BVT-PB Top Select Fund Dynamic.pdf - LEISTUNGSBILANZPORTAL

BVT-PB Top Select Fund Dynamic
Verkaufsprospekt

2
Verkaufsprospekt
der Top Select Management GmbH, Neugablonzer Str. 1-11, 93073 Neutraubling, (Anbieter)
über Anteile der PTM Portfolio Treuhand München Vermögensverwaltung GmbH, Grünwald,
(Treuhänder) an der BVT-PB Top Select Fund Dynamic GmbH & Co. KG, Neugablonzer Str. 1-11,
93073 Neutraubling, (Emittent)

INHALT
3
Inhalt
£
£
£
£
£
£
£
£
£
£
£
£
£
£
£
£
Vorsorge und Vermögensaufbau ..........................................................................
Das Angebot im Überblick ....................................................................................
Prospektverantwortung ........................................................................................
Risikohinweise .......................................................................................................
Die Top Select Anlagephilosphie ..........................................................................
Vorsorge- und Vermögensaufbau durch Sachwerte ..................................................
Optimierung des Anlageerfolgs durch Diversifikation ..............................................
Investitionsbereiche .............................................................................................
Private Equity ..........................................................................................................
Immobilien ..............................................................................................................
Anlagekriterien .....................................................................................................
Die Top Select Management GmbH ......................................................................
Leistungsnachweis über durchgeführte Vermögensanlagen .....................................
Das Beteiligungskonzept ......................................................................................
Der Finanz- und Investitionsplan ..........................................................................
Vermögens-, Finanz- und Ertragslage ...................................................................
Voraussichtliche Vermögens-, Finanz- und Ertragslage .............................................
Langfristige Prognoserechnung ................................................................................
Sensitivitätsanalyse ..................................................................................................
Rechtliche Angaben ..............................................................................................
Wichtige Funktionen und Beteiligte .........................................................................
Steuerliche Grundlagen ........................................................................................
Verträge .................................................................................................................
Gesellschaftsvertrag..................................................................................................
Treuhandvertrag ......................................................................................................
Mittelverwendungskontrollvertrag ...........................................................................
Abwicklungshinweise ...........................................................................................
4
7
12
14
24
24
25
27
27
34
42
45
47
48
54
56
57
61
80
85
101
104
116
116
132
136
138
Hinweis: Die inhaltliche Richtigkeit der in diesem Verkaufsprospekt gemachten Angaben
ist nicht Gegenstand der Prüfung des Verkaufsprospekts durch die Bundesanstalt
für Finanzdienstleistungsaufsicht.

4 VORSORGE UND VERMÖGENSAUFBAU

VORSORGE UND VERMÖGENSAUFBAU
5
Vorsorge und
Vermögensaufbau
Aufbau und Sicherung der persönlichen
finanziellen Vorsorge zählen heute zu den
wichtigsten Aufgaben jedes Einzelnen.
Die demographische Entwicklung zwingt zu
radikalen Einschnitten bei den staatlichen
Vorsorgesystemen. Denn die Zahl der älteren
Menschen in Deutschland nimmt im Verhältnis
zu den jüngeren und erwerbsfähigen Personen
seit Jahren dramatisch zu. Ein Trend,
der sich in den nächsten Jahrzehnten noch
verschärfen wird. Als Konsequenz müssen
immer mehr Rentner von den Beiträgen
immer weniger Erwerbstätiger leben, was
zwangsläufig zum Zusammenbruch des
Systems führt, wenn es nicht durch immer
neue Rentenreformen angepasst wird. Doch
unabhängig vom Namen, mit dem diese Reformen
verknüpft sind – Riester oder Rürup –
letztlich laufen sie auf dasselbe hinaus: Die
Rentner erhalten künftig deutlich weniger
als heute.
Mit den Worten von Politikern oder Rentenexperten
klingt dies alles recht simpel: „Das
Bruttorentenniveau soll von heute 48 %
auf 40 % abgesenkt werden.“ Was sich so
unspektakulär anhört, bedeutet aber in der
Praxis, dass künftig kaum mehr jemand von
der gesetzlichen Rente allein wird leben
können, ohne drastische Einschnitte seines
Lebensstandards verkraften zu müssen.
Netto werden die Renten von 70 % des
Nettoverdienstes auf rund 50 % absinken.
Bedenkt man, dass ein durchschnittlicher
Rentner bereits heute mit nur rund 1.000 €
im Monat auskommen muss, wird schnell
klar, dass man sich auf den Staat allein nicht
verlassen darf: Jeder Einzelne muss bereits
heute zusätzlich für sich selbst vorsorgen.
Private Vorsorge ist also nötig. Fragt sich
nur: Wie? Und vor allem: Wie am besten?
‚Die’ richtige Antwort auf diese Frage gibt
es nicht. Alle Vorsorgeprodukte haben Vorund
Nachteile! Auf der einen Seite gibt es
sehr sichere Produkte wie Kapitallebensversicherungen
oder Banksparpläne. Doch bei
dem aktuellen Zinsniveau, einer Mindestverzinsung
von 2,25 % p. a. und dem Wegfall
des früheren Steuervorteils bei Lebensversicherungen,
wird die hohe Sicherheit erkauft
durch einen bescheidenen Anlageerfolg, der
letztlich den Kaufkraftverlust durch die Inflation
kaum noch ausgleichen kann. Auf
der anderen Seite gibt es chancenreichere
Anlagen, wie Aktien oder Investmentfonds,
aber wie insbesondere die vergangenen
Jahre gezeigt haben, sind diese oft großen
Wertschwankungen ausgesetzt und als
Einzelinvestments für die Privatvorsorge
somit auch nur eingeschränkt geeignet.
Aber gute Geldanlagen muss es doch geben.
Warum nicht einfach genauso investieren
wie sehr vermögende Privatanleger oder
institutionelle Großinvestoren? „Völlig ungeeignet!
Viel zu riskant! Nur mit großen
Summen möglich!“, lauten die Standard-
Antworten auf diese Frage. Und in der Tat
erfordern beispielsweise Gewerbeimmobilien
einen Kapitaleinsatz in Millionenhöhe.
Ähnliches gilt für Unternehmensbeteiligungen
im Private Equity Bereich. Hinzu
kommt, dass Privatanleger – wenn sie
überhaupt Zugang zu einer dieser Anlageformen
finden würden – wohl alles auf eine
Karte setzen müssten, da eine weitere
Aufteilung ihres Anlagevermögens auf
verschiedene Investments im Regelfall nicht
möglich wäre. Davon ist jedoch tatsächlich
mit allem Nachdruck abzuraten. Für die
Vorsorge, also für Ersparnisse auf die der
Anleger später angewiesen ist, geht Sicherheit
klar vor Rendite. Und diese nötige
Sicherheit ist bei solchen Einzelinvestments
nicht gegeben.
Prognose zur
Bevölkerungsentwicklung
Die Deutschen leben länger.
Gleichzeitig bekommen die
Deutschen immer weniger
Kinder. Die Folge: Die so
genannte Alterspyramide
verändert sich.

6
VORSORGE UND VERMÖGENSAUFBAU
Doch der Blick auf die Anlagestrategie vermögender
Privatanleger zeigt auch eine
mögliche Lösung dieses Dilemmas auf:
Warum ist für den einen gut, was für den
anderen schlecht ist? Im Prinzip ganz einfach.
Große Vermögen lassen sich auch bei
hohen Summen der jeweiligen Einzelinvestments,
wie sie beispielsweise bei Immobilien
erforderlich sind, auf eine breite Palette unterschiedlicher
Investitionen aufteilen. Läuft
ein Investment nicht so gut, lässt sich dies
oft durch Gewinne anderer Investitionen
ausgleichen und führt nicht gleich zum Verlust
des gesamten Anlagekapitals. Hinzu
kommt, dass sich unterschiedliche Investitionsarten
im Allgemeinen auch unterschiedlich
und teilweise unabhängig voneinander
entwickeln. Wenn Aktienkurse fallen, steigen
evtl. die Kurse von Rentenpapieren oder
der Wert von Immobilien. Beteiligungen an
nicht börsennotierten Unternehmen sind
wiederum teilweise unabhängig von den
Entwicklungen an den Aktien- und Immobilienmärkten.
Über einen längeren Investitionszeitraum
können somit durch ein gut
gewähltes und breit gestreutes Portfolio
verschiedener Anlagegattungen in der
Summe relativ sichere und stetige Vermögenszuwächse
erzielt werden.
Ein maßgeblicher Grund dafür, dass Vermögen
in der Regel um so schneller wachsen je
größer sie sind, ist also schlicht die Möglichkeit
zur Risikobegrenzung durch Streuung.
Die Idee des BVT-PB Top Select Fund Dynamic
ist nun nichts anderes, als auch für
Privatanleger die Möglichkeit zu schaffen,
so zu investieren, wie Verwalter großer
Vermögen dies tun. Viele kleinere und
mittlere Einlagen addieren sich zu einem
großen Vermögen, das breit gestreut auf
unterschiedliche Anlage-Klassen verteilt
werden kann.
Hierdurch wird es auch bei überschaubaren
Anlagesummen möglich, ein diversifiziertes
Portfolio renditeträchtiger Sachwertinvestitionen
wie Private Equity Fonds oder Immobilien
im In- und Ausland zu erwerben und die
Chancen dieser Assetklassen für einen
strukturierten Vermögensaufbau und als
Ergänzung bereits vorhandener Vermögensanlagen
zu nutzen.

DAS ANGEBOT IM ÜBERBLICK
7
Das Angebot im Überblick
Die folgende kurz gefasste Darstellung des
Beteiligungsangebots dient lediglich dazu,
Interessenten einen schnellen Überblick über
die BVT-PB Top Select Fund Dynamic GmbH
& Co. KG zu verschaffen und ersetzt nicht
die Lektüre des kompletten Prospektes, insbesondere
nicht ein genaues Studium der
Risikohinweise ab S. 14.
Zielgruppe
Das Beteiligungsangebot wendet sich an
unternehmerisch orientierte Anleger, die an
einem langfristigen Vermögensaufbau mit
Auszahlungen über einen längeren Zeitraum
(prognosegemäß 11 Jahre) interessiert sind
und hierbei die Chancen diversifizierter
Sachwertinvestitionen nutzen möchten.
Die Beteiligung ist als Ergänzung zu bereits
vorhandenen Kapitalanlagen wie etwa
Kapitallebensversicherungen, Renten- oder
Investmentfonds gedacht und sollte nicht
die einzige Kapitalanlage eines Anlageinteressenten
bilden. Das Angebot ist nicht
geeignet für Anleger, die keine Verlustrisiken
eingehen möchten oder die eine Anlage mit
einer festen Verzinsung oder einem bereits
heute feststehenden Rückzahlungsbetrag zu
einem festen Rückzahlungstermin suchen
oder eventuell kurzfristig über ihre Einlage
verfügen müssen.
Art und Gegenstand der Beteiligung
Die Anleger beteiligen sich mit Eigenkapital
an der BVT-PB Top Select Fund Dynamic
GmbH & Co. KG (nachfolgend auch als
Fondsgesellschaft, Emittent oder Top Select
Fund Dynamic bezeichnet). Die Beteiligung
erfolgt mittelbar über einen Treuhänder
(nachfolgend auch als Treuhandkommanditist
bezeichnet). Zweck der Fondsgesellschaft
ist der Erwerb und die Verwaltung eigenen
Anlagevermögens nach gesellschaftsvertraglich
festgelegten Anlagekriterien (vgl. S. 43).
Die Anlageobjekte stehen somit noch nicht
fest (Blind Pool). Die konkreten Investitionsentscheidungen
werden von der Geschäftsführung
der Fondsgesellschaft getroffen.
Rechte
Die Anteile gewähren
£ eine dem Kapitalanteil des Anlegers
entsprechende Beteiligung an den
Ergebnissen, den Ausschüttungen und
dem Liquidationserlös der Fondsgesellschaft
sowie den Anspruch auf ein
Auseinandersetzungsguthaben im Falle
des Ausscheidens (siehe nachstehende
Besonderheiten),
£ die Möglichkeit zur Ausübung der auf
den Kapitalanteil des Anlegers entfallenden
Stimmrechte (siehe nachstehende
Besonderheiten) und
£ die Möglichkeit zur Ausübung gesetzlicher
Kontrollrechte.
Eine ausführliche Darstellung enthält das
Kapitel ,Rechtliche Angaben‘.
Besonderheiten
Der Kapitalanteil des Anlegers ist variabel.
Er ist abhängig von der Höhe der geleisteten
Einlage, den saldierten Gewinnen und Verlusten,
den Entnahmen und den Rücklagen
(geleistetes Agio).
Die Anleger können bei Zeichnung einmalig
bis auf Widerruf bestimmen, dass sie Entnahmen
(Ausschüttungen) zur Erhöhung
ihrer gezeichneten Einlage verwenden
möchten (Top Select Dynamic). Die Frist für
den Widerruf beträgt einen Monat.
Die Ergebnisse der Jahre 2007 und 2008
sollen so verteilt werden, dass alle Gesellschafter
und Treugeber unabhängig vom
Zeitpunkt ihrer Einlageleistung rechnerisch
gemäß dem Verhältnis ihrer anfänglich
gezeichneten Einlagen an den kumulierten
(negativen) Ergebnissen der Jahre 2007 und
2008 beteiligt sind. Bei der Gewinnverteilung
und der Stimmgewichtung bleiben die
Verlustanteile aus den Jahren 2007 und
2008 außer Betracht.

8
DAS ANGEBOT IM ÜBERBLICK
Eine ungleiche effektive Verzinsung der
von den Anlegern geleisteten Einlagen wird
(vorbehaltlich ausreichender Liquidität)
ausgeglichen, soweit die Anleger jeweils in
der gleichen Anzahl voller Kalenderjahre ihre
gezeichnete Einlage erhöht und beglichen
haben (Top Select Dynamic).
Das Gewicht einer Stimme richtet sich nach
der Höhe des Kapitalanteils am Schluss des
letzten Geschäftsjahres; ist aufgrund der
Dauer der Zeichnungsfrist bis zum Schluss
des letzten Geschäftsjahres nicht von allen
Gesellschaftern und Treugebern eine Einlage
geleistet worden, so ist für das Stimmgewicht
aller Gesellschafter und Treugeber die
gezeichnete Einlage maßgeblich.
Das Beteiligungskapital
Das Kapital der Fondsgesellschaft wird durch
Einlagen der Anleger aufgebracht. Die Einlage
ist zu Beginn der Beteiligung zzgl. eines
Agios in Höhe von 5 % der gezeichneten
Einlage einzuzahlen. Die Mindestzeichnungssumme
beträgt 10.000 €.
Anzahl und Gesamtbetrag der Anteile
Die geplanten Investitionen der Fondsgesellschaft
sind davon abhängig, dass ein Gesamtbetrag
des Kapitals von mindestens
3 Mio. € erreicht wird. Eine Mindestanzahl
der Anteile wurde nicht festgelegt. Die
Zeichnungssumme eines Anlegers muss
mindestens 10.000 € betragen und ist nach
oben unbegrenzt. Eine Höchstanzahl der
Anteile und ein Höchstbetrag des Kapitals
wurden nicht festgelegt.
Top Select Dynamic Variante
Anleger haben die Möglichkeit, zusätzlich zu
der gezeichneten Kapitaleinlage, in den Folgejahren
laufende Kapitalerhöhungen vorzunehmen.
Anleger, die sich hierfür entscheiden,
können ihre Beteiligung an der
Fondsgesellschaft bis Ende 2020 jährlich
maximal um den Betrag erhöhen, den sie in
diesem Jahr als Ausschüttung zugewiesen
bekommen. Diese Kapitalerhöhungen
erfolgen ohne weitere Kostenbelastung für
die Anleger. D. h., weder die anfänglichen
noch die laufenden Fondskosten einer Beteiligung
oder das Agio hängen davon ab,
ob die Dynamic Variante gewählt wird. Durch
diesen Kostenvorteil wird der Anlageerfolg
für Anleger der Dynamic Variante deutlich
erhöht. Die Teilnahme an den Kapitalerhöhungen
kann jederzeit widerrufen werden.
Zeichnungsfrist
Das öffentliche Angebot beginnt einen
Werktag nach Veröffentlichung des Verkaufsprospekts
gemäß § 9 Verkaufsprospektgesetz
und ist bis zum 30.04.2008
befristet. Es kann vorzeitig beendet werden.
Es kann bis zum 31.10.2008 verlängert
werden.
Investitionsstruktur
Die Fondsgesellschaft ist eine vermögensverwaltende
Gesellschaft, die das für Investitionszwecke
zur Verfügung stehende Kapital
in Form eines Dachfonds in verschiedene
Investitionsbereiche investiert. Der Grundgedanke
ist dabei, einen breit angelegten Vermögensaufbau,
wie er im Allgemeinen von
vermögenden Privatanlegern angestrebt
wird, nachzubilden. Die Fondsgesellschaft
wird dazu in Sachwerte, wie Immobilien
oder Unternehmensbeteiligungen, investieren,
da diese nach Auffassung des Anbieters
einerseits interessante wirtschaftliche Chancen
bei Wertbeständigkeit und teilweisem
Inflationsausgleich bieten und andererseits
im Portfolio kleinerer und mittlerer Vermögen
meist deutlich untergewichtet sind. Die
Investitionen erfolgen grundsätzlich über
andere Fondsgesellschaften (Zielfonds).
Immobilieninvestitionen erfolgen in Deutschland
und im Ausland. Als Investitionsländer
sind anfänglich insbesondere Frankreich,
Österreich und die USA vorgesehen. Die
Prospektprognose geht davon aus, dass
während der gesamten Investitionsphase
jeweils etwa die Hälfte des investierten
Kapitals in Immobilien- bzw. Private Equity

DAS ANGEBOT IM ÜBERBLICK
9
Fonds gebunden ist. Für Details zu den
Investitionsbereichen sei auf die Darstellung
ab S. 27 verwiesen.
Investitionsablauf
Die Aufbauphase von 12,5 Jahren (zzgl.
Platzierungsphase) ist gleichzeitig die Investitionsphase
der Fondsgesellschaft, d. h. der
Zeitraum, in dem Einzahlungen und Kapitalerhöhungen
der Anleger (Top Select
Dynamic Variante) sowie Investitionen der
Gesellschaft erfolgen. Nach dieser Investitionsphase
beginnt die so genannte Deinvestitionsphase.
Beteiligungen an Private Equityund
Immobilienfonds werden bis zur Beendigung
dieser jeweiligen Zielfonds-Gesellschaften
im Bestand der Fondsgesellschaft gehalten
und gemäß Prognose sukzessive über
einen Zeitraum von ca. 11 Jahren aufgelöst.
Liquiditätsüberschüsse aus Rückflüssen, die
sich während der gesamten Beteiligungsdauer
ergeben, sind für Entnahmen (Ausschüttungen
an die Anleger) vorgesehen.
Die Gesamt-Beteiligungsdauer an der Fondsgesellschaft
setzt sich also aus der Investitions-
und der Deinvestitionsphase zusammen
und beträgt insgesamt voraussichtlich
ca. 24 Jahre.
Investitions- und Finanzplan (Prognose)
Das geplante Fondsvolumen der Fondsgesellschaft
beträgt 20 Mio. € Kommanditkapital
zzgl. 5 % Agio. Das Kapital wird durch
Eigenkapital der Anleger aufgebracht.
Vertragsgemäß entstehen den Anlegern
Anfangskosten von 11 % 1 des Kommanditkapitals.
89 % des Kommanditkapitals
stehen für Investitionen zur Verfügung.
Mittelherkunft
Kommanditeinlagen 1 : 100,00 %
Mittelverwendung
Investitionen 89,00 %
Eigenkapitalvermittlung* 6,00 %
Konzeption und Gründung* 2,38 %
Prospektierung, Marketing* 2,18 %
Beratung 0,38 %
Mittelverwendungskontrolle 0,06 %
Summe: 100,00 %
Vergütung der Gründungsgesellschafter
und nahestehender Unternehmen
Die Top Select Management GmbH und
Personen oder Unternehmen, die personell
mit ihr verflochten sind, werden Vergütungen
gemäß der abgeschlossenen Leistungsverträge
berechnen. Diese sind im Mittelverwendungsplan
durch *) gekennzeichnet und
betragen insgesamt 10,56 % des von Anlegern
gezeichneten Kommanditkapitals zzgl.
Agio.
Kostenstruktur
Um eine doppelte Kostenbelastung aufgrund
des Dachfonds-Konzeptes möglichst
weitgehend zu vermeiden, werden die
Kostenvorteile, die bei Zielfonds erreicht
werden können, an die Fondsgesellschaft
weitergegeben. Dies umfasst sowohl
Anschaffungskostenminderungen (Provisionen)
bei Investitionen in Zielfonds als auch
evtl. sonstige Abschlussvergütungen oder
laufende Bestandsprovisionen, die die
Vergütung des geschäftsführenden Kommanditisten
mindern (vgl. S. 52).
Gewinnverteilung
1
Zzgl. 5 % Agio, das für weitere Kosten der Eigenkapitalvermittlung
verwendet wird.
Gewinne der Gesellschaft werden den Anlegern
grundsätzlich im Verhältnis ihrer Kapitalanteile
zugewiesen (vgl. Gesellschaftsvertrag
§§ 5 und 11). Die Kapitalanteile sind

10
DAS ANGEBOT IM ÜBERBLICK
Einlage
Top Select Fund Dynamic
Ausschüttungen/Kapitalerhöhungen
Private Equity Dachfonds
Immobilienfonds Deutschland und Ausland
Projektentwicklungen
variabel. Sie erhöhen sich bei Anlegern, die
an der Dynamic Variante teilnehmen. Bei der
Gewinnverteilung bleiben die in den Jahren
2007 und 2008 anfallenden Verluste außer
Betracht (vgl. § 5 Gesellschaftsvertrag). Der
geschäftsführende Kommanditist führt nach
Möglichkeit bis zum Ende der Fondslaufzeit
durch Zuweisung von Vorabanteilen am
Ergebnis und bei den Ausschüttungen einen
Ausgleich herbei, durch den sichergestellt
werden soll, dass Anleger, die gleich lang an
Kapitalerhöhungen teilgenommen haben,
unabhängig vom Zeitpunkt ihres Beitritts,
eine gleichmäßige effektive Verzinsung ihrer
geleisteten Einlagen erzielen (vgl. § 11
Gesellschaftsvertrag und nachstehende
Ergebnisprognose).
Ergebnisprognose
Bei den beabsichtigten Investitionen ist eine
genaue Vorhersage des Anlageerfolges
prinzipiell nicht möglich. Aufgrund von
Erfahrungswerten aus der Vergangenheit
lassen sich jedoch Schätzungen für den
möglichen Anlageerfolg der einzelnen
Investitionsbereiche ableiten. Vergangenheitswerte
bieten allerdings keine Gewähr
dafür, dass ähnliche Werte auch in Zukunft
erreicht werden können. Insofern stellen die
Erlösannahmen tatsächlich nur Schätzungen
dar und werden vom Anbieter in keiner
Weise garantiert.
Prognosegemäß ist ab dem Jahr 2009 mit
Ausschüttungen (Entnahmen) an die An-
leger zu rechnen. Die prognostizierten
Ausschüttungen steigen während der
Aufbauphase an. In der anschließenden
11-jährigen Deinvestitionsphase werden
weitgehend konstante jährliche Ausschüttungen
erwartet. Gleichzeitig soll in der
Deinvestitionsphase ausreichend Liquidität
gebildet werden, um gegen Ende der
Beteiligungsdauer durch eine variable
Schlusszahlung einen wirtschaftlichen
Ausgleich für die je nach Beitrittszeitpunkt
unterschiedliche Beteiligungsdauer der
Anleger schaffen zu können. Die Höhe der
Schlusszahlung hängt vom Beitrittszeitpunkt
des Anlegers ab. Im Ergebnis werden
hierdurch alle Anleger, die gleich lang an
den Kapitalerhöhungen teilgenommen
haben, gleich behandelt und erzielen unabhängig
vom Datum ihres Eintritts in die
Gesellschaft die gleiche Anlagerendite.
Dauer der Fondsgesellschaft
Die Dauer der Gesellschaft ist vertraglich bis
zum 31.12.2031 befristet und kann durch
Entscheidung des geschäftsführenden
Kommanditisten insgesamt um bis zu zwei
Jahre verlängert werden. Ist bis dahin das
Anlagevermögen nicht vollständig veräußert,
wird die Gesellschaft auf unbestimmte Zeit
fortgesetzt. Die Gesellschaft wird gegebenenfalls
schon vor dem 31.12.2031 aufgelöst,
sobald sie ihr Anlagevermögen vollständig
veräußert hat. Eine vorzeitige ordentliche
Kündigung durch den Anleger ist nicht
möglich.
Vertragsbeendigung in Notfällen
Anleger können unter nachstehenden
Einschränkungen ihre Beteiligung in folgenden
Notfällen vor dem 01.01.2021
beenden:
£ Anhaltende Arbeitslosigkeit des Anlegers
von mehr als sechs aufeinander folgenden
Monaten;
£ Anhaltende Erwerbsunfähigkeit des Anlegers
von mehr als sechs aufeinander
folgenden Monaten;

DAS ANGEBOT IM ÜBERBLICK
11
£ Scheidung des Anlegers;
£ Tod des Anlegers oder seines Ehegatten
oder Lebenspartners (im Sinne des Gesetzes),
wenn der Verstorbene mindestens
zur Hälfte zu den Einkünften der
Ehegatten oder Lebenspartner oder der
Erben beigetragen hat.
Voraussetzung für die vorzeitige Beendigung
ist, dass der Notfall innerhalb einer Frist von
drei Monaten nach seinem Eintritt angezeigt
und nachgewiesen wird. Über die Beendigung
der Beteiligung entscheidet der geschäftsführende
Kommanditist. Der betroffene
Anleger erhält ein nach Buchwerten
bestimmtes Auseinandersetzungsguthaben.
Dieses kann geringer sein als die geleistete
Einzahlung.
Diese Regelung im Gesellschaftsvertrag ist
auf 1 % des Kommanditkapitals der Gesellschaft
beschränkt. Der geschäftsführende
Kommanditist lehnt den Abschluss weiterer
Vereinbarungen zur vorzeitigen Beendigung
ab, wenn dieser Anteil ausgeschöpft ist.
Übertragung von Anteilen
Anleger können ihre Beteiligung mit Zustimmung
des Treuhänders und des geschäftsführenden
Kommanditisten auf Dritte
übertragen. Unternehmerische Beteiligungen
werden nicht öffentlich gehandelt.
Eine Veräußerung der Beteiligung ist daher
nur bei Gelegenheit möglich. Sie ist meist
mit erheblichen Wertabschlägen verbunden.
Einlageverpflichtung – Haftung
Die Anleger sind nicht verpflichtet, über den
Betrag ihrer Einlage und des Agios hinaus
Zahlungen an die Fondsgesellschaft zu leisten.
Die Einlage erhöht sich durch die Teilnahme
an den Kapitalerhöhungen Top Select
Dynamic. Die Zahlungspflicht kann bis zur
Höhe der Einlage und des Agios wieder aufleben,
soweit die Anleger von der Fondsgesellschaft
höhere Zahlungen erhalten als die
auf sie entfallenden Gewinnanteile, jedoch
nur insoweit als bei der Gesellschaft ungedeckte
Verbindlichkeiten vorhanden sind.
Die gesetzliche Haftung der Anleger für die
Verbindlichkeiten der BVT-PB Top Select Fund
Dynamic GmbH & Co. KG ist auf die im
Handelsregister eingetragene Haftsumme
beschränkt.
Steuerliche Aspekte
Das Ergebnis der Fondsgesellschaft wird den
Anlegern entsprechend der im Gesellschaftsvertrag
geregelten Ergebnisverteilung zugerechnet
und ist im Rahmen ihrer persönlichen
Einkommensteuerveranlagung zu berücksichtigen.
Die Gesellschaft ist nach Auffassung
des Anbieters vermögensverwaltend
tätig. Die Anleger erzielen daher aus der Beteiligung
prognosegemäß Einkünfte aus Vermietung
und Verpachtung, aus Kapitalvermögen
und aus privaten Veräußerungsgeschäften.
Nach dem vorliegenden Gesetzentwurf
zur Unternehmensteuerreform
werden künftig die bislang steuerfreien Veräußerungsgewinne
aus Spekulationsgeschäften
besteuert, soweit diese auf Erwerbe
nach dem 31.12.2008 zurückzuführen sind.
Nahezu sämtliche Kapitaleinkünfte sollen
ab 2009 einer Abgeltungssteuer von 25 %
(zzgl. Solidaritätszuschlag) unterworfen
werden. Die Abschaffung der bisherigen
Haltefristen bei Grundstücken (10 Jahre) und
die daraus resultierende umfassende Besteuerung
auf alle Immobilieneinkünfte ist nach
dem Gesetzentwurf vom 14.03.2007 nicht
vorgesehen.
Einzelheiten zur Besteuerung, insbesondere
zur Besteuerung der Einkünfte aus privaten
Veräußerungsgeschäften, entnehmen Sie
bitte dem Kapitel ‚Steuerliche Grundlagen‘
und der ‚Sensitivitätsanalyse‘.

12 PROSPEKTVERANTWORTUNG
Prospektverantwortung
Die Verantwortung für den gesamten Inhalt
dieses Prospekts übernimmt die Top Select
Management GmbH, Sitz: Neutraubling,
Geschäftsanschrift: Neugablonzer Str. 1-11,
93073 Neutraubling, als Anbieter.
Die Top Select Management GmbH, vertreten
durch ihre Geschäftsführer Dr. Werner
Bauer und Tibor von Wiedebach und
Nostitz-Jänkendorf, erklärt hiermit, dass ihres
Wissens die in diesem Prospekt gemachten
Angaben richtig und keine wesentlichen
Umstände ausgelassen sind.
Neutraubling, den 11.04.2007
(Datum der Prospektaufstellung)
Top Select Management GmbH
Dr. Werner Bauer
Geschäftsführer
Tibor von Wiedebach und Nostitz-Jänkendorf
Geschäftsführer

PROSPEKTVERANTWORTUNG
13

14 RISIKOHINWEISE
Risikohinweise
Die nachfolgende Darstellung enthält
alle nach Auffassung des Anbieters bei
Prospektaufstellung erkennbaren wesentlichen
tatsächlichen und rechtlichen
Risiken. Zusätzliche, dem Anbieter nicht
bekannte Risiken können sich aus der
individuellen Situation des Anlegers
ergeben. Deshalb ist es zweckmäßig,
vor der Anlageentscheidung fachkundige
Beratung in Anspruch zu nehmen.
Risikoprofil
Einlage und Agio fließen dem Top Select
Fund Dynamic als Eigenkapital zu. Die
Anleger sind dadurch wie Mitinhaber
von der wirtschaftlichen Entwicklung der
Fondsgesellschaft abhängig und tragen
etwaige Verluste der Fondsgesellschaft.
Die wirtschaftlichen Entwicklungen der
Zukunft, von denen die Erträge und der
Wert der Beteiligung abhängen, lassen sich
nicht mit Sicherheit vorhersagen (Prognoserisiko).
Sie können sich ungünstiger entwickeln
als angenommen. Einigen Risiken
kommt eine besondere Bedeutung zu. Dies
sind zum einen anlagegefährdende Risiken
(Risiken, die entweder das/die Anlageobjekt(e)
oder die gesamte Vermögensanlage
gefährden und damit zu einem teilweisen
oder vollständigen Verlust des eingesetzten
Kapitals führen können) und zum anderen
anlegergefährdende Risiken (Risiken, die
nicht nur zu einem Verlust der gesamten
Anlagesumme führen können, sondern auch
das weitere Vermögen des Anlegers gefährden).
Diese sind nachfolgend als solche
gekennzeichnet. Es ist möglich, dass Risiken
gehäuft auftreten und dass Risiken sich
gegenseitig verstärken.
Bei Teilnahme an Kapitalerhöhungen (Top
Select Dynamic) erstreckt sich dieses Risiko
auch auf die bei den Kapitalerhöhungen
gezeichneten Einlagen. Zahlungen der
Fondsgesellschaft an die Anleger, die den
ihnen zustehenden Anteil am Gewinn der
Fondsgesellschaft übersteigen, müssen die
Anleger ggf. zurück erstatten, soweit bei der
Fondsgesellschaft ungedeckte Verbindlichkeiten
entstehen.
Die Aufnahme von Fremdkapital gehört
nicht zum Beteiligungskonzept. Hat der
Anleger gleichwohl zur Finanzierung von
Einlage und/oder Agio Fremdmittel aufgenommen,
haftet er im ungünstigsten Fall bei
einem vollständigen Verlust des eingesetzten
Kapitals zusätzlich für die Rückzahlung der
Fremdmittel und für die Zinsen (anlegergefährdendes
Risiko). Die Aufnahme einer
Fremdfinanzierung kann sich auch steuerlich
nachteilig auswirken.
Größenordnung des maximalen Risikos
Im ungünstigsten Fall kann es zu einem
vollständigen Verlust der gesamten gezeichneten
Einlage und des Agios kommen.

