Nordic Outlook - Klas Eklund

More documents

Recommendations

Info

Japan Nordic Outlook - November 2005 Det ljusnar Stark konjunktur stabiliseras Mandat för reformer Den ekonomiska politiken normaliseras – långsamt Den japanska ekonomin är uppe på fastare mark. Tillväxten i år blir den starkaste på ett decennium. Nästa år når den nästan lika högt samtidigt som deflationen äntligen börjar släppa sitt grepp. Men det är för tidigt att ropa hej: Den ekonomiska politiken har de senaste åren varit ohållbart expansiv och måste gradvis återföras till ett mer normalt läge. Budgetunderskottet skall krympas och styrräntan höjas. Allt detta ska åstadkommas utan att bryta nacken av uppgången. Både strukturell och konjunkturell förbättring Flera faktorer ligger bakom den starkare ekonomin. Femton års gnetande efter den brustna börs- och fastighetsbubblan har sanerat exportföretagens balansräkningar – vilket bidragit till att bankernas problemkrediter minskat påtagligt det senaste året. Därmed har det finansiella systemet blivit mer robust. Samtidigt har de speciella japanska särdragen – sammanhållna företagsgrupper, livslång anställning, stark kollektivism – allt mer luckrats upp inom industrin, till förmån för en mer anglosaxisk aktieägarkultur. Sannolikt medför dessa gradvisa strukturförändringar hyggliga produktivitetslyft några år framöver. Konjunkturellt har Japans ekonomi kunnat dra nytta av den snabbväxande grannen Kinas väldiga marknad och låga produktionskostnader. I takt med att ekonomin stabiliserats och arbetslösheten börjat sjunka har också hushållssparandet efter hand fallit. Under andra halvåret har optimismen tilltagit. För första gången på ett decennium ökar nu antalet heltidsanställda. Sentimentsindikatorer inom industrin visar en stabil tro på fortsatt ekonomisk uppgång, vilket ger hopp om stigande industriinvesteringar. Börsen har stigit. Inför 2006 fortsätter dessa krafter att verka. Stigande sysselsättning ger ökad köpkraft, samtidigt som investeringarna fortsätter upp. Exporten till Kina stiger ytterligare. Vi räknar med att BNP-tillväxten i år blir 2,2 procent; 2006 blir den 2,0 procent – strax över konsensussynen. Deflationen släpper Denna tillväxt ligger strax över den potentiella, varför outputgapet krymper något. Samtidigt har fastighets- 14 priserna bottnat och på några håll t o m börjat stiga igen. Därmed finns äntligen förutsättningar att den utdragna deflationsperioden kan ändas. Vi spår en inflation på 0,3 procent 2006 och 0,5 procent 2007. Detta öppnar för Bank of Japan att börja normalisera penningpolitiken. Man har redan aviserat att man ämnar reducera de stora likviditetsinjektionerna. Nästa – mer symboliskt laddade – steg blir att också släppa nollräntepolitiken. Detta sker dock inte förrän tydliga inflationsförväntningar etablerats. Vi räknar med att den första höjningen äger rum under andra halvåret 2006. 3 2 1 0 -1 Japan: Inflation Årlig procentuell förändring -2 98 99 00 01 02 03 04 Källor: Ministry of Public Management, SEB De fortsatta höjningarna blir försiktiga. En för snabb räntehöjning skulle riskera att driva upp sparkvoten och än en gång bryta återhämtningen. Processen kompliceras dessutom av att finanspolitiken måste stramas åt. Budgeten sitter i en kniptång, där de stora underskotten måste minskas, samtidigt som resurser måste slussas till pensionssystem och åldringsvård i takt med att befolkningen åldras. Premiärminister Koizumi fick mandat för en uppsnabbad reformpolitik i parlamentsvalet i september. Sedan dess har han ombildat regeringen och lyft fram några reforminriktade yngre politiker som tänkbara efterträdare. Men några stora grepp i finanspolitiken har inte formulerats. Det sannolika är att Japan även på denna punkt kommer att hanka sig fram, med små försiktiga steg. En sådan strategi kan vara lyckosam åtminstone under några år framöver, medan konjunkturella och strukturella faktorer tillsammans ger en tillväxt över trend. Det största hotet mot denna bild av ett Japan som gradvis återvinner styrkan är det höga oljepriset. Bland de stora industriländerna är Japan mest sårbart för en dyr oljenota. 05 Prognos SEB 06 07 3 2 1 0 -1 -2
