080208Das Anlageverhalten institutioneller Investoren aus …

Das Anlageverhalten institutioneller Investoren aus Deutschland in Venture Capital3 Historische Entwicklung des deutschenVenture Capital MarktesDie Venture-Capital-Investitionen deutscher Beteiligungsgesellschaften werden seit 1994vom Verband der deutschen Kapitalbeteiligungsgesellschaften (BVK) erfasst. Es handelt sichhierbei um Investitionen in Deutschland ansässiger Gesellschaften. Dieses können sowohldeutsche Gesellschaften sein als auch ausländische Gesellschaften, die in Deutschland einBüro unterhalten. Neben Mitgliedern des Verbandes werden darüber hinaus auch VC-Gesellschaften in die Datenerhebung mit einbezogen, die kein Mitglied des Verbandes sind.Den Aussagen des BVKs zu Folge wird somit eine Abdeckung des deutschen Marktes vonüber 90% erreicht.3.1 Definitionen und begriffliche AbgrenzungenDer Bereich Venture Capital wird nach den Segmenten Seed, Start-up und Expansiongegliedert. Hinzukommen Finanzierungsanlässe wie Bridge-, Turnaround- und Replacement-Finanzierungen. Diese Bereiche wurden bei der Analyse der Venture-Capital-Investitionen indeutsche Unternehmen nicht berücksichtigt, da sie lediglich Sondersituationen darstellen undkeine Aussagekraft über die generelle Verfügbarkeit von Venture Capital haben.Von Bedeutung sind jedoch die Investitionen in die Unternehmensphasen Seed, Start-up undExpansion. Während die ersten zwei Bereiche auch als Frühphasenfinanzierung (Early-Stage)bezeichnet werden, umfassen die Expansionsfinanzierungen auch Investitionen in reifereUnternehmen (Late-Stage). In der Praxis ist eine exakte Trennung der drei Bereiche kaummöglich. Insbesondere, weil davon auszugehen ist, dass bei der Datenerh ebung dieDefinitionen des BVKs nicht konsequent berücksichtigt werden. Der BVK def iniert diejeweiligen Phasen wie folgt 1 :„ Seed-Phase:„Finanzierung der Ausreifung und Umsetzung einer Idee in verwertbare Resultate bishin zur zum Prototyp, auf deren Basis ein Geschäftskonzept für ein zu gründendesUnternehmen erstellt wird.“1 Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften -German Private Equity and Venture Capital Association e.V. (2007): Jahresstatistik 20066