Geschäftsbericht 2011 - Volksbank Lübeck eG

Übernachteinlagen der Banken bei der EZB. Auch der Zugang zu Dollar-Liquidität verknappte sich.
Federal Reserve blieb bei Nullzinspolitik
Im Gegensatz zur EZB ließ die US-Notenbank ihren zinspolitischen Kurs 2011 unverändert. Der
Zielsatz für den US-amerikanischen Tagesgeldsatz blieb damit in einem Korridor zwischen 0 % und
0,25 %. Im August 2011 kündigte der Offenmarktausschuss der Federal Reserve zudem an, den
US-Leitzins bis Mitte 2013 nicht erhöhen zu wollen. Das 600 Milliarden US-Dollar schwere
Staatsanleihenaufkaufprogramm („Quantitative Easing 2“) ließ die Federal Reserve (Fed) planmäßig
Mitte 2011 auslaufen. Die über dieses Programm ausgegebene Liquidität entzog die Fed nach dem
Auslaufen des Programms den Märkten jedoch nicht. Vielmehr entschlossen sich die US-Notenbanker
im September 2011, bis Mitte 2012 Bestände in Höhe von 600 Milliarden US-Dollar von kurz- in
längerfristige Anleihen umzutauschen.
Staatsschuldenkrise zwang Portugal in die Knie…
Die Lage um die hoch verschuldeten Staaten der Währungsunion entspannte sich 2011 nicht. Vielmehr
kam es zu einer Ausweitung der Refinanzierungsprobleme der finanzschwächeren Euro-Staaten.
Infolgedessen sah sich Portugal nach mehreren Bonitätsherabstufungen durch die führenden
Ratingagenturen und der gescheiterten Regierung Socrates Anfang Mai 2011 gezwungen, Hilfsgelder
des Euro-Rettungsschirms (EFSF) zu beantragen, um einer Zahlungsunfähigkeit zu entgehen.
… und brachte den Währungsraum an seine Grenzen
Die sich eintrübenden Konjunkturaussichten, eine zunehmend aussichtslos erscheinende
Verschuldungslage Griechenlands sowie des gesamten Währungsraumes und das Risiko eines
Überspringens der Staatsschuldenkrise auf dem europäischen Finanzsektor ließen die Verunsicherung
an den Märkten in der zweiten Jahreshälfte steigen. Vor diesem Hintergrund verschlechterten sich auch
die Refinanzierungsbedingungen Italiens und Spaniens. Die zahlreichen Gipfel der Europäischen Union
konnten jeweils nur kurzfristig etwas zur Entspannung der Lage beitragen. Das gleiche galt auch für die
Staatsanleiheaufkäufe der EZB am Sekundärmarkt. Immer wieder belasteten Verwarnungen und
Bonitätsherabstufungen vornehmlich der GIIPS-Staaten (Griechenland, Italien, Irland, Portugal und
Spanien) durch die weltweit führenden Ratingagenturen die Glaubwürdigkeit dieser Länder als potente
Schuldner.
Bundesanleihen als sicherer Hafen gefragt
Die Hoffnung auf eine nachhaltige Abschwächung der Turbulenzen an den Finanzmärkten ließ die
Investoren im ersten Jahresdrittel mutiger werden. Bundesanleihen waren in dieser Zeit als sicherer
Hafen weniger stark gefragt. Vor diesem Hintergrund stiegen die Renditen von Bundesanleihen mit
zehnjähriger Restlaufzeit bis Mitte April auf knapp 3,5 %. Erst mit einer wieder zunehmenden
Unsicherheit über den weiteren Verlauf der Schuldenkrise und einer wachsenden Enttäuschung über
das Krisenmanagement der Regierungen nahm die Nachfrage der Investoren nach besonders sicheren
Anlageformen, und damit auch nach Bundesanleihen, zu. Die verstärkte Nachfrage ließ deren Kurse im
weiteren Jahresverlauf ansteigen, was einem ebenso kräftigen Rückgang der Renditen gleichkam. Von
Juli bis September kam es dabei zu einem besonders scharfen Kursanstieg, in deren Verlauf die
Rendite zehnjähriger Bundesanleihen um 1,3 Prozentpunkte zurückging und mit 1,69 % ein neues
Allzeittief erreichte. Binnen Jahresfrist sank die Rendite von Bundesanleihen mit zehnjähriger
Restlaufzeit um 1,13 Prozentpunkte auf 1,83 %.
Nach fulminantem Jahresauftakt …
Gestiegene Zinserwartungen sowie Konjunkturhoffnungen im Währungsraum bescherten der
europäischen Gemeinschaftswährung einen starken Jahresauftakt. Der Euro-Dollar Kurs folgte in
dieser Phase einem deutlichen Aufwärtstrend. In der Spitze erreichte der EUR Anfang Mai 2011 1,48
US-Dollar. Unterstützung erhielt der EUR dabei auch von der Schwäche des Greenback, den der
verhaltene konjunkturelle Ausblick für die USA und die im Vergleich zur Eurozone expansivere
Geldpolitik belasteten.
… wertete der Euro ab
Seinen selbstbewussten Auftakt beendete der Euro im Mai 2011, als anhaltende Diskussionen um die
Umschuldung Griechenlands, das Vertrauen der Händler in die Stabilität des Währungsraumes
zunehmend belasteten. Vor dem Hintergrund sich verdichtender Zinssenkungserwartungen für den
Euro-
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