RISIKOHINWEISE
15
Allgemeine Risiken
Portfoliorisiken
Die Wertentwicklung des Top Select Fund
Dynamic hängt im Wesentlichen von der
Wertentwicklung seiner Investitionen,
insbesondere seiner Zielfonds ab. Die Wertund
Ertragsentwicklung der Zielfonds wird
von einer Vielzahl von Risikofaktoren
beeinflusst, die aus heutiger Sicht nicht
vollständig zu überblicken sind. Hierzu
zählen: die allgemeine Konjunkturentwicklung,
die vom Fondsmanagement getroffene
Auswahl der Investitionsobjekte, spezielle
Risiken in einzelnen Zielfonds wie bspw. die
Mietentwicklung einzelner Immobilien oder
die Rentabilität einzelner Unternehmensbeteiligungen
bei Private Equity Fonds sowie
die generelle Entwicklung der Immobilien-,
Unternehmensbeteiligungs- und Kapitalmärkte.
Die tatsächlichen Investitionen der
Fondsgesellschaft können sich deutlich
schlechter entwickeln als in der Prognoserechnung
angenommen. Dies würde zu
einer Verringerung der Erträge gegenüber
der Prospektprognose führen. Bei ungünstiger
Entwicklung kann sich dies anlagegefährdend
auswirken.
Blind Pool- und Marktzugangsrisiken
Die konkreten Investitionsobjekte und -gesellschaften
stehen noch nicht fest. Es ist
möglich, dass nicht zu jedem Investitionszeitpunkt
geeignete Investitionsobjekte zur
Verfügung stehen. Insbesondere kann nicht
garantiert werden, dass immer genügend
Beteiligungsmöglichkeiten gefunden werden
können, die den festgelegten Anlagekriterien
entsprechen. In diesem Fall müssten
– ggf. nach Beschluss durch die Gesellschafter
– auch Beteiligungen erworben werden,
die den Anlagekriterien nicht entsprechen,
was negative Auswirkungen auf das gesamte
Portfolio haben könnte.
Managementrisiken
Der Qualifikation und den Geschäftskontakten
des Fondsmanagements, insbesondere
dessen Fähigkeiten und Erfahrungen bei der
Analyse des Marktes geschlossener Fondsangebote
sowie der Identifizierung und Auswahl
geeigneter Zielfonds für Investitionen
der Fondsgesellschaft, kommt hohe Bedeutung
für den Erfolg der Top Select-Anlagestrategie
zu (Schlüsselpersonenrisiko).
Bei Ausfall einer oder mehrerer der verantwortlichen
Personen ist nicht gewährleistet,
dass es möglich sein wird, diese durch Personen
mit vergleichbarer Qualifikation zu
ersetzen. Das gilt auch für das Management
der Zielfonds, vor allem bei Private Equity
Investitionen. Managementrisiken können
sich insbesondere wegen der langen Investitionsdauer
anlagegefährdend auswirken.
Marktrisiken
Die Entwicklung der Immobilien-, Unternehmensbeteiligungs-
und Kapitalmärkte ist
nicht vorhersehbar. Der wirtschaftliche Erfolg
der Fondsgesellschaft, hängt u. a. auch von
der allgemeinen Entwicklung dieser Märkte
ab. Da Investitionen über einen sehr langen
Zeitraum vorgesehen sind, ist nicht ausgeschlossen,
dass langfristig eine generelle
Änderung der geplanten Investitionsstrategie
mit heute nicht absehbaren Konsequenzen
für den Anlageerfolg nötig wird.
Währungsrisiken
Ein Teil der Investitionen wird in ausländischen
Währungen, insbesondere dem
US-Dollar erfolgen. Die Entwicklung der
Währungskurse ist nicht vorhersehbar und
kann starken Schwankungen unterliegen.
Dies kann sich negativ auf das wirtschaftliche
Ergebnis auswirken.
Risiken aus Zwischenanlagen
Die Gesellschaft wird prognosegemäß
teilweise über erhebliche liquide Mittel
verfügen. Diese sollen vorübergehend in
Zwischenanlagen investiert werden. Es kann
nicht gewährleistet werden, dass die in der
Prognose für Zwischenanlagen kalkulierte

16 RISIKOHINWEISE
Verzinsung erzielt wird. Da die Mittel aus
Zwischenanlagen, insbesondere im Falle von
Kapitalabrufen in Zusammenhang mit
Private Equity Investitionen, eventuell kurzfristiger
benötigt werden als sie angelegt
sind, besteht die Gefahr, dass in der betroffenen
Private Equity Investition bereits
gebundene Fondsgelder wegen Verzugs mit
der weiteren Einlageleistung verloren gehen.
Ähnliche Risiken bestehen auf Ebene der
Private Equity Fonds, an denen die Fondsgesellschaft
sich mittelbar oder unmittelbar
beteiligt; diese sagen in größerem Umfang
Mittel für Investitionen bereits zu einem Zeitpunkt
zu, zu dem sie diese noch nicht bei
den Investoren eingeworben oder erwirtschaftet
haben.
Kostenrisiken
Der Fondsgesellschaft entstehen während
der gesamten Laufzeit Kosten für Geschäftsführung,
Anlegerverwaltung, Investitionsauswahl
und -kontrolle, Treuhandschaft,
Steuerberatung etc. Es ist nicht auszuschließen,
dass die tatsächlich anfallenden Kosten
höher als kalkuliert sind. So würde bspw.
eine weitere Erhöhung des Umsatzsteuersatzes
zu einer Kostensteigerung führen, da
die Fondsgesellschaft nicht vorsteuerabzugsberechtigt
ist. Dies würde das wirtschaftliche
Ergebnis einer Beteiligung entsprechend
verschlechtern. Aufgrund der Dachfondskonzeption
bestehen entsprechende Kostenrisiken
auch bei den Zielfonds.
Bonitäts- und Insolvenzrisiken
Die Fondsgesellschaft trägt das Risiko ausreichender
Bonität ihrer Vertragspartner.
Ebenso trägt sie das Risiko dafür, dass
Vertragspartner die abgeschlossenen Verträge
beanstandungsfrei erfüllen. Sollten
einzelne Vertragspartner ihren vertraglichen
Verpflichtungen nicht nachkommen oder
nicht nachkommen können, kann sich dies
anlagegefährdend auswirken.
Auslandsrisiken und Risiken von
Kapitalmarktbeschränkungen
Bei der Durchführung vieler Investitionsvorhaben,
insbesondere auf Ebene der Zielfonds,
wird voraussichtlich mit ausländischen
Partnern zusammengearbeitet und es werden
Verträge abgeschlossen, die ausländischem
Recht unterliegen. Hierbei besteht
das Risiko, dass die Durchsetzung von
Rechtsansprüchen bei ausländischen Vertragspartnern
nur unter erschwerten Bedingungen
(z. B. nicht zeitgerecht oder zu
unangemessenen Kosten) oder gar nicht
möglich ist. Außerdem können Beschränkungen
im internationalen Kapitalverkehr
dazu führen, dass Erlöse nicht ohne weiteres
in das Inland transferiert werden können
oder ausländische Beteiligungen unwirtschaftlich
werden.
Risiken aus Interessenkollisionen
Die Top Select Beteiligungs GmbH und die
Top Select Management GmbH sind kapitalmäßig
und personell mit der BVT Holding
GmbH & Co. KG verbunden. Da die BVT
Holding GmbH & Co. KG in dem Markt als
Anbieter auftritt, in dem die Fondsgesellschaft
investieren wird und auch bereits
geplant ist, dass ein Teil der für Investitionen
der Fondsgesellschaft zur Verfügung stehenden
Mittel in Fondsbeteiligungen investiert
wird, die von der BVT Holding GmbH & Co.
KG oder einer ihrer Tochtergesellschaften
angeboten werden, können hieraus Interessenkonflikte
entstehen, die auch zu Lasten
der Fondsgesellschaft gelöst werden können.
Da die Mitglieder der Geschäftsführung
und des Beirates bei anderen Gesellschaften
tätig sein werden oder können und weil die
Top Select Management GmbH für weitere
Fonds geschäftsführend tätig ist und sein
wird, sind auch hier Interessenkonflikte
möglich, die sich negativ auf den wirtschaftlichen
Erfolg einer Beteiligung auswirken
können.

RISIKOHINWEISE
17
Platzierungs- und
Vertragserfüllungsrisiken
Es kann keine Gewähr dafür übernommen
werden, dass das Fondskapital in der vorgesehenen
Höhe platziert wird. Wird die
prospektierte Platzierung nicht erreicht,
vermindert sich dadurch die Diversifikation
mit entsprechend negativen Folgen für die
Risikostruktur und Anlagestrategie der
Fondsgesellschaft und eventuell auch der
erzielbare Kostenvorteil bei Zielfonds. Darüber
hinaus könnte ein geringeres Fondsvolumen
auch zu einer prozentual höheren
laufenden Kostenbelastung der Fondsgesellschaft
führen, da sich ggf. nicht alle kalkulierten
Kosten (Jahresabschluss etc.) im
gleichen Verhältnis reduzieren ließen. Es
besteht auch das Risiko, dass ein Teil der
Anleger seinen vertraglichen Einzahlungsverpflichtungen
nicht nachkommt und hierdurch
weniger und geringere Investitionen
als vorgesehen durchgeführt werden können.
Dies könnte ebenfalls negative Auswirkungen
auf das wirtschaftliche Ergebnis der
Gesellschaft haben. Auch ist es möglich,
dass sich deutlich weniger Anleger für die
Dynamic Variante entscheiden als kalkuliert,
oder dass im Laufe der Beteiligungsdauer
eine größere Anzahl von Anlegern die
dynamische Wiederanlage der Ausschüttungen
einstellt, und somit für Investitionen
der Fondsgesellschaft insgesamt weniger
Mittel zur Verfügung stehen als angenommen.
Sollte das Kapital der Gesellschaft zum
Ende der Zeichnungsfrist nicht mindestens
3 Mio. € betragen, wird die Gesellschaft
ohne Vornahme von Investitionen aufgelöst.
Die für diesen Fall vorgesehene Auszahlung
der dem Kapitalanteil der Anleger entsprechenden
Einzahlungen ist von der Bonität
der Gründungsgesellschafter und Eigenkapitalvermittler
abhängig.
Majorisierungsrisiken
Falls an Beschlussfassungen bei der Fondsgesellschaft
nur eine Minderheit der Anleger
teilnimmt, können Beschlüsse gefasst werden,
die von der Mehrheit der Anleger, die
nicht vertreten waren, nicht erwünscht sind,
aber auch für diese Gültigkeit erlangen. Da
die Fondsgesellschaft konzeptionsgemäß an
den verschiedenen Anlageprogrammen nur
Minderheitspositionen erwirbt, werden in
aller Regel ihre Möglichkeiten der Einflussnahme
ausschließlich auf die Wahrnehmung
vertraglicher oder gesetzlicher Gesellschafterrechte
beschränkt sein.
Haftungsrisiken
Den Gläubigern der Gesellschaft haftet der
Anleger bis zur Höhe der im Handelsregister
eingetragenen Haftsumme. Die Haftung ist
ausgeschlossen, soweit die Einlage geleistet
ist. Infolge von Kapitalrückzahlungen kann
sie wieder aufleben.
Risiken aus Vertragsdauer
Eine Kündigung der Beteiligung ist frühestens
zum 31.12.2031 möglich. Die Mindestvertragsdauer
kann bis 31.12.2033 verlängert
werden.
Fungibilitätsrisiken
Für Anteile an geschlossenen Fonds besteht
kein liquider Zweitmarkt, die Fungibilität
(Veräußerbarkeit) von Anteilen ist somit
eingeschränkt. Eine Veräußerung oder
Übertragung ist nur im Rahmen der Bestimmungen
des Gesellschaftsvertrages möglich.
Die Ermittlung eines realistischen Veräußerungspreises
ist nur schwer möglich. Generell
müssen die nicht wertbildenden Anteile
der Investition wie z. B. Konzeptions- und
Vertriebskosten durch Wertaufholungen
kompensiert werden, bevor ein Wertzuwachs
erfolgen kann. Ein vorzeitiger Liquiditätsbedarf
des Anlegers kann sich somit
anlagegefährdend auswirken.
Rechtsänderungsrisiken
Künftige Beschränkungen des freien Kapitalverkehrs,
Änderungen der Rechtsprechung,
der Gesetzgebung oder der Verwaltungspraxis
in Deutschland oder einem der Investiti-

18
RISIKOHINWEISE
onsländer können den wirtschaftlichen Erfolg
oder die Werthaltigkeit einer Investition und
folglich der Fondsgesellschaft nachteilig beeinflussen.
Insbesondere Änderungen der
Steuergesetze oder der Doppelbesteuerungsabkommen
zwischen Deutschland und den
einzelnen Investitionsländern könnten erhebliche
negative Auswirkungen auf den wirtschaftlichen
Erfolg der Fondsgesellschaft
haben.
Renditeausgleich
Durch die im Gesellschaftsvertrag festgelegte
Ergebnisverteilung soll gewährleistet
werden, dass Anleger, die gleichlang Kapitalerhöhungen
durchführen, die gleiche effektive
Verzinsung ihres eingesetzten Kapitals
erzielen. Um diesen Renditeausgleich durchführen
zu können, ist es nötig, dass zum
Zeitpunkt der Durchführung ausreichend
ausschüttungsfähige Liquidität vorhanden ist.
Obwohl während der Deinvestitionsphase
speziell zu diesem Zweck Liquidität gebildet
werden soll, lässt sich nicht ausschließen,
dass diese nicht ausreicht, um den angestrebten
Ausgleich durchzuführen.
Mittelverwendungskontrolle
Die Mittelverwendungskontrolle der Fondsgesellschaft
erfolgt nach den im Mittelverwendungskontrollvertrag
festgelegten
formalen Kriterien und umfasst keine
Kontrolle der Zielfonds oder Investitionsobjekte.
Sie ist zunächst auf die Platzierungsphase
beschränkt.

RISIKOHINWEISE
19
Spezielle Risiken aus
Private Equity Investitionen
Der Top Select Fund Dynamic plant,
einen Teil seiner Mittel in Private
Equity Anlageprogramme zu investieren.
Zu diesem Zweck sollen
entweder Beteiligungen an Private
Equity Dachfonds eingegangen oder
(unmittelbar oder mittelbar) nicht
zirkulationsfähige Zertifikate erworben
werden, die indirekt die Entwicklung
von Private Equity Dachfonds
oder eines Korbes von Private
Equity Fonds (so genannte Basiswerte)
nachvollziehen. Im Falle der
Beteiligung an Private Equity Dachfonds
wird diesen Eigenkapital zur
Verfügung gestellt werden. Die Dachfonds
wiederum beteiligen sich mit
Eigenkapital an einer unbestimmten
Zahl von Private Equity Fonds
(Investeefonds). Die Investeefonds
gehen Beteiligungen an einer unbestimmten
Zahl von Unternehmen
(Zielunternehmen) ein. Der Top Select
Fund Dynamic trägt somit die unternehmerischen
Risiken, die mit dem
wirtschaftlichen Erfolg der Dachfonds
sowie mittelbar auch der Investeefonds
und der Zielunternehmen verbunden
sind. Sie können sich auch
anlagegefährdend auswirken. Zertifikate
stellen unbesicherte und nicht
garantierte Forderungen (gegen den
Emittenten des Zertifikats) dar, deren
Wert von der Entwicklung der Basiswerte
(z. B. der Ausschüttungen eines
Private Equity Dachfonds) einerseits
und andererseits von der Bonität des
Emittenten abhängig ist (siehe die
vorstehend bei den allgemeinen Risiken
beschriebenen Bonitäts- und Insolvenzrisiken).
Portfoliorisiken
Bei den Zielunternehmen wird es sich
konzeptionsgemäß um nicht oder noch
nicht börsennotierte Unternehmen handeln,
die sich zu einem Teil noch in der Start-up-
Phase und/oder Verlustphase befinden
können. Insbesondere Managementprobleme
und/oder Probleme technischer oder
operativer Art können dazu führen, dass die
Investitionen in einzelne Zielunternehmen
teilweise oder vollständig verloren sind.
Marktrisiken
Die Ertragserwartungen beruhen vorwiegend
darauf, dass die Investeefonds ihre
Beteiligungen an den Zielunternehmen mit
einem Aufschlag veräußern können. Sowohl
die allgemeine Entwicklung der Märkte für
Unternehmensbeteiligungen (z. B. der
Aktienmärkte) als auch die spezielle Bewertung
von Zielunternehmen (z. B. aufgrund
der betriebswirtschaftlichen Situation der
Zielunternehmen) können deshalb zu einer
ungünstigen Entwicklung führen. Allgemeine,
z. B. konjunkturbedingte, Marktrisiken
lassen sich durch die innerhalb der Anlageprogramme
erfolgende Streuung der Beteiligungen
nicht verringern. Es ist möglich, dass
Rückflüsse aus Private Equity Investitionen
später erfolgen, als in der Prognose angenommen.
Dies würde auch bei gleicher Höhe
der Rückflüsse zu einer Verringerung der
Rendite der Beteiligung führen.
Marktzugangsrisiko
Es ist vorgesehen, zumindest einen Teil der
Mittel in Dachfondsbeteiligungen der CAM
Cologne Asset Management GmbH zu investieren.
Eine Gewähr für den Zugang zu diesen
oder zu vergleichbaren Dachfonds kann der
Anbieter jedoch nicht übernehmen, ebenso
wie die zur Auswahl stehenden Dachfonds
keine Gewähr für den Zugang zu aussichtsreichen
Investeefonds übernehmen können.
Weitere Risiken
Bei Private Equity Investitionen bestehen
neben Portfolio-, Markt- und Marktzugangsrisiken
auch Management-, Kosten-, Währungs-
und Auslandsrisiken, die vorstehend
bei den allgemeinen Risikohinweisen
beschrieben sind.

20
RISIKOHINWEISE
Spezielle Risiken bei
Immobilieninvestitionen
Zur Investitionsstrategie der Fondsgesellschaft
gehören auch Investments in
in- und ausländische Immobilienfonds
und in einzelne Immobilien. Die Investitionen
erfolgen mit Eigenkapital, so
dass bei einer nachteiligen wirtschaftlichen
Entwicklung Verluste eintreten
können.
Vermietungsrisiko
Ein generelles Risiko einer jeden Immobilieninvestition
besteht in der dauerhaften
Vermietbarkeit der Immobilien zu Mieten,
die den wirtschaftlichen Erwartungen an
die Investition entsprechen. Es besteht das
Risiko, dass Mieter ihre vertraglich vereinbarten
Pflichten nicht erfüllen und ausfallen.
Nach vertragsgemäßem oder auch vorzeitigem
Ablauf bestehender Mietverträge
besteht das Risiko, dass die Flächen im Anschluss
nicht oder nur zu einer niedrigeren
Miete als ursprünglich erwartet weitervermietet
werden können. Dies würde jeweils
zu Einnahmeausfällen bei den betroffenen
Immobilienfonds führen, die sich auch beim
Top Select Fund Dynamic anlagegefährdend
auswirken können. Niedrigere als die kalkulierten
Inflationsraten können im Laufe der
Jahre dazu führen, dass die in den Mietverträgen
üblicherweise vereinbarte Anpassung
der Miete an die Preisentwicklung nicht zu
den kalkulierten Mietzinssteigerungen führt.
Im ungünstigsten Fall können die Einnahmeausfälle
so hoch sein, dass die Zins- und Tilgungszahlungen
für die von einem Zielfonds
aufgenommenen Fremdfinanzierungen nicht
mehr bedient werden können und – sofern
von den Anlegern dieses Zielfonds keine neuen
Mittel zur Verfügung gestellt werden –
die finanzierenden Banken die Immobilien
verwerten, wodurch auch ein Totalverlust
der in die betroffenen Zielfonds investierten
Mittel eintreten kann.
Marktrisiko
Immobilienfonds weisen Laufzeiten von
meist über zehn Jahren auf. Am Ende der
Laufzeit werden die Fonds üblicherweise
durch Verkauf der Immobilien liquidiert. Der
Veräußerungsgewinn stellt neben den laufenden
Einnahmen aus der Vermietungstätigkeit
regelmäßig eine wesentliche Position
des prospektierten wirtschaftlichen Erfolgs
einer Beteiligung dar. Geringere Verkaufserlöse
als prospektiert führen deshalb zu einer
negativen Veränderung der Rückflüsse aus
der Investition und können sich im ungünstigsten
Fall anlagegefährdend auswirken.
Die Wertentwicklung der Immobilien hängt
in erster Linie von den nachhaltig erzielbaren
Mieteinnahmen, aber auch von Faktoren wie
Standort, Nutzungsmöglichkeiten, Bauqualität
sowie der allgemeinen Wirtschafts- und
Konjunkturentwicklung ab. Es kann vorkommen,
dass durch eine Erhöhung des Flächenangebotes
an dem jeweiligen Standort die
Leerstandsrate steigt oder das Mietniveau
sinkt und in der Folge sowohl die laufenden
Mieteinnahmen als auch die Wertentwicklung
der Immobilien deutlich hinter den
Erwartungen zurückbleiben.
Kostenrisiko
Es können Ertragseinbußen bis hin zu Vermögensverlusten
dadurch entstehen, dass
höhere als die kalkulierten Aufwendungen
für Reparaturen und Instandhaltung anfallen.
Darüber hinaus ist es insbesondere in
Zusammenhang mit Neu- oder Anschlussvermietungen
möglich, dass unvorhergesehene
Investitionen nötig werden. Zusätzliche Aufwendungen
können aber auch durch veränderte
Anforderungen der Mieter erforderlich
werden, um den Werterhalt der Immobilien
sicherzustellen. Bei Verkauf der Immobilien
können Revitalisierungskosten anfallen,
die erheblich über den hierfür in Ansatz
gebrachten Schätzungen liegen und das
Liquiditätsergebnis einer Beteiligung erheblich
negativ beeinflussen.

RISIKOHINWEISE
21
Fremdfinanzierungsrisiken
Ein wesentlicher Anteil am Gesamtinvestitionsvolumen
wird bei Erwerb oder Entwicklung
von Immobilien meist durch Aufnahme
von Fremdmitteln bestritten. Die Konditionen
dieser Fremdfinanzierungen werden
regelmäßig nicht bis zur geplanten Tilgung
festgeschrieben. Da das Zinsniveau langfristig
betrachtet hohen Schwankungen unterworfen
ist, ist es möglich, dass Anschlussfinanzierungen
nur zu deutlich schlechteren
Konditionen erfolgen können als kalkuliert.
Bereits ausgezahlte Darlehen können von
Kreditinstituten gekündigt werden, wenn
gegen Auflagen des Darlehensvertrages
verstoßen wird. Außerdem sind aus dem
Veräußerungserlös bei Verkauf der Immobilien
vorrangig die Darlehensmittel zurückzuzahlen,
bevor die Gesellschafter über die
Verwendung eines übersteigenden Erlöses
beschließen können. Auch für deutsche
Immobilien werden Fremdfinanzierungen
teilweise nicht in Euro, sondern in Fremdwährungen,
insbesondere Schweizer Franken,
abgeschlossen. Hierdurch entstehen
Währungsrisiken.
Projektentwicklungs,- Bau- und
Altlastenrisiken
Die Fondsgesellschaft plant in beschränktem
Umfang auch Investitionen in Neubaumaßnahmen.
Diese bergen zusätzliche Risiken,
die einerseits die Erstellung der Immobilien
sowie die hierfür kalkulierten Kosten betreffen
und andererseits die spätere Vermietung
der errichteten Immobilien. Sollte eine
Vermietung in diesen Fällen nicht im erwarteten
Umfang und Zeitrahmen oder zu den
kalkulierten Mietzinsen möglich sein, hätte
dies unter Umständen gravierende Auswirkungen
auf den wirtschaftlichen Erfolg dieser
Immobilieninvestition. Bereits fertiggestellte
Immobilien können Mängel aufweisen,
die beim Ankauf nicht festgestellt wurden.
Auch unentdeckte oder unterschätzte
Bodenverunreinigungen können zu Belastungen
des Fondsergebnisses führen.
Risiken aus Terrorismus/ höherer Gewalt
Risiken aus Terrorismus, höherer Gewalt
(bspw. Erdbeben) oder Krieg sind zum Teil
nicht oder nicht in vollem Umfang versicherbar.
Solche Gefahren können in verschiedenen
Ländern unterschiedlich hoch sein.
Risiken aus divergierenden
Wirtschaftsentwicklungen
Ausländische Immobilienmärkte entwickeln
sich zum Teil dynamischer als die deutschen.
Dies bedeutet, dass bei negativen allgemeinen
Entwicklungen die Auswirkungen auf
die Ertragssituation ausländischer Immobilien
größer sein können als bei deutschen
Immobilien. Die Inflationsraten in verschiedenen
Ländern sind weitgehend unabhängig
voneinander. Die langfristige Steigerung der
laufenden Mieteinnahmen und in der Folge
auch die Wertentwicklung der Immobilien
sind eng mit der allgemeinen Preisentwicklung
im Belegenheitsland der Immobilien
verknüpft. Sollte die Inflationsrate in
Deutschland höher sein als in einem der
Investitionsländer, so hätte dies zur Folge,
dass die Einnahmen- und Wertentwicklung
der in diesem Land getätigten Investitionen
geringer ist als die heimische Inflationsrate.
In diesem Fall würden diese Auslandsinvestitionen
in Immobilien aus deutscher Sicht
möglicherweise keinen Inflationsschutz
bieten.
Weitere Risiken
Bei ausländischen Immobilien treten Währungsrisiken
und Risiken aus ausländischen
Rechtsordungen hinzu, die vorstehend bei
den allgemeinen Risikohinweisen beschrieben
sind.

22
RISIKOHINWEISE
Steuerliche
Risiken
Die steuerliche Betrachtung im Prospekt
unterstellt, dass der Anleger die Beteiligung
im Privatvermögen hält und in Deutschland
unbeschränkt einkommensteuerpflichtig ist.
Die steuerlichen Ausführungen in diesem
Prospekt beruhen auf der Auffassung des
Anbieters zur Anwendung der derzeitigen
Steuergesetze. Es kann nicht ausgeschlossen
werden, dass die Finanzverwaltung oder die
Finanzgerichte zu einer anderen Beurteilung
gelangen. Dies könnte negative Auswirkungen
auf die steuerlichen Ergebnisse der
Gesellschafter haben. Außerdem könnte das
Ergebnis auch von künftigen Änderungen
der derzeitigen rechtlichen und steuerlichen
Rahmenbedingungen beeinflusst werden.
Am 14.03.2007 hat das Kabinett einen
Gesetzentwurf zur Unternehmensteuerreform
2008 verabschiedet. Das Gesetzgebungsverfahren
soll bis zur Sommerpause
2007 abgeschlossen sein. Nach dem Gesetzentwurf
soll u. a. die bisher bestehende Veräußerungsfrist
bei der Besteuerung privater
Veräußerungsgewinne bei Kapitalanlagen
gestrichen werden. Damit ergibt sich zukünftig
eine Besteuerung unabhängig von
der Haltedauer beim Anleger. Neben zahlreichen
anderen Änderungen sind u. a. folgende
grundlegende Änderungen geplant:
£ Einführung einer Abgeltungssteuer ab
dem 01.01.2009 auf alle privaten
Kapitalerträge und Veräußerungsgewinne
in Höhe von 25 %
£ Festhalten an der Gewerbesteuer
£ Absenken des Unternehmensteuersatzes
auf unter 30 %
£ Begünstigung nicht entnommener Gewinne
bei Personengesellschaften zur Gleichbehandlung
von Kapitalgesellschaften
£ Gegenfinanzierung der Steuermindereinnahmen
u. a. durch Verbreiterung der
Bemessungsgrundlage
£ Abänderung des Halbeinkünfteverfahrens
zum Teileinkünfteverfahren (40 %
Steuerfreiheit).
Weitere Änderungen, die auch unmittelbar
oder nur mittelbar Einfluss auf die künftige
Besteuerung der Fondsgesellschaft, bei ihren
Beteiligungen oder auch nur bei der Besteuerung
auf Ebene des Gesellschafters haben
können, sind wahrscheinlich. Bis zum Abschluss
des Gesetzgebungsverfahrens können
sich noch zum Teil erhebliche Änderungen
einstellen. Auch die Abschaffung der
bisherigen Haltefristen bei Grundstücken (10
Jahre) und die daraus resultierende umfassende
Besteuerung auf alle Immobilieneinkünfte
ist daher ebenfalls möglich. Solche
Änderungen können sich nachteilig auf die
prognostizierten Renditen auswirken.
Die prospektierten Angaben beruhen auf
der Annahme, die Gesellschaft werde durch
die Finanzbehörden als vermögensverwaltend
klassifiziert. Das Risiko der Änderung
steuerrechtlicher Regelungen sowie deren
Auslegung durch die Finanzverwaltung und
die Rechtsprechung tragen allein die Anleger.
Es besteht das Risiko, dass die Finanzverwaltung
zu Aspekten der derzeit dem
Prospekt zugrunde liegenden steuerlichen
Konzeption eine andere Auffassung als der
Anbieter vertritt. Das kann die nachfolgend
im Einzelnen aufgeführten steuerlichen
Risiken betreffen sowie die übrigen steuerlichen
Aspekte der Beteiligung.
Eine abweichende Ansicht der Finanzverwaltung
kann im Besteuerungsverfahren bei
Erstellung der Steuerbescheide sowie anlässlich
einer Betriebsprüfung bei der Fondsgesellschaft
zum Tragen kommen. Erst nach
Abschluss dieser Verfahren und eventuell
daran anschließender Einspruchs- und
finanzgerichtlicher Verfahren ist für das
betreffende Veranlagungsjahr der Fondsgesellschaft
die steuerliche Behandlung
geklärt. Es ist darauf hinzuweisen, dass die
steuerliche Behandlung der Geschäftsvorfälle
eines Veranlagungsjahres die Finanzverwaltung
nicht daran hindert, in darauf
folgenden Veranlagungsjahren hiervon abweichend
zu entscheiden. Eine Haftung für
den Fall der Nichtanerkennung der Gesamtkonzeption
oder Teilen hiervon seitens der
Finanzverwaltung oder Rechtsprechung
kann nicht übernommen werden.
Im BMF-Schreiben vom 16.12.2003 zur Behandlung
von Private Equity- und Venture-
Capital-Fonds wurden Merkmale aufgeführt,
die für eine gewerbliche Tätigkeit sprechen
können. Die steuerliche Konzeption dieses
Angebotes unterstellt, dass diese Merkmale
auf die von der Fondsgesellschaft geplanten
Investitionen im Bereich Private Equity und
Venture Capital nicht zutreffen. Der Anleger

RISIKOHINWEISE
23
trägt das Risiko einer abweichenden Beurteilung
durch die Steuerbehörden und Finanzgerichte,
zumal es sich bei dem BMF-Schreiben
vom 16.12.2003 nicht um eine abschließende
Regelung zur Frage der Abgrenzung
privater Vermögensverwaltung vom
steuerlichen Gewerbebetrieb handelt.
Die Gesellschaft nimmt bis zum 31.12.2020
weiteres Kommanditkapital auf, wobei Entnahmen
(Ausschüttungen) zur Erhöhung des
Kapitalanteils des Ausschüttungsberechtigten
verwendet werden können (vgl. § 4 Abs. 5
des Gesellschaftsvertrages). Hierin könnte
eine steuerlich schädliche Reinvestition der
Erlöse gesehen werden. Der Anbieter geht
davon aus, dass durch die Kapitalerhöhungen
keine Veräußerungen i. S. d. § 23 Abs. 1
Satz 4 EStG vorliegen. Es besteht aber das
Risiko, dass die Finanzverwaltung dies anders
beurteilt und deshalb unter Berücksichtigung
der jeweiligen Fristen ggf. steuerpflichtige
Veräußerungsgeschäfte annimmt. Die Freigrenze
für Gewinne aus privaten Veräußerungsgeschäften
beträgt derzeit 512,00 €.
Ein steuerliches Risiko besteht auch darin,
dass bei Gewerblichkeit eines Investitionsbereichs
oder einer Beteiligungsgesellschaft,
die u. a. aus einer „Infizierung“ durch einen
eventuell gewerblich tätigen oder geprägten
Investee-/Ziel-/Dachfonds resultieren kann,
oder dem Vorliegen eines gewerblichen
Grundstückshandels, die Gewinne aus der
Veräußerung von Beteiligungen oder Zertifikaten
bzw. Gewinne aus der Veräußerung
von Grundstücken auch nach Ablauf von
Spekulationsfristen steuerpflichtig sind.
Weiterhin können aufgrund eines Verkaufs
bzw. der Übertragung von Kommanditanteilen
(auch durch frühzeitiges Ausscheiden
aus der Gesellschaft) steuerbare Gewinne
aus privaten Veräußerungsgeschäften entstehen,
wenn sie innerhalb der in § 23 EStG
genannten Fristen erfolgen.
Die Investitionen werden entsprechend des
Fondskonzepts teilweise im Ausland vorgenommen.
Trotz der bestehenden zwischenstaatlichen
Doppelbesteuerungsabkommen
und der insofern anzuwendenden Freistellungsmethode
mit Progressionsvorbehalt
bzw. der Anrechnungsmethode kann es
ertragsteuerlich, aber insbesondere bei
anderen Steuerarten (Gewerbesteuer, Erbschaftsteuer)
zu einer teilweisen oder vollständigen
Doppelbesteuerung der ausländischen
Einkünfte kommen.
Die Prospektprognose geht davon aus, dass
die Auslandsinvestitionen so gestaltet werden
können, dass die Anleger keine individuellen
Steuererklärungen in den jeweiligen Investitionsländern
einreichen müssen. Es besteht
aber das Risiko, dass die jeweiligen Steuerbehörden
hiervon abweichend dennoch eine
persönliche Steuererklärung verlangen. Dies
wäre mit zusätzlichen Kosten für die Anleger
verbunden.
Zu beachten ist, dass die Wiederanlage der
Ausschüttungen im Laufe der Investitionsphase
für die Anleger zu einem effektiven
Mehraufwand führt. Den Anlegern werden
nämlich bereits während der Investitionsphase
prognosegemäß positive steuerliche Ergebnisse
zugewiesen, die das laufende zu
versteuernde Einkommen der Anleger
erhöhen und so zu einer Steuermehrbelastung
führen. Werden die jährlichen Ausschüttungen
als Kapitalerhöhungen in die
Fondsgesellschaft einbezahlt, muss diese
Steuermehrbelastung von den Anlegern aus
ihren sonstigen Einkünften oder Vermögen
erbracht werden.
Die Fondsgesellschaft kann mittelbar oder
unmittelbar Zertifikate erwerben, deren
Zirkulationsfähigkeit durch Vereinbarung mit
dem Emittenten ausgeschlossen ist, so dass
keine Finanzinstrumente im Sinne des
Gesetzes über das Kreditwesen vorliegen.
Soweit die Fondsgesellschaft solche Zertifikate
erwirbt, kann nicht ausgeschlossen
werden, dass diese durch die Finanzverwaltung
als sog. Finanzinnovation nach § 20
Abs.1 Nr. 7 EStG behandelt werden und
damit alle Erträge in vollem Umfang steuerpflichtig
werden. Eine Steuerpflicht könnte
auch eintreten, wenn Zertifikate als ausländische
Investmentanteile zu qualifizieren sind
und den Bestimmungen des Investmentsteuergesetzes
zu unterwerfen sind. Aufgrund
der im Gesetzentwurf vorgesehenen Änderungen
zur Unternehmensteuerreform gilt
auch für Zertifikate, welche nach dem 31.12.
2008 erworben werden, dass die bisherige
Haltefrist von einem Jahr entfallen wird.

