Nordic Outlook - Klas Eklund
Nordic Outlook - Klas Eklund
Nordic Outlook - Klas Eklund
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
ningen mot dollar i juli har dock förändringarna varit<br />
mycket små, sammanlagt en glidande appreciering på<br />
ytterligare marginella 0,2 procent. Samtidigt går det<br />
inte att urskilja några vikter som ger en konsistent<br />
korgknytning. Vår slutsats är att de kinesiska myndigheterna<br />
trots allt tal om en korg i praktiken<br />
fortfarande har en dollarpeg, om än med större<br />
flexibilitet än förut. Vi räknar med att yuanen gradvis<br />
skrivs upp mot dollarn under vår prognosperiod, med<br />
Riskbilden: Nedåt i USA, uppåt i Europa<br />
Vår huvudprognos innebär att världsekonomin tar ett<br />
litet steg i riktning mot minskade globala obalanser.<br />
Fed höjer räntan tills USA bromsar in, de amerikanska<br />
husprisernas ökning mattas och hushållssparandet<br />
stiger, Kina revalverar och andra asiatiska<br />
länder följer med. Dollarn deprecieras i ordnade<br />
former. Den region som i detta avseende ger minst<br />
bidrag till en konstruktiv politik är Europa, där politiska<br />
blockeringar hindrar en moderniserande reformpolitik.<br />
För USA:s del ligger risken främst på nedsidan. Det<br />
är inte särskilt svårt att måla ett alternativscenario,<br />
där anpassningen blir betydligt mer smärtsam.<br />
Detta kan ta sig följande form: Inflationshotet visar sig<br />
bli svårare än vad vi räknat med i denna prognos;<br />
kärninflationen rör sig påtagligt uppåt, vilket tvingar<br />
Fed till betydligt kraftfullare ingrepp, med räntehöjningar<br />
upp mot 6 procent. Obligationsräntorna följer<br />
med uppåt. I det läget är den amerikanska ekonomin<br />
sårbar. Hushållen kan reagera på den högre nominella<br />
räntenivån med att snabbt dra upp sitt sparan-<br />
Internationell översikt<br />
9<br />
<strong>Nordic</strong> <strong>Outlook</strong> - November 2005<br />
5 procent om året. Den effektiva apprecieringen har<br />
det senaste året varit betydligt kraftigare än uppskrivningen<br />
mot dollarn eftersom de flesta andra asiatiska<br />
valutorna försvagats mot dollarn. Framöver räknar vi<br />
dock med att yuanens handelsvägda appreciering<br />
dämpas av att också andra asiatiska valutor återtar sin<br />
styrka gentemot dollarn.<br />
de, vilket skulle föra in USA i en regelrätt recession<br />
under 2007.<br />
För euro-området kan vi i stället se vissa möjligheter<br />
på uppsidan. Skulle arbetslösheten fortsätta ned<br />
en bit till kan detta smitta av sig i ökad hushållsoptimism.<br />
Detta skulle i sin tur förstärka den positiva<br />
stämningen i näringslivet och utgöra en katalysator<br />
för en bredare investeringsuppgång. Konjunkturuppgången<br />
skulle då få en så självbärande kraft att de<br />
politiska orosmolnen först på längre sikt skulle göra<br />
sig gällande. I det läget kommer ECB att höja mer än<br />
i vår prognos.<br />
Valutamarknaden har under lång tid hört varningar<br />
om ett framtida dollarfall. Negativa ekonomiska<br />
nyheter i USA kan föranleda marknadsaktörerna att<br />
dra slutsatsen att tiden är kommen. När den valutajusterade<br />
förväntade avkastningen på dollartillgångar<br />
då faller, kan buffelhjordsmentalitet medföra tillfälliga<br />
rusningar som förorsakar stora kast på valutamarknaden.
Change language