Andreas Bergh, docent i nationalekonomi, Ekonomih ögskolan vid ...

More documents

Recommendations

Info

Resonemanget kan lättare förstås genom att placera olika tillgångar i ett diagram med risk på ena axeln och avkastning på andra – se figur 3. Den som investerar i aktier får i genomsnitt högre avkastning än den som investerar i statsobligationer – men risken (vanligen mätt som standardavvikelse eller varians) är betydligt högre för aktiespararen. Samma avvägning finns mellan olika statsobligationer och olika aktier. I figuren är både placering A och B effektiva i den betydelsen att det inte går att få högre avkastning utan att också acceptera högre risk. Placering C är emellertid ineffektiv: Samma avkastning skulle kunna erhållas med lägre risktagande (alternativt skulle man med samma risktagande kunna få högre avkastning). Figur 3. Avvägningen mellan risk och avkastning Vid fungerande konkurrens kan man vänta sig att alternativ som ligger långt under den effektiva fronten får svårt att klara sig. Under det teoretiska extremfallet fullständig konkurrens kommer endast fullständigt effektiva placeringsalternativ att finnas på marknaden. Extremfallet är dock exakt vad företagen vill undvika, vilket talar för att sparande kommer att marknadsföras i fler dimensioner än bara risk och avkastning. 4.1 Mervärde utöver risk och avkastning Om företag endast konkurrerar om att ge bästa möjliga avkastning för en given risknivå, kommer konkurrens att leda till pressade marginaler för alla aktörer. Företagen kommer därför att försöka vara innovativa och bygga lojalitet till sitt varumärke. Detta kan naturligtvis ske på många olika sätt, men det är värt att notera att redan idag marknadsförs placeringar i fler dimensioner än risk och avkastning. 18
Ibland används den internationella termen Socially responsible investments (SRI), medan den vanligaste svenska termen är etiska placeringar eller etiska fonder. Strikt sett handlar det om makt och om bolagsstyrning: Den som har ett kapital att placera har makt att bestämma var. Vid aktieägande finns dessutom möjligheten att som delägare utöva inflytande på verksamheten. Etiska fonder kan fungera enligt olika principer. En strategi är att genom aktiv påverkan och dialog med företag försöka förändra i viss riktning. En annan är att avstå från att investera i viss verksamhet, såsom exempelvis vapen, alkohol, tobak eller pornografi. En etisk fond kan också välja att uteslutande eller övervägande investera i vissa verksamheter eller regioner som anses angelägna. Dessutom finns fonder som skänker delar av avkastningen eller förmögenheten till välgörande ändamål. Det som talar för att denna tredje dimension kommer att växa i betydelse är att den gör det möjligt för företag att göra större vinster än om konkurrensen blir väldigt hård i dimensionerna risk och avkastning. Skälet är att etik är komplext, subjektivt, svårdefinierat och svårmätt. Det betyder att konkurrensmodellen inte är lämplig: Vad skulle det betyda att den efterfrågade mängden etik tillhandahålls till lägsta möjliga kostnad? Etik i <strong>vid</strong> bemärkelse gör det alltså möjligt för företag att differentiera sig från varandra och på så sätt undvika att enbart ägna sig åt priskonkurrens. En central fråga i sammanhanget är om den som låter etik spela roll för placeringsvalet gör avkall på den genomsnittliga avkastningen för en given risknivå. Såväl amerikanska US Social investment forum som svenska Folksam pekar på historiska siffror enligt vilka så inte är fallet. 15 Det är dock långtifrån säkert att det kommer att fortsätta vara så. I själva verket är det snarare troligt att vissa så kallat etiska alternativ kommer att avkasta sämre: Om vissa investeringar väljs bort av etiska skäl, kommer dessa på marginalen att vara mer lönsamma för de investerare som saknar etiska betänkligheter. Om andra investeringar lockar till sig mer kapital på grund av etiska överväganden kan avkastningen på marginalen förväntas minska. 16 Om det finns en genuin betalningsvilja för etiska investeringar kommer det således att vara möjligt för företag att sälja placeringsalternativ som är ineffektiva i risk-avkastnings-dimensionerna, förutsatt att de upplevs som trovärdiga i den etiska dimensionen (eller någon annan tredje dimension som kunderna är villiga att betala för). En tydlig trend i USA sedan mitten på 1990-talet är att SRI (socially responsible investment) vuxit som andel av marknaden. En prognos gjord av investeringsföretaget Robeco och management konsulten Booz & Company identifierar ett antal faktorer som talar för fortsatt tillväxt: ökad social medvetenhet, mediabevakning, prisutveckling på energi och råvaror, förändrad lagstiftning rörande exempelvis koldioxidutsläpp och tekniska framsteg. Enligt prognosen kommer ansvarstagande investeringar att växa till 15-20% av globala investeringar redan 2015. 17 Undersökningar från affärsbanken The Co-operative Bank i Storbritannien tyder <strong>vid</strong>are på att yngre är mer benägna än äldre, och att tendensen ökar inom samtliga åldersgrupper. 18 15 De etiska fondernas genomsnittliga avkastning var under en tioårsperiod i Sverige faktiskt ungefär 50 procent högre, enligt Aktiespararna (2008). 16 Resonemanget bygger på standardantagandet att investeringar (oavsett etik) karakteriseras av avtagande marginalproduktivitet. 17 Robeco Group och Booz & Company (2009), samt US Social investment forum, US-SIF (2010). 18 The Co-operative Bank (2010). Se även Auger et al. (2003). 19
Page 1 and 2: Andreas Bergh, docent i nationaleko
Page 3 and 4: Sammanfattning Det svenska pensions
Page 5 and 6: Figur 1 Vet du vilket bolag som fö
Page 7 and 8: ofullständig indexering, vilket f
Page 9 and 10: 2.3 Den nya allmänna pensionen I m
Page 11 and 12: Tabell 1. Ersättningsgrad (i förh
Page 13 and 14: 2.5 Svensk ekonomi i förändring S
Page 15 and 16: 3. De samhällsekonomiska vinsterna
Page 17: På vilken varumarknad som helst me
Page 21 and 22: Tre tänkbara innovationsriktningar
Page 23 and 24: flera olika förvaltare utan möjli
Page 25 and 26: har full rätt att flytta kapitalet
Page 27 and 28: Behåll valcentralerna som idag, me

Andreas Bergh, docent i nationalekonomi, Ekonomih ögskolan vid ...

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?