Nordic Outlook - Klas Eklund
Nordic Outlook - Klas Eklund
Nordic Outlook - Klas Eklund
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
Storbritannien<br />
<strong>Nordic</strong> <strong>Outlook</strong> - November 2005<br />
Tillväxt under trend<br />
Svag inhemsk efterfrågan<br />
Höstens inflationsoro lägger sig<br />
Fler räntesänkningar<br />
Nedväxlingen i brittisk tillväxt fortsätter. BNP steg<br />
med beskedliga 0,4 procent under tredje kvartalet<br />
jämfört med kvartalet innan. Tillväxten har nu legat<br />
under trend fem kvartal i följd. Dämpad konsumtionstillväxt<br />
är huvudförklaringen. Höstens ekonomiska<br />
indikatorer bekräftar bilden av en fortsatt trög efterfrågan.<br />
Tillverknings- och byggindustrins framtidstro<br />
har visserligen vänt uppåt något, men hushållens<br />
framtidstro har dämpats och pessimismen i detaljhandeln<br />
har blivit allt mer utbredd. Ökningen av detaljhandelns<br />
omsättning under tredje kvartalet var den<br />
svagaste på nästan 20 år.<br />
Vår prognos är att inhemsk efterfrågan fortsätter<br />
att växa klart långsammare än den gjort under en<br />
lång rad år tidigare. Det gäller både privat och offentlig<br />
konsumtion. Exporten utvecklas däremot relativt<br />
starkt, vilket gör att BNP-tillväxten inte sjunker<br />
ytterligare utan ligger kvar runt 2 procent även 2006<br />
och 2007.<br />
Hushållen tyngs av att husprisbubblan gradvis pyser ut<br />
samt av en stundande uppgång i arbetslösheten. Vi<br />
Inflationshotet lättar<br />
Inflationstakten i Storbritannien har stigit under 2005<br />
efter att i flera år ha legat på 1,0-1,5 procent. Det<br />
breda måttet är nu uppe på 2,3 procent, efter 2,5<br />
procent i september; högsta nivån sedan den nya<br />
KPI-serien introducerades 1997. Kärninflationen har<br />
stigit från 1 till drygt 1,5 procent. Hushållens inflationsförväntningar<br />
har vänt uppåt, men ligger fortfarande<br />
på låg nivå.<br />
Flera faktorer talar för att inflationshotet lättar och att<br />
inflationen håller sig vid målet 2 procent som genomsnitt<br />
de kommande åren:<br />
Höga energipriser förklarar nästan hela skillnaden<br />
mellan KPI- och kärninflation. Från och med i vår<br />
börjar den effekten klinga av.<br />
Arbetsmarknaden försvagas. Arbetslösheten har<br />
legat stilla det senaste halvåret, men indikatorer<br />
vittnar om att den snart kommer att stiga. Personer<br />
som söker arbetslöshetsunderstöd har t ex ökat nio<br />
månader i rad, något som inte skett sedan början<br />
på 1990-talet.<br />
Lönetillväxten stabiliseras. Löneökningstakten<br />
exklusive bonus steg i fjol från 3,5 till knappt 4,5<br />
procent, men har i år åter dämpats till 4 procent, väl<br />
under traditionellt ”inflationskritiska” nivåer på över<br />
4,5. Svagare arbetsmarknad håller löneökningarna i<br />
schack. Med historiskt mönster om viss eftersläp-<br />
20<br />
räknar med en lugn avmattning på fastighetsmarknaden<br />
med svagt sjunkande priser 2006. Huspriserna<br />
har det senaste året planat ut. Den årliga ökningstakten<br />
har fallit från över 20 procent hösten 2004 till 2-4<br />
procent. Den allra senaste informationen tyder möjligen<br />
på en viss acceleration igen, även om statistikkällorna<br />
ger en splittrad bild.<br />
Fortsatta räntesänkningar<br />
Ytterligare räntesänkningar bidrar till att husmarknad<br />
och ekonomi landar mjukt. Årets inflationsuppgång<br />
kulminerar i vinter/vår och inflationsförväntningarna<br />
dämpas åter. Därmed kan centralbanken tona ned den<br />
något hökaktiga retorik som många tolkat som signal<br />
att räntesänkningar dröjer. Vi tror dock att Bank of<br />
England i vinter följer upp räntesänkningen från<br />
augusti och sedan fortsätter med ytterligare sänkningar<br />
till en styrränta på 3,75 procent i slutet av 2006.<br />
Minskad räntespread mot Euro-zonen öppnar för den<br />
gradvisa pundförsvagning vi tidigare spått; pundet är<br />
övervärderat sett till svag tillväxt och underskott i<br />
budget- och bytesbalans.<br />
Det finanspolitiska stimulansutrymmet är litet. Budgetunderskottet<br />
kvarstår vid 3,0 procent av BNP och<br />
regeringen måste nog höja skatter för att inte bryta<br />
mot sin ”gyllene regel” att inte låna mer än till<br />
investeringar.<br />
5,50<br />
5,25<br />
5,00<br />
4,75<br />
4,50<br />
4,25<br />
4,00<br />
3,75<br />
3,50<br />
3,25<br />
3,00<br />
ning mellan lönetillväxt och underliggande pristryck<br />
bör den underliggande inflationstakten böja av<br />
nedåt någon gång första halvåret 2006.<br />
Storbritannien: Löner och inflation<br />
Årlig procentuell förändring<br />
97 98 99 00 01 02 03 04 05<br />
2,25<br />
2,00<br />
1,75<br />
1,50<br />
1,25<br />
1,00<br />
0,75<br />
0,50<br />
0,25<br />
0,00<br />
-0,25<br />
Kärninflation (hö axel)<br />
Löner exkl bonus, 3 mån glidande medelvärde (vä axel)<br />
Källor: Eurostat, Office for National Statistics<br />
Detaljhandeln räknar i allt högre grad med med<br />
prissänkningar. Man får gå tillbaka fem år, till<br />
efterdyningarna av den brustna IT- och aktiebubblan,<br />
för att finna så lågt ställda prisförväntningar.
Change language