Als PDF speichern - Märkte & Zertifikate

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Aller grauen Theorie zum Trotz schnellten
zuletzt sowohl der Goldpreis als auch die
Anleihekurse in die Höhe. Während der
Preis des Edelmetalls seit Jahresbeginn
um rund 11 Prozent und im vergangenen
Jahr um über 26 Prozent kletterte, machten
die Kurse von zehnjährigen Bundesanleihen
ebenfalls ordentlich Boden gut.
Da sich Kurse und Renditen am Rentenmarkt
systembedingt entgegengesetzt
entwickeln, brachen die Renditen dementsprechend
ein. Wer jetzt dem deutschen
Staat zehn Jahre einen Teil seiner
Ersparnisse anvertraut, kassiert mit einer
jährlichen Rendite von 2,6 Prozent einen
so geringen Ertrag wie niemals zuvor.
Dass sowohl Gold als auch Anleihen in
der Gunst der Anleger ganz weit oben
stehen, kommt bei genauerer Betrachtung
jedoch nicht von ungefähr. Während
Bond-Investoren kurzfristig eher
defl ationäre Tendenzen befürchten, erwarten
Gold-Anleger mittel- und langfristig
einen kräftigen Anstieg der Infl ation.
Für beide Szenarien lassen sich derzeit
Argumente fi nden.
Sicherer deutscher Anleihehafen. Die
Nachfrage nach Anleihen – allen voran
nach deutschen Staatspapieren – spiegelt
letztendlich die Sehnsucht der Anleger
nach Sicherheit wider. Wie sehr Anleger
dem deutschen Staat vertrauen, zeigt
ein Blick auf die Renditeunterschiede von
heimischen Bonds gegenüber anderen
Anleihen aus der Eurozone. So werfen
zehnjährige französische Anleihen derzeit
fast 0,5 Prozentpunkte mehr Rendite
ab als deutsche Papiere. Zum Vergleich:
Der langjährige Renditeunterschied liegt
dem Finanzdienstleister Bloomberg zufolge
bei 29 Basispunkten. Spread-Ausweitungen
in ähnlicher Größenordnung
weisen auch festverzinsliche Wertpapiere
aus Österreich und den Niederlanden auf.
Was bleibt, ist die Erkenntnis, dass
mittlerweile die gesamte Währungs union
infrage gestellt wird. Lediglich deutsche,
US-amerikanische und japanische Anleihen
genießen derzeit das Vertrauen der
Anleger. Diese Papiere „sind die letzten
Mohikaner“, die noch gefragt seien,
meint Kornelius Purps, Rentenexperte
der UniCredit.
Kein kurzfristiger Infl ationsanstieg in
Sicht. Anleger, die sich jetzt Anleihen
ins Depot legen, befürchten kurzfristig
sicherlich keine Inflation –
und zwar aus gutem Grund:
Zum einen verharrt die deutsche
Inflationsrate im Mai
mit 1,2 Prozent nach wie vor
unter dem anvisierten Wert der Europäischen
Zentralbank in Höhe von „nahe,
aber unter 2 Prozent“. Auch in den kommenden
Monaten ist ein rasanter Anstieg
der Teuerungsrate eher unwahrscheinlich.
Denn die enorme Liquidität, die die Notenbanken
im Zuge der Krise in die Märkte
pumpten, lässt allein noch keine Preise
steigen.
Zu einem Anstieg der Infl ation kommt
es erst, wenn dieses Geld auch ausgegeben
wird und die konjunkturelle Lage so
gut ist, dass der Markt auch höhere Preise
akzeptiert. Doch von solch einem Szenario
sind wir derzeit noch weit entfernt.
Zum einen ist die Stimmung der priva ten
Haushalte alles andere als eupho risch;
von einer ausgelassenen Einkaufslaune
kann daher keine Rede sein. Zudem ver-
Bund Future und Gold im Vergleich
„Die Sparbemühun gen
könnten die
Erholung gefährden.“
harrt die Industrieproduktion in Europa
immer noch unter dem Vorkrisen niveau,
ist die Arbeitslosigkeit im Euro raum hoch
und sind die Kapa zitäten
bei Weitem nicht ausgelastet.
Unternehmen können
daher nur schwer die
Preise erhöhen, während
die Gewerkschaften wohl kaum kräftige
Lohnzuwächse durch setzen können.
Kurzum: Der Nährboden für eine Infl a tion
ist derzeit nicht vorhanden.
Defl ationäre Tendenzen. Im Gegenteil:
„Die größte Gefahr für die nahe Zukunft ist
eine ganz andere. Sie besteht darin, dass
unter dem Schock der Griechenlandkrise
in vielen EU-Ländern der Ruf nach einem
überstürzten Sparkurs ohne Rücksicht
auf Verluste zum Selbstläufer wird. Das
vergrößert wiederum das Risiko defl ationärer
Entwicklungen, weil die Nachfrage
wegbricht“, meint Gustav A. Horn, Leiter
des Instituts für Makroökonomie und Konjunkturforschung.EU-Haushaltskommissar
Janusz Lewandowski ist ähnlicher
Ansicht: „Mir macht Sorgen, dass die
Goldpreis in USD Bund Future in Punkten
1.300
135
1.200
1.100
1.000
90
800
700
600
500
400
06.2005 12.2005 07.2006
Gold
Bund Future
01.2007
Gleichlauf von Gold und Staatsanleihen
08.2007
02.2008
Anleihemonitor
09.2008
04.2009
10.2009
125
115
105
05.2010
Gold wird gern als Infl ationsschutz verwendet, also genau dann, wenn Staatsanleihen schwach notieren. Aus der
gegenläufi gen ist mittlerweile aber eine gleichgerichtete Bewegung geworden. Beide Assets werden in Krisenzeiten
als sichere Häfen betrachtet. Zudem sind Defl ation und Infl ation zwei Schreckensszenarien, die beide Plausibilität für
sich beanspruchen können.
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
Quelle: Bloomberg; Stand: Juni 2010
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