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Finanzkrise und Kapitalschutz Sechs Wege, die Staatsverschuldung zu reduzieren Und acht Ratschläge, wie man sich gegen das unvermeidliche Elend wappnet von Claus Vogt Das derzeitige Weltwährungssystem befindet sich vermutlich in seiner Endphase. Wie lange sein Todeskampf anhalten wird, kann leider nicht gesagt werden. Einerseits lehrt die Geschichte, dass dramatische gesellschaftliche Entwicklungen ab einem bestimmten Punkt mit großer Eigendynamik und sehr schnell verlaufen. Andererseits können selbst offensichtlich nicht überlebensfähige Systeme sehr viel länger Bestand haben als die meisten kritischen Zeitgenossen für möglich halten. Zur Illustration beider Aspekte ist der Niedergang der Sowjetunion hervorragend geeignet. Er erfolgte sehr viel später als die ökonomische Analyse des Kommunismus nahe legte, entwickelte dann aber – für viele durchaus überraschend – eine beeindruckende Eigendynamik. Letzte Auswege vor einem Zusammenbruch des Währungssystems Prinzipiell kann der Übergang zu einem seriösen Währungssys - tem entweder durch politischen Beschluss und somit freiwillig erfolgen. Oder das System bricht im Rahmen einer Wirtschaftskrise, die sich gewöhnlich auch als gesellschaftliche Krise manifestiert, zusammen, vermutlich in Form einer großen Inflation. Die Finanzmarktgeschichte lehrt, dass alle großen Inflationen genau zwei Gemeinsamkeiten hatten: ungedecktes Geld und drastisch steigende Staatsverschuldung. Dieser Beitrag befasst sich ausschließlich mit der Staatsverschuldung. Er soll einen Rahmen schaffen zur Beurteilung der gegenwärtigen Staatsschuldendiskussion und Staatsschuldenpolitik. Theoretisch existieren sechs Wege, um die Staatsverschuldung zu reduzieren. Drei davon sind harmlos und weitgehend schmerzfrei. Die anderen drei gehen dagegen mit erheblichen Unannehmlichkeiten für große Bevölkerungsgruppen einher. Wie Sie im Folgenden sehen werden, stehen uns die drei schmerzfreien Wege leider nicht mehr offen. Der politischen Elite der Industrienationen bleibt aufgrund jahrzehntelanger politischer Misswirtschaft nur noch die Wahl zwischen drei gleichermaßen unerfreulichen und schmerzhaften Lösungen. Schauen wir uns diese sechs Möglichkeiten jetzt etwas genauer an. Implizite Staatsverschuldung in Prozent des Bruttoinlandsprodukts USA 570% Grossbritannien 530% Frankreich 255% Deutschland 255% Stand: 2010 Claus Vogt ist Buchautor („Das Greenspan Dossier. Wie die US-Notenbank das Weltwährungssystem gefährdet“ sowie „Die Inflationsfalle“) und geschäftsführender Gesellschafter der Aequitas Capital Partners GmbH in München (www.aequitas-capital.de). Aequitas Capital Partners ist ein BaFin-regulierter Portfolioverwalter und bietet vermögenden Privatanlegern, Unternehmen, Stif - tungen und institutionellen Investoren unabhängiges Vermögensmanagement. 1. Hohes Wirtschaftswachstum Die Wahrscheinlichkeit eines Wirtschaftswunders in den Indus - trienationen in den kommenden Jahren ist verschwindend gering. Selbst die unverbesserlichsten Optimisten gehen nicht davon aus. Zu groß und offensichtlich sind die Ungleichgewichte und Hindernisse, die gegen ein starkes Wirtschaftswachstum sprechen. Dazu gehören nicht zuletzt die hohe Staatsverschuldung und der ungehemmt wuchernde und immer mehr Ressourcen verschlingende Staat. Außerdem ist auch der Privatsektor, also Unternehmen und Haushalte, bereits hoch verschuldet. Schulden können bekanntlich als ein Vehikel interpretiert werden, das es möglich macht, Konsum zeitlich vorzuverlegen: Kaufe heute, zahle später! Der dem Hier und Jetzt verbundene Konsum auf Pump hat natürlich einen Preis: weniger Konsum in der Zukunft und damit geringeres zukünftiges Wirtschaftswachstum. Darüber hinaus sind sogenannte Wirtschaftswunder natürlich keine Wunder. Sie sind vielmehr das Ergebnis einer marktwirtschaftlich orientierten Ordnungspolitik. Der politische Wille zu einer Rückkehr zu einer solchen Politik ist derzeit weder in Europa noch in den USA zu erkennen. 2. Sinkende Zinsen Wenn die Zinsen fallen, sinken die für Zinszahlungen notwendigen Staatsausgaben. Dadurch verbessert sich selbstverständlich der finanzielle Spielraum des Staatshaushaltes. Nun befinden sich die Zinsen allerdings bereits seit 1981 in einem ausgeprägten Abwärtstrend. Weltweit sind sie in den vergangenen dreißig Jahren gefallen, und zwar deutlich. Die Entlastung der Staatshaushalte durch stark gefallene Zinsen hat also bereits in 54 Smart Investor „Gutes Geld“
