Nordic Outlook - Klas Eklund

ten faller med ungefär 0,3 procentenheter per år och
ligger 2007 på 3,7 procent.
Löneökningarna vänder från låg nivå
Sjunkande inflationsförväntningar och stigande
arbetslöshet har varit två viktiga faktorer bakom
nedväxlingen av löneökningstakten de senaste åren.
Det är troligt att löneökningstakten nu vänder
uppåt i ett läge med starkare arbetsmarknad och en
viss ökning av inflationsförväntningarna. Normala
tidsfördröjningar mellan arbetsmarknad och löneökningar
gör dock att effekten 2006 blir liten.
Införandet av en obligatorisk pensionsavgift för
samtliga löntagare från 2006 beräknas öka lönekostnaderna
i privat sektor med hela 5 procentenheter.
Denna typ av avgiftsförändringar innebär minskat
löneutrymme, vilket borde dämpa löneökningarna både
2006 och 2007. Detta är en viktig förutsättning också
i Norges Banks inflationsanalys. Att denna dämpande
effekt uteblir i rådande starka konjunkturläge utgör
dock en uppåtrisk för löneprognosen.
Långsam uppgång i inflationen
Den uppgång i inflationen som påbörjades i mitten av
förra året fortsätter. Långsammare produktivitetstillväxt,
höjningen av pensionsavgiften och så småningom
även högre löner bidrar till högre inflation på
inhemska varor. Dessutom kommer hyresökningarna
att återgå till mer normala nivåer efter den räntedrivna
inbromsningen 2004.
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
02 03
Källor: SSB, SEB
Norge: KPI-JAE
Årlig procentuell förändring
04
Å andra sidan finns motverkande krafter. Kronen har
stärkts och kommer att fortsätta uppåt det närmaste
året. Den internationella prispressen på konsumtionsvaror
i producentledet fortsätter samtidigt som
05
06
Prognos
SEB
07
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
33
Norge
Nordic Outlook - November 2005
konkurrens i detaljhandeln stiger till följd av omfattande
nyetableringar. Sammantaget leder detta till att
priserna på i huvudsak importerade varor fortsätter att
falla, vilket begränsar den totala inflationen till 1,7
procent i slutet av 2006 och 2,3 procent i slutet av
2007.
Norges Bank fortsätter höja i maklig takt
I samband med Inflationsrapporten i början av november
signalerade Norges Bank att man avsåg att höja
räntan i ”små och inte alltför frekventa steg”. Enligt
huvudscenariot i inflationsrapporten ska folioräntan i
slutet av 2006 ligga på 3 procent.
Att ECB nu börjar höja räntan gör dock att Norges
Bank kan höja folioräntan mer, utan att riskera att
kronen blir alltför stark. Vår prognos är därför att
folioräntan höjs till 3,25 procent i slutet av nästa
år. Marknaden prissätter däremot en aggressivare
räntepolitik under det närmaste året. Det är främst två
skäl som ligger bakom vår avvikande syn:
Norges Banks prognoser har de två senaste åren
generellt sett överskattat inflationen (se graf). Vi
räknar med att KPI-JAE fortsätter att ligga under
Norges Banks prognos.
Kronen är känslig för räntespreaden mellan främst
Norge och Euro-zonen. Även med vår försiktiga
räntebana förutser vi en viss ytterligare förstärkning
av kronen till 7,50 mot euron. Vi tror att
Norges Bank kommer att undvika att öppna upp ett
alltför stort gap gentemot ECB av omtanke om den
traditionella industrin. Vår prognos om försiktiga
ECB-höjningar smittar därmed av sig på ränteprognosen
för Norge.
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
Norges Banks inflationsprognoser
Årlig procentuell förändring
Prognoser 2004 - 2005
-0.5
2004
Källor: Norges Bank, SSB
Utfall, KPI-JAE
2005
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5