REPORT 2012/05 Start av regionala investeringsfonder ... - circle

Företagare och befintliga ägare godkänns däremot inte som medinvesterare, eftersom de inte
bedöms som oberoende aktörer som kan sägas investera på marknadsmässiga grunder.
Denna tolkning har gjorts även i andra länder i liknande satsningar, men antagandet går att
diskutera i sig. Att en investering med en befintlig ägare gör att det finns risk att en investering
inte görs på strikt marknadsmässiga grunder stämmer, men att sätta en prislapp på ett företag
är alltid svårt och motsvarar en del av risken i ”riskkapital”. Riskkapitalister har flera sätt att
verka för att en investering sker på marknadsmässiga grunder, oavsett om den sker tillsammans
med befintliga ägare eller ej: den utvärdering, due diligence, som görs, hur avtal formuleras, det
faktum att man investerar i villkorade rundor m.m.
Begränsningen i att investera tillsammans med befintliga ägare betyder att relativt vanliga
investeringssituationer inte täcks av den här satsningen: företagare som vill investera i sitt
företag för att expandera men behöver skala upp sin egen investering för att få tillgång till
tillräckligt med kapital eller investerare som gått in i mycket tidiga skeden som vill göra
följdinvesteringar för att fortsätta utvecklingen av företaget. Det senare exemplet är en vanlig
situation i riskkapitalsammanhang.
Möjligheten att investera med befintliga ägare är en viktig fråga för vissa av fondernas
erbjudande och vilka investeringar som kan göras. Riskkapitalinvesteringar sker vanligen i
rundor, och olika riskkapitalaktörer specialiserar sig på olika utvecklingsfaser i företag. Det är
inte ovanligt att en riskkapitalist går in i ett företag som nått en viss mognadsgrad och investerar
tillsammans med en befintlig ägare som investerat i ett tidigare skede och nu vill skala upp sin
investering och ta företaget till nästa utvecklingsfas. Den första rundan kan komma väldigt tidigt
i ett företags utveckling.
Om fonderna ska undvika investeringar med befintliga ägare betyder det att deras
investeringsmöjligheter kommer att skjutas mot tidig uppstartsfas snarare än expansion. Både
gapanalyser och intervjuer tar dock upp att finansieringsbehov finns både i tidiga skeden och i
senare expansionsfaser. Att denna satsning placerar sig i ett tidigare skede gör det viktigt att
följa tillgång till finansiering i expansionsfas och diskutera möjligheter att underlätta för aktiva
affärsänglar att ta nästa investeringssteg.
Investeringar i tidigare skeden ökar sannolikheten att fondernas potentiella medinvesterare i
högre grad är oerfarna vilket stimulerar inaktiva affärsänglar. Det kräver dock mer av fonderna.
Sannolikheten för fler och mindre investeringar i mer omogna företag med mer oerfarna
medinvesterare ska ställas i relation till fondernas begränsade utrymme för förvaltningskostnader
och möjlighet att vara aktiva ägare. Att vara aktiv i tidiga skeden påverkar också fondernas risk
och förväntad tid till avkastning.
Följderna avgränsas dock av att fonderna faktiskt har möjlighet att investera tillsammans med
befintliga ägare, om det har tillkommit ytterligare en ny oberoende privat aktör. I vilken
utsträckning begränsningen i möjlighet att investera tillsammans med befintliga ägare beror
också på hur fonderna prioriterar olika faser och hur de ser på sin egen roll. Almi Invest har i
ansökan, affärsplaner och projektbeskrivning gjort det tydligt att fonderna planerat att vara
relativt aktiva ägare och inte investera i mycket tidiga skeden. För deras fonder påverkar
begränsningen affärsplaner och erbjudande. För de fonder som har pekat ut finansiering av
generationsskiften som en möjlig nisch påverkar detta sannolikt möjligheterna att arbeta med
detta. Saminvest har däremot inte sett befintliga ägare som potentiella medinvesterare och har
inte investerat eller planerat att investera tillsammans med befintliga ägare varken i piloten eller
i den nya fonden.
Vad är att verka marknadskompletterande och att verka på kommersiella grunder?
En grundpelare för satsningen är att den ska verka marknadskompletterande och agera på
marknadsmässiga grunder. Offentliga satsningar ska inte konkurrera med den privata
marknaden. Det finns dock inga raka svar eller knivskarpa definitioner på vad det innebär i
praktiken. Att verka marknadskompletterande kan stå i konflikt med att verka på kommersiella
grunder.
1-36