Als PDF speichern - Märkte & Zertifikate

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Die Unsicherheit ist zurück in der
realen Wirtschaft und an den Finanzmärkten.
Oder besser ausgedrückt:
Es wird jetzt wieder kritischer
über den Zustand und die Aussichten
der Weltkonjunktur diskutiert als noch zur
Jahreswende. Auch da gab es sicherlich
noch viele Skeptiker. Aber die Zweifel
wurden überdeckt von rasanten Kursgewinnen
an den Aktienmärkten und ermutigend
ausgefallenen konjunkturellen
Frühindikatoren.
Aber seit April sind die Aktienbörsen
und die Rohstoffpreise auf Korrekturkurs
eingeschwenkt, und auch
die Konjunkturdaten fallen nicht mehr
durch die Bank positiv aus. Der Aufschwung
in den USA verläuft zäher
als erwartet. Als Folge davon geht die
Angst vor einem sogenannten Double
Dip um, also einem neuerlichen Absturz
der Wirtschaft in die Rezession. Ominös
ist in diesem Zusammen hang auch der
Rückfall der am Anleihemarkt ermittelten
US-Break-even-Inflations rate für fünfjährige
Anleihen unter 2 Prozent. Auf der
anderen Seite des Atlantiks beunruhigen
die Veränderungs raten des breiten
Geld mengenaggregats M3, das als
Infl ations indikator gilt. Trotz der Niedrigzinspolitik
der EZB wächst die Geldmenge
M3 derzeit nicht mehr.
Das größte Risiko freilich, über das
in diesem Zusammenhang gesprochen
wird, ist sicherlich die viel zu hohe Verschuldung
zahlreicher Staaten. Dabei
stehen speziell die Schuldenberge der
süd euro päischen Länder im Fokus. Die
Euro- Krise hatte sich vor Verabschiedung
des 750 Milliarden Euro schweren Hilfspakets
zugunsten des Euro derart zugespitzt,
dass die Märkte für europäische
Staatsanleihen mit der Ausnahme deutscher
Titel illiquide zu werden begannen.
Hohe Schuldenberge der Industrienationen
belasten. Ausgangspunkt aller
Überlegungen zur gegenwärtig kritischen
Situation der Weltwirtschaft ist
der hohe Schuldenstand der Industrieländer.
Mit Riesenbeträgen haben die
Staaten ihre durch die Finanzkrise angeschlagenen
Banken gestützt und die
Konjunktur angekurbelt. Das Banken-
MSCI World, MSCI Emerging Markets und der CRB Index im Vergleich
Punkte
250
Indexiert: 01.06.2005 = 100
210
170
130
90
50
06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 06.2010
CRB MSCI World MSCI Emerging Markets
Aufwärtstrend gestoppt
Die seit März 2009 zu beobachtende Aufwärtsbewegung an den Aktien- und Rohstoffmärkten ist gestoppt, die
Aufwärtstrends wurden gebrochen. Stattdessen herrscht nun eine Seitwärts-Abwärts-Bewegung vor. Ist dies der
Vorbote einer erneuten realwirtschaftlichen Kontraktion?
M3-Wachstum in der Eurozone
Quelle: Bloomberg; Stand: 24.06.2010
Prozent
14
12
10
8
6
4
2
0
-2
06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 04.2010
M3-Wachstum gegenüber dem Vorjahresmonat
Geldmenge M3 wächst nicht mehr
Das breite Geldmengenaggregat M3 gilt als Infl ationsindikator. Trotz der extrem niedrigen Leitzinsen der EZB wächst
die Geldmenge zurzeit nicht mehr. Von Infl ation kann keine Rede sein. Zwar stellt die Zentralbank günstig Liquidität
bereit, doch fragen die Wirtschaftssubjekte das Geld nicht nach, weil sie sich in Erwartung niedrigerer Preise mit
Ausgaben zurückhalten. Das Grundmuster einer Defl ation zeichnet sich ab.
Break-even-Infl ationsrate (5 Jahre)
Titelstory
Quelle: Bloomberg; Stand Juni 2010
Prozent
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0
-0,5
-1,0
06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 06.2010
Infl ationserwartungen am US-Anleihemarkt gesunken
Ausgehend vom Tiefpunkt Anfang 2009 haben sich die Infl ationserwartungen am US-Anleihemarkt wieder erholt. Aktuell
gehen die Erwartungen („Break-even-Rate“) allerdings wieder zurück. Das Infl ationsszenario verliert an Wahrscheinlichkeit.
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
Quelle: Bloomberg; Stand 25.06.2010
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