24
DIE TOP SELECT ANLAGEPHILOSOPHIE
Die Top Select
Anlagephilosophie
Ausgangspunkt der Top Select Anlagephilosophie
ist die Beobachtung, dass
private Vorsorge und persönlicher Vermögensaufbau
in den kommenden
Jahren insbesondere für Personen mit
mittleren Einkommen bzw. Vermögen
besonders wichtig ist, aber gerade für
diese breiten Personenkreise am Markt
bislang nur eingeschränkte Investitionsmöglichkeiten
vorhanden sind.
Vorsorge und
Vermögensaufbau
durch Sachwerte
Basis: Personen im Alter von
20 bis 64 Jahren, die ihre
Altersvorsorge bereits
geregelt bzw. sich schon
damit beschäftigt haben.
Der Vermögensaufbau und die private finanzielle
Vorsorge der Bevölkerung weisen zwei
entscheidende Schwachstellen auf: Nach
einer Untersuchung von Prof. Dr. Reinhold
Schnabel 2 reicht die in der ‚Riesterrente’
vorgesehene private Sparleistung von 4 %
des Bruttoentgelts bei weitem nicht aus, um
das heutige Rentenniveau zu sichern. Da
vielfach aber nicht einmal diese Sparleistung
erreicht wird, besteht allgemein eine gravierende
Versorgungslücke. Mindestens ebenso
bedeutend ist jedoch, dass private Vorsorge
– soweit sie überhaupt getroffen wird –
viel zu einseitig erfolgt. Die am weitesten
verbreiteten Vorsorgeinstrumente, Kapitallebensversicherungen
und Banksparpläne,
investieren überwiegend in ein einzelnes
Segment des Kapitalanlagemarktes, nämlich
festverzinsliche Wertpapiere. Als mögliche
Ergänzung stehen Privatanlegern üblicherweise
Investmentfonds zur Verfügung. Aufgrund
der hohen Volatilität von Aktien und
Aktienfonds werden zur Vorsorge meist
Mischfonds empfohlen, die in Aktien und
Rentenpapiere investieren, so dass auch
hierdurch der einseitig hohe Anteil an
festverzinslichen Wertpapieren im Portfolio
ausgebaut wird.
2)
Schnabel, Reinhold (Universität Essen, Deutsches
Institut für Altersvorsorge), Die neue Rentenreform:
Die Nettorenten sinken. Köln, 2003
Unterrepräsentiert und vielfach sogar völlig
vernachlässigt werden im Aufbau von Privat-

DIE TOP SELECT ANLAGEPHILOSOPHIE
25
vermögen dagegen Sachwerte. An erster
Stelle sind hier Immobilien zu nennen. Sie
bieten neben laufenden Vermietungseinkünften,
die bereits die Zinsen von Wertpapieren
übersteigen können, langfristig betrachtet
auch einen teilweisen Inflationsausgleich
durch Miet- und Wertsteigerungen.
Darüber hinaus stellt insbesondere das ‚Produktivvermögen’,
also die Beteiligung an
produzierenden Unternehmen, ein erfolgversprechendes
Anlagesegment dar. Zum Teil
lässt sich dies durch die zuvor genannten
Aktienfonds im Portfolio abbilden. Von
großer Bedeutung ist aber auch der Bereich
außerbörslicher Unternehmensbeteiligungen,
der wegen der geringeren Sicherheit
jedoch vielfach als ungeeignet für den
Vermögensaufbau angesehen wird. Diese
Ansicht ist allerdings zu einseitig.
Tatsächlich sind Anleger vor der Investition
in ein oder wenige Einzelunternehmen dringend
zu warnen, da grundsätzlich nicht alles
auf eine Karte gesetzt werden soll. Dies ist
aber kein Argument dafür, das Segment der
außerbörslichen Unternehmensbeteiligungen
ganz zu meiden, das neben hohen
Renditechancen auch den Vorteil einer
teilweise unabhängigen Entwicklung von
den allgemeinen Kapitalmärkten bietet.
Optimierung des
Anlageerfolgs
durch Diversifikation
Die wichtigsten Ziele eines strukturierten
Vermögensaufbaus sind ‚Sicherheit’ und
‚Rendite’. Dies gilt für große Vermögen
genauso wie für kleinere – und erst recht,
wenn es um den Aufbau der privaten
Vorsorge geht. Sicherheit hat hier höchste
Priorität; denn alles Sparen nützt nichts,
wenn das Ersparte plötzlich weg ist. Wie
schnell dies gehen kann, haben allzu viele
gerade erst schmerzlich erlebt, die im Boom
des vergangenen Jahrzehnts einseitig auf
Aktien setzten. Andererseits nutzt ohne
‚Rendite’ auch die sicherste Kapitalanlage
wenig, wenn man zusehen muss, wie das
Ersparte von der Inflation aufgefressen wird
und am Ende auch kaum noch etwas wert
ist. Doch wie soll man das Problem lösen?
Für alle Kapitalanlagen gilt nun einmal:
Höhere Rendite bedeutet auch geringere
Sicherheit. Den Stein der Weisen gibt es
tatsächlich nicht. Die Portfoliotheorie zeigt
jedoch einen Weg auf, wie man mit bestmöglicher
Kombination von Anlagealternativen
ein optimales Portfolio zusammenstellen
kann.
Veranschaulichen lässt sich dieses Prinzip gut
an der Entwicklung der Kapitalmärkte seit
Anfang dieses Jahrzehnts. Wenn jemand im
Jahr 2000 sein ganzes Geld in Aktien eines
der damals hoch gepriesenen Unternehmen
wie bspw. EM-TV oder Intershop investiert
hätte, so wäre er heute ein armer Mensch.
Das Gleiche gilt, wenn er nicht nur Aktien
dieser beiden Unternehmen gekauft hätte,
sondern aus Gründen der ‚Risikostreuung’
Aktien aller ‚Neuer Markt’-Unternehmen, da
diese weitgehend alle das gleiche Schicksal
erlitten haben. Doch selbst wenn dieser
Anleger noch viel vorsichtiger gewesen wäre
und auch Aktien aller DAX-Unternehmen
und vielleicht auch Aktien vieler europäischer,
US-amerikanischer, japanischer und
koreanischer Firmen gekauft hätte, wäre es
ihm zunächst nicht viel besser ergangen.
Das Problem: Die Kurse praktisch aller Aktien
sind in den Folgejahren dramatisch eingebrochen.
Unabhängig von der Entwicklung
der einzelnen Unternehmen hängen diese
nämlich alle zusammen insbesondere von der
globalen Entwicklung der Kapitalmärkte ab.
Als erstes kommt es also darauf an, das
Vermögen auf verschiedene Anlagesegmente
zu streuen, die sich möglichst
unabhängig voneinander entwickeln.
Deshalb ist es wichtig, neben Investitionen in
klassische Anlageinstrumente wie Kapital-

26
DIE TOP SELECT ANLAGEPHILOSOPHIE
lebensversicherungen, festverzinsliche Wertpapiere,
Aktien und Investmentfonds, die in
hohem Maße von den globalen Kapitalmärkten
abhängig sind, von Beginn an auch in
Segmente zu investieren, die diese Abhängigkeit
nicht aufweisen. Der Top Select Fund
Dynamic bietet diese Möglichkeit. Um die
geschilderten Abhängigkeiten zu vermeiden,
investiert er bewusst in ausgesuchte Sachwerte
– insbesondere in Immobilien und
außerbörsliche Unternehmensbeteiligungen.
mit optimaler Rendite-Risiko-Relation durch
eine breite Streuung sowohl auf unterschiedliche
Anlagesegmente als auch innerhalb
dieser Segmente.
Doch damit nicht genug. Auch innerhalb der
einzelnen Anlagesegmente ist nach der Portfoliotheorie
die Risikostreuung entscheidend.
Deshalb wird die Fondsgesellschaft insbesondere
im Bereich Private Equity, also dem
Segment außerbörslicher Unternehmensbeteiligungen,
keinerlei Direktinvestments
in Einzelunternehmen eingehen, sondern
stattdessen – über Dachfonds oder indirekt
über Zertifikate – in eine größere Zahl von
Private Equity Fonds investieren (im Weiteren
Investeefonds genannt). Da diese Investeefonds
ihrerseits jeweils eine Vielzahl von Unternehmensbeteiligungen
eingehen, wird
hierdurch bereits eine einzelne Investition
der Fondsgesellschaft breit gestreut auf
Hunderte von indirekten Unternehmensbeteiligungen.
Ähnliches gilt für Immobilieninvestitionen.
Hier sollen die Mittel vorwiegend über geschlossene
Immobilienfonds auf eine Vielzahl
von Einzelimmobilien verteilt werden.
Zusätzlich erfolgt eine regionale Streuung,
wobei die Investitionen auch auf verschiedene
Länder verteilt werden. Neben Deutschland
bieten sich hier zunächst insbesondere
Frankreich, Österreich und USA als interessante
und bewährte Immobilienstandorte an.
Die grundsätzlichen Ziele eines sinnvollen
und durchdachten Vermögensaufbaus
– ‚Sicherheit’ und ‚Rendite’ – sind nicht
unabhängig von einander zu verwirklichen.
Fokussierung auf einen Aspekt führt zwangsläufig
zu Einbußen bei dem jeweilig anderen.
Die Fondsgesellschaft bietet jedoch die
Möglichkeit zur Investition in Kapitalanlagen

INVESTITIONSBEREICHE
27
Investitionsbereiche
Die konkreten Investitionen der Fondsgesellschaft
sind noch nicht festgelegt.
Aufgrund der langen Investitionsdauer
bis 2020 erscheint es möglich, dass
selbst bei den für Investitionen der
Fondsgesellschaft vorgesehenen Segmenten
des Kapitalanlagemarktes
Anpassungen an die sich eventuell
verändernden allgemeinen Gegebenheiten
erfolgen werden. Nachfolgend
erhalten Sie eine Übersicht zu den
geplanten Investitionsbereichen.
Private Equity
Private Equity bezeichnet das gesamte Spektrum
der Investitionen in Unternehmen im
vor- oder außerbörslichen Bereich, wobei
das angestrebte Ziel einer Beteiligung meist
nicht in der langfristigen Generierung laufender
Erlöse liegt, sondern darin, bei erfolgreicher
Entwicklung eines Unternehmens die
Beteiligung hieran gewinnbringend wieder
zu veräußern. Eine Möglichkeit der Veräußerung
besteht im sog. ‚Going Public’, d. h.
das Unternehmen an die Börse zu bringen
und die Beteiligung an neue Aktionäre zu
veräußern. Der überwiegende Teil aller
Verkäufe von Portfoliounternehmen erfolgt
aber nicht über einen Börsengang, sondern
durch die Veräußerung an Finanzinvestoren
respektive durch den Zusammenschluss mit
oder den Verkauf an andere Unternehmen,
so dass die Entwicklung von Private Equity
Beteiligungen von der Entwicklung der
Börsen und von Aktieninvestments teilweise
unabhängig ist.
Der Oberbegriff ‚Private Equity’ umfasst eine
Vielzahl eigenständiger Segmente, von denen
die wichtigsten im Folgenden kurz erläutert
werden sollen:
Management Buy-outs (MBO),
Management Buy-ins (MBI)
zierung von Eigentümerwechseln. Ein MBO
liegt vor, wenn das vorhandene Management
wesentliche Anteile an dem Unternehmen
übernimmt, für das es bislang als Vorstand,
Geschäftsführer oder leitender Angestellter
gearbeitet hat, oder wenn ein Unternehmensteil
unter Einbeziehung des Managements
verselbständigt wird. Analog hierzu
wird unter einem MBI die Übernahme eines
Unternehmens oder eines Unternehmensanteils
durch ein neues, von außen kommendes
Management verstanden. Da bei einem
MBO/MBI der überwiegende Teil des Kaufpreises
durch Fremdkapital finanziert wird,
bieten sich für Private Equity Investoren
Chancen, über diese Fremdfinanzierung
sowie eine intensive Managementunterstützung,
an der Steigerung des Unternehmenswertes
zu partizipieren und bei späterem
Abbau der Beteiligung über den Cash-Flow
des Unternehmens eine hohe Eigenkapitalrendite
zu erzielen.
Das nach Volumen relevanteste Segment des
Private Equity Geschäfts ist heute die Finan-

28 INVESTITIONSBEREICHE
Mezzanine-Finanzierungen
Bei so genannten Mezzanine-Finanzierungen
werden etablierten Unternehmen Finanzmittel
zeitlich befristet zur Verfügung gestellt.
Mezzanine-Kapital steht als Mischform
zwischen Eigenkapital und Fremdkapital und
wird überwiegend bei Buy-Outs und Expansionsfinanzierungen
zur Verbesserung der
Kapitalstruktur des Unternehmens eingesetzt.
Es generiert ein laufendes Zinseinkommen
und hat einen festen Rückzahlungstermin.
Das Hauptmotiv für die Investoren sind
aber meist vereinbarte Options- oder Wandlungsrechte,
die den Bezug von Gesellschaftsanteilen
ermöglichen.
Expansionsfinanzierung
Der Bereich Expansionsfinanzierung konzentriert
sich auf Unternehmen, die sich in der
Gewinnzone befinden oder zumindest ihren
Breakeven erreicht haben und zusätzliche
Finanzmittel benötigen, um Produktionskapazitäten
auszubauen, das Umsatzwachstum
zu finanzieren oder Unternehmensakquisitionen
durchzuführen. In dieser Phase
der Unternehmensentwicklung ist der Kapitalbedarf
hoch, das Finanzierungsrisiko des
Investors aber relativ gering (siehe Kapitel
‚Risikohinweise’, Abschnitt ‚Spezielle Risiken
aus Private Equity Investitionen’).
Venture Capital
Der Begriff ‚Venture Capital’ wird fälschlicherweise
häufig als Synonym für ‚Private
Equity’ verwendet. Tatsächlich bezeichnet
er jedoch ausschließlich die Investition von
Eigenkapital in junge Unternehmen in
Wachstumsbranchen. Im Bereich Venture
Capital wird nach Lebensphasen des Unternehmens
unterschieden in: ‚Seed Capital’,
‚Start-up Capital’ und ‚Early Stage Financing’.
Mit ‚Seed Capital’ wird das früheste Stadium
eines Unternehmens finanziert. Oftmals liegt
lediglich eine vielversprechende Geschäftsidee
vor und Kapital wird benötigt, um ein
Unternehmenskonzept zu entwickeln oder
einen vermarktbaren Prototypen herzustellen.
In dieser frühen Phase ist der Kapitalbedarf
im Allgemeinen relativ gering, das Risiko
für den Investor allerdings am höchsten
(siehe Kapitel ‚Risikohinweise’, Abschnitt
‚Spezielle Risiken aus Private Equity Investitionen’).
Eigenkapital für ‚Start-ups’ wird zur
Verfügung gestellt, wenn bereits ein vermarktbares
Produkt und ein Business-Plan
vorliegen. Das Risiko nimmt in dieser Phase
bereits ab. In der Phase so genannter ‚Early
Stage Financings’ besitzt das Unternehmen
und seine Produktpalette schon eine gewisse
Marktakzeptanz. Zu finanzieren sind Umsatzausweitung,
Marketing- und Vertriebsanstrengungen
sowie die Verbesserung der
internen Organisation oder die Komplettierung
des Managements.
Private Equity Märkte
In den letzten Jahren erlebten die internationalen
Private Equity Märkte eine starke
Aufschwungphase. Dies zeigte sich sowohl
in dem starken Wachstum der Investitionstätigkeit
als auch in der Einwerbung der
Fondsgelder, dem so genannten Fundraising.
Das Ende der Interneteuphorie und der damit
verbundene Einbruch an den internationalen
Aktienbörsen wirkte sich auch auf den
von den Aktienmärkten weniger abhängigen
Private Equity Markt durch vorübergehend
geringere Mittelzuflüsse aus. Insbesondere
institutionelle Investoren haben zwischenzeitlich
ihr Engagement in diesem Bereich
jedoch wieder deutlich erhöht und vor allem
im Buy-Out-Segement einen regelrechten
Fundraising-Boom ausgelöst. Insgesamt erreichte
das Fundraising von europäischen
Buy-Out- und Venture Fonds im Jahr 2005
ein Volumen von 68,6 Mrd. € (+ 158 % im
Vorjahresvergleich) und von US-amerikanischen
Buy-Out und Venture Fonds 115,7 Mrd.
US-$ (+ 81 % im Vorjahresvergleich). 3 Private
Equity Fonds agieren weltweit, wobei der USamerikanische
Private Equity Markt nach wie
vor der größte regionale Teilmarkt ist. Das
für den US-amerikanischen Private Equity
Markt veröffentlichte Transaktionsvolumen

INVESTITIONSBEREICHE
29
von Buy-Out und Venture Fonds beläuft
sich auf 220,2 Mrd. US-$ in 2005 (+ 39 %
im Vorjahresvergleich). Das insgesamt für
Europa veröffentlichte Investitionsvolumen
von Buy-Out und Venture Fonds beläuft sich
auf 44,8 Mrd.€ (+ 24 % im Vorjahresvergleich).
3 Hauptinvestitionsländer in Europa
sind Großbritannien, Deutschland und
Frankreich.
Bis vor einigen Jahren war der Zugang
zu Private Equity fast ausschließlich institutionellen
Investoren vorbehalten. Erst
seit einigen Jahren gibt es in Deutschland
Publikumsfonds, die als Dachfonds konzipiert
sind und privaten Anlegern den
Zugang zu renommierten internationalen
Private Equity Fonds ermöglichen. Welches
Gewicht institutionelle Investoren dem
Bereich Private Equity beimessen, wird beispielsweise
daran deutlich, dass US-amerikanische
Stiftungen im Durchschnitt etwa
14 % ihres gesamten Vermögens in Private
Equity anlegen.
Von professionellen institutionellen Investoren
werden insbesondere zwei Gründe
für ihr starkes Engagement in diesem
Bereich genannt: Erstens ermöglicht diese
Vermögensanlage überdurchschnittlich
hohe Renditen und zweitens korreliert
sie nur in beschränktem Umfang mit
klassischen Anlagen wie Aktien, Renten,
Geldmarktanlagen oder Immobilien und
weist daher eine von diesen teilweise unabhängige
Wertentwicklung auf.
3
EVCA, NVCA, Thomson Financial Venture Economics

30
INVESTITIONSBEREICHE
PROSPEKTVERANTWORTUNG
Private Equity Renditen
Mit Private Equity Fonds mit Schwerpunkt
auf Later Stage Finanzierungen, insbesondere
Buy-outs, die für Investitionen der Fondsgesellschaft
im Vordergrund stehen, wurden
in der Summe aller Fonds in der Mehrzahl
aller 5- und 10-Jahreszeiträume seit 1985
Renditen von über 10 % p. a. 4 (IRR) 5 bei
einem durchschnittlichen Wert von rd. 15 %
p. a. erzielt. Die Renditen der so genannten
Top-Quarter Fondsmanager liegen noch
erheblich höher und zwar durchschnittlich
über 30 % p. a. 4 Dabei wird unter dem ‚Top-
Quarter’ vereinfacht ausgedrückt das nach
in der Vergangenheit erzielten Ergebnissen
obere Viertel aller Fonds verstanden.
Zwar sind in der Vergangenheit erzielte
Ergebnisse keine Garantie für künftige
Erfolge, allerdings bringen die in der Vergangenheit
dem Top-Quarter zugehörigen
Fonds bzw. deren Managementteams erfahrungsgemäß
gute Voraussetzungen mit,
auch mit neuen Fonds wieder dem Top-
Quarter anzugehören.
Viele dieser Top-Performer sind heute so
genannte ‚Closed Shops’. Das bedeutet, an
neuen Fonds können sich zunächst nur jene
Investoren beteiligen, die bereits frühere
Fonds der Gesellschaft gezeichnet haben.
Darüber hinaus liegen die Mindestbeteiligungen,
die diese Fonds fordern, häufig in
der Größenordnung von 10 Mio. €/ US-$
oder mehr, so dass der Anlegerkreis schon
aus diesem Grund sehr eingeschränkt ist.
Der Zugang zu diesen führenden Private
Equity Gesellschaften, der Privatanlegern
– insbesondere mit kleineren oder mittleren
Vermögen – in der Regel verschlossen bleibt,
ist jedoch eine wichtige Voraussetzung für
überdurchschnittliche Anlageergebnisse.
Die Fondsgesellschaft beabsichtigt deshalb
(direkt oder indirekt über nicht zirkulationsfähige
Zertifikate, vgl. S. 44), in ausgewählte
Private Equity Dachfonds zu investieren, die
nachweislich über den Marktzugang und die
erforderlichen Mittel in dreistelliger Millionenhöhe
verfügen, um ein diversifiziertes
Portfolio erfolgversprechender Private Equity
Fonds aufzubauen. Wie in allen Investitions-
BVT-CAM Private Equity Global Fund Serie – Stand: 31.03.2007
Fondsname
Emission
Fondsvolumen
in T€
Eigenkapital
in Prozent
Gezeichnete
Zielfonds
Anzahl
BVT-CAM Private Equity Global Fund
Jul 00
30.845
100
24
BVT-CAM Private Equity Global Fund II
Mai 01
45.407
100
24
BVT-CAM Private Equity Global Fund III
Feb 03
41.528
100
22
BVT-CAM Private Equity Global Fund IV
Aug 04 35.493
100
20
BVT-CAM Private Equity Global Fund V d) März 06 78.860 100 10
232.133
a)
Fair Market Value: Bewertung des Gesamtbestandes der Portfoliounternehmen vor Fremdwährungseffekten durch die Zielfondsmanager zum 30.09.2006
b)
Zwei Aussschüttungen in Höhe von insgesamt 25 Prozent des Kommanditkapitals wurden in 2005 mit der vierten Eigenkapitalrate verrechnet;
eine Ausschüttung in Höhe von 12 Prozent des Kommanditkapitals wurde am 30.11.2006, eine weitere Ausschüttung in Höhe von 13 Prozent
des Kommanditkapitals wird am 30.04.2007 vorgenommen.
c)
Eine Ausschüttung in Höhe von 12,5 Prozent des Kommanditkapitals wurde am 31.05.2006 mit der dritten Eigenkapitalrate verrechnet;
eine Ausschüttung in Höhe von 12,5 Prozent des Kommanditkapitals wurde am 30.11.2006 mit der vierten Eigenkapitalrate verrechnet;
eine Ausschüttung in Höhe von 12,5 Prozent des Kommanditkapitals wurde am 31.03.2007 mit der vierten Eigenkapitalrate verrechnet.
d)
Die Fondsgesellschaft befand sich zum Stichtag in Platzierung; die Fondsgesellschaft hat im Juli 2006 die Commitmentphase, in der die Zielfonds gezeichnet
werden, begonnen.

INVESTITIONSBEREICHE
31
RISIKOHINWEISE
bereichen gibt es auch hier keine Festlegung,
in welche konkreten Anlageprogramme
die Fondsgesellschaft künftig
investieren wird. Jedoch stehen mit den
CAM Private Equity Fonds, die seit dem Jahr
1998 von der CAM Private Equity Consulting
& Verwaltungs-GmbH aufgelegt werden,
bzw. den BVT-CAM Private Equity Global
Funds, die seit dem Jahr 2000 von der BVT
Unternehmensgruppe in Kooperation mit
CAM aufgelegt werden, ausgezeichnete
Fonds zur Verfügung, die die Investitionskriterien
der Fondsgesellschaft erfüllen. Die
Fondsgesellschaft wird deshalb in diesem
Anlagesegment vorrangig in CAM Private
Equity bzw. BVT-CAM Private Equity Global
Funds investieren. Auch wenn keine starre
Festlegung hierauf erfolgt und auch nicht
garantiert werden kann, dass diese langfristig
als Investitionsobjekte für die Fondsgesellschaft
zur Verfügung stehen, so trägt
diese Vorauswahl doch dazu bei, die allgemeinen
Blind Pool Risiken des Top Select
Anlagekonzeptes (siehe Kapitel ‚Risikohinweise’)
zu reduzieren.
Die Vorgängerfonds, BVT-PB Top Select Fund
GmbH & Co. KG bzw. BVT-PB Top Select
Fund II GmbH & Co. KG, haben bereits in
zwei bzw. einen Fonds aus der Serie der BVT-
CAM Private Equity Global Funds investiert.
Mit CAM und BVT wurde mündlich vereinbart,
dass der Top Select Fund Dynamic ebenfalls
in diese Fondsserie investieren kann, so
dass zum Zeitpunkt der Prospektherausgabe
Zugang zu den Fonds dieser Anbieter besteht.
Es ist somit gerechtfertigt, die CAM
Private Equity Fonds bzw. BVT-CAM Private
Equity Global Funds als vorgesehene Zielfonds
und die zugehörige Leistungsbilanz
der BVT ausführlicher darzustellen.
4
Quelle: EVCA Pan-European Survey of Performance, Research
Notes, July 2006 sowie EVCA Returns Improve Across all Parts
of the Industry, Press Release, 15 June 2006
5
Die Internal Rate of Return (IRR) oder der interne Zinsfuß ist
eine finanzmathematische Kennziffer, die die Effektivverzinsung
einer Beteiligung über die gesamte Prognosedauer misst.
Dabei wird der Abzinsungszins errechnet, bei dem die Summe
aller Barwerte der Ein- und Auszahlungen gleich groß ist. Die
IRR ist nicht mit der Rendite festverzinslicher Wertpapiere vergleichbar.
Vgl. hierzu den Abschnitt ’Renditebegriff’ S. 78.
Volumen der
gezeichneten Zielfonds
in T ¤ in T US$
Einzahlungen
in Zielfonds
in T ¤ in Prozent
Distributionen
durch Zielfonds
in T ¤ in Prozent
FMV a) der
Portfoliounternehmen
in Prozent
Ausschüttungen
in Prozent
13.000
18.236
27.534
96
20.485
74
164
50,0 b)
22.475
25.550
34.174
79
23.710
69
159
37,5 c)
20.480
23.650
17.840
44
4.690
26
123
16.700 23.650 11.335 33
785
7
100
6.000
31.600 2.393
7
marginal

32
INVESTITIONSBEREICHE
PROSPEKTVERANTWORTUNG
direkt oder indirekt
über Zertifikate
CAM Private Equity Fonds/BVT-CAM
Private Equity Global Funds
Das Management der CAM Private Equity
Consulting & Verwaltungs-GmbH (CAM)
verfügt über umfassende und langjährige
Erfahrungen im Private Equity Bereich und
gehört zu den Pionieren dieser Asset-Klasse
in Deutschland. Die seit Mitte der 1980er
Jahre aufgebaute Expertise umfasst die
systematische Auswahl und Analyse von
Private Equity Programmen weltweit, die
Geschäftsführung erfolgreicher Private
Equity Gesellschaften sowie die Initiierung
und das Management erfolgreicher eigener
Private Equity Dachfonds für institutionelle
Investoren. CAM ist Marktführer als Manager
und Initiator von Private Equity Dachfonds
für institutionelle Investoren in
Deutschland. So hat bspw. das traditionsreiche
Bankhaus Sal. Oppenheim jr. & Cie.
Ende 2003 seine gesamten Private Equity
Dachfonds-Aktivitäten auf CAM übertragen.
Seit 1998 hat CAM zahlreiche Private Equity
Dachfonds aufgelegt. Die BVT Unternehmensgruppe
hat seit dem Jahr 2000 in enger
Kooperation mit CAM fünf BVT-CAM
Private Equity Global Funds mit einem bisherigen
Gesamtzeichnungsvolumen von
über 230 Mio. € als Publikumsfonds aufgelegt,
die parallel zu den von CAM für
institutionelle Anleger aufgelegten Private
Equity Dachfonds investieren. Insgesamt
betreut CAM heute private und institutionelle
Gelder i. H. v. rund 2 Mrd. €.
Da die CAM-Manager aufgrund ihrer langjährigen
Kontakte nachweislich Zugang zu
erstklassigen Private Equity Fonds besitzen,
ist es mit den hierdurch insgesamt für
Investitionen zur Verfügung stehenden
Mitteln trotz der teilweise enormen Mindestzeichnungssummen
der Investeefonds von
häufig über 10 Mio. € / US-$ möglich, ein
breit diversifiziertes Portfolio von Anlageprogrammen
bei den absoluten Top-Gesellschaften
aufzubauen. Bis Ende März 2007
wurden für die ersten fünf BVT-CAM Private
Equity Global Funds Commitments
– also feste Beteiligungsvereinbarungen –
bei den in nachstehender Tabelle aufgeführten
66 Fonds abgegeben.
Die CAM Private Equity Fonds/BVT-CAM
Private Equity Global Funds konnten damit
ein ausgezeichnetes Portfolio von Top-
Quarter Fonds erster Adressen aufbauen. Da
der Anbieter davon ausgeht, dass dies auch
in Zukunft möglich sein wird, erwartet er,
dass die Mehrkosten des CAM-Dachfondskonzeptes
durch die voraussichtlich höhere
Rendite aus den Top-Quarter Investeefonds,
zu denen sowohl die Gesellschaft als auch
die Anleger ansonsten keinen Zugang hätten,
mehr als kompensiert werden können.

