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Das Anlageverhalten institutioneller Investoren aus Deutschland in Venture CapitalInvestments) geschaffen worden. In diesem Umfeld gewann auch Private Equity inklusivedes Segmentes Venture Capital als eine bedeutende alternative Anlageklasse an Bedeutung.Abb.: 4.2Investitionspräferenzen (2007 / 2005)Investoren "flüchten" in liquide WerteInternationale InvestorenDeutsche Investoren( xy %) = Vergleichswert 2005Sicherheit(14%)16%31%Sonstige(22%)Sicherheit(67%)23%Sonstige (8%)1%Liquidität(9%)24%50%Liquidität(10%)29%Rendite (55%)Rendite(15%)26%„ Rendite ! „ Liquidität und Sicherheit !Quelle: Union Investment; Handelsblatt – Befragung von 217 institutionellen Anlegern mit einem Vermögen von insgesamt neun Billionen Euro (2005 und 2007)FHP Private Equity Consultants AnalyseWenn Investoren über den Schritt in die Anlageklasse Private Equity nac hdenken, stehenzuerst die Renditeperspektiven und die Risikostruktur im Vordergrund. Viele Asset-Managerin führenden Institutionen möchten sich aufgrund der Renditepotenziale undRisikodiversifizierung mehr in Private Equity engagieren – so manche sind allerdings nochdurch fehlende Transparenz, Konzernrichtlinien oder Liquiditätsanfo rderungen in ihremAnlageverhalten eingeschränkt. Bei vielen institutionellen Investoren ist die Liquidität einerKapitalanlage inzwischen wichtiger als deren Renditepotenzial.4.2 Private EquityPrivate Equity beschreibt als Oberbegriff Eigenkapital-Beteiligungen an Unternehmen, dienicht an einer Börse gehandelt werden 2 . Derartige Anlagen sind in der Regel langfristigerNatur und aufgrund eines begrenzten Sekundärmarktes relativ illiquide. Darüber hinaus istder Private-Equity-Markt durch eine sehr geringe Transparenz gekennzeichnet, weshalb2 Diese Definition wird sowohl von den Fachverbänden, der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin)als auch den institutionellen Investoren selbst verwendet und unterscheidet sich somit von der in der öffentlichenDiskussion landläufig eingeführten Nutzung des Begriffes „Private Equity“: Dabei wird Private Equity oft alsSynonym für so genannte Mega-Buyout-Transaktionen verwendet und beinhaltet nicht die anderen Private-Equity-Segmente. Die Anzahl der Mega-Buyout-Transaktionen präsentieren jedoch weiniger als 1% aller Private-Equity-Beteiligungen.22
Das Anlageverhalten institutioneller Investoren aus Deutschland in Venture Capitaldiese Anlagen mit einem höheren Informationsbedarf bzw. (Verwaltungs-) Kosten verbundensind als beispielsweise Kapitalmarktanlagen.Abb. 4.3Statistische BegriffsabgrenzungPrivate Equity als Oberbegriff für das gesamte Spektrum an vorbörslichem EigenkapitalVenture CapitalPrivate EquityBuy OutVorbörsliche bzw. voll Risiko tragende Eigenmittel...... für junge, innovative (High-Tech-)Unternehmen in der frühen Phase ihrerEntwicklung (Seed, Start up, Expansion) –idR EigenkapitalÄÄHigh-Tech / Non High-Tech Early StageHigh-Tech / Non High-Tech Expansionund Development... für bereits im Markt etablierte Unternehmen,so genannte KMUs (Buy out, Wachstum,Mehrheitsübernahme, Nachfolge,Restrukturierung oder Turnaround) –idR mit financial leverageÄOberbegriff "Buyout"Ä inkl. Small- / Mid- und Large Buyout –inkl. "special situations"„ Early/Later Stage (inkl. Growth Capital) „ Buyout (inkl. "special situations")Quelle: FHP Private Equity ConsultantsDieses Schaubild verdeutlicht noch mal die Segmentierung der Anla geklasse „Private Equity“in zwei Hauptsegmente: Einerseits das Segment „Venture Capital“ und andrerseits dasSegment „Buyout“ (inkl. nahe liegender Finanzierungsformen wie Restrukturierung oderMezzanine). Grob unterteilt somit den Markt in das Frühphasen- (Venture Capital) undSpätphasengeschäft (Buyout-Finanzierungen). So wird speziell das Sub-Segment „VentureCapital“ mit hohem Risiko assoziiert und ist oft als Begriff bzw. Anlagesegment negativ inden Köpfen der verantwortlichen Personen auf Seiten der Anleger belegt.Das generelle Interesse an Private Equity ist aber vor dem Hintergrund der Erweiterung desDiversifikationsspektrums und höherer Renditen als bei klassischen Anlag eformen stetiggewachsen. Dennoch ist diese Anlageklasse in Europa ein noch immer relativ jungesAnlagesegment für institutionelle Investoren. Mit Ausnahme der angelsächsisch geprägtenLänder (neben UK und Irland auch die Niederlande und Skandinavien) hat man sich in(Kontinental-) Europa lange Zeit auf traditionelle Anlageformen beschränkt. Hier findet aberein Umdenken bei den führenden Institutionen bzw. potenziellen Investoren für PrivateEquity statt.Zu den Investoren gehören vor allem Banken, Pensionseinrichtungen/Versorgungswerke undVersicherungen, aber auch Industrieunternehmen sowie Stiftungen, Family Offices und23
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