DP 285.pdf, Seiten 1-13 - Hochschule Ansbach
DP 285.pdf, Seiten 1-13 - Hochschule Ansbach
DP 285.pdf, Seiten 1-13 - Hochschule Ansbach
Erfolgreiche ePaper selbst erstellen
Machen Sie aus Ihren PDF Publikationen ein blätterbares Flipbook mit unserer einzigartigen Google optimierten e-Paper Software.
Das Kaufkraft- und Zinsparitätentheorem: Reine Theorie oder empirische Evidenz? Seite 18<br />
die Hypothese der Spekulativen Effizienz überprüfen. Von einer Nichtgültigkeit der Ungedeckten<br />
Zinsparität und der Existenz von Risikoprämien ist auszugehen, wenn die Hypothese der<br />
Spekulativen Effizienz, daß der Terminkurs ein unverzerrter Prediktor des künftigen Kassakurses<br />
ist, durch das Datenmaterial widerlegt werden kann.<br />
Der Vorteil dieser indirekten Strategie besteht darin, daß sie nur auf dem Test von zwei Zeitreihen<br />
basiert und sich das Problem der Wahl geeigneter Kapitalmarktzinssätze nicht mehr<br />
stellt. 46 Im Idealfall, d.h. bei Gültigkeit der Terminkurshypothese, sollten Devisenterminkurs<br />
und entsprechender künftiger Devisenkassakurs identisch sein. Folgende Abbildung zeigt die<br />
tatsächlichen Abweichungen zwischen Drei-Monate-Terminkurs und korrespondierendem tatsächlichem<br />
Kassakurs 90 Tage später für die Periode flexibler Wechselkurse. Es ist ersichtlich,<br />
daß der Terminkurs den korrespondierenden Kassakurs in Zeiten eines Abwärtstrendes tendenziell<br />
überschätzt und beim Aufwärtstrend tendenziell unterschätzt.<br />
DM/US-$-Wechselkurs<br />
3,50<br />
3,00<br />
2,50<br />
2,00<br />
1,50<br />
1,00<br />
1974<br />
1975<br />
1976<br />
1977<br />
1978<br />
1979<br />
1980<br />
Quelle: eigene Darstellung aus Daten der Deutschen Bundesbank<br />
1981<br />
1982<br />
1983<br />
1984<br />
1985<br />
1986<br />
1987<br />
1988<br />
1989<br />
1990<br />
1991<br />
Terminkurs<br />
Kassakurs<br />
Abb. 6: Drei-Monate-Terminkurs und korrespondierender Kassakurs DM/US-$<br />
Die Terminkurstheorie der Devisenkurserwartung stellt eine Verbindung zwischen Gedeckter<br />
und Ungedeckter Zinsparität dar. Sie gilt - aufgrund der Koppelung an den Devisenterminkurs<br />
- kurzfristig und enthält eine Erwartungsgröße. Empirische Untersuchungen 47 verwenden zur<br />
Überprüfung der Hypothese der Spekulativen Effizienz folgende Regressionsgleichung:<br />
St+ 1 = α + β Ft<br />
+ ut (19)<br />
in der ex post der in Periode t für Periode t + 1 gültige Terminkurs Ft gegen den sich tatsächlich<br />
in Periode t + 1 realisierten Kassakurs St+1 regressiert wurde. Sämtliche Studien und eigene<br />
Untersuchungen kamen zum Ergebnis, daß die Ungesicherte Zinsparität eindeutig abzuleh-<br />
46 Vgl. Dreger, C., 1995, S. 99<br />
47 Vgl. Gaab, W., 1983, Jöns, U., 1986; Taylor, M.P. 1987a; Braunhart, D., 1989 und Zimmerer, T., 1993<br />
1992<br />
1993<br />
Ft<br />
1994<br />
St+1<br />
1995