INVESTITIONSBEREICHE
33
RISIKOHINWEISE
Zielfonds
Fondsvolumen*
Commitments
BVT-CAM in Mio.
Fokus
1 Carlyle Partners III 3,8 Mrd. US$ 2,0 Buyouts
2 Pequot Private Equity III 730 Mio. US$ 1,0 Expansion
3 SVE Star Ventures Enterprises IX 340 Mio. US$ 1,0 VC / Expansion
4 BC European Capital VII Top Up 538 Mio. € 1,0 Buyouts
5 Electra European Fund 1,0 Mrd. € 1,0 Buyouts
6 Crosslink Omega Ventures IV 233 Mio. US$ 0,9 VC / Expansion
7 CVC European Equity Partners III 3,4 Mrd. $ 1,5 Buyouts
8 TVM V Life Science 336 Mio. € 4,0 VC: Life Science
9 The Candover 2001 Fund 2,7 Mrd. € 2,0 Buyouts
10 Sanderling Venture Partners V 317 Mio. US$ 1,5 VC / Expansion
11 The Third Cinven Fund 4,4 Mrd. € 4,0 Buyouts
12 PAI Europe III 1,8 Mrd. € 3,0 Buyouts
13 J.W.Childs Equity Partners III 1,9 Mrd. US$ 2,5 Buyouts
15 Bridgepoint Capital - EPEF II 2,0 Mrd. € 2,2 Buyouts
14 Pomona Capital V 582 Mio. US$ 3,0 Secondaries
16 Blackstone Cap. Partners IV 6,450 Mrd. US$ 3,7 Buyouts
17 Ripplewood Partners II 1,056 Mrd. US$ 2,5 Buyouts
18 Duke Street Capital V 845 Mio. € 2,8 Buyouts
19 Fondsinvest VI 292 Mio. € 3,3 Secondaries
20 Coller International Partners IV 2,6 Mrd. US$ 3,3 Secondaries
21 Lexington Capital Partners V 2,0 Mrd. US$ 3,3 Secondaries
22 Nmás1 Private Equity Fund 176 Mio. € 2,4 Buyouts
23 Charterhouse Capital Partners VII 2,7 Mrd. € 4,0 Buyouts
24 Castle Harlan Partners IV 1,2 Mrd. US$ 5,5 Buyouts
25 United States Power Fund 250 Mio. US$ 3,2 Special Situations
26 Kelso Investment Associates VII 2,1 Mrd. US$ 2,5 Buyouts
27 Platinum Equity Capital Partners 700 Mio. US$ 5,0 Buyouts
28 Vintage Ventures Partners 65,6 Mio. US$ 3,0 VC / Secondaries
29 Accent Equity 2003 Fund 250 Mio. € 3,8 Buyouts
30 Providence Equity Partners V 4,3 Mrd. $ 2,0 Buyouts
31 Odyssey Inv. Partners Fund III 750 Mio. US$ 4,0 Buyouts
32 PAI Europe IV 2,7 Mrd. € 4,0 Buyouts
33 Carlyle Partners IV 7,9 Mrd. US$ 3,5 Buyouts
34 ECI 8 255 Mio. £ 1,5 Buyouts
35 BC European Capital VIII 5,5 Mrd. € 8,0 Buyouts
36 Advent International GPE V 2,5 Mrd. € 2,5 Buyouts
37 Pomona Capital VI 821 Mio. US$ 3,0 Secondaries
38 Montagu III 2,3 Mrd. € 2,0 Buyouts
39 Calvert Street III 225 Mio. US$ 3,7 Buyouts
40 CVC European Equity Partners IV 6,0 Mrd. € 3,6 Buyouts
41 Electra European Fund II 1,3 Mrd. € 3,6 Buyouts
42 United States Power Fund II 750 Mio. US$ 3,0 Special Situations
43 Vestar Capital Partners V 3,5 Mrd. US$ 2,5 Buyouts
44 Gilde Buyout Fund III 750 Mio. € 2,6 Buyouts
45 New Leaf Ventures 310 Mio. US$ 2,6 VC / Expansion
46 Charterhouse Cap. Partners VIII 3,5 Mrd. € 3,0 Buyouts
47 Blackstone Capital Partners V 15,6 Mrd. US$ 2,5 Buyouts
48 Globespan Capital Partners V 600 Mio. € 5,0 VC / Balance
49 Opus Capital Venture Partners 250 Mio. US$ 5,0 VC / Seed
50 The Triton Fund II 850 Mio. € 2,0 Buyouts
51 Primary Capital III 200 Mio. £ 1,0 Buyouts
52 Bain Capital IX 6,0 Mrd. US$ 4,0 Buyouts
53 Waterland Private Equity III 400 Mio. € 2,0 Buyouts
54 Madison Dearborn Capital V 6,5 Mrd. US$ 4,0 Buyouts
55 The Fourth Cinven Fund 6,5 Mrd. € 3,0 Buyouts
56 SV Life Science Fund IV 400 Mio. € 1,0 VC / Expansion
57 Magnum Venture Capital 101 Mio. US$ 2,5 VC / Expansion
58 First Reserve XI 7,8 Mrd. € 2,5 Special Situations
59 Mercapital SPEF III 550 Mi. € 4,0 Buyouts
60 21 Central Partners III 284 Mio. € 2,0 Buyouts
61 Providence Equity Partners VI 12 Mrd. US$ 3,0 Buyouts
62 Affinity Asia Pacific Fund III 2,5 Mrd. US$ 4,0 Buyouts
63 Monomoy 200 Mio. US$ 5,0 Special Situations
64 Navis Asia Fund V 750 Mio. US$ 5,0 Buyouts
65 Technology Partners VIII 250 Mio. US$ 6,0 VC
66 Vintage Ventures III 125 Mio. US$ 3,6 Secondaries * Teilweise Zielvolumen

34
INVESTITIONSBEREICHE
PROSPEKTVERANTWORTUNG
Immobilien
Da der Verkehrswert von Immobilien,
insbesondere von Gewerbeimmobilien,
neben festen Parametern wie Lage und
Nutzungskonzept im Wesentlichen von
den erzielten Mieteinnahmen abhängt
und bei den Mietsteigerungen vermieteter
Gewerbeimmobilien ein enger Zusammenhang
zur Entwicklung der allgemeinen
Lebenshaltungskosten besteht, haben sich
Immobilien in der Vergangenheit im Allgemeinen
als inflationsgeschützte Anlagen
erwiesen. Privatanlegern ist es aber in den
seltensten Fällen möglich, sich ein eigenes
Immobilienportfolio aufzubauen. Dies gilt
bereits für vermietete Wohnimmobilien,
aber insbesondere für die im Vergleich
hierzu in der Regel renditestärkeren Gewerbeobjekte
wie Einzelhandels-, Bürooder
Logistikimmobilien, die für Einzelinvestoren
wegen der Investitionssummen
in Millionenhöhe in der Regel überhaupt
nicht in Betracht kommen. Hier kommt
Fondsprodukten, die es ermöglichen, auch
mit überschaubaren Beträgen in größere
Immobilienprojekte zu investieren, folglich
eine besondere Bedeutung zu.
Die Fondsgesellschaft wird vorwiegend in
Bestandsimmobilien, d. h. bereits fertiggestellte
und vermietete Immobilien, investieren.
Hierdurch entfallen sowohl Errichtungsals
auch Anfangsvermietungsrisiken. Darüber
hinaus bieten Bestandsimmobilien
aufgrund der bestehenden Mietverträge
eine erhöhte Kalkulationssicherheit. Auf
der anderen Seite weisen so genannte Projektentwicklungen,
d. h. die Planung, Errichtung,
Vermietung und anschließende
Veräußerung von Immobilien durch Ausnutzung
eines weiteren Teils der Wertschöpfungskette
eventuell zusätzliche
Chancen auf. Die Fondsgesellschaft wird
deshalb einen Teil der für Investitionen
zur Verfügung stehenden Mittel, maximal
jedoch 10 %, voraussichtlich auch in Projektentwicklungen
investieren.

INVESTITIONSBEREICHE
35
RISIKOHINWEISE
Immobilien Inland
Langfristig betrachtet haben Immobilien
in Deutschland einen stetigen Wertzuwachs
zu verzeichnen und bieten daher
einen weitgehenden Inflationsschutz. Dies
darf jedoch nicht darüber hinwegtäuschen,
dass auch Immobilien zyklischen
Wertschwankungen unterworfen sind
und selbst über längere Zeiträume auch
an Wert verlieren können. Gerade in den
letzten zwölf Jahren ist eine solche Phase
in Deutschland zu beobachten: In der allgemeinen
Euphorie um den ‚Aufschwung
Ost’ kam es Anfang bis Mitte der 90er
Jahre – angeheizt durch eine aus heutiger
Sicht maßlose steuerliche Förderung –
in den neuen Bundesländern zu einem
wahrhaften Bauboom, in dem am Markt
vorbei, ohne Beachtung der tatsächlichen
Mieternachfrage, sowohl im Wohn- als
auch im Gewerbeimmobilienbereich ein
bis heute nicht absorbierter Flächenüberhang
geschaffen wurde, unter dem die
Immobilienmärkte im Osten Deutschlands
bis heute leiden.
In den alten Bundesländern war gleichzeitig
eine zunächst fast gegenläufige Entwicklung
zu beobachten. Insbesondere in
den Metropolen wie Frankfurt und München
explodierten die Mieten insbesondere
bei Büroimmobilien in 1A-Lagen förmlich.
Eine Situation, die auch hier ein schnelles
Anwachsen des Angebots neu geschaffener
Flächen provozierte und damit die
Gefahr eines Überangebots vergrößerte.
Gleichzeitig bremste die negative allgemeine
konjunkturelle Entwicklung in den
letzten Jahren die Flächennachfrage, so
dass auch in Westdeutschland und insbesondere
in den zuvor am stärksten aufgeheizten
Immobilienmärkten der Großstädte
wachsende Leerstandsraten und sinkende
Mieten zu verzeichnen waren. Inzwischen
scheint die Talsohle jedoch durchschritten
zu sein. Die Vermietungsumsätze sind in
den meisten wichtigen Büromärkten 2006
wieder angestiegen, verbunden mit leicht
sinkenden Leerstandsraten und wieder ansteigenden
Mieten sowohl im Bereich der
Spitzenmieten als auch im Durchschnitt. 6
Die in den Jahren 2000/2001 erreichten
Spitzenmieten sind dabei jedoch noch
nicht wieder erreicht worden.
Wichtige Lehren sind aus der jüngsten
Krise aber dennoch zu ziehen. Das A und
O einer Immobilie sind deren Vermietungsmöglichkeiten.
Zu beachten sind hierbei
neben den bekannten Faktoren Standort,
Lage und Wertigkeit der Immobilie jedoch
auch die tatsächliche Nachfrage nach Flächen,
flexible Nutzungsmöglichkeiten und
möglichst bereits bestehende langfristige
Mietverträge mit bonitätsstarken Endmietern.
Das Fondsmanagement wird diesen
Kriterien bei allen Immobilieninvestitionen
besondere Bedeutung beimessen.
Ferner wird auch im Immobilienbereich
der Risikostreuung oberste Priorität eingeräumt.
Hierzu wird bei Investitionen
sowohl regional als auch nach Nutzungskonzepten
– Büro-, Einzelhandels-, Lo-
6
Jones Lang Lasalle, European Research, Oktober 2006
sowie City Profile Frankfurt/M., Hamburg u. München
Update Q3 06
Quelle: Immobilienindex BulwienGesa AG 2006

36
INVESTITIONSBEREICHE
PROSPEKTVERANTWORTUNG
gistik- und Wohnimmobilien – auf eine
möglichst vielfältige und breite Diversifikation
geachtet. Investitionen sollen
über vielversprechende, solide konzipierte
geschlossene Immobilienfonds verschiedener
renommierter deutscher Initiatoren
erfolgen.
Immobilien Ausland
Der Grundgedanke der Top Select Anlagephilosophie,
durch Streuung der Investitionen
auf unabhängige Asset-Klassen
die Rendite-Risiko-Relation zu optimieren,
wird auch bei Immobilieninvestitionen
umgesetzt. Die Volkswirtschaften anderer
Länder entwickeln sich teils dynamischer,
teils stabiler als die in Deutschland.
Manche ausländische Immobilienmärkte
befinden sich konjunkturbedingt in
einem anderen Entwicklungszyklus. Mit
zahlreichen Ländern bestehen sog. Doppelbesteuerungsabkommen,
die es deutschen
Anlegern ermöglichen, die dortigen
steuerlichen Freibeträge auszunutzen.
Und schließlich ermöglicht die Verteilung
investierter Mittel auf verschiedene Währungsräume
auch in dieser Beziehung eine
Diversifikation. Dies sind nur einige der
Aspekte, die auch bei Immobilieninvestitionen
für eine breite Streuung sprechen.
Deshalb wird im Immobilien-Bereich neben
den Investitionen in Deutschland auch ein
Teil der Fondsmittel in attraktive Immobilienmärkte
weltweit angelegt werden.
Aus heutiger Sicht bieten sich hierfür insbesondere
USA, Frankreich und Österreich
als Investitionsländer an. Mittel- und langfristig
erscheint es jedoch sehr wahrscheinlich,
dass künftig auch weitere Staaten wie
bspw. Australien oder als Konsequenz der
erfolgten EU-Erweiterung auch osteuropäische
Länder für Immobilieninvestitionen
der Fondsgesellschaft interessant werden.
Grundsätzliche Voraussetzung für eine
solche Ausweitung der Investitionsstandorte
der Fondsgesellschaft ist jedoch, dass
sämtliche Rahmenbedingungen sowohl
in den jeweiligen Staaten als auch in den
zwischenstaatlichen Regelungen – dies
umfasst neben rechtlichen und steuerlichen
Aspekten auch die sozialen Gegebenheiten
in den Investitionsländern –
für Investitionen der Fondsgesellschaft
geeignet erscheinen. Aktuell bieten sich
die oben genannten Staaten aufgrund
wirtschaftlicher Aspekte sowie der bereits
vorliegenden Erfahrungen und des
vorhandenen Angebots von Immobilienbeteiligungen
besonders an. Zudem sind
Einkünfte aus Vermietung und Verpachtung
von Immobilien in diesen Ländern
aufgrund der bestehenden Doppelbesteuerungsabkommen
im Belegenheitsland der
Immobilien zu versteuern und unterliegen
in Deutschland lediglich dem Progressionsvorbehalt
(vgl. S. 112). Durch Ausnutzung
der persönlichen Freibeträge in den jeweiligen
Ländern kann für Anleger hierdurch
ein zusätzlicher Vorteil entstehen.
Investitionsstandort USA
Als größter Wirtschafts- und Industrienation
der Welt kommt den USA auch in den
internationalen Immobilienmärkten eine
besondere Bedeutung zu. Bereits vor rund
30 Jahren haben deutsche Privatanleger den
US-Immobilienmarkt als attraktive Ergänzung
zum inländischen Markt entdeckt.
Maßgeblich hierfür sind das langfristige
Wachstum der US-Wirtschaft auf hohem
Niveau und die damit einhergehende steigende
Flächennachfrage bei Wohn- und
Gewerbeimmobilien, sowie die günstigen
steuerlichen und politischen Rahmenbedingungen.
Nach einer vorübergehenden
Schwäche im Jahr 2001 ist die US-Wirtschaft
bereits wieder auf Wachstumskurs. Angekurbelt
durch vorübergehend historisch niedrige
Zinsen und spürbare Steuersenkungen verzeichnete
das amerikanische Bruttoinlandsprodukt
seit dem Jahr 2003 bereits wieder
deutliche Steigerungsraten. In den Jahren
2004 und 2005 lag die Steigerung des re-

INVESTITIONSBEREICHE
37
RISIKOHINWEISE
alen Bruttoinlandsproduktes mit 4,2 % bzw.
3,5 % rd. doppelt so hoch wie in der EU.
Als Folge steigen auch die Beschäftigungszahlen
und die Nachfrage nach Konsumgütern
an. Parallel nimmt die Nachfrage nach
Büroflächen in den USA seit 2003 wieder
deutlich zu, so dass bei anhaltend mäßigem
Flächenneubau seit 2003 wieder sinkende
Leerstandsraten zu beobachten sind.
In den vergangenen Jahren war jedoch ein
Anstieg der Kaufpreise festzustellen, so dass
US-Immobilien nach Ansicht vieler Marktteilnehmer
heute als vergleichsweise teuer
gelten. Im Gegenzug können sich hieraus
für die Entwicklung neuer Immobilienprojekte
Chancen ergeben, die den Bau von
Immobilien aktuell lukrativer erscheinen
lassen als den Kauf von Bestandsimmobilien.
Die BVT Unternehmensgruppe ist seit
Ende der 70er Jahre erfolgreich auf dem
US-amerikanischen Immobilienmarkt aktiv
und insbesondere durch die seit 1994 aufgelegte
BVT Capital Partners Serie gerade
im Bereich der Immobilien-Projektentwicklungen
in den USA erfolgreich. Wie im
Private Equity Bereich gibt es auch in dieser
Asset Klasse keine Festlegung, in welche
konkreten US-Immobiliengesellschaften die
Fondsgesellschaft künftig investieren wird.
Aufgrund des besonderen Know-hows der
BVT in diesem Bereich, bietet es sich jedoch
an, die für Investitionen in US-Immobilien
vorgesehenen Mittel zunächst in US-Projektentwicklungen
der BVT zu investieren. Dies
wird aus steuerlichen Gründen voraussichtlich
nicht über Gesellschaftsbeteiligungen,
sondern über partiarische Darlehen erfolgen.
Die Kompetenz der BVT in diesem Bereich
wird durch nachfolgende Leistungsbilanz
dokumentiert.

38
INVESTITIONSBEREICHE
US Capital Partners Serie – Stand: abgewickelt
Fertiggestellte Projekte – Gewinn realisiert
Fondsname
Standorte
Immobilientyp
BVT Capital Partners, Cool Springs Franklin; Nashville; Tennessee Power Center
BVT Capital Partners II, Sonora Village Scottsdale; Phoenix; Arizona Community Shopping Center
BVT Capital Partners III, Coquina Ft. Lauderdale; Florida Neighborhood Shopping Center
BVT Capital Partners IV, Scotsdale Horizon Scottsdale; Phoenix; Arizona Neighborhood Shopping Center
BVT Capital Partners VI, Camelback Phoenix; Arizona Bürogebäude
BVT Capital Partners VII, Doral Doral; Dade County; Florida Neighborhood Shopping Center
BVT Capital Partners VIII, Kendall Miami; Florida Neighborhood Shopping Center
BVT Capital Partners IX, Brickell Land Miami; Florida Gewerbliches Grundstück
BVT Capital Partners X, Sawgrass Ft. Lauderdale; Florida Neighborhood Shopping Center
BVT Capital Partners XII, Val Vista Gilbert; Phoenix; Arizona Neighborhood Shopping Center
BVT Capital Partners XIII, Madison 2) Madison; Georgia Neighborhood Shopping Center
BVT Capital Partners XXII, Cranston Parkade Cranston; Providence; Rhode Island Community Shopping Center
BVT Capital Partners XXIII, Cox Creek 3) Florence; Alabama Shopping Center
BVT Capital Partners XXV, Eagle Square Providence; Rhode Island Community Shopping Center
Gesamt
1)
Anzahl inklusive der Grundstücksparzellen.
2)
Das Shopping Center wurde im Jahr 2001 verkauft. Zwei Einzelparzellen standen zum Verkauf, eine davon wurde im Juli 2004 veräußert.
3)
Die 3 Mio US$ setzen sich zusammen aus 760.000 US$ Barkapital und 2,24 Mio. US$, die durch eine Avalbürgschaft abgesichert wurden.
Die Renditeberechnungen beziehen sich nur auf das eingesetzte Barkapital.
Fertiggestellte Projekte – Gewinn noch nicht vollständig realisiert – Stand: 31.12.2005
Fondsname
Standorte
Immobilientyp
BVT Chapel Hills, Westland Terrace 4) Orlando; Florida Neighborhood Shopping Center
BVT Capital Partners XI, Centro Ybor 5) Tampa; Florida Urban Retail; Entertainment Center
BVT Capital Partners XV, The Promenade 6) Scottsdale; Phoenix; Arizona Regional Shopping Center
BVT Capital Partners XVII, Fals Village 7 Raleigh; North Carolina Community Shopping Center
BVT HBavaria Hofbräuhaus Las Vegas 8) Las Vegas; Nevada Kopie Original Münchner Hofbräuhaus
Gesamt
4)
Das Shopping Center wurde im Oktober 2003 verkauft, das Kommanditkapital und ein Teil des erwarteten Gewinns wurden zurückgeführt bzw. ausgeschüttet.
Die letzte verbliebene Grundstücksparzelle wurde zwischenzeitlich auch verkauft.
5)
In Umstrukturierung.
6)
Verkauf der Einzelhandels- und Restaurantfl ächen im Oktober 2005; Verkauf der Bürofl ächen geplant für 2007.
7)
Das Shopping Center wurde im Oktober 2002 verkauft, es wurden inzwischen 44 % des Kommanditkapitals zurückgeführt. Auf einem benachbarten Baugrundstück
wurde im Sommer 2005 mit dem Bau eines Wohnparks mit insgesamt 24 Stadthäusern begonnen.
Der Verkauf der einzelnen Häuser und die Fertigstellung erfolgen voraussichtlich bis Ende des Jahres 2007.
8)
Inbetriebnahme zum 31.01.2004, aufgrund erhöhter Anlaufkosten in der Einführungsphase, insbesondere für Marketing, konnten im Jahr 2004 und voraussichtlich
auch im Jahr 2005 noch keine Ausschüttungen durchgeführt werden.
Allgemeine Anmerkung: Die Projektentwicklungsgesellschaften BVT Capital Partners V, XIV, XVI, XVIII, XIX, XX, XXI und XXIV sind nicht aufgeführt,
da es sich um Vorratsgesellschaften handelt, die nicht als Fonds platziert wurden.

INVESTITIONSBEREICHE
39
vermietbare
Gesamtfläche
in sq ft; qm
Emission
Fondsvolumen
in TUS$
Eigenkapital
in TUS$
Kapitalbindung Gewinn inkl. Veräußerungserlös
in Prozent
in Monaten p. a.
gesamt
geplant tatsächlich Soll Ist Soll Ist
Einheiten
Anzahl
223.912 / 20.801 Sep 94 20.884 5.925 18 75 17,3 13,6 26,0 84,8 1
248.310 / 23.068 Sep 95 31.500 8.900 18 50 16,7 17,9 25,0 71,9 1
91.120 / 8.465 Aug 96 16.400 3.450 18 65 15,9 11,1 23,8 60,6 13 1)
154.692 / 14.370 Feb 97 14.551 4.450 18 15 17,0 22,0 23,0 27,5 1
104.000 / 9.662 Jul 97 16.771 6.700 21 13 16,5 15,1 28,8 16,4 1
75.337 / 6.999 Jun 97 10.025 1.750 22 29 14,7 20,3 27,0 49,0 1
83.625 / 7.769 Sep 97 11.922 2.420 18 27 16,3 16,8 24,4 38,0 1
nur Grundstücksverkauf Feb 98 13.500 4.500 18 9 16,0 44,3 24,0 33,2 0
83.802 / 7.785 Dez 98 11.550 2.700 16 -17 25 16,0 16,4 21,6 34,1 1
186.680 / 17.343 Sep 98 11.775 2.580 12 31 17,0 15,8 17,0 41,0 2
63.239 / 5.875 Dez 98 5.597 1.270 10 27 16,0 13,5 13,3 28,7 3
258.750 / 24.038 Apr 01 30.500 7.550 22 49 15,3 11,4 28,1 46,7 1
167.710 / 15.580 Jun 00 15.150
3)
3.000 18 27
3)
49,9
3)
47,8
3)
66,5
3)
107,0 1
171.063 / 15.892 Mai 02 26.500 6.000 18 29 15,1 16,8 32,0 41,0 1
1.912.240 / 177.647
236.625 61.195 19,37
28
vermietbare Emission Fondsvolumekapital
in Prozent
Anzahl
Eigen-
Kapitalbindung
Gewinn
Einheiten
Gesamtfläche
in Monaten p. a.
gesamt
in sq ft; qm
in TUS$ in TUS$
aktualisierte
aktualisierte
geplant tatsächlich Soll Prognose Soll Prognose
283.200 / 26.309 Nov 98 16.100 8.299 18 59 19,0 28,5 57,1 9
5) 5) 5)
212.000 / 19.881 Sep 99 49.726 9.100 4 Jahre 14,5 57 1
vollst. Verkauf
682.000 / 63.357 Aug 99 126.500 27.000 5 Jahre
2006/2007
14,2 17,0 63,8 123,0 1
6)
167.231 / 15.536
Jul 00 20.922 6.050 18 7) 16,0 5,9 24,0 24,5 1
18.500 / 1.719 Feb 03 11.950 8.750 30 Jahre (Bestandsobjekt) 8) 18-20 8) 30 Jahre (Bestandsobjekt) 8) 1
1.362.931 / 126.802
225.198 59.199 13

40 INVESTITIONSBEREICHE
BVT Residential USA Fondserie
Die Gesellschaften der BVT Residential USA
Fondsserie entwickeln in Kooperation mit
Fairfield Residential LLC Class-A-Apartmentanlagen
in den USA.
Fondsname
Standorte
vermietbare
Fläche
Emission
Fondsvolumen
Eigenkapital
Kapitalbindung
in Monaten
Gewinn in
Prozent p. a.
in Sq. ft/m 2
in TUS$
in TUS$
gepl.
Verlauf
Soll
akt. Pro.
BVT Residential USA 1, L.P.
„The Reserve at Peabody“
Großraum Boston,
Massachusetts
455.342/
42.301
Sep 04
82.929
18.250
41
planmäßig
13,2
21,0
BVT Residential USA 2, L.P.
„Fairfi eld at Marlborough“
Großraum Boston,
Massachusetts
330.180/
30.674
Aug 05
58.741
13.000
48
planmäßig
13,8
13,8
BVT Residential USA 3, L.P.
„Fairfi eld at RTP“
„Fairfi eld at Sugar Land“
Großraum
Raleigh-Durham
North Carolina
Houston, Texas
416.604/
38.703
336.648/
31.275
Jan 06
70.490
15.600
48
planmäßig
13,6
13,6
Gesamt
1.538.774/
142.953
212.160
46.850
Aktuelle Entwicklung zu
BVT RESIDENTIAL USA 1, L.P.:
Der Bau- und Vermietungsfortschritt verläuft
planmäßig. Die erzielten Mieten liegen
derzeit durchschnittlich um rund 3% über
dem Budgetansatz gemäß Angebotsprospekt.
Für das Projekt dieses Fonds, dessen
Fertigstellung für Juli/August 2007 und der
Verkauf für März 2008 geplant waren, sind
bereits im Oktober 2006 sehr attraktive
Kaufangebote zu Preisen weit über dem
prospektierten Wert eingegangen. Den Zuschlag
erhielt im Februar 2007 eine
US-Immobilienfirma, die „The Reserve at
Peabody“ zu einem Preis von 124,68 Mio.
US-$ erwerben wird. Dies entspricht einem
Mehr von +26 % gegenüber dem im so
genannten „Base Case“ prospektierten Preis
und bedeutet für die Anleger eine voraussichtliche
Ergebnissteigerung von 13,2 %
p. a. auf rund 21 % p. a. Die Durchführung
des Kaufvertrages (das so genannte „Closing“)
ist nach Baufertigstellung (Ende Juli /
Anfang August) vorgesehen.

INVESTITIONSBEREICHE
41
Investitionsstandort Frankreich
Frankreich ist die viertgrößte Wirtschaftsmacht
der Welt und hat sich in den wirtschaftlichen
Turbulenzen der letzten Jahre
als eine der widerstandsfähigsten Volkswirtschaften
innerhalb der EU erwiesen. In den
Jahren 2001 bis 2003 gab es auch in Frankreich
eine Verlangsamung des realen
Wirtschaftswachstums. Die Zuwachsraten
lagen in den vergangenen Jahren jedoch
regelmäßig deutlich über den Zuwachsraten
in Deutschland. In den Jahren 2004 und
2005 wurde in Frankreich ein reales Wirtschaftswachstum
von 2,3 % bzw. 1,5 %
erreicht.
Bei der Beurteilung der französischen Immobilienmärkte
ist zunächst die zentralistische
Struktur Frankreichs mit einer ausgeprägten
Konzentration auf den Großraum Paris zu
beachten. Mit insgesamt rd. 45 Mio. qm ist
diese Region der größte Büroimmobilienmarkt
Europas. Die Leerstandsrate lag im
3. Quartal 2006 bei 5,1 % und damit im
Vergleich zu anderen europäischen Großstädten
relativ niedrig.
Günstig dürfte sich hier weiterhin auswirken,
dass in den vergangenen Jahren kein
ungesundes Flächen-Überangebot geschaffen
wurde, wie in vielen anderen europäischen
Zentren, und aufgrund von Beschränkungen
bei Neubauten auch in den kommenden
Jahren mit einem relativ stabilen
Büroimmobilienmarkt gerechnet werden
kann. Die stabilen politischen Verhältnisse
sowie die positiven gesamtwirtschaftlichen
Prognosen, machen Frankreich zu einem
attraktiven Investitionsstandort.
Kriterium eine internationale Spitzenposition
ein. Der österreichische Büroimmobilienmarkt
ist – wie die gesamte österreichische
Wirtschaft – sehr stark auf die Hauptstadt
Wien konzentriert. Nach einer historisch
niedrigen Leerstandsrate von lediglich 2,4 %
Ende des Jahres 2000 ist diese bis zum Jahr
2004 auf lediglich 6,9 % angestiegen, was
im internationalen Vergleich einen guten
Wert darstellt. Aufgrund der geringen Fertigstellung
an neuen Bürohäusern und der
Rekordvermietung von jeweils 390.000 qm
Büroflächen in den Jahren 2005 und 2006
ging die Leerstandsrate inzwischen wieder
auf 6,0 % zurück. 7 Die Mietpreise zeigten
sich in den vergangenen Jahren ebenfalls
relativ stabil, so dass das im internationalen
Vergleich niedrige Mietpreisniveau langfristig
auch Wertsteigerungschancen bieten dürfte.
Investitionsstandort Österreich
Das Wirtschaftswachstum verlief in Österreich
in den vergangenen Jahren durchweg
positiv und mit einer Arbeitslosenquote
zwischen 3,6 % und 5,2 % in den vergangenen
10 Jahren nimmt Österreich auch
bei diesem wichtigen volkswirtschaftlichen
7
CB RICHARD ELLIS / Marktbericht, Wien Büromarktbericht,
Viertes Quartal 2006

42 ANLAGEKRITERIEN

ANLAGEKRITERIEN
43
Anlagekriterien
Die konkreten Investitionen, die von
der Fondsgesellschaft künftig getätigt
werden, stehen schon wegen des
langen Investitionszeitraums bis 2020
heute noch nicht fest.
Das Beteiligungsangebot weist deshalb
einen Blind Pool Charakter auf. Gleichwohl
lassen sich zu den vorgesehenen Investitionsbereichen
weitere spezifische Kriterien
angeben, die Beteiligungsmöglichkeiten erfüllen
müssen, um für Investitionen der Fondsgesellschaft
geeignet zu sein. Zur Sicherheit
der Anleger sind diese Investitionskriterien
als Anlagegrundsätze im Gesellschaftsvertrag
festgelegt und für das Fondsmanagement
bindend. Die Anlagegrundsätze
können von den Gesellschaftern mit einer
Mehrheit von 75 % geändert werden. Da
die Fondsgesellschaft als vermögensverwaltende
Gesellschaft konzipiert ist, ist darauf
zu achten, dass eine mögliche gewerbliche
Infizierung der Fondsgesellschaft, die mit
erheblichen steuerlichen Nachteilen verbunden
sein könnte, vermieden wird.
10 % des (nach Durchführung der beabsichtigten
Investition) investierten Kapitals
dürfen nach Anhörung des Beirats der
Fondsgesellschaft abweichend von den
nachstehend beschriebenen Anlagekriterien
investiert werden. Dabei sind der im Gesellschaftsvertrag
festgelegte Unternehmensgegenstand
und der Grundsatz ausreichender
Mischung und Streuung zu beachten. Es
dürfen auch überdurchschnittliche Risiken
eingegangen werden. Werden die Anlagekriterien
im Nachhinein erfüllt, darf die
vorgenannte Grenze erneut ausgeschöpft
werden.
Aus Gründen der Risikostreuung ist die
Fondsgesellschaft als Dachfonds konzipiert
und investiert vorwiegend in andere Fondsgesellschaften.
Im Bereich Private Equity sind
Direktinvestitionen in Unternehmen gänzlich
ausgeschlossen. Die Beschränkung auf Investitionen
in Private Equity Dachfonds
oder in (nicht zirkulationsfähige, vgl. S. 44)
Zertifikate, denen eine solche Dachfondsbeteiligung
oder ein Korb von Private Equity
Fondsbeteiligungen zugrunde liegt, dient
der weiteren Risikostreuung, der Ausnutzung
des Marktzugangs sowie des spezifischen
Know-hows und der aufwändigen
Due Diligence Prozesse des Private Equity
Dachfonds. Eventuell hiervon abweichend
können Investitionen in direkt investierende
Private Equity Fonds in begründeten Fällen
nur nach Anhörung des Beirats erfolgen. Im
Bereich Immobilien wird ebenfalls vorrangig
in bestehende Immobilienfonds investiert,
hier sind in beschränktem Umfang jedoch
auch Direktinvestitionen möglich.
Für Beteiligungen an Fondsgesellschaften
gilt allgemein:
Es darf nur in Gesellschaften von Anbietern
investiert werden, die seit mindestens fünf
Jahren vergleichbare Beteiligungsmöglichkeiten
anbieten und über einschlägige
Erfahrungen insbesondere in den Bereichen
Objektauswahl und Objektverwaltung
verfügen. Bei Publikumsfonds ist darüber
hinaus das Vorliegen einer Beurteilung des
Prospekts nach IDW Standard durch einen
Wirtschaftsprüfer oder eine Wirtschaftsprüfungsgesellschaft
erforderlich, die keine
wesentlichen Beanstandungen enthält.
Für Investitionen der Fondsgesellschaft
in Private Equity Dachfonds gelten
folgende Grundsätze:
£ Die Private Equity Dachfonds müssen
– nach plausibler Prognose des jeweiligen
Anbieters – über ausreichende Mittel
verfügen, um eine sinnvolle Risikostreuung
(mindestens zehn Zielfonds) gewährleisten
zu können.
£ Das Management des Private Equity
Dachfonds muss – nach plausibler
Angabe des Anbieters – Zugang zu den
besten Private Equity Gesellschaften der
Welt, den sog. Top Quarter Fonds,
besitzen.

