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Das Kaufkraft- und Zinsparitätentheorem: Reine Theorie oder empirische Evidenz? Seite 11
Das Konzept der Kointegration liefert in jüngeren Studien 16 für die Überprüfung der Kaufkraftparitätentheorie
als langfristig geltende makroökonomische Gleichgewichtsbedingung
positivere Resultate. Die Studien setzen methodisch an der Stationarität der Residuen an, wonach
Wechselkurs und Preisniveau langfristig nicht beliebig auseinanderdriften können, sondern
kointegrieren, so daß von einem langfristigen Steady-State dieser beiden Größen auszugehen
ist.
Deshalb wird von der Wissenschaft der Glaube an die langfristige Relevanz der Kaufkraftparitätentheorie
aufrechterhalten. 17 Die Tatsache, daß dieses Konzept auch heute noch in der ökonomischen
Literatur eine bedeutende Rolle spielt, ist jedoch weniger in der Prognoseleistung
des PPP-Konzeptes zu sehen, als in der Notwendigkeit, Abweichungen von Wechselkursen
relativ zu einem Vergleichswert zu definieren. Schon der Begriff der Über- oder Unterbewertung
einer Währung setzt einen theoretisch begründbaren Maßstab voraus. Es ist eben genau
diese Funktion, die dem Kaufkraftparitätentheorem zu ständiger Aktualität verhilft.
3 Die Zinsparitätentheorie
3.1 Ökonomischer und theoretischer Kontext
Die Zinsparitätentheorie geht zurück auf J.M. Keynes 18 und stellt ähnlich wie die Kaufkraftparitätentheorie
auf ein arbitragefreies Gleichgewicht ab, wobei jetzt nicht der Güter-, sondern
der Kapitalmarkt betrachtet wird. Die Zinsparität stellt Beziehungen zwischen Wechselkursen
und Zinsen internationaler Finanzmarkttitel her, wonach beobachtbare Zinsdifferenzen im In-
und Ausland von entsprechenden Wechselkursanpassungen begleitet werden, so daß die exante-Erträge
von Kapitalanlagen in den beteiligten Ländern übereinstimmen. 19 Analog zur
Kaufkraftparitätentheorie impliziert die Zinsparitätentheorie, daß bei vollkommenen Kapitalmärkten
die durch Arbitrage induzierten Kapitalströme bewirken, daß keine Bewertungsunterschiede
zwischen einer in inländischen Wertpapieren angelegten Währungseinheit und einer in
ausländischen Bonds angelegten Währungseinheit mehr bestehen. 20
16
Vgl. Gerhards, T., 1994; Holzer, S., 1994; Schmidt, R., 1994; Dreger, C., 1995; Chen, B. 1995; Manzur.
M./Ariff, M., 1995 und MacDonald, R., 1995.
Einen aufschlußreichen Überblick über das zeitgenössische Research bzgl. des PPP-Konzepts gibt das
Diskussionsapier von MacDonald. Das Papier macht in Konsens mit den anderen Studien einen gemeinsamen
Trend in den empirischen Analysen der Wechselkursmodellierung deutlich, daß dem PPP-Konzept durchaus
eine „Long-Run-Validity“ zugesprochen werden kann.
17
Vgl. Fastrich, H./Hepp, S., 1991, S. 56
18
Vgl. Keynes, J.M., 1923
19
Vgl. Dreger, C., 1995, S. 75
20
Vgl. König, P./Möller, J., 1989b, S. 403