KS allt 2013-06-04 - Sala kommun

För år 2012 och 2013 har vi tillämpat VafabMiljö: s omsättnings- och resultatprognoser. Baserat pådiskussioner med representanter för VafabMiljö har vi fOrstått att senare års relativt högaresultatnivåer förvåntas sjunka i takt med att taxenivåer anpassas.Som en följd har vi fr o m 2014 resultatnivå motsvarande ett genomsnitt för de historiska lprognostiserade åren 2009 till2013. Som framgår avtabellen motsvarar det en EBITDAmarginal (resultat före avskrivningar) om 11,9%. Givet denna nivå antas VafabMiljölångsiktigt generera ett svagt positivt resultat samt över tid klara att självfinansieraprognostiserade investeringar.Vi har förstått att VafabMiljö: s miljöskuld uppgår till cirka 380 MSEK samt att årliga avsättningargörs för att långsiktigt hantera denna. Vi har i analysen betraktat dessa avsättningar som enkostnad som belastar beräknade fria kassaflöden, d v s prognostiserade årliga avsättningar belastarde resultatnivåer som utgör prognosen i tabellen ovan. Befintlig avsättning avseende miljöskulden,ca 65 MSEK, har betraktats som en "finansiell" skuld, d. v. s. utgör inte en del av rörelsekapitalet.2.3.2 Tillämpat avkastningskravVid diskontering (nuvärdesberäkuing) av estimerade fria kassaflöden har vi tillämpat en WACC(Weighted Average Cost of Capita!) om 8 %. Den tillämpade nivån beaktar bl. a. det faktum attdelar av VafabMiljö: s verksamhet utgörs av ej konkurrensutsatt verksamhet vilket innebär en lägreriskuivå än företag som verkar på en fullt ut konkurrensutsatt markuad.2.3.3 VärdesimuleringBaserat på ovanstående förutsättningar och antaganden indikeras ett värde av operativt kapital om178 MSEK, vilket givet motsvarande bokförda värde, 319 MSEK, indikerar ett undervärde om 140MSEK. Någon skatterisk beräkuas, givet ovanstående förutsättningar, således inte föreligga.VafabMiljö- översiktlig jämförelse bokförda värden vs beräknat avkastningsvärde(MSB() 2011-12-31Anläggningstillgängarmnateriella an laggningstillgångarMateriella anlt:iggningstillgångarSumma anläggningstillgångarRörelsekapitalvarav rörelsefordringarvarav rörelseskulderBc;kfÖrt vät4i! öllet'~ llm\ltalIndikativt avkastningsvärde operativt kapital431331727270319178Det faktum att ovanstående antaganden indikerar ett avkastningsvärde understigandemotsvarande bokförda värde innebär att verksamheten inte förväntas generera en avkastning i nivåmed den som i föreliggande värdesimulering har antagits vara markuadsmässig, d. v. s. 8%. Enöversiktlig simulering indikerar att ett avkastningsvärde motsvarande bokfört värde nås vid enWACC om 5,8%.PwC 6