Nordic Outlook - Klas Eklund

Euro-zonen
Nordic Outlook - November 2005
Uppsvinget bromsas
Förstärkning av tillväxten…
…följs av bakslag p g a ekonomisk politik
Inflation faller tillbaka till våren…
…men ECB hinner höja dessförinnan
Tillväxten i euro-området har varit dämpad. Första
halvåret steg BNP med bara 1,2 procent på årsbasis.
Efter sommaren har tecknen på en industriledd
återhämtning dock blivit tydligare. Framtidstron har
stigit i industrin. Stigande exporttillväxt, understödd av
en växande världsmarknad och en något svagare euro,
gör att tillväxten nu börjar ta fart. Efter hand bör
också den inhemska efterfrågan ge viss draghjälp.
Tillväxten under årets avslutning blir därför bättre än
under första halvåret.
Men det blir inget riktigt drag i den europeiska ekonomin.
Den ekonomiska politiken verkar som en
broms på tillväxten. Trots den låga kärninflationen
höjer ECB sin styrränta i förebyggande syfte i vinter,
för att stoppa inflationsförväntningar och hotande
spridningseffekter från oljan. Tyskland stramar åt
finanspolitiken. Samtidigt blockeras nödvändiga
reformer för en modernare ekonomisk struktur av
politiskt missnöje i flera stora EU-länder. Uppgången
av BNP blir därför måttlig. Tillväxten ökar från 1,3
procent i år till 1,8 respektive 1,9 procent 2006
och 2007. Det är bara i linje med den trendmässiga
tillväxten.
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
Euro-zonen: BNP och inhemsk efterfrågan
0.0
98 99 00 01
Källor: Eurostat, SEB
Årlig procentuell förändring
BNP
Inhemsk efterfrågan
02
Tysk optimism på femårshögsta
Tillväxten i de största euroländerna drivs just nu av
olika krafter:
I Tyskland är exportindustrin motorn. Stämningsläget
i näringslivet har förbättrats relativt kraftigt,
trots den politiska osäkerheten. IFO-indexet steg
oväntat starkt i oktober. Till skillnad från tidigare
gäller inte detta enbart framtidsförväntningarna;
03
04
05
Prognos
SEB
06
07
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
16
även nulägesomdömet har tagit ett rejält skutt
uppåt, vilket är positivt. Fortfarande är dock
konsumenterna försiktiga.
I Frankrike är det hushållens konsumtion som
håller uppe tillväxten. De franska hushållen är, till
skillnad mot de tyska, relativt positiva till framtiden.
Stigande huspriser har ökat hushållens förmögenheter
och gynnat den privata konsumtionen.
Mycket tyder emellertid på att huspriserna nu är på
väg att toppa. Den senaste tidens kravaller utgör
tillika ett orosmoment, som tillfälligt kan skada
konsumtionsviljan.
Italien har stora svårigheter att hävda sig i den
internationella handeln. De inrikespolitiska spänningarna
inför parlamentsvalet i april genererar stor
osäkerhet om framtiden.
125
120
115
110
105
100
95
90
85
80
Euro-zonen: BNP och sentimentsindikator
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05
BNP-tillväxt (hö axel) Sentimentsindikator (vä axel)
Källor: DG ECFIN, Eurostat
Trots att konjunkturläget bjuder på en del möjligheter
vågar vi inte prognosticera någon grundläggande
islossning när det gäller tillväxtutsikterna i Euro-zonen.
En orsak är att motståndet mot strukturella
reformer åter ser ut att hårdna. Med fortsatt
måttlig tillväxt krävs en betydligt mer flexibel arbetsmarknad
för att ökad sysselsättning ska kunna genereras
i någon större skala. Men så länge reformpolitiken
lyser med sin frånvaro finns få skäl att tro på någon
snabb nedgång av den höga arbetslösheten. Och utan
en lägre arbetslöshet kommer euroekonomierna att
fortsätta lamslås av såväl bristande efterfrågan som
svag potentiell tillväxtkraft.
Stor tysk koalition möter stora
utmaningar
Den oväntat jämna utgången i det tyska förbundsdagsvalet
har medfört stor osäkerhet om den framtida
ekonomiska politiken. För första gången på närmare
fyra decennier får nu Tyskland en stor regeringskoalition
bestående av både kristdemokrater och socialdemokrater.
Men det finns en uppenbar risk att ansträngningarna
att hålla samman denna koalition går ut
över reformpolitikens innehåll och effektivitet.
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0