DP 285.pdf, Seiten 1-13 - Hochschule Ansbach

Das Kaufkraft- und Zinsparitätentheorem: Reine Theorie oder empirische Evidenz? Seite 3
1 Einführung
Als ökonomische Bestimmungsfaktoren von Wechselkursen können solche Größen betrachtet
werden, denen kurz-, mittel- bzw. langfristig ein signifikanter Einfluß attestiert werden kann.
In der Literatur werden als solche Haupteinflußgrößen das Zinsniveau auf kurze, sowie Preisniveau,
Geldmengen oder Zahlungsbilanzsalden auf mittel- und langfristige Sicht angesehen
und in Währungstheorien operationalisiert. Die Währungstheorien gehen davon aus, daß sich
bilaterale Wechselkurse trotz ihrer hohen Variabililität auf Dauer nicht beliebig weit vom fundamentalen
Umfeld der betrachteten Volkswirtschaften entfernen und sich damit zumindest
langfristig in Abhängigkeit davon bewegen. Ein darauf aufbauendes statistisches Prognosemodell
fungiert streng genommen als Erklärungsmodell, das das Zustandekommen der endogenen
Variablen - im folgenden des DM/US-$-Wechselkurses - zum Zeitpunkt t in Abhängigkeit von
einer oder mehreren exogenen Variablen ebenfalls zum Zeitpunkt t funktional beschreibt. Die
Umsetzung in ein unbedingtes Prognosemodell, in das technisch nur solche exogene Größen
eingehen dürfen, die dem Prognostiker bei der Prognoseerstellung auch tatsächlich zur Verfügung
stehen, erfolgt dann, indem diese exogenen Variablen mit einem Time-Lag in die Modellgleichung
eingehen. Der theoretische Nutzen der Währungstheorien liegt in ihrer Transparenz
und Nachvollziehbarkeit, wodurch sie an ökonomischer Plausibilität gewinnen, da die in
ihnen formulierten oder an ihnen orientierten hypothetischen Wirkungszusammenhänge mit
dem Instrumentarium der Statistik empirisch nachprüfbar sind und somit ökonomisch sinnvoll
begründbar werden. Der Akteur am Finanzmarkt dürfte mehr am praktischen Nutzen der Währungstheorien
interessiert sein, ob die theoretisch formulierten Wirkunszusammenhänge auch
tatsächlich zutreffen und ob darauf aufbauend eine Prognose des Wechselkurses möglich ist.
Je nachdem, ob die Erklärung des Wechselkurses monokausal in Abhängigkeit von einer Erklärungskomponente
oder multikausal unter Einbeziehung mehrerer unterschiedlicher Einflußfaktoren
erfolgt, unterscheidet man paritalanalytische und strukturelle Ansätze zur Wechselkursbestimmung.
Partialanalytische Ansätze stellen Beziehungen zwischen dem Gleichgewichtswechselkurs
und den internationalen Güterpreisen bzw. Ertragsraten internationaler Finanzmarktanlagen
dar. Der partialanalytische Charakter zeigt sich in der isolierten Betrachtungsweise
international integrierter Güter- und Finanzmärkte, d.h. bezüglich der einzelnen
Einflußfaktoren wird ein von ihrem Umfeld isolierter Zusammenhang zu Wechselkursentwicklungen
hergestellt. Bei den strukturellen Wechselkurstheorien wird das starke Abstraktionsniveau
der partialanalytischen Theorien verlassen und der Wechselkurs in einem größeren Umfeld
fundamentaler Einflußfaktoren betrachtet. Partialanalytische Erklärungsansätze für Wechselkurse
versuchen, eine Paritätsrelation zwischen dem Wechselkurs auf der einen und dem
währungsadjustierten Preisverhältnis zweier Volkswirtschaften auf Güter- bzw. Finanzmärkten
auf der anderen Seite herzustellen. Die beiden klassischen Theorien internationaler Paritätenrelationen,
die die zentralen Elemente der monetären Außenwirtschaftstheorie bilden, sind die
Kaufkraftparitätentheorie und die Zinsparitätentheorie.
Die folgenden Ausführungen zu den beiden Theorieansätzen sind jeweils in 2 Unterabschnitte
unterteilt. Im ersten Abschnitt werden die Theoreme in ihrem theoretischen und ökonomischen
Kontext dargestellt, während der zweite Abschnitt sich mit der empirischen Evidenz der Theoreme
beschäftigt.