3. Dynamische Verfahren 3.1 Vorbemerkungen 3.1.1 Gemeinsame ...

Prof. Dr. Stefan Kronenberger 3.46 Wirtschaftlichkeitsrechnung
3. Dynamische Verfahren
3.6 Einfluss der Steuern in der Investitionsrechnung
Die steuerliche Belastung eines Investitionsvorhabens ergibt sich
formal aus dem Produkt von Steuersatz und Bemessungs-grundlage.
Die Ermittlung beider Positionen bereitet besondere Schwierigkeiten:
• Gewinnsteuern werden nicht auf Zahlungsströme der Investitionen
berechnet, sondern auf i.d.R. abweichende steuerliche
Gewinngrößen, weshalb es oft schwierig ist den Beitrag der
einzelnen Investitionen festzulegen.
• Da die Steuern nur vom Gesamtgewinn berechnet werden, ergibt
sich bei Steuern mit variierenden Steuersätzen (Progression bei
der Einkommensteuer; unterschiedliche Behandlung
ausgeschütteter und nicht ausgeschütteter Gewinne) das Problem
der Ermittlung des relevanten Steuersatzes.
Im Grundmodell erfolgt eine vereinfachte Berücksichtigung der
Steuern:
• Die Periodenrückflüsse (R t = E t -A t ) sind um die Steuerzahlungen
(S t = s(E t – A t –AfA t )) zu kürzen. Es gilt dann:
R
nach St
t
= R
t
− S
• Der Kalkulationszinsfuß vor Steuern (i) ist durch einen
Kalkulationszinsfuß nach Steuern (i s ) zu ersetzen, denn auch die
Rendite „alternativer“ Kapitalverwendungsmög-lichkeiten wird
durch die Steuerbelastung geschmälert, es sei denn wir würden eine
steuerbefreite Anlage als Alternative in Betracht ziehen. Es gilt:
i s
= i(1 − s)
Das Kapitalwertmodell hat dann folgende Gestalt:
n
nach S t 1
C0
= ∑ R t
t
(1 i )
t= 0 +
t
s
MBA Unternehmensführung im Wohlfahrtsbereich