Kasachstan â LÃ¤nderanalyse November 2007 - Volksbank AG

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pro Barrel (der ungef‰hr unserer ÷lpreisprognose entspricht) bewegt. Hˆhere zuk¸nftige ÷lpreise h‰tten eine positive Auswirkung auf die Leistungsbilanz. Leistungsbilanz Direktinvestitionen 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 -5,00 -10,00 -15,00 Leistungsbilanz, netto [in % des BIP] Handelbilanz [in % des BIP] Dienstleistungsbilanz [in % des BIP] Einkommensbilanz, netto Transferbilanz, netto [in % des BIP] Quelle: Global Insight, IWF Quelle: Global Insight, IWF 0,0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Research Seite 10 13.11.2007 14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 -2,0 -4,0 Direktinvestitionen, netto [in % des BIP] Direktinvestitionen, Exporte [in % des BIP] Direktinvestitionen, Importe [in % des BIP] Die Direktinvestitionen im Jahr 2006 beliefen sich auf rund 8,2% des BIP. Diese sind haupts‰chlich durch die Fˆrderprojekte der ausl‰ndischen ÷lfirmen getrieben. Da sie sich bereits in einer sp‰ten Phase der Entwicklung befinden und es sich um Groflprojekte handelt, ist jedoch davon auszugehen, dass sich die Bedeutung der Direktinvestitionen in den kommenden Jahren deutlich reduziert. 2012 sollten sich die Zufl¸sse aus dieser Komponente auf nur noch 1,8% des BIP belaufen. Entsprechend des r¸ckl‰ufigen Anteils der Direktinvestitionen in der Kapitalbilanz steigt die Bedeutung der Portfolioinvestitionen und sonstiger Komponenten der Kapitalbilanz, was das Risiko von (externen) Zahlungsbilanzkrisen aufgrund der hˆheren Mobilit‰t dieser Teilkomponenten tendenziell erhˆht. Insgesamt sollte die Kapitalbilanz deutlich positiv bleiben. Leistungsbilanz Direktinvestitionen 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00 -5,00 -10,00 Direktinvestitionen, netto [in % des BIP] Portfolioinvestitionen, netto [in % des BIP] Sonstige Investitionsbilanz [in % des BIP] kurzfr. Kapitalbilanz, netto [in % des BIP] 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 -5,0 -10,0 Devisenreservenzu-/abfluss [in % des BIP] Leistungsbilanz, netto [in % des BIP] kurzfr. Kapitalbilanz, netto [in % des BIP] Kapitalbilanz, netto [in % des BIP] Quelle: Global Insight, IWF Quelle: Global Insight, IWF Kasachstans Devisenreserven sind seit der Hyperinflation und der W‰hrungskrise des Jahres 1993 stark angestiegen und haben Ende Juli 2007 einen Rekordwert von USD 21,96 Mrd. erreicht. Seit Jahresbeginn ergab sich dementsprechend ein Anstieg von rund USD 4,21 Mrd. Allerdings gab es im Zuge der Finanzkrise, die mit August einsetzte, noch im gleichen Monat erstmals einen R¸ckgang der Devisenreserven auf USD 19,81 Mrd. Weitere Interventionen der Notenbank kˆnnten die Devisenreserven in den kommenden Monaten weiter belasten.
Devisenreserven Struktur Auslandsverschuldung 25 20 15 10 5 0 2002 Devisenreserven [Mrd. USD] 2003 2004 2005 2006 0 0 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 Research Seite 11 13.11.2007 700 600 500 400 300 200 100 Auflenverschuldung/Kreditvergabe Inland in % kurzfristige Auslandsschuld in % der Reserven - rechte Skala Auslandsschuld, gesamt in % des BIP - rechte Skala Quelle: Global Insight, IWF Quelle: Global Insight, IWF Die Auflenverschuldung Kasachstans hat sich von 13,9% des BIP Anfang 1997 auf 75,9% des BIP bis Anfang 2006 stark ausgeweitet. Seit 2001 hat sich der Anstieg der Verschuldungsquote aufgrund des starken BIP-Wachstums verlangsamt. In den vergangenen Jahren ist insbesondere die kurzfristige Verschuldung in Relation zu den Devisenreserven stark angestiegen, was die Risiken einer Zahlungsbilanzkrise tendenziell erhˆht. Aufgrund des wieder erwachten Anlegervertrauens nach der Bew‰ltigung der Finanzkrise 1993 hat sich die Schuldenaufnahme bis 2001 verst‰rkt auf das Ausland verlagert. Bis Ende 2005 war dann ein leichter R¸ckgang der Auslandsdominanz beobachtbar. Aufgrund der Nachrichtenlage rechnen wir jedoch damit, dass sich seither die Auslandsverschuldung in Relation zur inl‰ndischen Verschuldung wieder stark ausgeweitet hat. Kasachische Schuldner d¸rften sich demnach verst‰rkt dem W‰hrungsrisiko ausgesetzt haben. Bereits Ende 2005 zeigte sich ein starker Anstieg der kurzfristigen Auslandsschulden in Relation zu den Devisenreserven. Dieser Trend sollte sich seither fortgesetzt haben Die kurzfristige Auslandsverschuldung mit ¸ber 130% der Devisenreserven stellt ein hohes Risiko f¸r die externe Stabilit‰t dar, weil ein rascher Vertrauensverlust ausl‰ndischer Investoren nicht durch die Devisenreserven abgefangen werden kˆnnte. Im Aggregat stagnierten die Auslandsschulden in den vergangenen Jahren bei einem relativ hohen Wert von ¸ber 70% des BIP. Eine verringerte Auslandsverbindlichkeit des Staates wurde weitestgehend durch verst‰rkte Verschuldung des privaten Sektors im Ausland wettgemacht. Daneben zeigt sich bei der langfristigen Verschuldung eine starke Verlagerung der Verschuldung weg vom Staat hin zum Privatsektor. Dies liegt vor allem an der R¸ckzahlung der Auslandsschulden durch den kasachischen Staat. Struktur langfristige Auslandsverschuldung Externer Schuldendienst 30 25 20 15 10 5 Auslandsschulden, Privatsektor, langfristig [Mrd. Ä] - linke Skala Auslandsschulden, ˆffentlicher Sektor, langfristig [Mrd. Ä] - linke Skala % Anteil Privat an langfr. Auflenverschuldung - rechte Skala 0 1992 1995 1998 2001 2004 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0 1994 1997 2000 2003 Quelle: Global Insight, IWF Quelle: Global Insight, IWF 45 40 35 30 25 20 15 10 5 Externe Schuldendienst [Mrd.Ä] - rechte Skala Externer Schuldendienst/Exporte [%] - linke Skala Externe Schuldendienstquote in % des BIP - linke Skala Eng mit der gestiegenen Auslandsverschuldung verbunden ist auch die steigende Schuldentilgungslast, die das Land tragen muss. Sowohl das Verh‰ltnis Schuldendienstquote in Relation zu den Exporteinnahmen als auch die Schuldendienstquote in Relation zum BIP legten 140 120 100 80 60 40 20 12 10 8 6 4 2 0
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