Andreas Bergh, docent i nationalekonomi, Ekonomih ögskolan vid ...

Ibland används den internationella termen Socially responsible investments (SRI), medan den
vanligaste svenska termen är etiska placeringar eller etiska fonder.
Strikt sett handlar det om makt och om bolagsstyrning: Den som har ett kapital att placera har makt att
bestämma var. Vid aktieägande finns dessutom möjligheten att som delägare utöva inflytande på
verksamheten.
Etiska fonder kan fungera enligt olika principer. En strategi är att genom aktiv påverkan och dialog
med företag försöka förändra i viss riktning. En annan är att avstå från att investera i viss verksamhet,
såsom exempelvis vapen, alkohol, tobak eller pornografi. En etisk fond kan också välja att uteslutande
eller övervägande investera i vissa verksamheter eller regioner som anses angelägna. Dessutom finns
fonder som skänker delar av avkastningen eller förmögenheten till välgörande ändamål.
Det som talar för att denna tredje dimension kommer att växa i betydelse är att den gör det möjligt för
företag att göra större vinster än om konkurrensen blir väldigt hård i dimensionerna risk och
avkastning. Skälet är att etik är komplext, subjektivt, svårdefinierat och svårmätt. Det betyder att
konkurrensmodellen inte är lämplig: Vad skulle det betyda att den efterfrågade mängden etik
tillhandahålls till lägsta möjliga kostnad? Etik i vid bemärkelse gör det alltså möjligt för företag att
differentiera sig från varandra och på så sätt undvika att enbart ägna sig åt priskonkurrens.
En central fråga i sammanhanget är om den som låter etik spela roll för placeringsvalet gör avkall på
den genomsnittliga avkastningen för en given risknivå. Såväl amerikanska US Social investment
forum som svenska Folksam pekar på historiska siffror enligt vilka så inte är fallet. 15 Det är dock
långtifrån säkert att det kommer att fortsätta vara så. I själva verket är det snarare troligt att vissa så
kallat etiska alternativ kommer att avkasta sämre: Om vissa investeringar väljs bort av etiska skäl,
kommer dessa på marginalen att vara mer lönsamma för de investerare som saknar etiska
betänkligheter. Om andra investeringar lockar till sig mer kapital på grund av etiska överväganden kan
avkastningen på marginalen förväntas minska. 16
Om det finns en genuin betalningsvilja för etiska investeringar kommer det således att vara möjligt för
företag att sälja placeringsalternativ som är ineffektiva i risk-avkastnings-dimensionerna, förutsatt att
de upplevs som trovärdiga i den etiska dimensionen (eller någon annan tredje dimension som
kunderna är villiga att betala för).
En tydlig trend i USA sedan mitten på 1990-talet är att SRI (socially responsible investment) vuxit
som andel av marknaden. En prognos gjord av investeringsföretaget Robeco och management
konsulten Booz & Company identifierar ett antal faktorer som talar för fortsatt tillväxt: ökad social
medvetenhet, mediabevakning, prisutveckling på energi och råvaror, förändrad lagstiftning rörande
exempelvis koldioxidutsläpp och tekniska framsteg. Enligt prognosen kommer ansvarstagande
investeringar att växa till 15-20% av globala investeringar redan 2015. 17
Undersökningar från affärsbanken The Co-operative Bank i Storbritannien tyder vidare på att yngre är
mer benägna än äldre, och att tendensen ökar inom samtliga åldersgrupper. 18
15
De etiska fondernas genomsnittliga avkastning var under en tioårsperiod i Sverige faktiskt ungefär 50
procent högre, enligt Aktiespararna (2008).
16
Resonemanget bygger på standardantagandet att investeringar (oavsett etik) karakteriseras av
avtagande marginalproduktivitet.
17
Robeco Group och Booz & Company (2009), samt US Social investment forum, US-SIF (2010).
18
The Co-operative Bank (2010). Se även Auger et al. (2003).
19