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Schwerpunktthemen
Eurobonds SWX
Am 31. Juli 1998 nahm die SWX den Handel mit Eurobonds
in US-Dollar auf. Erstmals konnten Eurobonds vollautomatisch
gehandelt und abgewickelt werden. Zum ersten Mal im
Euromarkt wurden damit auch für alle Marktteilnehmer verbindliche
Preisinformationen frei zugänglich. Die SWX hat
mit der Aufnahme des Eurobondhandels ihre Führerschaft
im integrierten elektronischen Wertpapiergeschäft bestätigt.
In den ersten Monaten verlief der Handel auf tiefem Niveau
und beschränkte sich auf Emissionen, die noch nicht liberiert
worden sind und deshalb nicht der Stempelsteuer unterliegen.
Ende 1998 waren bei der SWX 281 Eurobonds mit
einer Kapitalisierung von USD 175,2 Mrd. zugelassen. Der
Handel mit Eurobonds, welche in Euro denominiert sind, ist
am 19. Februar 1999 aufgenommen worden.
Der Zeitplan des Eurobond-Projektes war ambitiös. Im Clearing
drängte sich in der Anfangsphase eine Übergangslösung
auf. Die gehandelten Eurobonds wurden zwar durch SEGA/
Secom abgewickelt, doch übernahm als intermediäre Depotstelle
die UBS die Einlieferung ins und die Auslieferung aus
dem Secom-System. Seit dem 19. Februar 1999 bietet SEGA
allen Mitgliedern eine direkte Vernetzung mit den Clearingorganisationen
Euroclear und Cedel an. Dies eröffnet den
Effektenhändlern die Möglichkeit, ihre Eurobondbestände
an einem Ort zentral zu verwalten.
Für den Durchbruch des Eurobondhandels an der SWX
braucht es Market Makers aus London und den Auftragsfluss
der Anleger. Diese wiederum machen den Wechsel zur
SWX-Plattform von der Abschaffung der Stempelsteuer auf
Eurobondabschlüssen ausländischer Kunden abhängig. Einem
entsprechenden Dringlichen Bundesbeschluss wurde in
der Frühjahrssession 1999 der eidgenössischen Räte zugestimmt.
Repo SWX
Die technologische Vernetzung der Börsen beschleunigt die
Integration der Finanzmärkte. Damit erhöhen sich neben
dem Konkurrenzdruck unter den Banken auch die Anforderungen
an Effizienz und Risikokontrolle. Dem Repogeschäft
wird in diesem Prozess ein starkes Wachstumspotential eingeräumt.
Das gesicherte Repo verdrängt die ungesicherten
Geldmarktgeschäfte. Repos eignen sich zudem für die Zentralbanken
als Instrument der Geldmengensteuerung.
Das relativ junge Finanzinstrument Repo («sale and repurchase
agreement») setzt sich aus dem Verkauf von Wertpapieren
(Collateral) und dem gleichzeitigen Rückkauf auf
Termin zusammen. Der Repoverkäufer ist am Ende der Laufzeit
verpflichtet, die Wertpapiere zum ursprünglichen Verkaufspreis
zurückzukaufen. Er bezahlt dem Käufer zudem
den Repozins, der sich aus Laufzeit und Betrag errechnet.
Wirtschaftlich betrachtet ist das Repo ein wertpapiergesichertes
Darlehen.
Die SWX hat das Potential des Repos früh erkannt. In Zusammenarbeit
mit der Schweizerischen Nationalbank und
der SEGA/Intersettle lanciert sie 1999 – unter der Marke
«Repo SWX» – den ersten elektronischen Repohandel mit
integriertem Clearing und Settlement.
Die Einführung von Repo SWX erfolgt in zwei Schritten: Im
Sommer wird der Off-Market aufgeschaltet, der den bilateralen
Handel zwischen den Marktteilnehmern ermöglicht.
Im Jahr 2000 soll der On-Market mit zentralem Auftragsbuch
zur Verfügung stehen. Für den Schweizer Markt wird
das Clearing direkt über den Triparty Service von SEGA/Intersettle
abgewickelt. In anderen Märkten geschieht dies
über die Teilnehmer.
Internationalisierung,
Remote Membership, Stempelsteuer
Der Strukturwandel an den Finanzmärkten ist vom technologischen
Fortschritt und der Einführung der europäischen
Einheitswährung geprägt. Er schafft einen zunehmend standortunabhängigen,
virtuellen Marktplatz. Der internationale
Handel wird sich deshalb an die Börsen mit dem besten
Kosten-Nutzen-Verhältnis verlagern.
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