080208Das Anlageverhalten institutioneller Investoren aus …

Das Anlageverhalten institutioneller Investoren aus Deutschland in Venture CapitalAuch börsennotierte Beteiligungsgesellschaften stellen eine Anlageoption dar. Der Vorteil fürdie Investoren besteht hierbei darin, dass jederzeit ein Börsenkurs ermittelt wird, zu demAktien gekauft oder verkauft werden können. Aus Sicht des Anlegers wird damit dieeingeschränkte Fungibilität bei Private Equity in eine liquide Anlageform verwandelt. Ein(Aktien-) Investment ist aber sehr stark abhängig von der allgemeinen Börsenlage undweniger vom tatsächlichen Wert des Portfolios. So erwiesen sich Investitionen inbörsennotierte Beteiligungsgesellschaften aufgrund der Kurskorrekturen in den Jahren 2001bis 2003 als sehr volatil.4.4.3 Dachfonds (Fund-of-Funds)Eine dritte Anlagemöglichkeit bietet sich Investoren in Form von Dachfonds. Insbesonderebei fehlenden oder nur eingeschränkten internen Ressourcen (Mitarbeiter, Expertise undProzesse) neigen Investoren zu einer Investition in einen oder mehrere Dachfonds. Dieseinvestieren wiederum in Private-Equity-Fonds, die sie vorher analysiert und ausgewählthaben. Indem der Investor indirekt an einer Vielzahl von Unternehmen beteiligt ist, wird dieBasis breiter und das Risiko geringer. Dadurch wirkt sich beispielsweise der Au sfall oderKonkurs eines einzelnen Unternehmens kaum auf die Gesamtrendite des Fonds bzw. für denAnleger aus. Eine größere Risikostreuung wird durch ein diversifiziertes Portfolio erzielt.Erfahrene Investoren nutzen die Dachfonds-Variante gerne als strategische Ergänzung. Auchzeigt sich, dass Investoren ein Dachfonds-Investment zwar als Einstieg in die Anlageklassenutzen – über die Jahre und der damit gewonnenen Erfahrung sich aber sukzessive undvermehrt den Direkt-Investments in Einzelfonds widmen.4.4.3.1 Fund-of-Funds als spezifische Anlageform für Institutionelle undPrivate – „Umwegbeteiligung“Ähnlich wie Banken, Pensionskassen, Versicherungen und Industrieunternehmen treten auchdie Fund-of-Funds als Investoren und damit als Limited Partner gegenüber denBeteiligungsgesellschaften auf. Andererseits sammelt ein Private-Equity-Fund-of-Funds seinefinanziellen Mittel auch bei den vorab genannten Investorengruppen ein und reicht diesedann gemäß einer kommerziellen Strategie, die sich an Investitionsphasen, geographischerVerteilung und anderen Kriterien orientiert, an ausgewählte Zielfonds weiter. Auf dieseWeise realisiert der Investor in Fund-of-Funds eine größtmögliche Diversifikation seinerAnlage, für die er allerdings auch höhere Gebühren entrichtet (zusätzlicher „fee la yer“).39