080208Das Anlageverhalten institutioneller Investoren aus …

Das Anlageverhalten institutioneller Investoren aus Deutschland in Venture Capitalvergleichsweise niedrig (Gesamtjahr 2006: 566 Mio. Euro). Insgesamt wurde somit im erstenHalbjahr 2007 rund 303 Mio. Euro Venture Capital investiert. Auch wenn in den letzen dreiJahren (2004 bis 2006) durchschnittlich 47% der Jahresinvestitionen im 4. Quartal registriertwurden, muss davon ausgegangen werden, dass die gesamten Venture-Capital-Investitionen(Early + Later Stage) im Jahr 2007 das Niveau aus dem Jahr 2006 nicht überschreitenwerden.Trotz der Erholungstendenzen liegt das aktuelle Investitionsvolumen in der langfristigenBetrachtung noch immer vergleichsweise niedrig. Im 10-Jahreszeitraum von 1996 bis 2006wurden durchschnittlich 1,1 Mrd. Euro Venture Capital pro Jahr investiert. Der Early -Stage-Anteil lag durchschnittlich bei 42% (6% Seed und 36% Start-up), während der Anteil derExpansionsfinanzierung 60% betrug. In 2006 wurden hingegen nur 812 Mio. Euro mit einemEarly-Stage-Anteil von 30% und einem Expansionsanteil von 70% investiert. Dasdurchschnittliche Wachstum (CAGR) seit dem Jahr 1996, in dem 375 Mio. Euro investiertwurden, beträgt rund 9% und fällt ebenfalls nur moderat aus.3.3 Differenzierung der Investitionen nach InvestorenDie in der BVK-Statistik als VC-Gesellschaften bezeichneten Investoren standen innerhalb derletzten Jahre für 70 bis 80% des investierten Kapitals und sind somit die wichtigsten Akteureim deutschen VC-Markt. Zu der Gruppe der VC-Gesellschaften werden auch die Investitionender Kreditanstalt für Wiederaufbau (KfW) und seit dem Jahr 2006 des Hightech-GründerFonds gerechnet. Die verstärkte Aktivität dieser beiden Gesellschaften innerhalb des letztenund des laufenden Jahres konnte zu einer deutlichen Belebung der Seed -Investitionenbeitragen und kompensierte – zumindest teilweise – die Zurückhaltung privater Fonds indiesem Segment.Seit dem Jahr 2001 differenziert der BVK zwischen den vorwiegend privatwirtschaftlich organisiertenVC-Gesellschaften und den Investments der Mittelständischen-Beteiligungsgesellschaften(MBGs). Die 15 MBGs haben innerhalb der letzen sechs Jahre einen Anteil von rund20% an dem gesamten investierten VC-Kapital aufgebracht. Investiert wird vorwiegend inreifere Unternehmen (71% in Expansion). Aus der Frühphase wurde sich sukzessive zurückgezogen,wenngleich durch dedizierte Programme das Engagement bei jungen Unternehmenausgebaut werden sollte. Anstatt des sonst üblichen Eigenkapitals wird in den meisten FällenMezzanine-Kapital in die Unternehmen eingebracht; nur in Einzelfällen werden diese mezzaninenFinanzierungen mit offenen Beteiligungen kombiniert. Für die Beteiligungsunternehmenerfordert dies in der Regel laufende Zinszahlungen. Nachdem dieser Kapitaldienst nurfür Unternehmen mit einem stabilen Cashflow (ohne den Verzehr von Eigenkapital) zu be-11