44
ANLAGEKRITERIEN
PROSPEKTVERANTWORTUNG
£ Der Private Equity Dachfonds sollte weltweit
investieren, mit Schwerpunkten in
Nordamerika und Europa.
£ Zur Erhöhung der Sicherheit muss der
Private Equity Dachfonds den Schwerpunkt
auf Unternehmensbeteiligungen
in fortgeschrittenen Lebensphasen der
Unternehmen, also bspw. auf Management
Buy-outs, legen.
Für mittelbare oder unmittelbare Investitionen
in Zertifikate über Private Equity Dachfonds
bzw. über Beteiligungen an Private
Equity Fonds gelten die vorstehenden Grundsätze
entsprechend. Für den Emittenten des
Zertifikats muss ausreichende Bonität nachgewiesen
werden. Es dürfen nur Zertifikate
erworben werden, deren Zirkulationsfähigkeit
durch Vereinbarung mit dem Emittenten
ausgeschlossen ist, so dass keine Finanzinstrumente
im Sinne des Gesetzes über das
Kreditwesen vorliegen.
Für Investitionen der Fondsgesellschaft
in Immobilienfonds gelten folgende
Grundsätze:
£ Im Gesamtportfolio der Fondsgesellschaft
muss eine ausgewogene Verteilung sowohl
auf Investitionsstandorte als auch
auf verschiedene Immobilienarten
erfolgen.
£ Zielfonds müssen bereits Eigentümer
(evtl. anteilig) der konkret bezeichneten
Investitionsobjekte sein oder deren
Erwerb muss durch bereits abgeschlossenen
Kaufvertrag und Nachweis der
Gesamtfinanzierung sichergestellt sein.
£ Für alle Immobilien sollte ein unabhängiges
Wertgutachten vorliegen, das den
Kaufpreis als marktgerecht bestätigt.
£ Zum weitgehenden Ausschluss von
Bauerrichtungs- und Vermietungsrisiken,
müssen die Fondsimmobilien im Allgemeinen
vermietete Bestandsimmobilien
sein. Maximal 10 % des (nach Durchführung
der beabsichtigten Investition) investierten
Kapitals kann hiervon abweichend
in Immobilien-Projektentwicklungen investiert
werden, wenn hierdurch der vermögensverwaltende
Status der Fondsgesellschaft
nicht gefährdet wird.
£ Der substanzbildende Anteil einer Fondsinvestition
(Kaufpreis der Immobilien
bezogen auf die Gesamtinvestitionssumme
des Fonds abzüglich Zinsvorauszahlungen)
muss mindestens 85 % betragen.
Zur Berechnung wird die Gesamtinvestitionssumme
des Zielfonds um die
prozentual hochgerechnete Kostenerstattung
zugunsten der Fondsgesellschaft
reduziert.
£ Die bestehenden Mietverträge sollen eine
gewichtete Restlaufzeit von mindestens
fünf Jahren aufweisen. Die Mieterstruktur
soll hinreichend diversifiziert sein.
Beträgt der Anteil eines Einzelmieters
mehr als 20 % der Gesamtmieteinnahmen
eines Fonds, ist ein ausreichender
Bonitätsnachweis erforderlich.
£ Fremdfinanzierungsrisiken müssen
beschränkt sein durch einen maximal
60%igen Fremdfinanzierungsanteil, eine
bestehende Finanzierungszusage durch
eine Bank, eine mindestens fünfjährige
Zinsfestschreibung, plausibel kalkulierte
Konditionen für die Anschlussfinanzierung
und ggf. die Bildung von Reserven
zur Absicherung von Währungsrisiken bei
Finanzierungen in Fremdwährungen.
£ Die Möglichkeit steuerlicher Nachteile
durch Begründung eines gewerblichen
Grundstückshandels auf Ebene des Top
Select Fund Dynamic muss berücksichtigt
werden.

DIE TOP SELECT MANAGEMENT GMBH
45
RISIKOHINWEISE
Die Top Select
Management GmbH
Die Top Select Management GmbH führt die
Geschäfte des Top Select Fund Dynamic. Sie
verfügt über einen Beirat, der die Anlageentscheidungen
trifft. In diesen Beirat entsenden
die Deutsche Postbank AG, die Geschäftsführung
der Top Select Management
GmbH und die BVT Holding GmbH & Co.
KG je ein Mitglied.
Die Top Select Management GmbH ist ein
Gemeinschaftsunternehmen der BVT Unternehmensgruppe
und des Regensburger
Mathematikers und Fondsanalysten Dr.
Werner Bauer. Der vorliegende Fonds ist
das dritte Beteiligungsangebot der Top
Select Management GmbH.
Die BVT Unternehmensgruppe mit Sitz in
München und Atlanta wurde 1976 gegründet
und hat seither über 140 geschlossene
Fonds mit einem Gesamtinvestitionsvolumen
von rd. 4 Mrd. € initiiert. Die Schwerpunkte
der Emissionstätigkeit liegen in den Bereichen
US-Immobilien, alternative Investments
wie z. B. Private Equity Fonds und Umweltschutz
als Kapitalanlage. Wiederholt ist die
BVT dabei in ihrer langjährigen Firmengeschichte
als Pionier neuer erfolgreicher Produktlinien
hervorgetreten.
Verantwortlich für ihren Erfolg ist u. a. die
konsequente Umsetzung des ‚Starke-Partner-Prinzips’.
Die Philosophie, die dahinter
steckt, besagt in einfachen Worten: Jeder
soll das tun, was er am besten kann! BVT
beschränkt sich deshalb vorwiegend auf die
Entwicklung innovativer Kapitalanlagen sowie
die Konzeption, Emission und umfassende
Betreuung und Kontrolle dieser Produkte.
Das operative Geschäft in den einzelnen
Märkten überträgt sie erfahrenen
Experten in diesen Bereichen.
Bei den Private Equity Funds hat BVT deshalb
von Anfang an auf die enge Kooperation
mit einem starken Partner in diesem Segment
gesetzt. Die Serie der BVT-CAM Private
Equity Global Funds wurde bereits in der
Konzeption mit den Private Equity Experten
der CAM Private Equity Consulting & Verwaltungs
GmbH / Köln entwickelt. CAM
zeichnet für die Auswahl, Analyse, Akquisition
und Betreuung des Private Equity Portfolios
verantwortlich. Für die BVT-CAM Private
Equity Global Funds resultiert aus dieser
Partnerschaft der für deutsche Private Equity
Publikumsfonds besondere Vorteil, dass die
Investitionen des Fonds parallel zu den von
CAM gemanagten institutionellen Fonds
erfolgen. Hierdurch wird ein Gesamtinvestitionsvolumen
in dreistelliger Millionenhöhe
erreicht, wodurch es erst ermöglicht wird,
ein so breit gestreutes Portfolio erstklassiger
Private Equity Gesellschaften aufzubauen,
wie es bei den BVT-CAM Private Equity
Global Funds in den vergangenen Jahren
realisiert werden konnte.
Die Emissionshistorie der BVT Unternehmensgruppe
im Bereich Private Equity ist
noch relativ jung, dennoch kann bereits
heute gesagt werden, dass es allen Fondsgesellschaften
in diesem Bereich gelungen ist,
ausgezeichnete Portfolien von Investeefonds
aufzubauen. Für Details hierzu sei auf die
Tabellen auf S. 30, 31 und 33 sowie die
ausführliche Leistungsbilanz der BVT Unternehmensgruppe
verwiesen. Im Bereich US-
Immobilien hat BVT seit Ende der 70er Jahre
72 Fonds mit einem Gesamtinvestitionsvolumen
von rd. 1,3 Mrd. US-$ aufgelegt. Die
Fonds gliedern sich in 29 Einzelfonds aus den
70er/ 80er Jahren und vier Serien: die 1999
durch Verkauf aller Objekte abgeschlossene
Serie der Public Storage Partnerships, die jeweils
1994 entwickelten und bis heute fortgeführten
US Retail Income Fund und BVT
Capital Partners Serien sowie die 2004 begonnene
BVT Residential USA Fondsserie. Die
älteren drei Serien haben bereits ausgezeichnete
wirtschaftliche Ergebnisse aufzuweisen.
Die BVT Residential USA Fonds befinden sich
derzeit noch in der Investitionsphase, liegen
jedoch vollständig im Plan und lassen
ebenfalls sehr gute Ergebnisse erwarten.
Einzelheiten sind den Tabellen auf S. 38-40
sowie der ausführlichen Leistungsbilanz der

46
DIE TOP SELECT MANAGEMENT GMBH
Deutsche
Postbank AG
(Vertreter)
BVT-BP Top Select Fund Dynamic GmbH & Co. KG
BVT Unternehmensgruppe zu entnehmen,
die bei der Top Select Management GmbH
angefordert werden kann.
Dr. Werner Bauer ist als geschäftsführender
Gesellschafter und Mitglied des Beirats der
Top Select Management GmbH für die Identifizierung,
Beurteilung und Auswahl der
Fondsinvestitionen verantwortlich. Der promovierte
Mathematiker war als Chefredakteur
des Brancheninformationsdienstes
‚kapital-markt intern’ langjährig für die Analyse
geschlossener Fonds verantwortlich.
‚kapital-markt intern’ ist eine Fachpublikation,
die sich eingehend und kritisch mit Produkten
des freien Kapitalanlagemarktes beschäftigt
und Anlegern wie Finanzdienstleistern,
insbesondere durch die in der Branche
hochgeschätzten ‚k-mi’-Prospekt-Checks
eine wichtige und seit Jahrzehnten bewährte
Informationsgrundlage bei der Beurteilung
und Auswahl geschlossener Fonds bietet.
Dr. Werner Bauer hat sich in den vergangenen
Jahren den Ruf eines kritischen und
sachkundigen Analysten erarbeitet, dessen
Beurteilungen von renommierten Vertriebsgesellschaften
zur Grundlage ihrer Entschei-
dungen über den Vertrieb geschlossener
Fonds gemacht wurden.
Weiterer Geschäftsführer der Top Select
Management GmbH und Mitglied ihres
Beirats ist Tibor von Wiedebach-Nostitz.
Tibor von Wiedebach-Nostitz, Dipl.-Betriebswirt,
nach einem international orientierten,
betriebswirtschaftlichen Studium an der ebs,
private wissenschaftliche Hochschule in
Oestrich-Winkel, und einer zweijährigen
Tätigkeit in der Geschäftsführung einer
privaten Vermögens- und Immobilienverwaltung
seit 1996 in der BVT Unternehmensgruppe
tätig, gehört der Geschäftsführung
der BVT Holding GmbH & Co. KG an und ist
dort insbesondere für den Bereich Private
Equity verantwortlich.
Beirat der Top Select Management GmbH:
Das Recht und die Pflicht zur Entsendung
von Beiratsmitgliedern ist für die Dauer der
Investitionsphase zwischen der Deutsche
Postbank AG, der BVT Holding GmbH & Co.
KG und Herrn Dr. Werner Bauer vertraglich
vereinbart.

DIE TOP SELECT MANAGEMENT GMBH
47
Leistungsnachweis
über durchgeführte
Vermögensanlagen
Der erste eigene Fonds des Anbieters, die
BVT-PB Top Select Fund GmbH & Co. KG,
wurde im September 2005 aufgelegt. Der
Fonds wurde am 31.12.2006 geschlossen.
1.121 Anleger haben sich mit einer Zeichnungssumme
von 30,6 Mio. € an dem
Fonds beteiligt.
Der BVT-PB Top Select Fund hat seine Investitionstätigkeit
planmäßig aufgenommen
und bislang insgesamt fünf Zielfonds
gezeichnet:
Zielfonds
BVT-CAM Private Equity Global Fund IV
GmbH & Co. KG
Trinkaus Europa Immobilien-Fonds Nr. 11
Dortmund-Essen KG
ILG Immobilien-Fonds Nr. 31 – Beteiligungen
Brühl und Euskirchen GmbH & Co. KG
BVT-CAM Private Equity Global Fund V
GmbH & Co. KG
Zeichnung
Dez. 2005
März 2006
Mai 2006
Juli 2006
und März 2007
Beteiligungshöhe
2,0 Mio. ¤
1,0 Mio. ¤
0,5 Mio. ¤
3,0 Mio. ¤
H.F.S. Immobilienfonds
Deutschland 10 GmbH & Co. KG
Im laufenden Jahr plant der BVT-PB Top
Select Fund weitere Investitionen insbesondere
in ausländische Immobilienfonds, die
ein Volumen von insgesamt 2,25 Mio €
umfassen sollen.
Der zweite Fonds des Anbieters, die BVT-PB
Top Select Fund II GmbH & Co. KG, wurde
im Januar 2007 aufgelegt und befindet sich
März 2007 0,5 Mio. ¤
noch in der Platzierungsphase. Bis zum Zeitpunkt
der Prospektherausgabe haben sich rd.
200 Anleger mit einer Zeichnungssumme
von über 6 Mio. € an dem Fonds beteiligt.
Der BVT-PB Top Select Fund II hat seine
Investitionstätigkeit bereits ebenfalls planmäßig
aufgenommen und bislang zwei
Zielfonds gezeichnet:
Zielfonds
BVT-CAM Private Equity Global Fund V
GmbH & Co. KG
Zeichnung
März 2007
Beteiligungshöhe
2,0 Mio. ¤
H.F.S. Immobilienfonds
Deutschland 10 GmbH & Co. KG
Die bereits erfolgten Investitionen zeigen,
dass die Fondsgesellschaft Zugang zu
attraktiven Zielfonds hat, die insbesondere
dem Beteiligungskonzept und den Anlagekriterien
der Fondsgesellschaft entsprechen.
Das Fondsvolumen des BVT-PB Top Select
Fund war mit 50 Mio. € geplant. Das prospektierte
Mindestvolumen von 25 Mio. €
wurde überschritten, so dass die angestrebte
Diversifizierung des Portfolios realisiert
werden kann.
März 2007 0,5 Mio. ¤
Ein maßgeblicher Bestandteil des Fondskonzeptes
liegt in der weitgehenden Vermeidung
der grundsätzlich doppelten Kostenbelastung
des Dachfondskonzeptes durch
Erzielung von Anschaffungskostenminderungen
und sonstigen Abschlussvergütungen
oder Bestandsprovisionen in Zusammenhang
mit der Beteiligung an Zielfonds.
Bei den bisherigen Investitionen konnten die
der Prospektprognose zugrundeliegenden
Annahmen über die Höhe dieser Kostenvorteile
sogar übertroffen werden.

48 DAS BETEILIGUNGSKONZEPT
Das Beteiligungskonzept
Anleger beteiligen sich als Treugeber über
einen Treuhandkommanditisten am Top
Select Fund Dynamic. Hierbei handelt es sich
um eine unternehmerische Beteiligung an
einer Gesellschaft, deren Geschäftszweck die
Anlage und Verwaltung eigenen Vermögens
ist. Gesellschafter sind grundsätzlich im Verhältnis
ihrer Kapitalanteile am Vermögen,
den laufenden Erträgen und den stillen Reserven
der Gesellschaft beteiligt (vgl. § 5
und § 11 des Gesellschaftsvertrages).
Gesellschafter beteiligen sich an der Fondsgesellschaft
durch Zeichnung eines Kapitalanteils.
Die Einlage zzgl. Agio in Höhe von
5 % der Zeichnungssumme ist nach Annahme
der Beitrittserklärung fällig. Die Beteiligungssumme
soll mindestens 10.000 € oder
einen durch 1.000 ohne Rest teilbaren
höheren Betrag zzgl. eines Agios von 5 %
der Nominaleinlage betragen.
Anleger haben die Möglichkeit, zusätzlich
zu der gezeichneten Kapitaleinlage bis
einschließlich 2020 laufende Kapitalerhöhungen
vorzunehmen (s. u. Top Select
Dynamic). Diese Aufbauphase ist gleichzeitig
die Investitionsphase der Fondsgesellschaft,
in der also die Kapitalerhöhungen der Gesellschafter
erfolgen und die Gesellschaft
die ihr zur Verfügung stehenden Mittel in
ausgesuchte Kapitalanlagen investiert.
Nach dieser Investitionsphase beginnt die
sogenannte Deinvestitionsphase. Beteiligungen
an Private Equity- und Immobilienfonds,
die nicht fungibel sind, werden bis
zur Beendigung dieser jeweiligen Zielfonds-
Gesellschaften im Bestand der Fondsgesellschaft
gehalten. Die Rückflüsse aus diesen
Investitionen werden nach pflichtgemäßem
Ermessen der Geschäftsführung an die
Anleger ausgeschüttet. Nicht für Ausschüttungen
verwendete Liquidität aus den
Rückflüssen der Investitionen kann – ausgenommen
im Bereich Private Equity – erneut
angelegt werden. Dadurch soll zum einen
der Ausschüttungsverlauf geglättet werden
und zum anderen insbesondere genügend
Liquidität für den beabsichtigten Renditeausgleich
bei Fondsauflösung gebildet werden
(vgl. ,Gewinnverteilung’ S. 52).
Da in der Deinvestitionsphase die einzelnen
Beteiligungen bereits unterschiedlich lang im
Bestand der Fondsgesellschaft sind und
somit unterschiedliche Restlaufzeiten aufweisen,
werden die Beteiligungen der Fondsgesellschaft
gemäß Prognose sukzessive
über einen Zeitraum von ca. 11 Jahren
aufgelöst. Die Gesamt-Beteiligungsdauer an
der Fondsgesellschaft setzt sich also aus der
Investitionsphase und der Deinvestitionsphase
zusammen und beträgt insgesamt voraussichtlich
rd. 24 Jahre.
Die Fondsgesellschaft ist eine vermögensverwaltende
Gesellschaft, die das für Investitionszwecke
zur Verfügung stehende Kapital
in Form eines Dachfonds in verschiedene
Investitionsbereiche investiert. Im Vordergrund
aller Investitionsentscheidungen steht
das Ziel, ein Anlagenportfolio zu realisieren,
das den Anlegern einerseits hinreichende
Sicherheit für die investierten Gelder gewährleistet,
so dass eine Beteiligung auch
zur Altersvorsorge empfehlenswert ist, und
gleichzeitig hohe Rendite-Chancen bietet.
Bei prospektgemäßem Verlauf wird hierdurch
langfristig ein beachtlicher Vermögenszuwachs
erreicht, der im Idealfall die
Erträge und den Wertzuwachs klassischer
Vorsorgeprodukte wie Banksparpläne,
Kapitallebensversicherungen oder selbst
genutzte Immobilien deutlich übersteigen
kann.
Die im Kapitel ‚Risikohinweise’ dargestellten
Portfoliorisiken sollen durch eine möglichst
breite Diversifikation der Einzelinvestitionen
und die gezielte Auswahl von Investments
mit einer besonders günstig erscheinenden
Rendite-Risiko-Relation reduziert werden.
Der Grundgedanke ist dabei, einen breit
angelegten Vermögensaufbau nachzubilden,
wie er im Allgemeinen von vermögenden
Privatanlegern angestrebt wird.

DAS BETEILIGUNGSKONZEPT
49
Als Investitionsbereiche sind gemäß der
Anlagegrundsätze folgende Anlagesegmente
vorgesehen:
£ Private Equity/Venture Capital
£ Immobilien Deutschland
£ Immobilien Ausland
BVT-PB
Top Select Fund
Dynamic
Die Fondsgesellschaft plant, grundsätzlich in
bestehende Publikumsfonds zu investieren,
da dies im Allgemeinen deutliche Vorteile
gegenüber Direktinvestments bietet: Erstens
kann sich die Fondsgesellschaft hierdurch
das spezielle Know-how der Spezialisten des
jeweiligen Fonds-Managements zu Nutze
machen, was insbesondere in Hinblick auf
die unterschiedlichen Investitionsbereiche
von Bedeutung ist. Zweitens wird der für die
einzelnen Investitionen nötige Verwaltungsaufwand
hierdurch überschaubarer. Und
drittens kann so eine noch breitere Diversifikation
erzielt werden, als dies bei Direktinvestitionen
möglich wäre.
Aufgrund der langen Dauer der Investitionsphase
bis 2020 erscheint es wahrscheinlich,
dass im Rahmen des durch den Gesellschaftsvertrag
bestimmten Geschäftszweckes
sinnvolle neue Investitionsbereiche
zu den oben dargestellten hinzukommen
oder auch einzelne der jetzt vorgesehenen
Investitionsbereiche entfallen. Die Anlagegrundsätze
können deshalb bei Bedarf von
den Gesellschaftern mit einer Mehrheit von
75 % geändert werden. Innerhalb der
Anlagegrundsätze entscheidet die Geschäftsführung
nach pflichtgemäßem
Ermessen über die Anlage. Das Fondsmanagement
wird die Verteilung der investierten
Mittel auf die in den Anlagegrundsätzen
festgelegten einzelnen Investitionsbereiche
den sich ändernden Gegebenheiten
anpassen. Von Bedeutung für die Investitionsverteilung
der Fondsgesellschaft wird
auch das Cash Management sein, das
gewährleisten muss, dass die Gesellschaft
bspw. bei Engagements in Private Equity
Fonds zum jeweiligen Zeitpunkt des Kapitalabrufs
über die entsprechenden liquiden
Mittel verfügt. Üblicherweise wird nämlich
bei Private Equity Fonds die gezeichnete
Investitionssumme nicht sofort nach Zeichnung
fällig, sondern sukzessive in einem
Zeitraum von mehreren Jahren abgerufen.
Die Fondsgesellschaft wird aus diesem
Grund für Kapitalabrufe aus Private Equity
Commitments Liquidität vorhalten, auch
wenn dies voraussichtlich dazu führt, dass
ein Teil der vereinbarten, aber noch nicht
abgerufenen Einlagen vorübergehend in
geringer rentierliche Zwischenanlagen
investiert werden muss.
Aus den genannten Gründen ist es nicht
möglich, die genaue Verteilung der künftigen
Investitionen der Fondsgesellschaft auf
die einzelnen Investitionssegmente für die
gesamte Fondslaufzeit im Vorhinein anzugeben.
Allerdings gibt es eine konkrete
Investitionsstrategie, nach der das investierte
Kapital in etwa gemäß folgender Aufstellung
auf die unterschiedlichen Bereiche
verteilt sein soll:
Private Equity Fonds 50 %
Immobilien/Immobilienfonds 50 %
Vorsorge durch Sachwerte
als Ergänzung zu herkömmlichen
Altersvorsorgeprodukten
und Sparformen.

50 DAS BETEILIGUNGSKONZEPT
dar. Hier erfolgt die Investition üblicherweise
über einen Zeitraum von mehreren Jahren.
Etwa ab dem dritten Jahr kann mit Rückflüssen
gerechnet werden, die sich im Wesentlichen
aus Verkaufserlösen einzelner Unternehmensbeteiligungen
speisen. Verlässliche
Prognosen über den genauen Ausschüttungsverlauf
lassen sich hier jedoch grundsätzlich
nicht treffen. Als grober Anhaltspunkt
kann angenommen werden, dass der
Höhepunkt der Rückflüsse nach etwa sieben
oder acht Jahren erreicht wird und die
Beteiligung nach insgesamt ca. zwölf Jahren
aufgelöst wird.
Immobilieninvestitionen erfolgen dabei prognosegemäß
etwa je zur Hälfte in Deutschland
und im Ausland. Als Investitionsländer
sind hierfür zunächst insbesondere die bewährten
Standorte USA, Frankreich und
Österreich vorgesehen. Dies sind wie gesagt
jedoch nur angestrebte Werte, die sich wegen
der Länge der Laufzeit der Beteiligung mit
hoher Wahrscheinlichkeit verändern werden.
Die einzelnen Investitionsbereiche weisen
sehr unterschiedliche voraussichtliche Ausschüttungsverläufe
auf. Bei Immobilienfonds
erfolgen üblicherweise bereits ab dem ersten
Jahr nach der Investition Ausschüttungen
aus den laufenden Mieteinkünften, die im
Laufe der Beteiligung sukzessive ansteigen.
Bei Verkauf der jeweiligen Immobilien und
Auflösung des Fonds erfolgt dann plangemäß
die Rückführung des eingesetzten
Eigenkapitals und die Ausschüttung eines
evtl. Veräußerungsgewinnes. Gänzlich
anders stellt sich der mögliche Ausschüttungsverlauf
bspw. bei Private Equity Fonds
Die ausschüttungsfähige Liquidität der Fondsgesellschaft
aus Mittelrückflüssen der getätigten
Investitionen – sei es aus laufenden
Erträgen oder Eigenkapitalrückzahlungen –
wird nach Ermessen der Fondsgeschäftsführung
zeitnah an die Gesellschafter im Verhältnis
ihrer Kapitalanteile ausgeschüttet.
Die Fondsgeschäftsführung ist berechtigt,
Vorabausschüttungen vorzunehmen. Geplant
sind zwei Ausschüttungen pro Jahr,
jeweils zum 15.01. und 15.07. des Jahres.
Top Select Dynamic
Bei Wahl der sog. Dynamic Variante haben
Anleger die Möglichkeit, ihre Beteiligung an
der Fondsgesellschaft über die gezeichnete
Kapitaleinlage hinaus über den gesamten
Verlauf der Investitionsphase durch laufende
Kapitalerhöhungen zu steigern. Anleger, die
sich hierfür entscheiden, können ihre Beteiligung
jährlich maximal um den Betrag erhöhen,
den sie in diesem Jahr als Ausschüttung
zugewiesen erhalten. Prognosegemäß
wirkt sich diese Steigerung des investierten
Kapitals positiv auf die Ertragschancen einer
Beteiligung aus. Von besonderer Bedeutung
ist dabei, dass diese sukzessiven Kapitalerhöhungen
im Rahmen der Dynamic Variante
ohne weitere Kostenbelastung für die
Gesellschafter erfolgen. D. h., weder die
anfänglichen noch die laufenden Kosten
einer Beteiligung oder das Agio hängen
davon ab, ob die Dynamic Variante gewählt

DAS BETEILIGUNGSKONZEPT
51
wird. Diese Kosten bestimmen sich allein
durch die ursprüngliche Zeichnungssumme.
Zu beachten ist allerdings, dass die Dynamic
Variante neben den verbesserten Ertragschancen
im Laufe der Investitionsphase für
die Anleger auch zu einem effektiven Mehraufwand
über die vereinbarte Zeichnungssumme
hinaus führt. Den Anlegern werden
nämlich bereits während der Investitionsphase
prognosegemäß positive steuerliche
Ergebnisse zugewiesen, die das laufende zu
versteuernde Einkommen der Anleger erhöhen
und so zu einer Steuermehrbelastung
führen. Werden die jährlichen Ausschüttungen
als Kapitalerhöhungen in die Fondsgesellschaft
einbezahlt, muss diese Steuermehrbelastung
von den Anlegern aus ihren
sonstigen Einkünften oder Vermögen
erbracht werden. Für den Fall, dass die
geplante Änderung der Besteuerung von
Veräußerungsgewinnen zu erheblichen
Aufwendungen der Anleger aus deren
sonstigen Einkünften oder Vermögen führen
würde, kann die Geschäftsführung bestimmen,
dass für die Teilnahme an den Kapitalerhöhungen
künftig nur noch ein Teil der
Ausschüttungen zu verwenden ist.
Die Kostenersparnis bei Wahl der Dynamic
Variante führt zu einer deutlichen Steigerung
der möglichen Rendite für die Anleger.
Dass diese Kapitalerhöhungen ohne zusätzliche
Kostenbelastung für die Anleger erfolgen,
ist nur möglich, wenn gleichzeitig eine
strikte Begrenzung der anfallenden Verwaltungskosten
erfolgt. Dies erfordert eine vereinfachte
Abwicklung. Anleger haben deshalb
nur zu Beginn ihrer Beteiligung die
Möglichkeit, die Dynamic Variante zu wählen.
Ein späterer Einstieg in das Dynamic
Programm ist nicht möglich. Die Teilnahme
an den Kapitalerhöhungen kann jedoch
jederzeit mit einer Frist von einem Monat
widerrufen werden. Eine spätere Wiederaufnahme
ist dann jedoch ebenfalls nicht mehr
möglich. Zur weiteren Vereinfachung der
Abwicklung werden Kapitalerhöhungen im
Rahmen der Dynamic Variante direkt mit den
Ausschüttungen verrechnet.
Der jederzeit mögliche Wechsel von der
Dynamic Variante in die Ausschüttungsvariante
führt zu einer deutlich erhöhten Flexibilität
des Beteiligungsangebotes. Durch
Wahl des Zeitpunktes des Variantenwechsels
können Anleger selbst bestimmen, ab wann
sie Ausschüttungen ausbezahlt bekommen
wollen. Ein weiterer Vorteil besteht darin,
dass dieser Zeitpunkt nicht zu Beginn der
Beteiligung festgelegt werden muss, sondern
während der Laufzeit je nach individuellen
Bedürfnissen kurzfristig gewählt werden
kann. Dies ist nicht zuletzt deshalb von
Bedeutung, da der Anlageerfolg einer Beteiligung
prognosegemäß um so höher ist,
je länger ein Anleger die Möglichkeit zu
kostenfreien Kapitalerhöhungen im Rahmen
der Dynamic Variante nutzt. Im Abschnitt
‚Langfristige Prognoserechnung’ S. 76 und
77 ist der prognostizierte Liquiditätsverlauf
für verschiedene Zeitpunkte des Variantenwechsels
dargestellt.
Die Prognoserechnung geht davon aus, dass
80 % aller Anleger von der Möglichkeit der
dynamischen Kapitalerhöhungen Gebrauch
machen. Sollte sich ein größerer Teil der
Anleger gegen die Dynamic Variante entscheiden
oder diese im Laufe der Beteiligung
einstellen, hätte dies jedoch kaum nennenswerte
Auswirkungen für die übrigen Anleger.
Laufende Kosten
Als laufende Kosten der Gesellschaft fallen
insbesondere Aufwendungen für Geschäftsführung,
Anlegerverwaltung, Investitionsauswahl,
Steuerberatung und Treuhandschaft
an. Diese werden anfänglich mit insgesamt
1,4 % p. a. bezogen auf das von Anlegern
gezeichnete Kommanditkapital kalkuliert.
Die Prognoserechnung unterstellt ab 2008
grundsätzlich eine vorsichtig kalkulierte
jährliche Steigerung der Kosten um 2,5 %.
Die Geschäftsführungsvergütung kann während
der Investitionsphase ab 2008 an die
Änderungen des Verbraucherindex angepasst
werden. Für die Deinvestitionsphase
wurde die Geschäftsführungsvergütung

52 DAS BETEILIGUNGSKONZEPT
wegen des voraussichtlich abnehmenden
Aufwandes abweichend hiervon als konstante
jährliche Vergütung in Höhe von lediglich
75 % der Geschäftsführungsvergütung
im letzten Jahr der Investitionsphase vereinbart.
Kostenvorteil
Dachfonds wie die Fondsgesellschaft, die
ihrerseits in andere Fonds investieren, sind
zwangsläufig zunächst mit höheren Anlaufkosten
verbunden als Direktinvestments. Bei
dem vorliegenden Angebot stehen diesem
anfänglichen Nachteil jedoch drei konzeptionelle
Besonderheiten gegenüber, so dass
die Anleger im Ergebnis die Vorteile des
anderweitig für sie kaum realisierbaren,
breit diversifizierten Vermögensaufbaus
der Fondsgesellschaft genießen, ohne dass
ihr Anlageerfolg durch zusätzliche Kosten
maßgeblich geschmälert würde. Diese drei
Besonderheiten sind:
£ Aufgrund der Größenordnung der
getätigten Investitionen erhält die
Fondsgesellschaft bei den Fonds, in die
sie investiert – den sog. Zielfonds –,
kostengünstigere Investitionsmöglichkeiten
als Privatanlegern üblicherweise
zur Verfügung stehen. Dieser Kostenvorteil
kommt in voller Höhe der Fondsgesellschaft,
also den Anlegern, zu Gute.
£ Auch die von der Fondsgesellschaft zu
zahlende Geschäftsführungsvergütung
verringert sich, soweit die Top Select
Management GmbH laufende Provisionen
oder sonstige Vergütungen für die
Beteiligung der Fondsgesellschaft an den
Zielfonds vereinnahmt.
£ Die Fondsgesellschaft bietet Anlegern die
Möglichkeit, sich für dynamische Kapitalerhöhungen
zu entscheiden. Anleger, die
hiervon Gebrauch machen, können ihre
erhaltenen Ausschüttungen während der
gesamten Investitionsphase ihrer Beteiligung
ohne zusätzliche Kostenbelastung
(auch kein Agio) zu sonst gleichen
Bedingungen in die Fondsgesellschaft
investieren (Top Select Dynamic).
Diese Möglichkeit der Kapitalerhöhungen
führt zu einer deutlichen Steigerung des
Effekts der zuvor beschriebenen Kostenvorteile.
Bei prognosegemäßem Verlauf ergibt
sich über die Gesamtlaufzeit der Gesellschaft
in der Summe eine Kostenersparnis, die fast
so hoch ist wie die gesamte Kostenbelastung
der Gesellschaft über die Gesamtlaufzeit
von 24 Jahren, so dass die grundsätzlich
doppelte Kostenbelastung eines Dachfonds
nahezu kompensiert wird.
Gewinnverteilung
Gewinne der Gesellschaft werden den
Gesellschaftern grundsätzlich im Verhältnis
ihrer Kapitalanteile zugewiesen (vgl. Gesellschaftsvertrag
§§ 5 und 11). Die Kapitalanteile
sind variabel. Sie erhöhen sich bei
Anlegern, die in der Aufbauphase Kapitalerhöhungen
durchführen. Hierdurch wird
gewährleistet, dass Anleger, die Kapitalerhöhungen
leisten, durch ihren erhöhten
Kapitalanteil automatisch auch eine Erhöhung
der Verzinsung ihres eingesetzten
Kapitals erhalten.
Bei Anlegern, die gleichlang an den Kapitalerhöhungen
teilnehmen, ist darüber hinaus
aber auch der exakte Beitrittszeitpunkt zu
berücksichtigen. Anleger, die der Gesellschaft
frühzeitig beitreten und der Gesellschaft
entsprechend länger Kapital zur
Verfügung stellen als später beitretende
Anleger, müssen hierfür einen angemessenen
Ausgleich erhalten. Üblicherweise
wird hierfür bis Platzierungsschluss eine
sogenannte Vorabverzinsung gezahlt. Ein
korrekter Ausgleich erfolgt hierdurch aber
nur, wenn die anfänglich festgelegte
Vorabverzinsung mit der später tatsächlich
erreichten Anlagerendite übereinstimmt.
Deshalb leistet die Fondsgesellschaft keine
Vorabverzinsung, sondern beabsichtigt, eine
variable Schlusszahlung zu leisten, die vom
Beitrittszeitpunkt des Anlegers abhängig ist
und so bemessen wird, dass alle Anleger, die
gleich lang an Kapitalerhöhungen teilgenommen
haben, unabhängig vom Zeitpunkt
ihres Beitritts, eine gleichmäßige effektive

DAS BETEILIGUNGSKONZEPT
53
Verzinsung ihrer geleisteten Einlagen
erzielen (vgl. § 11 Gesellschaftsvertrag).
Beirat
Die Anleger können einen Beirat einsetzen.
In diesem Fall werden in den Beirat drei
Mitglieder von den Anlegern gewählt und
bis zu zwei weitere Mitglieder zur fachlichen
Unterstützung von der Geschäftsführung
entsandt. Details hierzu und zu den Aufgaben
und Kompetenzen des Beirats sind in
§ 7 des Gesellschaftsvertrages geregelt.

