JAHRE STANDORT SCHWEIZ

Trends
20
IMMOBILIEN BUSINESS_10/2014
«Das Beste aus zwei Welten»
Wandelanleihen – Europaweit nutzen immer mehr Immobilienunternehmen
Convertible Bonds, um ihre Finanzierungskosten zu senken. Schweizer Investoren
mischen kräftig im Markt mit.
Von Richard Haimann, Bilder: Swiss Prime Site, PD
Gutes Timing: Die Swiss Prime Site zählte nach Ausbruch der Finanzkrise zu den ersten
erfolgreichen Emittenten von Wandelanleihen.
Als die Schlussglocke der Börse läutete,
waren die Gagfah-Vorstände hochzufrieden.
Der börsenkotierte Immobiliengigant
mit 145.000 Mietwohnungen
in Deutschland hatte nicht nur seine
erste Wandelanleihe über 375 Millionen
Euro mit einem Zinskupon von nur
1,5 Prozent erfolgreich platziert. Anders
als bei der Emission von Convertible
Bonds üblich, war der Aktienkurs
nicht gesunken, sondern von 11,30 auf
12,02 Euro gestiegen. «Wir hatten alles
richtig gemacht», sagt Gerald Klinck,
Chief Financial Officer des Konzerns.
Nicht nur die Wandelanleihe sei von
den Investoren, darunter auch Schweizer
Kapitalsammelstellen, gut angenommen
worden. «Die Gestaltung des
Papiers fand auch die Zustimmung der
Aktionäre», schlussfolgert Klinck.
«Ideales Finanzierungsinstrument»
Wandelanleihen – im Kapitalmarktjargon
auch Convertible Bonds genannt
– sind hochkomplexe Finanzierungsinstrumente.
Mit ihnen leihen sich Unternehmen
Geld, indem sie verzinsliche
Wertpapiere begeben. Im Gegensatz
zu einer gewöhnlichen Anleihe beinhalten
Convertible Bonds auch eine
Call-Option. Erreicht der Aktienkurs
des Emittenten während oder am Ende
der Laufzeit einen bestimmten Schwellenwert,
den sogenannten Wandlungspreis,
können die Zeichner statt des
investierten Kapitals pro Anleihe eine
zuvor festgelegte Zahl von Aktien des
Unternehmens erhalten. Der zugrunde
liegende Bezugspreis der Aktien liegt
dabei am Kurswert zum Emissionszeitpunkt
und damit deutlich unter dem
Schwellenwert. Im Falle der Wandlung
können die Anleihezeichner deshalb
hohe Gewinne einstreichen.
«Zeichner von Wandelanleihen können
dadurch direkt von Steigerungen
des Börsenkurses des Emittenten
profitieren», sagt Fredy Hasenmaile,
Leiter Immobilienanalyse bei der
Credit Suisse. Unternehmen müssen
deshalb für Convertible Bonds in der
Regel niedrigere Zinsen zahlen als für
herkömmliche Anleihen. Sie können so
ihre Kosten senken und ihre Erträge
steigern.
Beispiel Gagfah: Der Wohnungskonzern
refinanziert mit seiner Wandelanleihe
zu einem Zinskupon von nur
1,5 Prozent einen Kredit mit einem
Zinssatz von 4,91 Prozent. Allein im