Unternehmensstudie: Bewertung von Humankapital - PwCPlus

Unternehmensstudie: Bewertung von Humankapital
Phase II – Advanced Human Capital Valuation
Um die HC Returns um außerordentliche und einmalige Einflüsse zu bereinigen, haben wir
jeweils einen Mittelwert der für 2003 bis 2005 ermittelten HC-Returns errechnet. Bei Vorliegen
eines Businessplans wäre der HC-Return für das jeweilige Geschäftsjahr hieraus
abzuleiten.
Unternehmen A, das in der Finanzbranche tätig ist, hat geringe operative Kosten, da
die Dienstleistungen ohne hohe Investitionen in Anlagegüter erbracht werden. Stattdessen
entstehen Unternehmen B für den Betrieb der kapitalintensiven Maschinen und
Anlagen deutlich höhere operative Kosten. Somit fallen die erreichten HC-Returns aufgrund
der Geschäftsmodells grundsätzlich geringer aus als bei Unternehmen A; A
erreicht im Durchschnitt der drei betrachteten Jahre einen HC-Return von 0,46: Ein in
Humankapital investierter Euro erzielte also einen Gewinn von 46 Cent. Unternehmen B
erzielte einen durchschnittlichen HC-Return von 0,32.
2.2 Berücksichtigung des Businessplans
Die Ableitung des Werts eines Unternehmens erfolgt grundsätzlich aus seiner Eigenschaft
durch Zusammenwirken aller die Ertragskraft beeinflussenden Faktoren finanzielle Überschüsse
für die Unternehmenseigner zu erwirtschaften. Dabei stellt die Prognose der künftigen
finanziellen Überschüsse die Kernaufgabe jeder Unternehmensbewertung dar. Die in
der Vergangenheit erwiesene Ertragskraft dient im Allgemeinen als Ausgangspunkt für
Plausibilitätsüberlegungen. Dabei sind bei der Bewertung nur diejenigen Überschüsse zu
berücksichtigen, die in bereits eingeleiteten Maßnahmen oder einem dokumentierten
Unternehmenskonzept ihren Niederschlag gefunden haben. Sofern die Ertragsaussichten
aus unternehmensbezogenen Gründen bzw. aufgrund veränderter Markt- und Wettbewerbsbedingungen
zukünftig andere sein werden, sind die erkennbaren Unterschiede
ebenfalls zu berücksichtigen. Aufbauend auf diesen Überlegungen wird ein Businessplan
bzw. eine Planungsrechnung für das Unternehmen erstellt.
Die Businesspläne bzw. die Planungsrechnungen sind in Abstimmung mit dem Unternehmen
im Hinblick auf Konsistenz der Prämissen und Stichhaltigkeit sowie vor dem
Hintergrund von Erfahrungswerten und Marktanalysen zu plausibilisieren. Der Businessplan
ist der Gradmesser für den zukünftigen Erfolg. Steigen beispielsweise die Einkaufspreise,
verringert dies ceteris paribus den zukünftigen Überschuss und damit auch den Ertragswert
des Humankapitals. Dieser Zusammenhang, obwohl kausal nicht begründbar, ist
durchaus gewollt: Denn es liegt am Humankapital und hier insbesondere am Management,
das Unternehmen so zu steuern und Veränderungen in der Zukunft zu antizipieren, dass
mittel- und langfristig die angestrebten Unternehmensziele und damit Gewinnziele erreicht
werden. Hierauf geht das vorgeschlagene Bewertungsverfahren ein. Dabei ist im Rahmen
der Bewertung von Humankapital vor allem zu berücksichtigen, dass nicht der gesamte
Unternehmensumsatz dem Humankapital zugeschrieben werden kann. Denn es ist unbestritten,
dass auch andere immaterielle Vermögenswerte zum Unternehmenswert beitragen.
Zwar sind sie auch von Mitarbeitern geschaffen worden, dennoch entfaltet sich ihre
Wirkung aufgrund eines eigenen Wertes.
Ähnlich der Vorgehensweise bei der Ermittlung des historischen HC-ROI muss deshalb
auch eine Bereinigung der Umsätze im Businessplan bzw. in den Planungsrechnungen
vorgenommen werden. Im ersten Schritt muss der Businessplan dem üblichen
Bewertungsvorgehen folgend um andere, einmalige Sondereinflüsse bereinigt werden.
Weiterhin müssen die Umsatzbeiträge anderer immaterieller Werte von den Unternehmensumsätzen
abgezogen werden. In den vorliegenden Fällen sind dies insbesondere
Marken- und Patentwerte.
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