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ou resgatá-los antes da data de vencimento.
Os investidores geralmente recebem um pequeno
ágio quando os títulos de dívidas são
resgatados antes do programado, mas este
não será somado ao retorno que teria sido
acumulado no vencimento.
Os títulos de dívida estão entre os principais
veículos de formação de capital
usados pelas empresas. Um gráfico sobre
subscrições de empresas do Investment
Company Institute, dos Estados Unidos,
mostra que as empresas emitiram US$
1,37 trilhão em títulos de dívidas convencionais
em 2003, frente à captação de
US$ 156 bilhões por meio de emissões de
ações ordinárias e preferenciais. As subscrições
de dívidas lastreadas em ativos de
empresas durante o ano acrescentaram
outros US$ 1,352 trilhão.
O ICI, uma associação da indústria
americana de fundos
mútuos, mostrou que os fundos
mútuos dos Estados Unidos
detinham cerca de US$
7,5 trilhões em ativos no fim
de setembro de 2004, sendo
que US$ 3,8 trilhões desse
total eram administrados
nos fundos mútuos de ações
e US$ 928 bilhões nos fundos de títulos
de dívidas tributáveis. Enquanto isso, em
uma recente análise dos ativos dos fundos
mútuos, o Federal Reserve (FED, banco
central americano) informou que US$
3,7 trilhões são mantidos em fundos de
ações e US$ 1,2 trilhão em fundos de títulos
de dívidas.
Não importa a forma como você a analisa,
a renda fixa é uma ferramenta fundamental
para as empresas levantarem capital.
Práticas de ri semelhantes
com detentores de títulos
e de ações
As práticas de RI atendem tanto os investidores
de ações como os de títulos de dívidas.
Os elementos-chave são basicamente os
mesmos: entender as necessidades dos investidores,
fornecendo informações valiosas,
suprindo detalhes conforme solicitado e sen-
do receptivo a solicitações de informações,
ampliando as relações qualitativas.
Os interesses de informações dos detentores
de títulos de dívidas e de ações são
basicamente os mesmos. Os investidores
querem fazer o melhor trabalho possível
no que diz respeito a entender o plano e
as estratégias de negócios da empresa, assim
como sua visão, o modo como ganha
dinheiro, suas principais fontes de receita,
posição e vantagens competitivas, gerenciamento
de despesa e margens, eficiência
da administração, problemas e desafios e
oportunidades de crescimento.
Interesses em informações podem divergir
em ênfase e grau, mas não muito hoje em
dia. Os investidores de ações se concentram
nos lucros, porque o desempenho de
curto prazo do mercado acionário é mais
os detentores de títulos de dívidas consideram
os pontos fortes básicos e as vantagens de
mercado de uma empresa como sendo a base
para ampliar sua liderança comercial de forma
consistente com os termos de seu investimento.
orientado pelos lucros. Mas esses investidores
também têm um grande interesse na
capacidade de a administração sustentar
os pontos fortes do negócio e os fundamentos
de crescimento, e na capacidade
da empresa de gerar fluxo de caixa que
ajuda a pagar as contas e proporciona recursos
para investir e pagar dividendos.
Os detentores de títulos de dívidas consideram
os pontos fortes básicos e as vantagens
de mercado de uma empresa como
sendo a base para ampliar sua liderança
comercial de forma consistente com os
termos de seu investimento, e observam
os fluxos de caixa atentamente, para assegurar
a satisfação dos pagamentos dos
juros devidos de seus títulos de dívidas.
Mas esses investidores estão igualmente
interessados no poder de obtenção de
lucros da empresa, nos pontos fortes das
relações com os clientes, no canal para
os produtos, na posição na indústria, na
qualidade da administração e em outros
impulsionadores de valor.
Os meios de comunicação que melhor chegam
a esses grupos são os mesmos.
Os detentores de títulos de dívidas examinam
o prospecto; acompanham de perto a utilização
dos recursos; estudam a análise de risco;
examinam o desempenho e a capacidade de
geração de fluxo de caixa; esperam garantias
das perspectivas do negócio; analisam as
demonstrações financeiras; lêem a Análise
e Discussão dos Resultados (MD&A) com
interesse especial; e pensam bastante sobre
as credenciais da equipe de executivos.
Lêem ainda os formulários registrados na
Comissão de Valores, as declarações de
registro, o relatório anual, os comunicados
à imprensa e os roteiros das apresentações
da administração com muito
interesse. Participam das teleconferências,
visitam regularmente
o site da empresa na
internet, participam de conferências
de corretores, juntamente
com analistas do buy
side e gestores de carteiras.
Os detentores de títulos de
dívidas institucionais incluem analistas do
buy side e gestores de investimento. Praticamente
todos os principais bancos de
investimento, as grandes firmas de gestão
de investimento, bancos comerciais com
operações de gestão de ativos, fundos mútuos
relativamente grandes e muitos dos
patrocinadores dos fundos de pensão têm
um grupo de títulos de dívidas, que consiste
em analistas e gestores de carteiras.
As diferenças entre as relações com detentores
de ações e de títulos de dívidas se dão
no contato diário por telefone e e-mail e
pessoalmente, em reuniões e conferências.
Esses contatos, conversas por telefone e
reuniões geralmente ocorrem entre o investidor
de títulos de dívidas e um diretor da
área financeira, e não com o departamento
de RI. O estabelecimento de relações com
os detentores de títulos de dívidas continua
sendo trabalho do departamento financeiro/da
tesouraria.
Fevereiro 2009
REVISTA RI
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