Nordic Outlook - Klas Eklund
Nordic Outlook - Klas Eklund
Nordic Outlook - Klas Eklund
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
Draken ångar på<br />
Ännu ingen inbromsning<br />
Låg inflation<br />
Långsam revalvering<br />
Den kinesiska ekonomin ångar på. Medan debatten i<br />
OECD-området rör risken för inbromsning av tillväxten<br />
och samtidigt stigande inflation visar Kina den rakt<br />
motsatta trenden. Medan ekonomkåren för ett par år<br />
sedan grälade om huruvida Kina skulle hård- eller<br />
mjuklanda ser många nu Kina som den stora tillväxtmotorn<br />
i världsekonomin. Låg inflation gör att det<br />
troligen räcker med en mild åtstramning för att hålla<br />
ekonomin på spåret – i alla fall det närmaste året. Vi<br />
räknar med en gradvis uppskrivning av yuanen mot<br />
dollarn som ett led i åtstramningpolitiken.<br />
Imponerande kraft<br />
Förra årets åtstramningsåtgärder gav inledningsvis en<br />
klar inbromsning av kreditexpansionen, liksom en<br />
avmattning av investeringarna. Den ekonomiska<br />
tillväxten har ändå inte bromsat in. Inflationen föll<br />
tillbaka under slutet av 2004, vilket har bidragit till en<br />
snabbare uppgång av konsumtionen. Samtidigt har<br />
exporten accelererat. BNP-tillväxten har därför legat<br />
kvar på nivån 9½ procent hela detta år.<br />
Politiken har således varit lyckosam; överhettningsriskerna<br />
har minskat, utan att tillväxten sjunkit.<br />
Under senare tid har emellertid nya tendenser till<br />
obalanser gjort sig gällande. Kredittillväxt och ökning<br />
av penningmängd har tagit ny fart. De fasta investeringarnas<br />
årliga ökningstakt har än en gång stigit upp<br />
mot 25 procent.<br />
Mot denna bakgrund höjer vi tillväxtprognosen för i<br />
år till 9,5 procent; 2006 räknar vi med en BNPökning<br />
på 9 procent. Enorma investeringsprojekt i<br />
infrastruktur och energiförsörjning bidrar till att hålla<br />
tillväxten uppe även 2007; vi räknar då med en BNPökning<br />
på 8,5 procent.<br />
Trots den höga tillväxten är det troligt att den ekonomiska<br />
åtstramningspolitiken blir relativt mild det<br />
närmaste året. Inflationen ligger nu under 2 procent<br />
och dämpad ökningstakt av löner och råvarupriser<br />
talar för fortsatt låg inflation den närmaste tiden.<br />
Samtidigt ligger den förväntade tillväxten trots allt bara<br />
något över den potentiella. Tilltagande sociala spänningar<br />
gör också att kommunistpartiets ledning<br />
prioriterar ekonomisk tillväxt, i syfte att underlätta för<br />
de bönder som flyttar ut ur jordbrukssektorn att finna<br />
nya jobb.<br />
På sikt innebär dock kombinationen av tillväxt över<br />
trend och snabb kreditexpansion en gradvis uppbyggnad<br />
av inflationstrycket. Vi räknar med 2 procents<br />
15<br />
Kina<br />
<strong>Nordic</strong> <strong>Outlook</strong> - November 2005<br />
inflation 2006 och 4 procent 2007. Det är därför<br />
sannolikt att åtstramningen efter hand måste skärpas.<br />
Mot slutet av 2006 och under 2007 höjer centralbanken<br />
styrräntan och fler administrativa ingrepp mot<br />
prisbildningen är sannolika. Vi förutser emellertid inte<br />
någon dramatisk åtstramning.<br />
700<br />
600<br />
500<br />
400<br />
300<br />
200<br />
100<br />
0<br />
Kina: Valutareserven (exkl guld)<br />
Miljarder USD<br />
93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04<br />
Källa: OECD<br />
Starkare yuan<br />
Också valutapolitiken kan användas för att svalka av<br />
ekonomin. Kombinationen av snabb tillväxt, växande<br />
överskott i utrikeshandeln och enorma valutatillgångar<br />
talar för en revalvering av valutan, liksom önskan att<br />
hålla goda relationer med USA.<br />
Men någon skarp valutaförstärkning är inte trolig.<br />
Regimen vill inte se någon försämring av konkurrenskraften<br />
som skulle kunna hota sysselsättningen. De<br />
kinesiska ledarna vill inte heller framstå som politiskt<br />
svaga gentemot USA.<br />
Mot den bakgrunden bedömer vi att uppskrivningen<br />
av valutan blir måttlig. På papperet ska yuanen efter<br />
sommarens valutareform vara knuten till en korg av<br />
valutor, dock utan att några vikter för olika valutor i<br />
korgen har offentliggjorts. Utvecklingen av yuankursen<br />
mot de stora valutorna visar att det i praktiken<br />
fortfarande är relationen till dollarn som står i centrum<br />
för valutapolitiken.<br />
Under senare tid har spannet för rörelsen mot dollarn<br />
vidgats något, vilket tyder på att myndigheterna<br />
kommer att testa en krypande appreceringspolitik. Vi<br />
räknar med att yuanen skrivs upp med sammanlagt<br />
10 procent mot dollarn under 2006-07. Mot såväl<br />
euron som yenen förstärkts yuanen med 3 procent.<br />
Denna appreciering räcker dock inte för att nämnvärt<br />
minska handelsöverskottet.<br />
700<br />
600<br />
500<br />
400<br />
300<br />
200<br />
100<br />
0