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MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Wachstum in der Eurozone, den USA und China Anteil am BIP-Wachstum von Q4 2009 zu Q1 2010
reales BIP-Wachstum in prozentualer Veränderung zum Vorjahr
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-4,085
8,735
2009 2010e 2011e 2012e
Eurozone
-2,44
0,96
10,04
3,101
China USA
USA übertreffen Eurozone beim Wachstum
1,493
9,908
Drei Lösungswege und ihre Nebenwirkungen.
Um mit dem Schuldenproblem
fertig zu werden, bieten sich im
Prinzip drei Wege an. Die angenehmste
Form, das Problem zu lösen, besteht
zweifellos darin, aus den Schulden herauszuwachsen
wie aus einem zu klei-
nen Anzug. Doch woher soll
dieses Wachstum kommen?
In den USA entfallen rund 73
Prozent des BIP auf den Konsum.
Doch nicht nur der Staat,
auch die priva ten Haushalte sind stark
verschuldet. Auch bei ihnen besteht ein
hoher Konsolidierungsbedarf. Ähnlich
steht es um die Verbraucher in Großbritannien
oder Spanien. Das angeschlagene
Bankensystem agiert bei Kreditvergaben
vorsichtiger als vor der Krise. Zudem
haben die Staaten nicht die Möglichkeit,
ihre in der Krise aufgelegten Konjunkturprogramme
endlos fortzuschreiben.
In den USA deuten jüngste Konjunkturdaten
auf eine Abschwächung des
Wachstums zur Jahresmitte hin. Der
Aufbau neuer Stellen verläuft zäh, die
Umsatzzahlen des Einzelhandels ent-
2,55
1,814
9,789
2,398
In den USA dürfte das Wachstum laut den Prognosen von Volkswirten auch in den
nächsten beiden Jahren höher liegen als in der Eurozone. Fraglich ist aber, wie nachhaltig
dieses Wachstum ist, wenn es durch eine hohe Staatsverschuldung und eine
dauerhafte expansive Geldpolitik erkauft wird.
Prozent
450
350
250
150
50
0
-50
-150
-250
-350
80,24
täuschten zuletzt, der Immobilienmarkt
hängt weiter durch. Für das Gesamtjahr
2010 gehen Analysten von einem US-
Wachstum von gut 3 Prozent aus. Deutlich
schwächer dürfte die Zunahme des
BIP in der Eurozone ausfallen. Doch
während die Amerikaner ihre Expan sion
durch nahe zu ungehemmte
Schuldenmacherei finanzieren,
wird in der Euro zone mehr
oder weniger stark auf Konsolidierung
gesetzt. Das Eurozonen-Schwergewicht
Deutschland ist
abhängig von seinen Ausfuhrerfolgen in
die Eurozone und von der Konjunktur in
den Schwellenländern, um sein exportgetriebenes
Wachstumsmodell weiter
verfolgen zu können. Doch auch der
derzeitige Wachstumspol China ist zuletzt
wirtschaftlich etwas auf die Bremse
getreten, um eine Überhitzung seines
Immobilien marktes zu verhindern.
Infl ation zulassen. Eine weitere Möglichkeit,
die Last der Schulden zu verringern,
besteht darin, dass der Staat Infl ation zulässt.
Auch in der Vergangenheit wurden
Privater Konsum Private Investitionen Staat
-338,64
Außenbeitrag
USA
-2,82
-51,33
436,58
57,45 53,22
Deutschland Japan
Verschiedene Wachstumsmodelle
71,09
16,46
-12,66 -20,57
Der Konsum ist das A und O des US-amerikanischen Wachstumsmodells. Er trug
25,52
zu über 80 Prozent zum Wachstum im ersten Quartal 2010 bei. Die US-Verbraucher
haben auch in der Krise einen positiven Beitrag zum Wachstum geleistet, Deutsche
und Japaner haben dagegen mit ihren Sparbemühungen das Wachstum gebremst.
Quelle: IWF; Stand: April 2010; e = Schätzung Quellen: BEA, BOJ, Destatis; Stand: Juni 2010
„Infl ation zur
Lösung der
Schuldenkrise?“
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
Titelstory
Schuldenkrisen immer wieder infl ationär
„gelöst“. Dies kann durch eine expansive
Geldpolitik, aber auch durch andere Maßnahmen
wie den Ankauf von Staatsanleihen
durch die Notenbank geschehen.
Durch das Baden der Wirtschaft in Liquidität
erhöht sich die Geldmenge, während
das Produktionspotenzial zunächst
stabil bleibt. Der Preisdruck nimmt zu, die
Infl ation beschleunigt sich. Das Nachsehen
haben in einem solchen Fall alle, die
Geldvermögen angehäuft haben, wohingegen
die Schuldner, seien es die privaten
oder der Staat, von einer solchen
Politik profitieren könnten. Ein weiterer
Nachteil einer solchen Vorgehensweise
liegt darin, dass die lockere Geldpolitik
die Gefahr einer erneuten Blasenbildung
heraufbeschwört.
Dass die Staaten Infl ation zulassen
könnten, um sich die Schulden vom Hals
zu schaffen, gehört allerdings zu den am
besten gehüteten Staatsgeheimnissen.
Keine Regierung der Welt würde solche
Pläne zugeben. Denn die Entschuldung
durch Infl ation funktioniert nur dann,
wenn die Käufer von Staatsanleihen noch
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