Als PDF speichern - Märkte & Zertifikate

Trading Special
Highlights
Vom Vorteil der
Technischen Analyse
Von vielen Akademikern wird die Technische Analyse als „Kaffeesatzleserei“ abgetan. Schließlich seien
alle Informationen in den Kursen enthalten, und es sei daher nicht möglich, Kurse und Kursmuster aus der
Vergangenheit als Mehrwert für die Zukunft zu nutzen. Doch so einfach ist es in der Praxis nicht. Denn
wie schon einer der bedeutendsten Ökonomen, John Maynard Keynes, sagte: „Die Märkte können länger
irrational bleiben, als wir liquide sind.“
Fundamentale Analysen sind im Prinzip
eine gute Sache. Es wird untersucht,
welche Erfolgskennzahlen ein bestimmtes
Unternehmen aufweist, welche Bewertung
die Aktie hat und wie die Geschäftsaussichten
sind. Auf Basis dieser
Analyse kann abgewogen werden, ob
die Aktie zu billig, zu teuer oder gerade
richtig gepreist ist. Für den Fall, dass die
Diskrepanz zwischen dem sogenannten
„fairen Wert“ aus der Analyse und
dem tatsächlichen Börsenkurs besonders
hoch ist, ergeben sich dann gute
Chancen für Gewinn-Trades. Zumindest
theoretisch.
Leider hat die Sache gleich mehrere
Haken. Zunächst muss viel Zeit und mitunter
auch Geld aufgewendet werden,
um die notwendigen Informationen zu
beschaffen. Doch es gibt Tausende von
Unter nehmen, die unmöglich alle eingehend
analysiert werden können. Zudem
können immer nur einige Werte tatsächlich
gehandelt werden, damit die Transaktionskosten
nicht explodieren. Das größte
Problem aber ist, dass sich die Märkte
für längere Zeit irrational verhalten können
und damit die fundamentale Analyse
unter graben.
Irrationale Märkte. Dafür gibt es viele
Beispiele, aber eines der deut lichsten
war wohl die New-Economy-Kurs blase,
die sich bis zum Jahr 2000 bildete und
anschließend platzte (siehe Chart). Bereits
in den 90er Jahren sprachen viele
Analysten von überhöhten Aktienkursen,
und selbst dem damaligen US-
Notenbankchef Alan Greenspan war
die Kursentwicklung nicht geheuer.
62
Schon im Dezember 1996 fragte er:
„ Woher wissen wir, wann die Kurse
irratio nal hoch sind, so dass die Gefahr
von schmerzhaften Anpassungsprozessen
besteht?“ Aus heutiger Sicht waren
die Aktien bewertungen zu dieser
Zeit bereits hoch, aber das hinderte die
Kurse – insbesondere an der Nasdaq –
nicht daran, weiter rasant in die Höhe zu
klettern. Zunehmend losgelöst von der
funda mentalen Bewertung stiegen die
Kurse immer weiter. Trader, die auf fallende
Kurse setzten, wurden immer wieder
mit neuen großen Verlusten konfrontiert.
Und das, obwohl die fundamentale
Bewertung richtig als viel zu hoch eingeschätzt
wurde – nur der Markt reagierte
Zurück zur Realität
Punkte
5.000
4.500
4.000
3.500
3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
500
0
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
Kursblase an der Nasdaq
Viele Trader werden sich noch daran erinnern: Bis
zum Jahr 2000 schienen an der Börse die Bäume
förmlich in den Himmel zu wachsen. Die übertrieben
hohen Bewertungen entzogen sich jeder fundamentalen
Analyse.
Quelle: marketindex; Stand: 16.06.2010
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
nicht darauf. Diese Situation hielt lange
an, und die Bewegung war außerordentlich
stark, so dass viele „Shorties“ ihre
Positionen nicht mehr fi nanzieren konnten
und zum Ausstieg gezwungen waren
(Glattstellung der Short-Positionen
durch Rückkauf). Das wiederum trieb
die Kurse noch weiter nach oben.
Trader, die mit der Technischen
Analyse handelten, nahmen die Situation
ganz anders wahr. Die meisten
Aktien wiesen beispielsweise ein sehr
starkes Momentum auf. Solche Trends
setzen sich häufi g über längere Zeit fort,
was Chancen auf der Long-Seite bedeutete.
Neben dem genannten Beispiel gibt
es noch viele weitere, die die Funktionsweise
technischer Strategien belegen.
Die Märkte sind einfach nicht vollständig
effi zient und die Akteure nicht immer rational.
Die Marktteilnehmer sind Menschen
beziehungsweise von Menschen programmierte
und überwachte Computer –
und Menschen können Fehler machen.
Da Informationen nicht immer richtig eingepreist
werden, entstehen Stimmungen
und Trends sowie letztlich Emotionen wie
Gier und Angst, die in die Kursfi ndung
eingehen. Die Realität an der Börse kann
sich von ihrem Fundament in der Realwirtschaft
lösen.
Die Technische Analyse setzt darauf,
solche immer wiederkehrenden Muster
in den Kursen zu erkennen. Und besonders
dann, wenn die Börse das nächste
Mal „verrückt spielt“ und fundamentale
Analysten die Welt nicht mehr verstehen,
können technisch orientierte Trader ihre
Vorteile am besten nutzen.
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.