Finanzkrise und Kapitalschutz großem Stile stattgefunden. Diese Karte haben die Regierungen längst gespielt. Jetzt zwingt uns die Finanzmarktgeschichte eher dazu, nach dreißig Jahren fallender Zinsen über eine langfristige Trendwende nachzudenken. Die unangenehmen Auswirkungen deutlich steigender Zinsen – nicht nur auf die Staatsfinanzen – liegen auf der Hand. 3. Rettungsaktionen anderer Länder bzw. Regierungen Im Falle Griechenlands haben die EU und der IWF unter Bruch bestehender Gesetze gewaltige Rettungspakete geschnürt. Damit sollten gleich drei Fliegen mit einer Klappe geschlagen werden. Erstens sollte der unmittelbar bevorstehende Staatsbankrott Griechenlands abgewendet werden. Zweitens sollte die Ausbreitung dieser Staatsschuldenkrise auf andere europäische Länder verhindert werden. Drittens schließlich sollten diverse Großbanken, wichtige Gläubiger dieser maroden Staaten, vor dem Untergang bewahrt werden. Zunächst wurden tatsächlich alle diese Ziele erreicht. Damit wurde dieser dritte der sechs möglichen Wege also auch bereits beschritten. Möglich war er natürlich nur, weil Griechenland ein kleines Land mit großen Freunden ist. Für Länder wie Großbritannien oder gar die USA besteht die Rettungspaket-Option natürlich nicht. Da diese beiden Länder sich derzeit eindeutig auf dem Weg in einen wie auch immer gearteten Staatsbankrott befinden, wird es früher oder später zu dramatischen Entwicklungen kommen. Diese kurzen Ausführungen sollten deutlich gemacht haben, dass die ersten drei prinzipiellen Wege, um der Schuldenfalle zu entkommen, nicht verfügbar sind, jedenfalls nicht für das noch immer mächtigste, einflussreichste und vielleicht auch wichtigste Land der Welt, die USA. Folglich werden die Politiker einen der anderen möglichen Wege einschlagen müssen, die leider alle erhebliches Leid für die Bevölkerung bedeuten. 4. Sparmaßnahmen und Steuererhöhungen Der Staatshaushalt kann prinzipiell entweder durch höhere Einnahmen oder durch geringere Ausgaben saniert werden. Ers - teres kann nur durch Steuererhöhungen erreicht werden, Letzteres durch Sparmaßnahmen. Wie schwierig sich die politische Durchsetzung dieser Agenda gestalten dürfte, bedarf fast keiner Erläuterungen. Wahlen lassen sich auf diese Weise wohl kaum gewinnen. Dafür drohen soziale Unruhen. Darüber hinaus haben Steuererhöhungen und Sparmaßnahmen natürlich Quelle: Johannes Müller einen wichtigen Nebeneffekt. Erstere reduzieren das Wirtschaftswachstum dauerhaft. Bei Letzteren tritt dieser Effekt kurzbis mittelfristig ein. Genauer: so lange es braucht, bis die Wirtschaft sich auf eine Verringerung der Staatsausgaben eingestellt hat und der notwendige Umbau stattgefunden hat. In diesem Zusammenhang ist es noch einmal wichtig darauf hinzuweisen, dass die Politik weltweit auf die Krise der vergangenen Jahre mit den größten Konjunkturprogrammen in Friedenszeiten reagiert hat. Sie können sich leicht ausmalen, was geschehen wird, wenn in den kommenden Jahren das genaue Gegenteil dieser keynesianischen Ankurbelungspolitik betrieben werden sollte. Aufgrund der direkten und indirekten Abhängigkeit großer Teile der Wirtschaft von den Staatsausgaben könnte es sogar zu einem Teufelskreis kommen. Steuererhöhungen und Ausgabenkürzungen könnten das Wirtschaftswachstum so stark reduzieren, dass die Steuereinnahmen nicht etwa wie geplant zunehmen, sondern zurückgehen und die Transferzahlungen über die Sozialsysteme aufgrund höherer Arbeitslosigkeit stark steigen. 5. Geld drucken Dank des staatlichen Geldmonopols, das ungedecktes Geld zum gesetzlichen Zahlungsmittel machte und Zentralbanken mit der Produktion dieses Geldes betraut hat, haben moderne Regierungen – mit Hilfe ihrer Notenbanken – die Möglichkeit, ihre Schulden zu monetisieren, das heißt durch die Zentralbank zu inflationieren. Die Kosten oder Lasten der Inflation betreffen breiteste Bevölkerungsschichten. Sparer verlieren, während Schuldenmacher wie der Staat profitieren. Große Teile der Bevölkerung, darunter mit Sicherheit auch zahlreiche Politiker, verstehen den hinter der Inflation stehenden Mechanismus nicht. Vielleicht sind sie auch der seit Jahrzehnten unter dem Stichwort „Hüter des Geldwertes“ von den Zentralbanken verbreiteten Propaganda auf den Leim gegangen. In einem Akt unsäglicher Chuzpe ist es den Inflationsmachern gelungen, sich in der Öffentlichkeit als Inflationsbekämpfer zu positionieren. Wie soll ein einfacher Bürger unter diesen Umständen in der Lage sein, die perfiden Machenschaften zu durchschauen, mit denen die Kaufkraft des Geldes ausgehöhlt wird? Wie auch immer, das sprichwörtliche Drucken von Geld – das nur dann, wenn es im Auftrag der Regierung geschieht, nicht strafbar ist – bietet sich als sehr verlockende „Lösung“ für alle Politiker an, die dem Volk die bittere Wahrheit über den Zustand der Staatsfinanzen nicht mitteilen wollen. Aus Sicht eines der kurzfristigen Wählerstimmenmaximierung huldigenden Politikers ist Inflation vermutlich die einfachste und erträglichste „Lösung“ des Schuldenproblems. Das gilt umso mehr, da es fast immer möglich ist, der Öffentlichkeit Sündenböcke zu präsentieren, um von eigenem Versagen abzulenken. Smart Investor „Gutes Geld“ 55
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