Nordic Outlook - Klas Eklund

Danmark
Bestående högtryck
Hög tillväxt
Fortsatt låg underliggande inflation
Arbetsmarknaden förbättras påtagligt
Hotande resursbrist kräver stramare
finanspolitik på sikt
Dansk ekonomi står stark: Tillväxten är väl över trend
och den högsta på fem år. Arbetslösheten faller. Den
underliggande inflationen är låg. Budget och bytesbalans
visar stabila överskott. Det mesta pekar dessutom
på att denna rosiga bild består åtminstone ytterligare
ett år.
Konjunkturstyrkan bekräftas i barometrar. Industrins
inköpschefsindex har i höst stuckit i väg till de högsta
noteringarna sedan mätningarna påbörjades. Byggsektorns
barometernål har stadigt pekat uppåt sedan
2003, medan hushållens framtidstro i år nått historiskt
höga nivåer.
Den fortsatt snabba expansionstakten sedan i somras
inskärper dock varningen från förra NO: under 2007
är risken uppenbar att flaskhalsar på arbetsmarknaden
blir besvärande, framför allt i byggbranschen.
BNP-prognosen för i år höjs till 2,8 procent, främst
beroende på starkare privat och offentlig konsumtion.
BNP ökar med 2,5 procent 2006 och 2,2 procent
2007.
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
BNP
Danmark: BNP och inflation
Årlig procentuell förändring
HIKP
0.0
98 99 00 01 02 03 04
Källor: Eurostat, Statistics Denmark, SEB
Inhemsk efterfrågan fortsätter att vara främsta
tillväxtkraft ännu ett år. Investeringarna växer i god
takt, särskilt i industrin men även byggnadsinvesteringarna
hålls uppe av ihållande stark bostadsmarknad.
Den privata konsumtionstillväxten varvar dock ned
från 4 procent 2004 och 2005 till drygt 2 procent
05
Prognos
SEB
06
07
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
31
Nordic Outlook - November 2005
2007. Skälet är dämpade inkomstökningar i takt med
att tidigare finanspolitiska stimulanser, främst inkomstskattelättnader,
klingar av. Växande sysselsättning
samt fortsatta husprisökningar, om än lägre än
årets rusning, bidrar dock till att hålla uppe konsumtionen.
Detaljhandeln fortsätter att utvecklas relativt
starkt medan bilförsäljningen har sin boom bakom sig
2004-2005.
Exporten ökar på bred front i år, med oljeprodukter
som de mest expansiva. Exportökningen blir hela 8
procent, men tolkningen av detta försvåras av en
statistiskomläggning av tjänstehandeln. Under de
kommande åren normaliseras exporttillväxten till runt
5 procent. En försvagning av euron och något starkare
konjunktur i Euro-zonen kompenserar för svagare
amerikansk och nordisk efterfrågan 2007.
Några nya finanspolitiska stimulanser till hushållen är
inte att vänta. Finanspolitiken blir neutral. Budgetuppgörelsen
mellan regeringen och Dansk Folkeparti
för 2006 innefattar smärre lättnader för barnfamiljer
samt riktade insatser till förtidspensionärer och äldre.
Stram arbetsmarknad potentiell
inflationsrisk
Inflationstakten mätt med HIKP har stigit snabbt i år,
från 1 procent i början av året till 1,9 i oktober. I
augusti översteg den danska inflationen Euro-zonens
för första gången sedan 2003. Uppgången är dock i
hög grad hänförlig till energipriser. Kärninflationen,
exklusive energi och livsmedel, ligger så lågt som 1,0
procent. Detta är långt under de senaste tio årens
genomsnitt på 1,8 procent, trots att konsumtionsefterfrågan
har varit mycket stark de senaste två åren.
Vi ser inte heller någon större risk för påtagligt
stigande inflation de närmaste åren. Konkurrensen
är stark och ännu finns lediga resurser. Industrilönerna
ökar med knappt 3 procent i år – ungefär i nivå
med utvecklingen i Euro-zonen. 2007 är det troligt att
löneökningarna stiger till 4 procent men HIKPinflationen
kommer ändå att hålla sig vid 2,2 procent.
Blickar man ännu längre bort hotar dock en lönedriven
uppgång i inflationen. Arbetsmarknaden håller på
att förstärkas i snabb takt. Sysselsättningen inom t ex
handel och byggnadssektorn är redan tillbaka på
toppnivån 1999, efter svackan 2000-2003.
Eftersom ekonomin fortsätter att växa över trend är det
troligt att arbetsbrister gradvis uppstår och förvärras.
För att Danmark ska kunna undvika att, liksom under
1990-talet, hamna i problem med löneökningar som
klart överstiger de i Euro-zonen krävs förmodligen en
strukturpolitik som förstärker arbetsutbudet samt en
tydlig åtstramning av finanspolitiken på lite sikt.