עלון מידע 2010 גליון מס' 1 >> לחץ לקריאה

עלון מידע מס'‏2010 לשנת 1כאשר מתקבלים מזומנים מההלוואות בתיק,‏ מזומנים אלה משמשים קודםכל לתשלום החוב לבעלי האג"ח שבדירוג לאחר מכן אם נותרומזומנים הם משולמים למחזיקים באג"ח בדירוג AAA מינוס ולאחר מכן לאלוהמחזיקים באג"ח בדירוג וכך הלאה,‏ מכאן מגיע המושג של מפל מים.‏כלומר כמו במפל מים,‏ המים שזורמים מעבר לצוק רק כאשר בריכת המיםהגבוהה יותר התמלאה כך בדומה מזומנים עוברים לשכבה הנמוכה יותר רקלאחר שהמחזיקים בשכבות גבוהות יותר קיבלו את הכספים המגיעים להם.‏לפיכך,‏ המחזיקים בשכבה מסוימת ‏(אג"ח בדירוג מסוים)‏ זכאים לתקבוליםבגין קרן וריבית רק אם המנפיק ‏(הישות למטרה מיוחדת בדוגמא לעיל)‏מייצר מספיק מזומנים מההלוואות בהן הוא מחזיק,‏ לתשלום לבעלי האג"חבדירוג גבוה ‏(בשכבה גבוהה יותר)‏ ונשאר לו גם מספיק מזומנים לשלםלמחזיק האג"ח הנחותות ‏(בעלות דירוג נמוך).‏,AAAAAלשכבה מסוימת יש מאפיינים של תקבולים של קרן וריבית בלבד אם ורק אםמתקיימים שלושה תנאים:‏א)‏ב)‏ג)‏התנאים החוזיים של השכבה ‏(ללא התבוננות דרך האג"ח לקבוצתהמכשירים הפיננסיים שבבסיס השכבות שהונפקו,‏ בדוגמא שלנו זהההלוואות שהישות למטרה מיוחדת מחזיקה בהן)‏ מספקים זכות רקלתזרימי מזומנים שהם תקבולי קרן וריבית בלבד.‏לקבוצת המכשירים הפיננסיים שבבסיס השכבה יש מאפייני תזרימימזומנים מסוימים ‏(ראה/י להלן),‏ וכןסיכון האשראי של קבוצת המכשירים הפיננסיים שבבסיס השכבה‏(ולפיכך השכבה עצמה)‏ הינו שווה או נמוך מסיכון האשראי של קבוצתהמכשירים הפיננסיים שבבסיס השכבות.‏ לדוגמא,‏ אם קבוצתכתוצאה מהפסדיהמכשירים הפיננסיים שבבסיס השכבותאשראי ובהתאם לאותם תנאים השכבה תאבד או פחותמתזרימי המזומנים,‏ נוכל לעמוד בתנאי זה.‏יאבדו 50%50%קבוצת המכשירים הפיננסיים הינה קבוצת המכשירים שבסופו של דבריוצרת את תזרימי המזומנים.‏ המחזיק בשכבה נדרש להסתכל דרך המבנההפיננסי עד זיהוי קבוצת הנכסים שבבסיס השכבה.‏ פעולה זו עשויה לדרושמעקב אחר עסקאות דרך מספר ישויות קשורות.‏אם המחזיק אינו עומד בכל התנאים שצוינו לעיל,‏המסוימת תימדד בשווי הוגן.‏ההחזקה בשכבההמאפיינים של תזרים המזומנים של קבוצת הנכסים הפיננסיים שבבסיסהשכבה ‏(תנאי ב'‏ לעיל)‏ כוללים את הדרישה שלפחות אחד או יותרמהמכשירים הפיננסיים בקבוצה יהיה מכשיר שמשלם תזרימי מזומנים רקBDO 74