Smart Investor - SOLIT Kapital GmbH

Finanzkrise und Kapitalschutz
minderwertige Sicherheiten Geld auf eigene Faust in Umlauf zu
bringen – wovon z.B. die griechische Notenbank großzügig Gebrauch
gemacht hat. Die Rede ist von Wertpapieren zweifelhafter
Bonität, wie sie die früher souveräne Bundesbank nie akzeptiert
hätte.
terschiede zwischen den Mitgliedern sind
enorm. Nicht zuletzt die Euro-Leistungsbilanz
wäre tief in den roten Zahlen, gäbe
es nicht die Überschüsse Deutschlands
und der Niederlande. Wie sollen wir beide
Währungsräume seriös vergleichen, wenn
wir nicht einmal wissen, wie groß die Euro-Zone
in drei Jahren sein wird und welche
Teilnehmer bis dahin ausgeschieden
sind? Das Zahlenmaterial, das die Euro -
päische Zentralbank jeden Monat zusammenträgt,
sagt im Grunde wenig aus. Analytischen
Wert haben eigentlich nur die
nationalen Statistiken.
Ben Bernanke,
Vorsitzender des Fed
Ein Bild des Grauens
Einen anderen Ansatzpunkt bietet der Vergleich der Bilanzen
von EZB und Federal Reserve System. Denn eine Währung kann
letzten Endes nur so gut sein wie die Bilanz ihrer Notenbank
bzw. wie deren Aktiva, genauer: wie die Sicherheiten, die sie
entgegennimmt und gegen die sie Geld in Umlauf bringt. Um es
vorweg zu nehmen: Auf beiden Seiten des Atlantiks bietet sich
ein Bild des Grauens. Der Schrott, den EZB und Fed eingesammelt
haben, birgt enormes Inflationspotenzial. Er könnte beide
in den Konkurs treiben, müssten sie sich an die üblichen Regeln
des Bankgeschäfts halten. Hier wird deutlich, was mit der
Wahl zwischen Pest und Cholera gemeint ist.
Während die Bank von Japan ihre Bilanz seit der Finanzkrise 2008
nur sehr mäßig ausgeweitet hat, wurde die der US-Notenbank um
mehr als das Dreifache aufgebläht – zuletzt um 600 Mrd. USD
durch den Ankauf von Staatsanleihen im Zuge des Quantitative
Easing A 2. Die Prozedur endete (zunächst) im Juni, was aber
nicht bedeutet, dass die Bonds wieder abgestoßen werden. Sie
bleiben im Portfolio, und die Zinseinnahmen werden reinvestiert.
Ähnlich schlimm sieht es bei der EZB aus. In einem aufschlussreichen,
aber teilweise unpräzisen Bericht vom 23. Mai 2011
hat der „Spiegel“ beschrieben, wie die EZB seit dem Ausbruch
der Weltfinanzkrise und dann der Euro-Krise zu einer Bad Bank
heruntergewirtschaftet wurde. Die dort eingereichten Sicherheiten,
so war zu entnehmen, hätten sich seit 2006 auf fast
2.000 Mrd. EUR annä h ernd verdoppelt. Das haben sie tatsächlich,
nur wurden die Sicherheiten zum größten Teil nicht bei
der EZB in Frankfurt, sondern bei den nationalen Notenbanken
eingereicht. Die Summe der Aktiva, die Ende 2010 eine Höhe
von 2.004 Mrd. EUR erreichte, bezieht sich eben nicht auf die
EZB, sondern auf das Eurosystem als Ganzes, d.h. auch auf die
nationalen Notenbanken, die den Euro eingeführt haben.
Euro-Konstruktionsfehler von Anfang an
Warum ist die Unterscheidung wichtig? Weil es den nationalen
Notenbanken der Euro-Zone von Anfang an gestattet war, gegen
So kam es, dass seit 2007/2008 Asset Backed Securities (ABS)
im Umfang von 480 Mrd. EUR und außerdem „nicht marktfähige“
Papiere für 360 Mrd. in den Büchern des Eurosystems abgeladen
werden konnten – und seit 2010 auch Staatsanleihen insolvenzbedrohter
Länder, deren Ankauf im Maastrichter Vertrag
ausdrücklich ausgeschlossen wurde. Auf diese Weise wurde
die Qualität des Euro von den Rändern her unterminiert, ohne
dass die EZB, die übrigens nur einen kleinen Teil der Euro-
Banknoten ausgibt, dagegen einschreiten wollte oder konnte.
Für die an eine relativ stabile D-Mark gewohnten Deutschen
war und ist mit dem Euro ein doppelt schlechtes Geschäft verbunden:
Weil Verluste und Gewinne des Eurosystems gleichermaßen
vergemeinschaftet wurden, gingen der Bundesbank
(und damit dem deutschen Staatshaushalt) die früher hohen
Gewinne verloren. Sie haftet aber mit ihrem Kapitalanteil von
27% für Verluste aus den Schrottpapieren, die in Zukunft anfallen
werden. Und zwar für Schrottpapiere, die sie selbst nie akzeptiert
hätte.
Fed und EZB – unterschiedlich handlungsfähig
Überhaupt hinkt der Vergleich zwischen EZB und Federal Reserve,
weil die Konstruktion der EZB eine andere ist und ihre
Entscheidungsfähigkeit und Schlagkraft beeinträchtigt. Allein
darin liegt ein Handikap gegenüber dem Dollar. Während im
EZB-Rat, dem obersten Beschlussorgan, alle 17 nationalen Zentralbanken
vertreten sind (auch
die der Mini-Staaten) und damit
das sechsköpfige Direktorium
majorisieren, sitzt im Offenmarktausschuss
des Federal Reserve
Systems nur der Präsident
der Federal Reserve Bank of New
York als ständiges Mitglied. Für
die anderen regionalen Fed-Banken
gilt das Rotationsprinzip.
Und es ist die ebenso mächtige
wie reiche New Yorker Fed, die
die Geldpolitik exekutiert.
Seit „Das Maastricht-Dossier“ von
1993 bereits Dr. Bandulets viertes
Buch gegen den EU-Zentralismus
und Euro-Wahn; 19,95 EUR
Von einer ähnlichen Rolle im Eurosystem
ist die Deutsche Bundesbank
weit entfernt. Man begreift,
warum Axel Weber im Mai
2010, als der Ankauf von Staatsanleihen
beschlossen wurde, überstimmt werden konnte und
warum sich die EZB von einer scheinbar germanischen Institution
in einen Club Med mit romanischer Geldkultur verwandelt
hat.
Man versteht auch, warum „Europa“ seit dem Mai 2010 derart
kopflos auf den Ausbruch der Staatsschuldenkrise reagiert hat.
Die Brüsseler Kommission, die Regierungen und die EZB zogen
Smart Investor „Gutes Geld“
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