Draken ångar på Ännu ingen inbromsning Låg inflation Långsam revalvering Den kinesiska ekonomin ångar på. Medan debatten i OECD-området rör risken för inbromsning av tillväxten och samtidigt stigande inflation visar Kina den rakt motsatta trenden. Medan ekonomkåren för ett par år sedan grälade om huruvida Kina skulle hård- eller mjuklanda ser många nu Kina som den stora tillväxtmotorn i världsekonomin. Låg inflation gör att det troligen räcker med en mild åtstramning för att hålla ekonomin på spåret – i alla fall det närmaste året. Vi räknar med en gradvis uppskrivning av yuanen mot dollarn som ett led i åtstramningpolitiken. Imponerande kraft Förra årets åtstramningsåtgärder gav inledningsvis en klar inbromsning av kreditexpansionen, liksom en avmattning av investeringarna. Den ekonomiska tillväxten har ändå inte bromsat in. Inflationen föll tillbaka under slutet av 2004, vilket har bidragit till en snabbare uppgång av konsumtionen. Samtidigt har exporten accelererat. BNP-tillväxten har därför legat kvar på nivån 9½ procent hela detta år. Politiken har således varit lyckosam; överhettningsriskerna har minskat, utan att tillväxten sjunkit. Under senare tid har emellertid nya tendenser till obalanser gjort sig gällande. Kredittillväxt och ökning av penningmängd har tagit ny fart. De fasta investeringarnas årliga ökningstakt har än en gång stigit upp mot 25 procent. Mot denna bakgrund höjer vi tillväxtprognosen för i år till 9,5 procent; 2006 räknar vi med en BNPökning på 9 procent. Enorma investeringsprojekt i infrastruktur och energiförsörjning bidrar till att hålla tillväxten uppe även 2007; vi räknar då med en BNPökning på 8,5 procent. Trots den höga tillväxten är det troligt att den ekonomiska åtstramningspolitiken blir relativt mild det närmaste året. Inflationen ligger nu under 2 procent och dämpad ökningstakt av löner och råvarupriser talar för fortsatt låg inflation den närmaste tiden. Samtidigt ligger den förväntade tillväxten trots allt bara något över den potentiella. Tilltagande sociala spänningar gör också att kommunistpartiets ledning prioriterar ekonomisk tillväxt, i syfte att underlätta för de bönder som flyttar ut ur jordbrukssektorn att finna nya jobb. På sikt innebär dock kombinationen av tillväxt över trend och snabb kreditexpansion en gradvis uppbyggnad av inflationstrycket. Vi räknar med 2 procents 15 Kina Nordic Outlook - November 2005 inflation 2006 och 4 procent 2007. Det är därför sannolikt att åtstramningen efter hand måste skärpas. Mot slutet av 2006 och under 2007 höjer centralbanken styrräntan och fler administrativa ingrepp mot prisbildningen är sannolika. Vi förutser emellertid inte någon dramatisk åtstramning. 700 600 500 400 300 200 100 0 Kina: Valutareserven (exkl guld) Miljarder USD 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 Källa: OECD Starkare yuan Också valutapolitiken kan användas för att svalka av ekonomin. Kombinationen av snabb tillväxt, växande överskott i utrikeshandeln och enorma valutatillgångar talar för en revalvering av valutan, liksom önskan att hålla goda relationer med USA. Men någon skarp valutaförstärkning är inte trolig. Regimen vill inte se någon försämring av konkurrenskraften som skulle kunna hota sysselsättningen. De kinesiska ledarna vill inte heller framstå som politiskt svaga gentemot USA. Mot den bakgrunden bedömer vi att uppskrivningen av valutan blir måttlig. På papperet ska yuanen efter sommarens valutareform vara knuten till en korg av valutor, dock utan att några vikter för olika valutor i korgen har offentliggjorts. Utvecklingen av yuankursen mot de stora valutorna visar att det i praktiken fortfarande är relationen till dollarn som står i centrum för valutapolitiken. Under senare tid har spannet för rörelsen mot dollarn vidgats något, vilket tyder på att myndigheterna kommer att testa en krypande appreceringspolitik. Vi räknar med att yuanen skrivs upp med sammanlagt 10 procent mot dollarn under 2006-07. Mot såväl euron som yenen förstärkts yuanen med 3 procent. Denna appreciering räcker dock inte för att nämnvärt minska handelsöverskottet. 700 600 500 400 300 200 100 0
Page 1 and 2: EKONOMISK ANALYS · SVENSK UPPLAGA
Page 3 and 4: 3 Sammanfattning Internationell upp
Page 5 and 6: Obalanser större risk än inflatio
Page 7 and 8: Dessa faktorer ger sammantaget en s
Page 9 and 10: ningen mot dollar i juli har dock f
Page 11 and 12: Kärninflationen kryper uppåt Stig
Page 13: Vår slutsats är att det inte är
Page 17 and 18: Valutgången visade på ett betydan
Page 19 and 20: Detta som en följd av att europeis
Page 21 and 22: God tillväxt - försenad euro Kon
Page 23 and 24: 20 15 10 5 0 -5 01 02 Källor: SCB,
Page 25 and 26: Sysselsättning Förändring, tusen
Page 27 and 28: KPI under 2006. Skillnaden mellan K
Page 29 and 30: Hur farligt är kronfallet? Den pol
Page 31 and 32: Danmark Bestående högtryck Hög
Page 33 and 34: ten faller med ungefär 0,3 procent
Page 35 and 36: DANMARK Nordiska nyckeldata Årlig
Page 37 and 38: EURO-ZONEN Internationella nyckelda

Nordic Outlook - Klas Eklund

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?