54 DER FINANZ- UND INVESTITIONSPLAN
Der Finanzund
Investitionsplan (Prognose)
Das Kapital der Fondsgesellschaft von planmäßig
20 Mio. € wird durch Eigenkapital
der Anleger aufgebracht. Eine Fremd- oder
Zwischenfinanzierung wird nicht aufgenommen.
Die nachfolgende Aufstellung gibt die
Mittelverwendung der von Anlegern gezeichneten
Kommanditeinlagen wieder.
Mittelzuflüsse aus den Kapitalerhöhungen
im Rahmen der Dynamic Variante sind hier
nicht berücksichtigt. Diese stehen ohne die
nachfolgend aufgeführten Abzüge für
Investitionen zur Verfügung.
Mittelherkunft
Kommanditeinlagen 8 : 100,00 %
Mittelverwendung
Investitionen 89,00 %
Eigenkapitalvermittlung* 6,00 %
Konzeption und Gründung* 2,38 %
Prospektierung, Marketing* 2,18 %
Beratung 0,38 %
Mittelverwendungskontrolle 0,06 %
Summe: 100,00 %
1. Kommanditeinlagen
Die Investitionsplanung basiert auf einem
geplanten Kommanditkapital in Höhe von
20 Mio. € zzgl. 5 % Agio. Das bei Platzierungsschluss
tatsächlich gezeichnete Kommanditkapital
kann hiervon abweichen.
Alle Positionen im Mittelverwendungsplan
sind prozentual an das Zeichnungsvolumen
gekoppelt. Das tatsächliche Platzierungsergebnis
hat somit keinen Einfluss auf den
Investitionsgrad.
2. Investitionen
Für Investitionen werden prognosegemäß
89,00 % des Kommanditkapitals zur Verfügung
stehen. Hierin sind auch Investitionsnebenkosten
wie z. B. Grunderwerbsteuern
bei Immobilienkauf oder Fondskosten bei
Zielfonds enthalten.
3. Eigenkapitalvermittlung
Die Vermittlung des Eigenkapitals bietet die
BVT Beratungs-, Verwaltungs- und Treuhandgesellschaft
für internationale Vermögensanlagen
mbH an. Die angebotene
Vergütung beträgt 6,00 % des vermittelten
Kommanditkapitals und beinhaltet eine ggf.
anfallende Umsatzsteuer. Als zusätzliche
Vergütung berechnet die BVT Beratungs-,
Verwaltungs- und Treuhandgesellschaft für
internationale Vermögensanlagen mbH
einen Betrag in Höhe des geleisteten Agios.
4. Konzeption und Gründung
Für sämtliche Leistungen in Zusammenhang
mit der Konzeption, Entwicklung und
Strukturierung des Beteiligungsangebotes
und zur Abgeltung der mit der Gründung
der Gesellschaft verbundenen Kosten für
Eintragung etc. wird der Initiator eine
Vergütung in Höhe von 2,38 % des platzierten
Kommanditkapitals berechnen.
5. Prospektierung und Marketing
Für Kosten der Prospektproduktion, Gutachten
und für Marketingaufwendungen
wird die Top Select Management GmbH
als Anbieter eine Vergütung in Höhe von
2,18 % des platzierten Kommanditkapitals
berechnen. Hierdurch werden alle diesbezüglichen
Kosten abgegolten. Evtl. Überoder
Unterschreitungen dieses Betrages gehen
zu Lasten bzw. Gunsten des Anbieters.

DER FINANZ- UND INVESTITIONSPLAN
55
6. Beratung
Zur Deckung von Drittkosten insbesondere
für rechtliche und steuerliche Beratung in
Zusammenhang mit der Erstellung des Beteiligungsangebotes
werden 0,38 % des
Kommanditkapitals veranschlagt.
7. Mittelverwendungskontrolle
Der Mittelverwendungskontrolleur wird für
die Mittelverwendungskontrolle während
der Platzierungsphase eine Vergütung in
Höhe von 0,06 % des platzierten Eigenkapitals
berechnen.
Umsatzsteuer
In dem dargestellten Mittelverwendungsplan
sind alle Beträge brutto inkl. einer evtl. anfallenden
Umsatzsteuer ausgewiesen. Bei der
Eigenkapital-Vermittlungsprovision fällt nach
derzeitiger Rechtslage keine Umsatzsteuer
an. Sollte sich die Rechtsprechung hier
ändern, gilt auch der hier ausgewiesene
Betrag inkl. USt.
Vergütung der Gründungsgesellschafter
und nahestehender Unternehmen
Die Top Select Management GmbH und
Personen oder Unternehmen, die personell
mit ihr verflochten sind, werden Vergütungen
gemäß der abgeschlossenen Leistungsverträge
berechnen. Diese sind im
Mittelverwendungsplan durch *) gekennzeichnet
und betragen insgesamt 10,56 %
des von Anlegern gezeichneten Kommanditkapitals
zzgl. Agio. Die Fälligkeiten und
Voraussetzungen für diese Vergütungen
sowie die zugrunde liegenden Leistungen
sind in der Anlage 2 zum Gesellschaftsvertrag
dargestellt.
8
zzgl. 5 % Agio, das für weitere Kosten der Eigenkapitalvermittlung
verwendet wird.

56 VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
Vermögens-, Finanzund
Ertragslage
Eröffnungsbilanz der BVT-PB
Top Select Fund Dynamic
GmbH & Co. KG zum
11.04.2007 in TEUR
Aktiva
Aussteh. Einlagen
Anlagevermögen
Umlaufvermögen 0
Passiva
Eigenkapital
Rückstellungen
Verbindlichkeiten
Auf eine Zwischenübersicht
nach § 15 Abs. 1 VermVerk-
ProspV wurde verzichtet, da
die Eröffnungsbilanz auf den
Tag der Prospektaufstellung
datiert.
0
0
0
0
0
0
0
Erläuterungen zu den Planrechnungen
und Planzahlen
Die nachfolgenden Planrechnungen für das
laufende und das folgende Geschäftsjahr
und die Planzahlen für die darauf folgenden
Geschäftsjahre beruhen auf den in diesem
Kapitel („Vermögens- Finanz- und Ertragslage“)
auf den Seiten 61 ff. und 66 ff. ausführlich
dargestellten Annahmen für die
langfristige Prognoserechnung.
Die voraussichtliche Vermögenslage der
Fondsgesellschaft im laufenden und im
folgenden Jahr lässt sich aus den Planbilanzen
für die Jahre 2007 und 2008 ablesen.
Bei den Ende 2007 voraussichtlich ausstehenden
Einlagen handelt es sich annahmegemäß
um Einlagen von Anlegern, die zum
Jahresende 2007 gezeichnet und ihre Einlage
noch nicht geleistet haben. Zum angenommenen
(gleichmäßigen) Einzahlungsverlauf
(Emissionsverlauf) siehe Seite 66 Ziffer
1. Bei den voraussichtlichen Finanzanlagen
handelt es sich um erste Beteiligungen,
die annahmegemäß nach Zufluss der
Einlagen angeschafft und zu den (um Anschaffungskostenminderungen
verringerten)
Anschaffungspreisen bilanziert werden,
siehe Seite 66 Ziffern 4 bis 7 (angenommener
Investitionsverlauf). Beim voraussichtlichen
Umlaufvermögen zum Jahresende
2007 handelt es sich um flüssige Mittel, die
annahmegemäß erst im Jahr 2008 auf Verbindlichkeiten
der Fondsgesellschaft gezahlt
werden. Das voraussichtliche Eigenkapital
der Fondsgesellschaft gliedert sich in Kommanditeinlagen
und Rücklagen (entsprechend
dem von den Anlegern zu leistenden
Agio). Die Emissionsaufwendungen und
Verwaltungskosten schlagen sich in den
Jahren 2007 und 2008 als Jahresfehlbetrag
nieder; siehe hierzu Seiten 67 f. Ziffern 12
bis 17. Die Verbindlichkeiten des Jahres
2007 betreffen annahmegemäß die noch
nicht abgerufenen Kapitaleinzahlungen der
Zielfonds.
Die voraussichtliche Finanzlage der
Fondsgesellschaft im laufenden und im
folgenden Jahr ist als Kapitalflussrechnung
für die Jahre 2007 und 2008 dargestellt. Das
Periodenergebnis ist der voraussichtliche
Jahresfehlbetrag (siehe hierzu und zu den
Emissionsaufwendungen vorstehende Erläuterungen
zu den Planbilanzen und Seiten 67 f.
Ziffern 12 bis 17). Bei den voraussichtlichen
Auszahlungen für Investitionen in das Finanzanlagevermögen
handelt es sich um das von
den Zielfonds abgerufene Kapital. Die Eigenkapitalzuführungen
beinhalten Einlagen und
Agio der Anleger. Zum Finanzmittelfonds per
Ende 2007 siehe auch vorstehende Erläuterungen
zu den Planbilanzen.
Die voraussichtliche Ertragslage der Fondsgesellschaft
im laufenden und im folgenden
Jahr ergibt sich aus der Plangewinn- und
Verlustrechnung für die Jahre 2007 und 2008.
Die angenommenen sonstigen betrieblichen
Aufwendungen bestehen aus Emissions- und
Verwaltungskosten (siehe hierzu vorstehende
Erläuterungen zu den Planbilanzen und Seiten
67 f. Ziffern 12 bis 17). Das Rohergebnis des
Jahres 2008 spiegelt angenommene Zins- und
Beteiligungserträge wider (siehe Seite 67
Ziffern 9 und 10). Insgesamt ergeben sich in
beiden Jahren aufgrund der anfänglichen
Aufwendungen, denen noch keine bzw. nur
geringe Erträge gegenüberstehen, Jahresfehlbeträge.
Die Planzahlen der Fondsgesellschaft in
den folgenden drei Geschäftsjahren
ergeben sich zusammengefasst aus der
Prognose für die Jahre 2007 bis 2010. Zum
angenommenen Investitionsverlauf siehe
vorstehende Erläuterungen zu den Planbilanzen
und Seite 66 Ziffern 4 bis 7. Ab dem
Jahr 2009 wird der Investitionsverlauf auch
von den angenommenen Kapitalerhöhungen
aus Ausschüttungen beeinflusst, siehe Seite 66
Ziffern 2 und 3. Da die Fondsgesellschaft kein
produzierendes Unternehmen ist und keine
Umsatzerlöse (sondern nur Beteiligungs- und
Zinserträge) erzielen wird, werden für Produktion
und Umsatz jeweils Nullwerte ausgewiesen.
Zu den Erträgen siehe Seite 67 Ziffern 9
und 10. Zu den Ergebnissen siehe Seite 68
Ziffer 19.

VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
57
Voraussichtliche Vermögens-,
Finanz- und Ertragslage
Voraussichtliche Vermögenslage 2007 - 2008 – Prognose
Vermögenslage – Planbilanzen 2007 und 2008
der BVT-PB Top Select Fund Dynamic GmbH & Co. KG
Aktiva 31. 12. 2007
TEUR
31. 12. 2008
TEUR
A Ausstehende Einlagen
875 0
B
Anlagevermögen
I. Finanzanlagen
11.680 17.542
C
Umlaufvermögen
I. Flüssige Mittel
5.973
18.528
0
17.542
Passiva
A
Eigenkapital
I. Kommanditeinlagen
II. Rücklagen (Agio)
III. Gewinn- und Verlustvortrag
IV. Jahresfehlbetrag /-überschuss
13.333
667
0
-2.320
11.680
20.000
1.000
-2.320
-1.138
17.542
B Verbindlichkeiten
6.848
18.528
0
17.542

58 VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
Voraussichtliche Finanzlage 2007 - 2008 – Prognose
Kapitalflussrechnung – Planzahlen 2007 und 2008
der BVT-PB Top Select Fund Dynamic GmbH & Co. KG
2007
TEUR
2008
TEUR
Periodenergebnis vor außerordentlichen Posten
-2.320
-1.138
+
Zunahme der Rückstellungen
0
0
+
Emissionsaufwendungen
2.133
1.067
=
Cash-Flow aus laufender
Geschäftstätigkeit
-187
-71
-
Auszahlungen für Investitionen in das
Finanzanlagevermögen
-4.832
-12.711
=
Cash-Flow aus Investitionstätigkeit
-4.832
-12.711
+
Einzahlungen aus Eigenkapitalzuführungen
13.125
7.875
-
ausbezahlte Emissionsaufwendungen
-2.133
-1.067
=
Cash-Flow aus Finanzierungstätigkeit
10.992
6.808
Zahlungswirksame Veränderung des
Finanzmittelfonds
5.973
-5.973
+
Finanzmittelfonds am Anfang der Periode
0
5.973
=
Finanzmittelfonds am Ende der Periode
5.973
0
Zusammensetzung des Finanzmittelfonds
am Ende der Periode
+
Zahlungsmittel
5.973
0
5.973
0

VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
59
Voraussichtliche Ertragslage 2007 - 2008 – Prognose
Ertragslage – Plangewinn- und -Verlustrechnung 2007 und 2008
der BVT-PB Top Select Fund Dynamic GmbH & Co. KG
2007
TEUR
2008
TEUR
Rohergebnis
0
114
Sonstige betriebliche Aufwendungen
2.320
1.252
Jahresüberschuss/-fehlbetrag
-2.320
-1.138
Planzahlen der Top Select Fund Dynamic GmbH & Co. KG
bis 2010 – Prognose
2007
TEUR
2008
TEUR
2009
TEUR
2010
TEUR
Investition
12.842
6.445
615
2.900
Produktion
0
0
0
0
Umsatz
0
0
0
0
Erträge
0
114
262
684
Ergebnis
-2.320
-1.138
58
449

60 VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE

VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
61
Langfristige Prognoserechnung
Die wirtschaftliche Entwicklung der Gesellschaft
hängt von einer Vielzahl heute unbestimmbarer
Faktoren ab, so dass es prinzipiell
unmöglich ist, eine verlässliche Prognose
der künftig erzielbaren Erträge zu erstellen.
Zu diesen Faktoren gehört insbesondere,
dass heute noch nicht festgelegt ist, in
welche konkreten Objekte bzw. Gesellschaften
investiert wird, und aufgrund der langen
Laufzeit der Gesellschaft die Verteilung der
Mittel auf die unterschiedlichen Investitionssegmente
und vermutlich sogar die vorgesehenen
Investitionsbereiche Anpassungen an
sich ändernde Gegebenheiten unterzogen
werden müssen. Zudem lassen sich bei der
Mehrzahl der angestrebten Investitionen
selbst keine präzisen Vorhersagen zur Höhe
der erzielbaren Gewinne und deren Zeitpunkt
machen.
Gleichwohl erachtet es der Anbieter als sinnvoll,
eine Ergebnisprognose über die gesamte
Laufzeit der Gesellschaft zu erstellen. Hierzu
wird eine Vielzahl von Annahmen getroffen
zu der langfristigen Verteilung der Investitionen
auf die einzelnen Anlagesegmente und
zu dem konkreten Anlageerfolg der einzelnen
Investitionen. Mit Sicherheit werden sich
im tatsächlichen Verlauf der Gesellschaft z. T.
deutliche Abweichungen von diesen Annahmen
ergeben. Ersichtlich ist anhand dieser
Ergebnisprognose jedoch, wie sich die Konzeption
des Beteiligungsangebotes auf den
Anlageerfolg der Anleger auswirkt und welches
Ergebnis die Anleger unter den getroffenen
Annahmen erwarten können. Anlageinteressenten
können dann selbst beurteilen,
für wie realistisch sie die zugrunde gelegten
Annahmen halten, und auf dieser
Grundlage ihre Anlageentscheidung treffen.
Zusätzliche Informationen hierzu bieten die
Sensitivitätsanalysen, die zeigen, wie sich
einzelne Veränderungen wesentlicher Parameter
auf den Anlageerfolg der Anleger
auswirken.
Der Einfachheit halber wird in der Prognoserechnung
angenommen, dass Zeichnungen
weitgehend gleichmäßig verteilt über den
gesamten Platzierungszeitraum erfolgen.
Früherer oder späterer Beitritt von Anlegern,
ändert nichts an der Rentabilität einer
Beteiligung. Der genaue Zeitpunkt der
Kapitaleinzahlung eines Anlegers fließt bei
Auflösung der Gesellschaft in die Berechnung
der individuellen Schlusszahlung ein
(vgl. Gesellschaftsvertrag § 11 Abs. 3), so
dass weder für früher noch für später beitretende
Anleger ein Vor- oder Nachteil
entsteht.
Da den Anlegern frei gestellt ist, sich für die
Dynamic Variante zu entscheiden, lässt sich
im Vorhinein nicht verlässlich abschätzen,
welcher Prozentsatz der Anleger die Dynamic
Variante wählt und wie viele Anleger
dies nicht tun. Aufgrund der Vorteile der
Dynamic Variante für die Anleger wird in der
Prognoserechnung vereinfachend davon ausgegangen,
dass 80 % aller Anleger während
der gesamten Aufbauphase von dieser Möglichkeit
Gebrauch machen. Auf Basis der Erfahrungen
bei den Vorgängerfonds wird
der tatsächliche Anteil anfänglich voraussichtlich
höher sein, so dass diese Annahme
bereits einen gewissen Prozentsatz von
Variantenwechseln während der Laufzeit
berücksichtigt. Sollte sich dennoch ein größerer
Teil der Anleger gegen die Dynamic
Variante entscheiden oder die Teilnahme im
Laufe der Beteiligung einstellen, hätte dies
kaum nennenswerte Auswirkungen auf die
Ergebnisse der übrigen Anleger. Spätere
Kündigungen der Dynamic Variante wurden
deshalb der Einfachheit halber in der Prognoserechnung
nicht extra berücksichtigt.
Die gemäß Prognose zu erwartenden Ergebnisse
einer Beteiligung werden sowohl
für Anleger, die die Dynamic Variante wählen,
also während der gesamten Investitionsphase
die erhaltenen Ausschüttungen zu
Kapitalerhöhungen nutzen, als auch für
diejenigen Gesellschafter dargestellt, die das
nicht tun und sich die Ausschüttungen von
Anfang an auszahlen lassen. Daneben wird
eine komprimierte Darstellung des erwarteten
Liquiditätsverlaufs einer Beteiligung bei

62 VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
Wechsel von der Dynamic Variante in die
Ausschüttungsvariante zu verschiedenen
Zeitpunkten im Laufe der Investitionsphase
wiedergegeben.
Von größter Bedeutung für den Anlageerfolg
der Gesellschaft ist das wirtschaftliche
Ergebnis der einzelnen Investitionen. Dieses
lässt sich bei den geplanten Investitionen im
Voraus nicht exakt bestimmen. Dies gilt umso
mehr, als die konkreten Investitionen zum
Zeitpunkt der Prospektherausgabe noch
nicht feststehen. Die getroffenen Annahmen
zur Prognoserendite der einzelnen Investitionsbereiche
wurden vom Anbieter aufgrund
sorgfältiger Schätzungen anhand von allgemeinen
Erfahrungswerten der Vergangenheit
getroffen bzw. orientieren sich an den
Ergebnisprognosen konkreter am Markt
befindlicher geschlossener Fonds der jüngeren
Vergangenheit und hier insbesondere
derjenigen Beteiligungsangebote, an denen
sich der Vorgängerfonds, BVT-PB Top Select
Fund GmbH & Co. KG, bisher beteiligt hat.
Für die einzelnen Investitionsbereiche wurde
ein Ausschüttungsverlauf gemäß folgender
Tabelle angenommen (Prognose):
Investitionsbereich
Private
Equity
Immobilien
Inland
Immobilien
Ausland
Projektentwicklungen
USA
Ausschüttung/
Jahr
1
Zeichnung
Zeichnung
Zeichnung
Zeichnung
2
0,00 %
6,83 %
6,50 %
0,00 %
3
5,00 %
6,83 %
6,50 %
0,00 %
4
8,00 %
6,83 %
6,50 %
135,35 %
5
12,00 %
6,83 %
6,50 %
6
24,00 %
6,83 %
6,50 %
7
30,00 %
6,92 %
6,50 %
8
30,00 %
6,92 %
6,63 %
9
28,00 %
6,92 %
6,88 %
10
25,00 %
6,92 %
7,00 %
11
20,00 %
6,92 %
7,25 %
12
13,00 %
4,58 %
121,59 %
13
6,92 %
14
7,00 %
15
7,08 %
16
47,61 %
17
4,67 %
18
4,67 %
19
4,75 %
20
96,07 %

VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
63
Bei den deutschen Immobilienfonds liegen
Durchschnittswerte der prognostizierten Ausschüttungen
eines Fonds der Hahn Fonds
GmbH sowie der Fonds Trinkaus Europa
Immobilienfonds Nr.11 und ILG Immobilienfonds
Nr. 31 zugrunde, an denen der Vorgängerfonds
BVT-PB Top Select Fund beteiligt
ist. Dabei wird auch die unterschiedliche
planmäßige Laufzeit berücksichtigt. Aus Vorsichtsgründen
wurde bei Verkaufserlösen ein
Sicherheitsabschlag von 7 Prozentpunkten
angesetzt. Bei den Auslandsimmobilienfonds
wird ebenfalls mit einem Durchschnittswert
kalkuliert. Dabei werden Frankreich- und
Österreich-Fonds jeweils gleich gewichtet.
Der Durchschnittsberechnung liegen die
Werte der Ausschüttungsprognosen von
Fonds der Initiatoren Real I.S. und Sachsen-
Fonds zugrunde. Aus Vorsichtsgründen
wurde bei Verkaufserlösen ebenfalls ein
Sicherheitsabschlag von 7 Prozentpunkten
angesetzt. Bei Projektentwicklungen in USA
wurden Prognosewerte aktueller Fonds der
BVT herangezogen, wobei auch hier ein
Sicherheitsabschlag von 7 Prozentpunkten
angesetzt wurde.
Das Besteuerungsrecht liegt nach dem jeweiligen
Doppelbesteuerungsabkommen mit
Frankreich und Österreich in diesen Fällen
jeweils in dem Belegenheitsland der Immobilien.
Aufgrund der Freibeträge fallen für
Anleger der Fondsgesellschaft in Österreich
voraussichtlich keine Steuern an. In Frankreich
gilt für nichtansässige Steuerpflichtige
eine Mindestbesteuerung in Höhe von 20 %.
Nach den Doppelbesteuerungsabkommen
fallen in Deutschland auf diese Einnahmen
keine Steuern an. Allerdings unterliegen sie
dem sog. Progressionsvorbehalt (vgl. hierzu
‚Steuerliche Grundlagen’ S. 112). In Projektentwicklungen
in den USA wird plangemäß
durch Vergabe partiarischer Darlehen
investiert. Die hier anfallende ca. 15%ige
Quellensteuer wurde bereits berücksichtigt.
In Deutschland sind die hieraus erzielten
Einnahmen als Einkünfte aus Kapitalvermögen
zu versteuern.
Für die einzelnen Investitionsbereiche errechnen
sich aus dem angenommenen
Ausschüttungsverlauf auf Ebene der Zielfonds
unter Berücksichtigung des voraussichtlichen
Einzahlungsverlaufes und des von
Zielfonds erhobenen Agios Renditen (IRR)
gemäß folgender Aufstellung (Prognose):
Private Equity /
Venture Capital 12,5 % p. a.
Immobilien Deutschland 7,2 % p. a.
Immobilien Ausland 6,9 % p. a.
Projektentwicklungen USA 9,5 % p. a.
Diese Annahmen wurden auch für die
laufenden Investitionen in den Folgejahren
aufgrund der Kapitalerhöhungen im Rahmen
der Dynamic Variante entsprechend
beibehalten. Bei der angegebenen Rendite
des angenommenen Private Equity Fonds ist
zu beachten, dass eine über vier Jahre verteilte
Einzahlung in Raten von jeweils 20 %
in den ersten beiden Jahren und 30 % im
dritten und vierten Jahr unterstellt wurde.
Für Private Equity Investitionen in 2007 und
2008 wurde abweichend hiervon in der
Prognoserechnung bei unveränderten
Rückflüssen eine vollständige Einzahlung in
2008 unterstellt. Die rechnerische Rendite
der angenommenen Private Equity Zielfonds
sinkt hierdurch auf 10,7 % p. a. bzw. 9,4 %
p. a. Für liquide Mittel der Gesellschaft, die
vorübergehend in Zwischenanlagen investiert
werden, wird je nach Zeitpunkt und
voraussichtlicher Dauer der Anlage mit einer
Anlagerendite von 4 % p. a. bzw. 6,25 %
p. a. kalkuliert.
Unter diesen Prämissen ergibt sich folgende
langfristige Prognose für die wirtschaftliche
Entwicklung der Gesellschaft:

64 VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
Prognoserechnung BVT-PB Top Select Fund Dynamic
Kommanditkapital 20 Mio. J
Eigenkapitalentwicklung
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
1. Einzahlung inkl. Agio 14.000 7.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
2. Kapitalerhöhung 0 0 389 1.834 1.786 2.503 4.117 4.747 5.281 6.215 6.521 7.634 7.170 7.583
3. Eigenkapitalrückzahlung 0 0 486 2.283 2.180 3.002 4.835 5.418 2.307 2.333 2.756 4.073 4.474 4.804
Investition
4. Bruttoinvestition 12.842 6.445 615 2.900 2.824 3.555 5.848 6.556 6.868 7.831 7.951 9.308 8.107 8.635
5. Anschaffungskostenminderung -1.162 -583 -55 -259 -252 -319 -524 -590 -619 -705 -713 -835 -727 -774
6. Ausstehende Zahlungsverpfl ichtung 0 0 -171 -807 -786 -734 -1.207 -1.218 -968 -911 -717 -839 -210 -278
7. Investition 11.680 5.862 389 1.834 1.786 2.503 4.117 4.747 5.281 6.215 6.521 7.634 7.170 7.583
8. Rückfl üsse aus Investitionen 0 114 690 2.519 2.407 3.231 5.061 5.629 6.071 6.952 7.149 8.227 7.674 8.059
Ergebnis
Erträge
9. Erträge aus Beteiligungen 0 45 262 285 342 398 464 1.730 3.682 4.215 4.017 3.802 2.781 2.786
10. Zinserträge 0 68 0 399 210 57 240 236 250 404 377 352 419 469
11. Summe Erträge 0 114 262 684 552 455 704 1.966 3.932 4.619 4.393 4.154 3.200 3.255
Kosten
12. Anfangskosten 2.133 1.067
13. Anlegerverwaltung 29 44 45 46 47 48 50 51 52 54 55 56 58 59
14. Treuhandschaft 11 17 18 18 18 19 19 20 20 21 21 22 22 23
15. Steuer-, Rechtsberatung, Abschlusskosten etc. 33 41 42 43 44 45 46 47 48 50 51 52 53 55
16. Geschäftsführungsvergütung 114 176 180 185 189 194 199 204 209 214 219 225 230 236
17. Kostenminderung aus Bestandsprovisionen 0 -92 -80 -56 -72 -77 -88 -111 -129 -145 -167 -184 -178 -174
18. Summe Kosten 2.320 1.252 204 236 227 229 226 211 201 193 180 171 186 199
19. Jahresüberschuss/-fehlbetrag -2.320 -1.138 58 449 326 225 478 1.755 3.731 4.427 4.214 3.983 3.013 3.056
Ausschüttung
20. Gesamt Ausschüttung 0 0 486 2.283 2.180 3.002 4.835 5.418 5.871 6.760 6.969 8.055 7.487 7.860
21. Gewinnausschüttung 0 0 0 0 0 0 0 0 3.564 4.427 4.214 3.983 3.013 3.056
Alle Beträge in Tausend D, ganzzahlig gerundet, so dass Rundungsdifferenzen möglich sind

VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
65
Prognoserechnung BVT-PB Top Select Fund Dynamic
Kommanditkapital 20 Mio. J
Eigenkapitalentwicklung
2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 Summe
1. Einzahlung inkl. Agio
2. Kapitalerhöhung
3. Eigenkapitalrückzahlung
Investition
4. Bruttoinvestition
5. Anschaffungskostenminderung
6. Ausstehende Zahlungsverpfl ichtung
7. Investition
8. Rückfl üsse aus Investitionen
Ergebnis
Erträge
9. Erträge aus Beteiligungen
10. Zinserträge
11. Summe Erträge
Kosten
12. Anfangskosten
13. Anlegerverwaltung
14. Treuhandschaft
15. Steuer-, Rechtsberatung, Abschlusskosten etc.
16. Geschäftsführungsvergütung
17. Kostenminderung aus Bestandsprovisionen
18. Summe Kosten
19. Jahresüberschuss/-fehlbetrag
Ausschüttung
20. Gesamt Ausschüttung
21. Gewinnausschüttung
21.000
55.779
936 1.978 3.047 2.900 2.289 1.271 1.212 1.582 2.940 4.681 6.004 8.987 76.779
677 1.119 1.559 1.842 1.944 2.671 235 334 0 0 0 100.664
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -8.118
4.034 3.244 1.567 0 0 0 0 0 0 0 0 0
4.711 4.363 3.126 1.842 1.944 2.671 235 334 0 0 0 92.546
9.776 11.121 11.542 10.269 10.387 11.131 8.715 8.836 8.525 8.552 8.577 9.268 180.482
3.584 4.353 4.911 5.526 6.153 7.189 7.267 6.920 5.586 3.871 2.573 281 83.027
546 427 458 0 0 0 0 0 0 0 0 0 4.910
4.130 4.780 5.369 5.526 6.153 7.189 7.267 6.920 5.586 3.871 2.573 281 87.936
3.200
61 62 64 65 67 68 70 72 74 76 77 1.449
24 24 25 25 26 27 27 28 29 29 30 564
56 58 59 60 62 64 65 67 68 70 72 1.351
177 177 177 177 177 177 177 177 177 177 177 4.722
-198 -157 -152 -144 -132 -118 -103 -85 -66 -43 -22 -2.773
120 164 173 184 200 217 237 259 282 309 334 0 8.513
4.010 4.616 5.197 5.343 5.954 6.972 7.031 6.661 5.303 3.562 2.239 281 79.423
4.946 6.594 8.243 8.243 8.243 8.243 8.243 8.243 8.243 8.243 8.243 9.268 156.202
4.010 4.616 5.197 5.343 5.954 6.972 7.031 6.661 5.303 3.562 2.239 281 79.423
Alle Beträge in Tausend D, ganzzahlig gerundet, so dass Rundungsdifferenzen möglich sind

66 VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
Erläuterungen
zur Prognoserechung
1. Einzahlung
Die Prognoserechnung der Fondsgesellschaft
unterstellt ein von Anlegern gezeichnetes
Kommanditkapital von 20 Mio. €. Die
Platzierungsphase erstreckt sich vom ersten
Werktag nach Prospektveröffentlichung bis
zum 30.04.2008. Aus Vereinfachungsgründen
wurde unterstellt, dass Zeichnungen
weitgehend gleichmäßig verteilt über den
gesamten Platzierungszeitraum erfolgen.
2. Kapitalerhöhung
Im Rahmen der Dynamic Variante haben
Anleger die Möglichkeit, die ihnen aus den
laufenden Liquiditätsüberschüssen der Gesellschaft
zugewiesenen Ausschüttungen als
Kapitalerhöhung in der Gesellschaft wieder
anzulegen. Da der Anbieter bei solchen planmäßigen
Kapitalerhöhungen auf eine zusätzliche
Vergütung verzichtet, wirken sich
die Kapitalerhöhungen für Anleger, die von
dieser Möglichkeit Gebrauch machen, positiv
auf die Ertragschancen der Beteiligung
aus. Aus diesem Grund und anhand der Erfahrungen
mit dem Vorgängerfonds wird
angenommen, dass 80 % aller Anleger die
Dynamic Variante wählen und bis zum Ende
der Investitionsphase beibehalten. Bei den
gemäß der Dynamic Variante zufließenden
Beträgen wurde unterstellt, dass die bei der
Fondsgesellschaft eingehenden Beträge
sofort in die einzelnen Investitionssegmente
investiert werden und die hierfür angenommene
Rendite erzielen. Tatsächlich kann es
sich im Laufe der Jahre ergeben, dass geeignete
Investitionsobjekte noch gesucht werden
müssen und eine Zwischenanlage in
geringer rentierende Anlagen erfolgen wird.
3. Eigenkapitalrückzahlung
Zeile 20. minus Zeile 21. Die Ausschüttungen
an die Anleger (Entnahmen) übersteigen
regelmäßig die von der Gesellschaft
erzielten Gewinne, da bereits die Rückflüsse
aus den Zielfonds Rückzahlungen des dort
investierten Kapitals enthalten und ausschüttungsfähige
Liquidität der Gesellschaft grundsätzlich
an die Anleger ausgeschüttet wird,
auch soweit diese Gewinne der Gesellschaft
übersteigt. Hier ausgewiesen ist der Anteil
der Ausschüttung (Zeile 20.), der die Gewinne
übersteigt und insofern Rückzahlung
des Eigenkapitals der Anleger darstellt.
4. Bruttoinvestition
Hier wird angegeben, welche Beteiligungen
die Fondsgesellschaft in den einzelnen
Jahren brutto, d. h. nominal inkl. Agio,
prognosegemäß bei Zielfonds zeichnen
wird.
5. Anschaffungskostenminderung
Aufgrund der Größenordnung der getätigten
Investitionen wird der Top Select Fund
Dynamic bei den Zielfonds voraussichtlich
kostengünstigere Investitionsmöglichkeiten
erhalten, als Privatanlegern üblicherweise zur
Verfügung stehen. Dieser Kostenvorteil
wurde anhand branchenüblicher Vertriebsprovisionen
und der Erfahrungen bei den
Vorgängerfonds geschätzt. Er kommt in voller
Höhe der Beteiligungsgesellschaft zu Gute
und ist hier als Anschaffungskostenminderung
ausgewiesen.
6. Ausstehende Zahlungsverpflichtung
Bei Private Equity Investitionen erfolgen die
Kapitalabrufe über mehrere Jahre verteilt.
Um nicht unnötig viel Liquidität vorhalten zu
müssen, wird die Fondsgesellschaft deshalb
auch Zeichnungen bei Private Equity Fonds
abschließen, die nicht in voller Höhe durch
bereits vorhandene Liquidität gedeckt sind.
Hier ist ausgewiesen, welche Verpflichtungen
die Fondsgesellschaft hierdurch in
den einzelnen Jahren eingeht. Prognosegemäß
werden diese Verpflichtungen in den
Jahren 2021 bis 2023 aufgelöst.

VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
67
7. Investition
Summe der Zeilen 4. bis 6.
8. Rückflüsse aus Investitionen
Aus der plangemäß angestrebten Verteilung
der für Investitionen zur Verfügung stehenden
Mittel auf die einzelnen Investitionssegmente
und den für diese einzelnen Segmente
jeweils getroffenen und in der Tabelle auf
S. 62 dargestellten Erlösannahmen sowie
aus Zwischenanlagen liquider Mittel, ergeben
sich die für die einzelnen Jahre aufgeführten
Rückflüsse aus den einzelnen
Investitionsbereichen an die Gesellschaft.
9. Erträge aus Beteiligungen
Rückflüsse aus Beteiligungen der Gesellschaft
an Immobilien- und Private Equity
Fonds (Zielfonds) abzüglich der prognostizierten
Eigenkapitalrückflüsse aus diesen
Investitionen.
10. Zinserträge
Die Gesellschaft erzielt prognosegemäß
Zinserträge aus partiarischen Darlehen und
aus der Zwischenanlage liquider Mittel in
der angegebenen Höhe.
11. Summe Erträge
Summe der Zeilen 9. bis 10.
12. Anfangskosten
Die gemäß Finanz- und Investitionsplan anfallenden
Anfangskosten der Gesellschaft
betragen 11 % des Kommanditkapitals zzgl.
5 % Agio.
13. Anlegerverwaltung
Der Gesellschaft entstehen laufende Kosten
für Anlegerverwaltung. Auf Grundlage bereits
geschlossener Verträge mit der B.F.S.
Beteiligungs-Treuhand für Sachwerte GmbH
werden diese mit 0,18 % p. a. zzgl. USt.,
bezogen auf das gezeichnete Kommanditkapital,
kalkuliert, wobei ab dem Jahr 2008
für die gesamte Beteiligungsdauer mit einer
vorsichtig kalkulierten jährlichen Steigerung
der Kosten um 2,5 % gerechnet wird.
14. Treuhandschaft
Für die Übernahme der Treuhandschaft und
die damit verbundenen Aufgaben erhält die
PTM Portfolio Treuhand München Vermögensverwaltung
GmbH eine jährliche Vergütung
von 0,07 % zzgl. USt. bezogen auf
das von Anlegern gezeichnete Kommanditkapital,
wobei ab dem Jahr 2008 ebenfalls
mit einer jährlichen Steigerung um 2,5 %
gerechnet wird.
15. Beratungs-, Abschlusskosten etc.
Die laufend anfallenden Kosten der Gesellschaft
für Steuer- und Rechtsberatung,
Buchhaltung, Abschlussprüfung, Haftungsvergütung,
Beiratsvergütung etc. wurden
mit 33.250 € im Jahr 2007 sowie 40.750 €
in 2008 kalkuliert. Ab dem Jahr 2009 wird
mit einer jährlichen Steigerung dieser Kosten
um 2,5 % gerechnet.
16. Geschäftsführungsvergütung
Für ihre Leistungen in Zusammenhang mit
der Geschäftsführung des Top Select Fund
Dynamic erhält die Top Select Management
GmbH eine laufende Vergütung in Höhe von
0,72 % p. a. zzgl. USt. bezogen auf das von
Anlegern gezeichnete Kommanditkapital.
Die Geschäftsführungsvergütung wird während
der Investitionsphase ab 2008 entsprechend
Änderungen des Verbraucherindex
angepasst. In der Prognose wird mit einer
jährlichen Steigerung um 2,5 % kalkuliert. In
der Deinvestitionsphase ist die Geschäftsführungsvergütung
als konstante jährliche
Vergütung in Höhe von lediglich 75 % der
Geschäftsführungsvergütung im letzten
Jahre der Investitionsphase vereinbart.

68 VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
17. Kostenminderung aus Abschlussvergütungen
und Bestandsprovisionen
Aufgrund der Übernahme von Geschäftsführungsaufgaben
für die Zielfonds, insbesondere
in den Bereichen Marketing und Anlegerbetreuung,
erhält die Top Select Management
GmbH von Zielfonds voraussichtlich
Abschlussvergütungen oder Bestandsprovisionen.
Diese Fees wurden anhand branchenüblicher
Vergütungen und der Erfahrungen
bei den Vorgängerfonds geschätzt und werden
durch Verrechnung mit der Geschäftsführungsvergütung
in voller Höhe als Kostenminderung
an die Fondsgesellschaft weitergegeben.
18. Summe Kosten
Summe der Zeilen 12. bis 17. Alle in den
Zeilen 12. bis 17. ausgewiesenen Kosten
enthalten die ggf. anfallende Umsatzsteuer.
19. Jahresüberschuss/-fehlbetrag
Zeile 11. minus Zeile 18.
20. Gesamt Ausschüttung
Rückflüsse der Gesellschaft aus Investitionen
werden, soweit sie die Kosten übersteigen
grundsätzlich an die Anleger ausgeschüttet.
Die Gesamtausschüttung ergibt sich in diesem
Fall aus der Differenz von Zeile 8. und
Zeile 18. In der Deinvestitionsphase, d. h. ab
dem Jahr 2021, wird abweichend hiervon
ein Teil der Rückflüsse zur Auflösung der
ausstehenden Zahlungsverpflichtung (Zeile
6.) sowie zur Bildung ausreichender Liquidität
für den geplanten Renditeausgleich am
Ende der Beteiligungsdauer (vgl. S. 52)
verwendet und reduziert die Ausschüttung
entsprechend.
21. Gewinn Ausschüttung
Der durch prognostizierte Gewinne der Gesellschaft
gedeckte Anteil der Gesamtausschüttung.
Steuerliches Ergebnis
Die Gesellschaft ist vermögensverwaltend
tätig und erzielt zum weit überwiegenden
Teil Einkünfte aus Veräußerungen, die nach
Auffassung des Anbieters gemäß derzeitiger
Rechtslage steuerfrei sind. Daneben erzielt
die Gesellschaft in geringerem Umfang auch
steuerpflichtige Einnahmen. Dies sind:
1. Einkünfte aus Vermietung und Verpachtung
durch Beteiligungen an in Deutschland
belegenen Immobilien. Die hieraus
resultierende Steuerbelastung ist nicht
exakt kalkulierbar, prognosegemäß aber
insbesondere in der Aufbauphase, in der
die Anleger ihre Ausschüttungen ggf. als
Kapitalerhöhungen in die Gesellschaft einbezahlen,
gering und liegt insgesamt voraussichtlich
bei durchschnittlich ca. 0,6 %
p. a. bezogen auf die Zeichnungssumme.
2. Einkünfte aus Kapitalvermögen in Form
von Zinsen und Dividenden insbesondere
aus der Zwischenanlage liquider Mittel
und partiarischen Darlehen, die plangemäß
an ausländische Immobiliengesellschaften
vergeben werden. Die in diesem
Fall im Ausland anfallende Quellensteuer
ist bereits in Zeile 8. berücksichtigt. Die
erzielten Einkünfte aus Kapitalvermögen
sind in Deutschland steuerpflichtig, liegen
aber für eine Beteiligung bis 24.000 € in
allen Jahren und für Beteiligungen bis zu
ca. 60.000 € während des überwiegenden
Teils der Beteiligungsdauer
unterhalb des ab 2007 gültigen Sparerfreibetrags,
so dass für Anleger, die ihren
Sparerfreibetrag nicht ausgeschöpft
haben, eine entsprechend verminderte
und ggf. keine Steuerbelastung zu
erwarten ist.
Daneben werden Einkünfte durch Beteiligungen
an im Ausland belegenen Immobilien
erzielt. In Deutschland sind diese Einkünfte
gemäß bestehender Doppelbesteuerungsabkommen
nicht steuerpflichtig, unterliegen
aber dem Progressionsvorbehalt. Die hieraus

VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
69
resultierende Steuermehrbelastung für die
Anleger ist je nach individuellen Verhältnissen
sehr unterschiedlich und lässt sich nicht
allgemein angeben. Sie liegt größenordnungsmäßig
voraussichtlich jedoch noch
deutlich unterhalb der Steuerbelastung aus
deutschen Immobilien.
Die auf Ebene der Fondsgesellschaft entstehenden
Kosten führen zu einer weiteren
Verminderung des steuerlichen Ergebnisses.
Darüber hinaus kann die Anrechung der ca.
15%igen Quellensteuer, die für Erträge aus
partiarischen Darlehen an US-Immobiliengesellschaften
zu entrichten ist und in der
Prognose bereits in Abzug gebracht ist, bei
der persönlichen Steuererklärung zu Erstattungsansprüchen
führen.
Voraussichtliche Kosten der Investitionsphase bis 2020 (Prognose)
absolut in
TEUR
in % der Summe
in % des Eigenkapitals
inkl. Agio u.
Kapitalerhöhungen
1. Aufwand für den Erwerb
des Anlageobjekts
90.284
93,74 %
117,59 %
2. Fondsabhängige Kosten
2.1. Vergütungen
5.384
5,59 %
7,01 %
2.2. Nebenkosten
650
0,68 %
0,85 %
Summe
96.318
100,00 %
125,45 %

70 VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
Liquiditätsrechnung BVT-PB Top Select Fund Dynamic (Prognose)
Beitritt: Oktober 2007
Dynamic Variante
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
1. Zeichnungssumme in Euro 30.000
2. Agio 1.500
3. Kapitalerhöhungen 0 0 729 3.440 3.349 4.692 7.719 8.901 9.901 11.653 12.227 14.313 13.444 14.217
4. Gesamt Ausschüttung 0 0 729 3.440 3.349 4.692 7.719 8.901 9.901 11.653 12.227 14.313 13.444 14.217
5. Gewinn Ausschüttung 0 0 0 0 0 0 0 0 6.010 7.631 7.392 7.077 5.411 5.528
6. Eigenkapital Rückzahlung 0 0 729 3.440 3.349 4.692 7.719 8.901 3.891 4.022 4.835 7.236 8.033 8.689
7. Ausschüttung in % d. Zeichnungssumme 0,0% 0,0% 2,4% 11,5% 11,2% 15,6% 25,7% 29,7% 33,0% 38,8% 40,8% 47,7% 44,8% 47,4%
8. Gebundenes Kapital 31.500 31.500 31.500 31.500 31.500 31.500 31.500 31.500 31.500 31.500 31.500 31.500 31.500 31.500
9. Liquidität vor deutschen Steuern -31.500 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
10. Rendite (IRR) vor d. Steuern 9,51%
Ausschüttungsvariante
11. Zeichnungssumme in Euro 30.000
12. Agio 1.500
13. Kapitalerhöhungen 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
14. Gesamt Ausschüttung 0 0 729 3.362 2.952 3.746 5.388 5.033 4.423 4.087 3.364 3.164 2.378 2.080
15. Gewinn Ausschüttung 0 0 0 0 0 0 0 0 2.685 2.677 2.034 1.564 957 809
16. Eigenkapital Rückzahlung 0 0 729 3.362 2.952 3.746 5.388 5.033 1.738 1.411 1.330 1.600 1.421 1.271
17. Ausschüttung in % d. Zeichnungssumme 0,0% 0,0% 2,4% 11,2% 9,8% 12,5% 18,0% 16,8% 14,7% 13,6% 11,2% 10,5% 7,9% 6,9%
18. Gebundenes Kapital 31.500 31.500 31.500 30.771 27.409 24.457 20.711 15.323 10.289 5.867 1.779 -1.585 -4.749 -7.127
19. Liquidität vor deutschen Steuern -31.500 0 729 3.362 2.952 3.746 5.388 5.033 4.423 4.087 3.364 3.164 2.378 2.080
20. Rendite (IRR) vor d. Steuern 7,10%
Alle Beträge in D, ganzzahlig gerundet, so dass Rundungsdifferenzen möglich sind

VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
71
Liquiditätsrechnung BVT-PB Top Select Fund Dynamic (Prognose)
Beitritt: Oktober 2007
Dynamic Variante
2021
2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 Summe
1. Zeichnungssumme in Euro
2. Agio
3. Kapitalerhöhungen
4. Gesamt Ausschüttung
5. Gewinn Ausschüttung
6. Eigenkapital Rückzahlung
7. Ausschüttung in % d. Zeichnungssumme
8. Gebundenes Kapital
9. Liquidität vor deutschen Steuern
10. Rendite (IRR) vor d. Steuern
0
9.000
7.297
1.703
30,0%
31.500
9.000
30.000
1.500
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 104.585
12.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 17.810 278.395
8.400 9.456 9.722 10.834 12.687 12.794 12.121 9.650 6.482 3.324 494 142.310
3.600 5.544 5.278 4.166 2.313 2.206 2.879 5.350 8.518 11.676 17.316 136.085
40,0% 50,0% 50,0% 50,0% 50,0% 50,0% 50,0% 50,0% 50,0% 50,0% 59,4%
22.500 10.500 -4.500 -19.500 -34.500 -49.500 -64.500 -79.500 -94.500 -109.500 -124.500 -142.310
12.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 17.810 142.310
Ausschüttungsvariante
11. Zeichnungssumme in Euro
12. Agio
13. Kapitalerhöhungen
14. Gesamt Ausschüttung
15. Gewinn Ausschüttung
16. Eigenkapital Rückzahlung
17. Ausschüttung in % d. Zeichnungssumme
18. Gebundenes Kapital
19. Liquidität vor deutschen Steuern
20. Rendite (IRR) vor d. Steuern
0
1.094
877
207
3,6%
-9.207
1.094
30.000
1.500
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
1.458 1.823 1.823 1.823 1.823 1.823 1.823 1.823 1.823 1.823 2.478 62.139
1.021 1.149 1.622 1.823 1.823 1.823 1.823 1.823 1.823 1.823 2.478 30.639
437 674 201 0 0 0 0 0 0 0 0 31.500
4,9% 6,1% 6,1% 6,1% 6,1% 6,1% 6,1% 6,1% 6,1% 6,1% 8,3% 207%
-10.301 -11.759 -13.581 -15.404 -17.226 -19.049 -20.871 -22.694 -24.516 -26.339 -28.161 -30.639
1.458 1.823 1.823 1.823 1.823 1.823 1.823 1.823 1.823 1.823 2.478 30.639
Alle Beträge in D, ganzzahlig gerundet, so dass Rundungsdifferenzen möglich sind

72 VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
Erläuterungen
zur Liquiditätsrechnung
Die Liquiditätsrechnung gibt den möglichen
Verlauf einer Beteiligung am Top Select
Fund Dynamic für einen Vertrag mit einer
Zeichnungssumme von 30.000 € wieder. Es
wird hier exemplarisch angenommen, dass
ein Anleger im Oktober 2007, also etwa in
der Mitte der Zeichnungsphase der Gesellschaft
beitritt. Ein früherer oder späterer
Beitritt führt zu einer entsprechenden
Verschiebung der Einzahlung und einer
Erhöhung bzw. Reduzierung der Schlusszahlung
in 2031. Die Rendite (IRR) 9 und
somit der Anlageerfolg einer Beteiligung ist
unabhängig davon, zu welchem Zeitpunkt
der Zeichnungsphase ein Anleger der
Gesellschaft beitritt. Es gelten weiterhin
sämtliche Annahmen zur Investitionsverteilung
und zu den Erlöserwartungen der
einzelnen Investitionsbereiche, wie sie oben
stehend zur Prognoserechnung getroffen
wurden. Es ist also nochmals ausdrücklich
darauf hinzuweisen, dass der hier dargestellte
Verlauf einer Beteiligung keinesfalls
garantiert wird, und es im Gegenteil beim
tatsächlichen Verlauf mit Sicherheit zu
Abweichungen hiervon kommen wird. Die
prognostizierte Liquiditätsentwicklung wird
für beide möglichen Beteiligungsvarianten
dargestellt: Erstens für die Dynamic Variante,
in der die erhaltenen Ausschüttungen
über den gesamten Verlauf der Investitionsphase
für Kapitalerhöhungen genutzt
werden und zweitens die Ausschüttungsvariante,
in der angenommen wird, dass ein
Anleger sich von Beginn an gegen zusätzliche
Kapitalerhöhungen entscheidet.
1. und 11. Zeichnungssumme in Euro
Die Liquiditätsrechnung unterstellt eine
Beteiligung in Höhe von 30.000 €.
2. und 12. Agio
Das bei Zeichnung fällige Agio beträgt 5 %
der Zeichnungssumme.
3. und 13. Kapitalerhöhungen
In der Dynamic Variante werden plangemäß
während der gesamten Investitionsphase
der Fondsgesellschaft, also bis Ende 2020,
die jährlich erhaltenen Ausschüttungen in
voller Höhe zu laufenden Kapitalerhöhungen
genutzt und in die Fondsgesellschaft
eingezahlt. In der Ausschüttungsvariante
erfolgen keine Kapitalerhöhungen.
4. und 14. Gesamt Ausschüttung
Bereits im Jahr 2009 ist mit Ausschüttungen
des Top Select Fund Dynamic an die
Gesellschafter zu rechnen. Diese steigen
prognosegemäß während der Investitionsphase
weitgehend kontinuierlich an. Bedingt
durch die laufenden Kapitalerhöhungen
steigen die Ausschüttungen bei
Wahl der Dynamic Variante deutlich stärker
an als in der Ausschüttungsvariante. Im
Anschluss an die Investitionsphase beginnt
im Jahr 2021 die Deinvestitionsphase. Die
bestehenden Beteiligungen der Gesellschaft
werden planmäßig fortgeführt. Die Rückflüsse
aus diesen Investitionen sollen, soweit
sie nicht als Reserve benötigt werden,
nach Abzug der laufenden Kosten bis zur
prospektierten Höhe an die Gesellschafter
ausgeschüttet werden. Dabei wird ein
geglätteter Ausschüttungsverlauf angestrebt
und ausreichend Liquidität gebildet,
um gegen Ende der Beteiligungsdauer
durch Variation der Schlusszahlungen
innerhalb der beiden Beteiligungsvarianten
allen Anlegern unabhängig vom Datum
ihres Beitritts in die Gesellschaft die Chance
auf eine identische Anlagerendite zu ermöglichen.
Nicht für Ausschüttungen
benötigte Liquidität kann – außer im
Bereich Private Equity – erneut investiert
werden. Plangemäß sind ca. 11 Jahre nach
Abschluss der Investitionsphase alle Beteiligungen
der Fondsgesellschaft aufgelöst, so
dass mit einer Dauer der Deinvestitionsphase
von 11 Jahren gerechnet wird. Prognosegemäß
erhalten die Anleger bei Wahl der
Dynamic Variante in den ersten beiden Jahren
der 11-jährigen Deinvestitionsphase eine

VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
73
jährliche Ausschüttung in Höhe von 30 %
bzw. 40 % und in den folgenden neun Jahren
eine konstante Ausschüttung in Höhe
von 50 % p. a. des gezeichneten Kommanditkapitals.
Zusätzlich wird prognosegemäß
eine Schlusszahlung geleistet. Diese ist umso
höher, je früher ein Anleger der Gesellschaft
beitritt und liegt bei einer Beteiligungssumme
von 30.000 € prognosegemäß
zwischen ca. 28.000 und 5.000 €. Für
Anleger, die im Oktober 2007 beitreten,
beträgt die Schlusszahlung prognosegemäß
17.810 €. In der Ausschüttungsvariante
erhalten Anleger je nach Beitrittszeitpunkt
prognosegemäß eine Gesamtausschüttung
zwischen 223 % und 190 %.
5. und 15. Gewinn Ausschüttung
Der Anteil der Ausschüttungen (Zeile 4.
bzw. 14.), der durch Gewinne der Gesellschaft
gedeckt ist.
6. und 16. Eigenkapital Rückzahlung
Zeile 4. (bzw. Zeile 14.) minus Zeile 5. (bzw.
Zeile 15.). Haftvolumen: Da prognosegemäß
keine das Aktivvermögen übersteigenden
Verbindlichkeiten entstehen, führen
die Eigenkapitalrückzahlungen bei planmäßigem
Verlauf nicht zu einem Wiederaufleben
der Einlageverpflichtung. Zur Haftung
gegenüber Gläubigern der Gesellschaft
siehe Kapitel ,Rechtliche Angaben’ S. 88.
7. und 17. Ausschüttungen prozentual
Hier wird die prozentuale Höhe der Ausschüttungen
aus Zeilen 4. und 14. bezogen
auf die Zeichnungssumme angegeben.
8. und 18. Gebundenes Kapital
Dies entspricht dem eingezahlten Kapital
abzüglich des bereits zurück gezahlten
Kapitals der Anleger und ergibt sich kumuliert
aus der Summe der Zeilen 1. bis 3.
minus Zeile 4. (ab 2009 jeweils des Vorjahres)
bzw. der Summe der Zeilen 11. bis
13. minus Zeile 14.
9. und 19. Liquidität
Zeile 4. minus Summe der Zeilen 1. bis 3.
bzw. Zeile 14. minus Summe der Zeilen
11. bis 13. Dies gibt die prognosegemäße
effektive Liquiditätswirkung einer Beteiligung
vor deutschen Steuern an.
10. und 20. Rendite (IRR) vor deutschen
Steuern
Die prognostizierte Rendite nach der Methode
des internen Zinsfusses (IRR) 9 vor
deutschen Steuern liegt bei Wahl der
Dynamic Variante bei 9,51 % p. a. In der
Ausschüttungsvariante beträgt die prognostizierte
Rendite 7,10 % p. a. Bei der Berechnung
der Prognoserendite wurde eine
monatliche Betrachtungsweise zugrunde
gelegt. Dabei wurde unterstellt, dass
Einzahlungen jeweils zum 15. des Monats
erfolgen und Ausschüttungen eines Jahres
jeweils zur Hälfte am 15. Januar und am
15. Juli des Folgejahres geleistet werden.
Die IRR drückt nur die Verzinsung des
jeweils kalkulatorisch gebundenen Kapitals
aus und stellt keine Verzinsung der ursprünglichen
Kapitaleinlage dar. Für im
Oktober 2007 beitretende Anleger mit
einer Zeichnungssumme von 30.000 €
beträgt das durchschnittlich kalkulatorisch
gebundene Kapital in der Dynamic Variante
62.347 € (62.347 x 9,5106 % x 24 =
142.310) sowie 17.985 € in der Ausschüttungsvariante.
Die hier dargestellte finanzmathematische
Größe des kalkulatorisch
gebundenen Kapitals, die sich aus der
Verzinsung errechnet, sollte nicht verwechselt
werden mit dem statischen gebundenen
Kapital (Zeile 8. bzw. 18. der Liquiditätsrechnung),
das lediglich die Differenz
9
Die Internal Rate of Return (IRR) oder der interne Zinsfuß ist
eine finanzmathematische Kennziffer, die die Effektivverzinsung
einer Beteiligung über die gesamte Prognosedauer
misst. Dabei wird der Abzinsungszins errechnet, bei dem die
Summe aller Barwerte der Ein- und Auszahlungen gleich
groß ist. Die IRR ist nicht mit der Rendite festverzinslicher
Wertpapiere vergleichbar. Vgl. hierzu den nachfolgenden
Abschnitt ,Renditebegriff’ auf S. 78.

74 VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
des eingezahlten Kapitals (einschließlich
Kapitalerhöhungen) und der Ausschüttungen
wiedergibt.
Die untenstehende Graphik gibt für die
Dynamic Variante den prognostizierten
Liquiditätsverlauf vor deutschen Steuern
wieder. Zu beachten ist dabei, dass die
Gesamtausschüttung von rd. 579 % auch
die Rückzahlung der eingezahlten Beteiligungssumme
umfasst, die prognosegemäß
bereits innerhalb der ersten drei Jahre nach
Beendigung der Investitionsphase erfolgt.
180.000
150.000
120.000
90.000
60.000
30.000
0

VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
75

76
VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
Liquiditätsrechnung BVT-PB Top Select Fund Dynamic (Prognose)
Liquidität bei Wechsel von der Dynamic Variante in die Ausschüttungsvariante
Zeichnungssumme: 30.000 J
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Beitritt: Oktober 2007
Ausschüttungsvariante -31.500 0 729 3.362 2.952 3.746 5.388 5.033 4.423 4.087 3.364 3.164 2.378
Wechsel zum 01.01.2008 -31.500 0 729 3.362 2.952 3.746 5.388 5.033 4.423 4.087 3.364 3.164 2.378
01.01.2009 -31.500 0 729 3.362 2.952 3.746 5.388 5.033 4.423 4.087 3.364 3.164 2.378
01.01.2010 -31.500 0 0 3.440 3.020 3.833 5.513 5.150 4.525 4.182 3.442 3.237 2.433
01.01.2011 -31.500 0 0 0 3.349 4.250 6.113 5.711 5.018 4.637 3.817 3.590 2.698
01.01.2012 -31.500 0 0 0 0 4.692 6.749 6.304 5.540 5.119 4.214 3.963 2.979
01.01.2013 -31.500 0 0 0 0 0 7.719 7.210 6.336 5.855 4.819 4.533 3.407
01.01.2014 -31.500 0 0 0 0 0 0 8.901 7.822 7.228 5.950 5.596 4.206
01.01.2015 -31.500 0 0 0 0 0 0 0 9.901 9.150 7.531 7.083 5.324
01.01.2016 -31.500 0 0 0 0 0 0 0 0 11.653 9.591 9.021 6.780
01.01.2017 -31.500 0 0 0 0 0 0 0 0 0 12.227 11.499 8.643
01.01.2018 -31.500 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 14.313 10.757
01.01.2019 -31.500 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 13.444
01.01.2020 -31.500 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Dynamic Variante -31.500 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Erläuterungen zur Liquiditätsrechnung
bei Wechsel von
Dynamic- in Ausschüttungsvariante
Die Dynamic Variante gibt Anlegern die
Möglichkeit, während der gesamten Investitionsphase,
also bis ins Jahr 2020,
die ihnen zugewiesenen Ausschüttungen
kostenfrei für Kapitalerhöhungen ihrer Beteiligung
zu nutzen. Im Gegensatz hierzu
werden Liquiditätsüberschüsse der Gesellschaft
in der Ausschüttungsvariante von
Anfang an an die Anleger ausbezahlt. In
der Liquiditätsrechnung auf S. 70, 71 wurden
die erwarteten Zahlungsflüsse für eine
Beteiligung in Höhe von 30.000 € in diesen
beiden Varianten ausführlich dargestellt.
Anleger der Dynamic Variante haben jedoch
während der gesamten Investitionsphase
jederzeit die Möglichkeit, mit einer
Frist von lediglich einem Monat von der
Dynamic Variante in die Ausschüttungsvariante
zu wechseln. Anleger, die hiervon
Gebrauch machen, nehmen nicht mehr an
Kapitalerhöhungen teil, sondern erhalten
ab diesem Zeitpunkt die Ausschüttungen
ausbezahlt. Dabei ist zu beachten, dass der
Zeitpunkt des Wechsels nicht zu Beginn der
Beteiligung festgelegt werden muss, sondern
während der Laufzeit je nach individuellen
Bedürfnissen kurzfristig gewählt werden
kann. Dies ist deshalb von Bedeutung,
da der Anlageerfolg einer Beteiligung
prognosegemäß umso höher ist, je länger
ein Anleger die Möglichkeit zu kostenfreien
Kapitalerhöhungen im Rahmen der Dynamic
Variante nutzt.
Oben stehende Tabelle gibt wieder, welcher
Liquiditätsfluss vor Steuern für eine Beteili-

VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
77
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 Summe IRR
2.080 1.094 1.458 1.823 1.823 1.823 1.823 1.823 1.823 1.823 1.823 1.823 2.478 30.639 7,10%
2.080 1.094 1.458 1.823 1.823 1.823 1.823 1.823 1.823 1.823 1.823 1.823 2.478 30.639 7,10%
2.080 1.094 1.458 1.823 1.823 1.823 1.823 1.823 1.823 1.823 1.823 1.823 2.478 30.639 7,10%
2.128 1.119 1.492 1.865 1.865 1.865 1.865 1.865 1.865 1.865 1.865 1.865 2.529 31.325 7,12%
2.360 1.241 1.654 2.068 2.068 2.068 2.068 2.068 2.068 2.068 2.068 2.068 2.768 34.317 7,20%
2.605 1.370 1.826 2.283 2.283 2.283 2.283 2.283 2.283 2.283 2.283 2.283 3.031 37.439 7,32%
2.980 1.567 2.089 2.611 2.611 2.611 2.611 2.611 2.611 2.611 2.611 2.611 3.432 41.944 7,52%
3.678 1.934 2.578 3.223 3.223 3.223 3.223 3.223 3.223 3.223 3.223 3.223 4.170 49.570 7,80%
4.656 2.448 3.264 4.080 4.080 4.080 4.080 4.080 4.080 4.080 4.080 4.080 5.208 59.787 8,19%
5.930 3.118 4.157 5.196 5.196 5.196 5.196 5.196 5.196 5.196 5.196 5.196 6.550 72.064 8,59%
7.559 3.974 5.299 6.624 6.624 6.624 6.624 6.624 6.624 6.624 6.624 6.624 8.225 85.538 8,89%
9.409 4.946 6.595 8.244 8.244 8.244 8.244 8.244 8.244 8.244 8.244 8.244 10.095 98.812 9,09%
11.759 6.182 8.243 10.303 10.303 10.303 10.303 10.303 10.303 10.303 10.303 10.303 12.449 113.305 9,23%
14.217 7.474 9.966 12.457 12.457 12.457 12.457 12.457 12.457 12.457 12.457 12.457 14.910 127.184 9,36%
0 9.000 12.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 17.810 142.310 9,51%
gung in Höhe von 30.000 € prognosegemäß
jeweils zu erwarten ist, wenn zu
verschiedenen Zeitpunkten von der Dynamic
Variante in die Ausschüttungsvariante
gewechselt wird. Dargestellt ist der Liquiditätsfluss
jeweils für einen Wechsel zum
01.01. eines jeden Jahres der Investitionsphase.
Ein Wechsel gleich zu Beginn entspricht
der Ausschüttungsvariante. Am
Ende der Tabelle schließt sich die Dynamic
Variante an, in der kein Wechsel stattfindet.
wählen und sich so die Entscheidung für
die Variante ohne wirtschaftliche Konsequenzen
bis Ende 2008 offen zu halten.
Dies ist von Bedeutung, denn je später der
Wechsel erfolgt, umso stärker wirkt sich der
Vorteil der kostenfreien Kapitalerhöhungen
aus, so dass mit der Dauer der Teilnahme
an den Kapitalerhöhungen sowohl die
späteren Ausschüttungen als auch die
Rentabilität der Beteiligung steigen.
Da in den Jahren 2007 und 2008 prognosegemäß
keine Ausschüttungen erfolgen,
erzielen Anleger, die bis 01.01.2009 in die
Ausschüttungsvariante wechseln, die
gleichen Ergebnisse wie Anleger, die von
Beginn an die Ausschüttungsvariante wählen.
Dies gibt Anlegern, die die Ausschüttungsvariante
wünschen, die Möglichkeit,
zunächst dennoch die Dynamic Variante zu

78 VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
Renditebegriff
In diesem Prospekt wird ausschließlich die
finanzmathematische Rendite nach der
Methode des internen Zinsfußes (IRR) verwendet.
Diese berücksichtigt den Zeitwert
aller Ein- und Auszahlungen zu den unterschiedlichen
Zeitpunkten über die gesamte
Fondslaufzeit. Frühzeitige Zahlungsströme
erhalten hierdurch einen höheren wirtschaftlichen
Wert als später in der Zukunft
erfolgende Zahlungen. Dies erfolgt durch
Abdiskontierung sämtlicher Zahlungsströme
auf einen einheitlichen Zeitpunkt. Die IRR
drückt deshalb nur die Verzinsung des
jeweils gebundenen Kapitals aus und stellt
keine Verzinsung der ursprünglichen Kapitaleinlage
dar. Falls nämlich während der Fondslaufzeit
Ausschüttungen geleistet werden,
die höher sind als die Verzinsung des zu
dieser Zeit gebundenen Kapitals, so wird
hierdurch ein Teil der Einlage zurückgezahlt,
wodurch sich das gebundene Kapital
reduziert und folglich im weiteren Verlauf
niedriger ist als die ursprüngliche Einlage.
Mathematisch gesprochen gibt der interne
Zinsfuß den Abzinsungssatz an, bei dem die
Summe der Barwerte sämtlicher Ein- und
Auszahlungen gleich Null ist. Vorstellen
kann man sich dies am besten wie folgt:
Man denke sich einen Anleger, der seine
sämtlichen Einzahlungen durch einen
Kontokorrent-Kredit finanziert und sämtliche
erhaltenen Auszahlungen sofort auf
dieses Kreditkonto weitergibt, um dort
fällige Zinsen zu zahlen bzw. den Kredit zu
tilgen. Der interne Zinsfuß ist dann nichts
anderes als der höchst mögliche Zinssatz
für den Kontokorrent-Kredit, bei dem der
gedachte Anleger mit dieser Anlage keinen
Verlust macht, also mit der letzten Ausschüttung
die restlichen Kontokorrent-
Zinsen bezahlen und den Kredit vollständig
tilgen kann.
Die Verwendung der Methode des internen
Zinsfußes zur Renditeberechnung bei
Kapitalanlagen wird teilweise als irreführend
kritisiert und insbesondere wegen der
sog. Wiederanlageprämisse als ungeeignet
abgelehnt. Hintergrund dieser Kritik ist zum
einen, dass vielfach nicht deutlich genug
darauf hingewiesen wird, dass die IRR keine
Verzinsung der ursprünglichen Kapitaleinlage,
sondern lediglich des kalkulatorisch
gebunden Kapitals darstellt, das häufig
niedriger ist als die Einlage. Deshalb sei hier
nochmals eindringlich auf diesen Unterschied
hingewiesen.
Zweiter Kritikpunkt ist die sog. Wiederanlageprämisse,
die allerdings bei einer Beteiligung
an der Fondsgesellschaft keine Rolle
spielt. Anhand des obigen Beispiels einer
mittels eines Kontokorrent-Kredits finanzierten
Anlage kann man sich auch die
Wiederanlageprämisse und die Fälle, in
denen diese zum Tragen kommt, sehr gut
veranschaulichen. Der Zinssatz nach der
Methode des internen Zinsfußes ist so bemessen,
dass der Kontokorrent-Kredit am
Ende der Laufzeit exakt getilgt wird. Denkbar
ist jedoch, dass der Kontostand nicht
während der gesamten Laufzeit negativ ist,
sondern zu einem oder mehreren Zeitpunkten
zeitweise auch positiv. Dies ist bspw.
dann der Fall, wenn der letzte Zahlungsfluss
der Anlage keine Ausschüttung, sondern
eine zu leistende Zahlung – in der Praxis
häufig eine Steuerzahlung – darstellt. In
solchen Fällen unterstellt die Methode des
internen Zinsfußes, dass der vorübergehend
positive Saldo auf dem Kontokorrentkonto
ebenfalls zu dem internen Zinsfuß verzinst
wird. Bei höheren Renditen – also bspw. bei
einer Rendite von 9 % oder mehr, wie sie für
die Dynamic Variante des Top Select Fund
Dynamic prognostiziert wird – ist es in der
Praxis jedoch kaum möglich, dass der
Anleger diese freie Liquidität tatsächlich zu
dem gleichen Zinssatz anlegen kann,
weshalb diese implizite Wiederanlageprämisse
des internen Zinsfußes in solchen
Fällen völlig zu Recht kritisiert wird.
Bei einer Beteiligung an der Fondsgesellschaft
tritt dieser Fall jedoch nicht ein, so

VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
79
dass diese Problematik hier keine Rolle
spielt.
Die IRR ist deshalb eine aussagekräftige
Kennziffer zur Beurteilung des prognostizierten
Anlageerfolgs der Fondsgesellschaft.
Für die Verwendung der IRR spricht darüber
hinaus, dass diese dem von der Preisangabenverordnung
bei Krediten verlangten
Effektivzins entspricht. Es muss jedoch nochmals
darauf hingewiesen werden, dass es
sich bei der Rendite nicht um die Verzinsung
des eingezahlten Kapitals handelt und dass
die ermittelte Rendite von zahlreichen unsicheren
Prämissen abhängt, die der Kalkulation
zugrunde gelegt werden. Deshalb ist
diese Methode insbesondere auch ungeeignet,
um Anlageformen mit unterschiedlichen
Risikofaktoren bzw. Anlageformen,
die von unterschiedlichen Prämissen ausgehen,
zu vergleichen.
Bei der Verdichtung auf eine einzige Renditekennziffer
erfolgt auch keine Bewertung
bezüglich der Prognosesicherheit einzelner
Prämissen: Basieren z. B. Mieteinnahmen
auf einem langfristigen Mietvertrag mit
einem bonitätsmäßig einwandfreien Vertragspartner,
sind diese Einnahmen wesentlich
sicherer als wenn die Miethöhe nicht
bereits vertraglich vereinbart, sondern
lediglich kalkuliert ist; gleich hohe Mietansätze
– egal ob vertraglich vereinbarte Ist-
Miete oder kalkulatorische Soll-Miete –
führen jedoch zur gleichen Renditekennziffer.
Eine unternehmerische Beteiligung
und eine Anlage in festverzinsliche Wertpapiere
bspw. sind deshalb anhand der
Rendite grundsätzlich nicht zu vergleichen.
Die Abhängigkeit der IRR von den festgelegten
Kalkulationsparametern wird in den
Sensitivitätsanalysen aufgezeigt.

80
VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
Sensitivitätsanalyse
Die dargestellte Prognoserechnung der Gesellschaft
sowie die prognostizierte Liquiditätsrechnung
einer Beteiligung hängen von
einer Vielzahl von Annahmen insbesondere
über den wirtschaftlichen Erfolg der einzelnen
Investitionen der Gesellschaft ab und
werden deshalb mit hoher Sicherheit nicht
exakt so eintreten wie beschrieben. Deshalb
ist eine präzise Vorhersage der wirtschaftlichen
Entwicklung einer Beteiligung prinzipiell
nicht möglich. Entsprechend wird die
hier angegebene Prognose des möglichen
An-lageerfolgs keinesfalls garantiert,
sondern ist eine Modellrechnung, die
lediglich als Anhaltspunkt dafür dient, wie
die Entwicklung einer Beteiligung aussehen
könnte. Um die Abhängigkeit des wirtschaftlichen
Erfolgs einer Beteiligung von
den getroffenen Annahmen zu verdeutlichen,
werden deshalb im Folgenden einige
der wichtigsten Parameter variiert und
jeweils die Auswirkungen auf die wirtschaftliche
Entwicklung einer Beteiligung aufgezeigt.
In erster Linie hängt die Entwicklung einer
Beteiligung am Top Select Fund Dynamic von
der wirtschaftlichen Entwicklung der einzelnen
Investitionen der Fondsgesellschaft
ab. Im Ab-schnitt ‚Langfristige Prognoserechnung’
wurden die diesbezüglich getroffenen
An-nahmen detailliert dargestellt. Hier
soll nun untersucht werden, wie sich eine
Veränderung dieser Annahmen auf die
Entwicklung der Beteiligung auswirkt. Dazu
werden die angenommenen Rückflüsse aus
den Investitionen der Gesellschaft systematisch
variiert. Neben der Prospekt-Prognose
werden die Fälle betrachtet, dass sämtliche
Rückflüsse aus Beteiligungen jeweils um
plus/minus 10 % bzw. 20 % von den in der
Prognoserechnung angenommenen abweichen.
Um das Ausmaß dieser Variation besser
einordnen zu können, sei zunächst in
folgender Tabelle dargestellt, was diese Veränderungen
für die Rendite der einzelnen
Zielfonds bedeuten (Abweichung von der
Prognose):
Investitionsbereich
Private
Equity
Immobilien
Deutschland
Immobilien
Ausland
Projektentwicklungen
USA
Veränderung
Rückfl üsse
IRR-Zielfonds
IRR-Zielfonds
IRR-Zielfonds
IRR-Zielfonds
-20 %
7,7 %
5,2 %
4,2 %
4,8 %
- 10 %
Prospekt-Prognose
10,2 %
12,5 %
6,2 %
7,2 %
5,6 %
6,9 %
7,9 %
9,5 %
+10 %
14,7 %
8,1 %
8,2 %
11,1 %
+20 %
16,7 %
9,0 %
9,3 %
12,6 %

VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
81
Für die beiden Varianten einer Beteiligung am Top Select Fund, Dynamic- und Ausschüttungsvariante,
ergeben sich bei sonst unveränderten Annahmen folgende Renditen einer Beteiligung
(Abweichung von der Prognose):
Top Select Fund Dynamic
Dynamic
Top Select Fund Dynamic
Ausschüttung
Veränderung
Rückfl üsse
Rendite (IRR)
Rendite (IRR)
-20 %
- 10 %
Prospekt-Prognose
+10 %
+20 %
5,66 %
7,80 %
9,51 %
11,12 %
12,57 %
4,62 %
5,97 %
7,10 %
8,09 %
8,99 %
Die untenstehende Abbildung stellt die Abhängigkeit des Anlageerfolgs der Anleger von
diesen Veränderungen der Annahmen zu den Rückflüssen aus den einzelnen Investitionen
der Fondsgesellschaft nochmals graphisch dar (Abweichung von der Prognose):
13%
12%
11%
10%
9%
8%
7%
6%
5%
4%

82 VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
Die Fondsgesellschaft beabsichtigt, einen
nicht unerheblichen Teil der Investitionen in
Fremdwährungen, insbesondere dem US-
Dollar vorzunehmen. Insofern hängen die
künftigen Einnahmen des Top Select Fund
Dynamic auch von der Entwicklung der
Wechselkurse dieser Währung im Verhältnis
zum Euro ab.
Die langfristige Entwicklung dieser Währungskurse
lässt sich nicht vorhersagen.
Deshalb wurde in der Prospekt-Prognose
davon ausgegangen, dass die Wechselkurse
über die gesamte Laufzeit der Beteiligung
konstant bleiben. Dies wird sicherlich nicht
der Fall sein.
Nachstehend wird dargestellt, wie der wirtschaftliche
Erfolg der Fondsgesellschaft von
einer möglichen Variation der Wechselkurse
beeinflusst wird. Aufgrund der fortlaufenden
Investitionen während der Investitionsdauer
der Gesellschaft wird der Einfluss der Wechselkurse
etwas abgeschwächt, da laufend
auch Neuinvestitionen zu den eventuell veränderten
Kursen erfolgen. Eine systematische
Veränderung der Wechselkurse hat
aber dennoch erhebliche Auswirkungen auf
den Gesamterfolg.
Bei Private Equity Investitionen wird im
Rahmen der hier erfolgenden Sensitivitätsanalyse
angenommen, dass jeweils die Hälfte
der Investitionen auf Euro- bzw. US-Dollar-
Basis erfolgt. Zu den Investitionen in Auslandsimmobilienfonds
wurde in der Prognoserechnung
unterstellt, dass diese in Euro
erfolgen, also dass diesbezüglich kein
Währungsrisiko besteht. Bei Projektentwicklungen
wurde angenommen, dass diese
ausnahmslos in US-Dollar erfolgen.
Im Folgenden wird dargestellt, wie sich eine
angenommene konstante Veränderung des
Kurses des US-Dollars gegenüber dem Euro
um jährlich plus 1 % oder 2 % bzw. minus
1 % oder 2 % auf den Erfolg einer Beteiligung
auswirkt. Zur Verdeutlichung wird
zunächst wieder die Auswirkung auf die
Anlagerendite in den einzelnen Investitionsbereichen
dargestellt. Um das Ausmaß
dieser jährlichen Veränderungen der Wechselkurse
besser einschätzen zu können, wird
daneben auch angegeben, welcher Kurs des
US-$ in diesen einzelnen Szenarien am Ende
des Prognosezeitraums vorliegt (Abweichung
von der Prognose):
Private
Equity
Immobilien
Deutschland
Immobilien
Ausland
Projektentwicklungen
USA
US-Dollar
Änderung Wechselkurs IRR-Zielfonds IRR-Zielfonds IRR-Zielfonds IRR-Zielfonds
-2 % p. a.
11,1 %
7,2 %
6,9 %
7,3 %
1 ¤ = 2,11 $
-1 % p. a.
11,8 %
7,2 %
6,9 %
8,4 %
1 ¤ = 1,65 $
Prospekt-Prognose
12,5 %
7,2 %
6,9 %
9,5 %
1 ¤ = 1,30 $
+1 % p. a.
13,3 %
7,2 %
6,9 %
10,6 %
1 ¤ = 1,02 $
+2 % p. a.
14,0 %
7,2 %
6,9 %
11,7 %
1 ¤ = 0,81 $

VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
83
Für die einzelnen Varianten einer Beteiligung
am Top Select Fund Dynamic, also je nach
Wahl der Dynamic- oder der Ausschüttungsvariante,
ergeben sich unter diesen Variationen
bei sonst unveränderten Annahmen
folgende Renditen einer Beteiligung (Abweichung
von der Prognose):
Nachfolgend soll noch dargestellt werden,
wie sich die gleichzeitige Veränderung der
beiden betrachteten Parameter auf das
Ergebnis der Anleger auswirkt. Hierzu
werden folgende Szenarien untersucht:
Änderung
Wechselkurs
-2 % p. a.
-1 % p. a.
Prospekt-
Prognose
+1 % p. a.
+2 % p. a.
Top Select
Fund Dynamic
Dynamic
Rendite (IRR)
8,64 %
9,08 %
9,51 %
10,04 %
10,58 %
Top Select
Fund Dynamic
Ausschüttung
Rendite (IRR)
6,49 %
6,79 %
7,10 %
7,41 %
7,74 %
Rückflüsse -20 %, Wechselkurse -2 % p. a.
Rückflüsse -10 %, Wechselkurse -1 % p. a.
Rückflüsse +-0 %, Wechselkurse +-0 % p. a.
Rückflüsse +10 %, Wechselkurse +1 % p. a.
Rückflüsse +20 %, Wechselkurse +2 % p. a.
Die folgende Abbildung stellt die Abhängigkeit
des Anlageerfolgs der Fondsgesellschaft
von diesen Veränderungen der Wechselkurse
nochmals graphisch dar (Abweichung von
der Prognose):
Tatsächlich kann sich die Beteiligung auch
schlechter als in diesen Szenarien angenommen
entwickeln – im schlechtesten Fall bis
hin zum Totalverlust. Die folgende Abbildung
gibt die Entwicklung des Anlageerfolgs der
Anleger in den erwähnten Szenarien graphisch
wieder (Abweichung von der
Prognose):
11%
10%
9%
8%
7%
6%

84 VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
Abgeltungssteuer
Nach dem Gesetzentwurf zur Unternehmensteuerreform
werden ab dem 01.01.2009 alle
Veräußerungsgewinne (z. B. aus dem Verkauf
von Wertpapieren und Beteiligungen an Kapitalgesellschaften)
einkommensteuerpflichtig.
Auf den Ablauf von Spekulationsfristen
kommt es dann bis auf wenige Ausnahmen,
darunter Immobilien, nicht mehr an. Der
Steuersatz wird voraussichtlich 25 % (zuzüglich
Solidaritätszuschlag) betragen und
teilweise als Kapitalertragsteuer erhoben
werden. Die neuen Regelungen sollen nach
dem geplanten Übergangsrecht nur für solche
Gewinne gelten, die bei der Veräußerung
von nach dem 31.12.2008 erworbenen Wirtschaftsgütern
(Wertpapieren, Beteiligungen)
anfallen.
Der Gesetzentwurf sieht vor, dass die Abgeltungssteuer
als Kapitalertragsteuer (Quellensteuer)
von 25 % (zuzüglich Solidaritätszuschlag)
einbehalten wird (beim inländischen
Schuldner oder bei dem mit der Transaktion
befassten Kredit- oder Wertpapierinstitut).
Wird nichts einbehalten, z. B. weil die Transaktion
im Ausland abgewickelt wird, erfolgt
die Besteuerung beim Steuerschuldner (d. h.
beim Anleger), der die Einkünfte in seiner
Einkommensteuererklärung angeben muss.
Bei Umsetzung des Gesetzentwurfs ergeben
sich wahrscheinlich folgende Abweichungen
von der Prognose:
Prognose
Beteiligungssumme
30.000 ¤
Ausschüttung p. a.
2023 - 2031
Schlusszahlung
Gesamtausschüttung
bezogen auf das
Kommanditkapital
Liquiditätsüberschuss
Rendite
(IRR)
1. Dynamic Variante
Prospektprognose
15.000 ¤
17.810 ¤
579 %
142.310 ¤
9,51 %
2. Dynamic Variante bei
25 % Abgeltungssteuer
12.000 ¤
19.790 ¤
491 %
115.790 ¤
8,50 %
3. Ausschüttungsvariante
Prospektprognose
1.823 ¤
2.478 ¤
207 %
30.639 ¤
7,10 %
4. Ausschüttungsvariante
bei 25 % Abgeltungssteuer
1.589 ¤
2.922 ¤
201 %
28.667 ¤
6,84 %
Die Berechnung bezieht sich auf einen im
Oktober 2007 gezeichneten Anteil in Höhe
von 30.000 €. Für die Berechnung wurde
unterstellt, dass die Abgeltungssteuer als
Kapitalertragsteuer (Quellensteuer) in Höhe
von 25 % zuzüglich Solidaritätszuschlag
einbehalten wird. Für den Fall, dass die Abgeltungssteuer
in erheblichem Umfang statt
dessen bei den Anlegern anfällt, plant die
Fondsgesellschaft für diejenigen Anleger,
die an den Kapitalerhöhungen aus den Ausschüttungen
der Fondsgesellschaft teilnehmen
(Top Select Dynamic) eine Reduzierung
der Kapitalerhöhungen, damit die Anleger
einen Teil der Ausschüttungen zur Begleichung
ihrer Steuerschuld verwenden können.
Die Auswirkungen der Reduzierung der
Kapitalerhöhungen auf die Prognose entsprechen
den dargestellten Auswirkungen
beim Einbehalt als Kapitalertragsteuer.

RECHTLICHE ANGABEN
85
Rechtliche Angaben
Die Anleger beteiligen sich mittelbar über
einen Treuhänder (Treuhandkommanditisten)
an der BVT-PB Top Select Fund Dynamic
GmbH & Co. KG (Emittent/Fondsgesellschaft).
Für die Beteiligung sind der Zeichnungsschein
des Anlegers, der in diesem
Prospekt abgedruckte Gesellschaftsvertrag
der BVT-PB Top Select Fund Dynamic GmbH
& Co. KG und der in diesem Prospekt
abgedruckte Treuhandvertrag maßgeblich.
Das Beteiligungsangebot
Beteiligungsart
Die Anleger erwerben Anteile an einem
Treuhandvermögen (im Sinne von § 8f Abs.
1 Verkaufsprospektgesetz). Treuhandvermögen
ist der Kommanditanteil des Treuhänders
(Treuhandkommanditisten) an der BVT-
PB Top Select Fund Dynamic GmbH & Co. KG.
Rechte
Die Anteile gewähren
£ eine dem Kapitalanteil des Anlegers
entsprechende Beteiligung an den
Ergebnissen, den Ausschüttungen und
dem Liquidationserlös der Fondsgesellschaft
sowie den Anspruch auf ein
Auseinandersetzungsguthaben im Falle
des Ausscheidens (zur Gewinnverteilung
siehe nachstehende Besonderheiten),
£ die Möglichkeit zur Ausübung der auf
den Kapitalanteil des Anlegers entfallenden
Stimmrechte (zum Stimmgewicht
siehe nachstehende Besonderheiten) und
£ die Möglichkeit zur Ausübung gesetzlicher
Kontrollrechte.
Der Kapitalanteil des Anlegers ist variabel.
Er ist abhängig von der Höhe der geleisteten
Einlage, den saldierten Gewinnen und Verlusten,
den Entnahmen und den Rücklagen
(geleistetes Agio).
Die Anleger können bei Zeichnung einmalig
bis auf Widerruf bestimmen, dass sie Entnahmen
(Ausschüttungen) zur Erhöhung
ihrer gezeichneten Einlage verwenden
möchten (Top Select Dynamic). Die Frist
für den Widerruf beträgt einen Monat.
Der Anteil der Ausschüttungen, der bei der
Teilnahme an den Kapitalerhöhungen zur
Erhöhung der gezeichneten Einlage verwendet
werden kann, wird durch den geschäftsführenden
Kommanditisten festgelegt.
Hierbei werden pauschal die Liquiditätsfolgen
berücksichtigt, die den Anlegern aus der
Beteiligung bei einer künftigen Ausweitung
der Besteuerung von Veräußerungsgewinnen
entstehen können.
Die Ergebnisse der Jahre 2007 und 2008
sollen so verteilt werden, dass alle Gesellschafter
und Treugeber unabhängig vom
Zeitpunkt ihrer Einlageleistung rechnerisch
gemäß dem Verhältnis ihrer anfänglich
gezeichneten Einlagen an den kumulierten
(negativen) Ergebnissen der Jahre 2007 und
2008 beteiligt sind. Bei der Gewinnverteilung
und der Stimmgewichtung bleiben die
Verlustanteile aus den Jahren 2007 und
2008 außer Betracht.
Eine ungleiche effektive Verzinsung der von
den Anlegern geleisteten Einlagen wird
(vorbehaltlich ausreichender Liquidität) ausgeglichen,
soweit die Anleger jeweils in der
gleichen Anzahl voller Kalenderjahre ihre
gezeichnete Einlage erhöht und beglichen
haben (Top Select Dynamic).
Das Gewicht einer Stimme richtet sich nach
der Höhe des Kapitalanteils am Schluss des
letzten Geschäftsjahres; ist aufgrund der
Dauer der Zeichnungsfrist bis zum Schluss
des letzten Geschäftsjahres nicht von allen
Gesellschaftern und Treugebern eine Einlage
geleistet worden, so ist für das Stimmgewicht
aller Gesellschafter und Treugeber die gezeichnete
Einlage (Kapitalkonto I) maßgeblich.

86
RECHTLICHE ANGABEN
Anzahl und Gesamtbetrag der Anteile
Die geplanten Investitionen der Fondsgesellschaft
sind davon abhängig, dass ein
Gesamtbetrag des Kapitals von mindestens
3 Mio. € erreicht wird. Eine Mindestanzahl
der Anteile wurde nicht festgelegt. Die
Zeichnungssumme eines Anlegers muss
mindestens 10.000 € betragen und ist nach
oben unbegrenzt. Eine Höchstanzahl der
Anteile und ein Höchstbetrag des Kapitals
wurden nicht festgelegt.
Steuern
Nach dem bei Prospektaufstellung geltenden
Recht erzielen die Anleger bis zu einer etwaigen
Änderung im Rahmen der von der Bundesregierung
geplanten Unternehmensteuerreform
aus ihrer Beteiligung Einkünfte aus
Kapitalvermögen (z. B. Zinsen, Dividenden),
aus Vermietung und Verpachtung sowie
unter Umständen aus privaten Veräußerungsgeschäften.
Die Einkünfte unterliegen
bei den Anlegern der Einkommensteuer
(zuzüglich Solidaritätszuschlag) und gegebenenfalls
der Kirchensteuer nach dem
individuellen Steuersatz des Anlegers. In
geringem Umfang entstehen anfänglich
negative steuerliche Ergebnisse, die im
Rahmen der Ermittlung des Gesamtbetrags
der Einkünfte bei den Anlegern grundsätzlich
mit anderen Einkünften ausgeglichen
werden können, soweit ein Verlustausgleich
nicht nach §§ 10 d, 15 a und/oder 15b EStG
beschränkt ist. Der Anbieter übernimmt
keine Steuerzahlungen für den Anleger.
Übertragbarkeit und Handelbarkeit
Die Anteile sind übertragbar (durch Abtretung
und Schuldübernahme oder durch Vertragsübernahme).
Somit ist es z. B. rechtlich
möglich, sie zu verkaufen, zu beleihen oder
zu verschenken. Die Anteile sind vererblich.
Die freie Handelbarkeit der Anteile ist jedoch
rechtlich und tatsächlich eingeschränkt:
£ Verfügungen über die Anteile sind nur
mit Zustimmung der Geschäftsführung
der Fondsgesellschaft und des Treuhandkommanditisten
möglich. Die Zustimmung
darf nur aus wichtigem Grund
verweigert werden, z. B. wenn die
Verfügung nicht mit Wirkung zum
Beginn eines neuen Geschäftsjahres
erfolgt.
£ Es findet kein öffentlicher Handel der
Anteile statt.
£ Es können steuerliche Nachteile für den
Veräußerer entstehen.
Unabhängig von Zustimmungserfordernissen
können die Anleger vom Treuhandkommanditisten
die Einräumung eines ihrem Kapitalanteil
entsprechenden Kommanditanteils an
der BVT-PB Top Select Fund Dynamic GmbH
& Co. KG verlangen. Für dessen Übertragbarkeit
gelten die vorstehenden Bestimmungen
entsprechend; lediglich die Zustimmung
des Treuhandkommanditisten ist für
diese Übertragung nicht mehr erforderlich.
Die Übertragung erfolgt durch Abtretung
des Anwartschafts- oder Mitgliedschaftsrechts.
Im Gesellschaftsvertrag vereinbarte Bedingung
für den Erwerb einer unmittelbaren
Kommanditbeteiligung und ihre spätere
rechtsgeschäftliche Weiterveräußerung ist
die kostenpflichtige Eintragung des jeweiligen
Erwerbers im Handelsregister. Der jeweilige
Erwerber ist außerdem verpflichtet, dem
geschäftsführenden Kommanditisten auf
eigene Kosten eine Handelsregistervollmacht
in notariell beglaubigter Form zu erteilen.
Sonstige Einschränkungen der freien Handelbarkeit
bestehen nicht.
Zahlungen an die Anleger (Zahlstelle)
Zahlungen an die Anleger erfolgen durch die
BVT-PB Top Select Fund Dynamic GmbH &
Co. KG mit Sitz in Neutraubling (Kreis
Regensburg) unter der Geschäftsanschrift
Neugablonzer Str. 1 - 11, 93073 Neutraubling.

RECHTLICHE ANGABEN
87
Zahlungen der Anleger
Die Einlage ist in der bei Zeichnung vereinbarten
Höhe nach Abschluss des Treuhandvertrages
zuzüglich eines Aufgeldes (Agio)
von 5 % der Einlage fällig.
Der fällige Betrag ist auf das Konto Nr.
53303889 bei der HypoVereinsbank AG, BLZ
700 202 70 zu bezahlen.
Er wird im Lastschriftverfahren eingezogen,
wozu der Anleger seine Einwilligung erteilt.
Kontoinhaber mit gemeinschaftlicher Verfügungsberechtigung
für die Dauer der
Mittelverwendungskontrolle („Und-Konto“)
sind die Fondsgesellschaft und der Mittelverwendungskontrolleur
(vgl. § 8 des Gesellschaftsvertrages
und Mittelverwendungskontrollvertrag).
Wählt der Anleger die Erhöhung seiner gezeichneten
Einlage durch Ausschüttungen
(Top Select Dynamic), wird die erhöhte
Einlageschuld regelmäßig sogleich durch
Verrechnung mit dem Ausschüttungsanspruch
getilgt.
Entgegennahme von Zeichnungen
Über die Annahme von Zeichnungen entscheidet
der geschäftsführende Gesellschafter
im Einvernehmen mit dem Treuhandkommanditisten.
Die Zeichnungsscheine werden
unter folgender Anschrift entgegen genommen:
BVT Beratungs-, Verwaltungs- und
Treuhandgesellschaft für internationale
Vermögensanlagen mbH, Leopoldstraße 7,
80802 München.
Zeichnungsfrist
Das öffentliche Angebot beginnt einen
Werktag nach Veröffentlichung des Verkaufsprospekts
gemäß § 9 Verkaufsprospektgesetz
und ist bis zum 30.04.2008
befristet. Es kann vorzeitig beendet werden.
Es kann bis zum 31.10.2008 verlängert
werden. Es ist nicht möglich, Zeichnungen,
Anteile oder Beteiligungen zu kürzen.
Staaten
Das Angebot erfolgt nur in der Bundesrepublik
Deutschland.
Preis
Die Höhe der Einlage wird bei Zeichnung
vereinbart. Der Mindestbetrag der Einlage
beträgt 10.000,00 €. Höhere Beträge sind in
Schritten von 1.000,00 € möglich. Auf die
Einlage ist ein Agio in Höhe von 5 % der
Einlage (mindestens 500,00 €) zu bezahlen.
Das Agio ist zusammen mit der Starteinlage
fällig.
Kosten
Geldverkehr, Verzug, Stundung: Weitere
Kosten können beim Geldverkehr entstehen
(Zahlung von Einlage und Agio). Im Verzugsfall
werden pauschale Mahnkosten von
20,00 € berechnet sowie die gesetzlichen
Verzugszinsen. Die Pauschale kann der
Kostenentwicklung angepasst werden.
Verwaltung: Zusätzliche Kosten können
dem Anleger entstehen, wenn er an der
Beschlussfassung der Fondsgesellschaft
teilnimmt (Porto, Reisespesen) oder Kontrollrechte
gegenüber der Geschäftsführung
ausübt (Porto, Reisespesen, Kosten eines
Sachverständigen) oder dem Treuhandkommanditisten
Weisungen hierzu erteilt.
Handelsregister: Falls der Anleger unmittelbar
Kommanditist der BVT-PB Top Select
Fund Dynamic GmbH & Co. KG wird, fallen
Kosten in gesetzlicher Höhe (nach der
Kostenordnung) für die zur Anmeldung
beim Handelsregister notwendige Vollmacht
(Gebühr für die Unterschriftsbeglaubigung
10 €) und für die Handelsregistereintragung
an (Gebühr für die Beurkundung der
Anmeldung 10 € und für die Eintragung
zwischen 40 € und 60 €). Das Gleiche gilt
für den Fall einer späteren Veräußerung des
Kommanditanteils (Gebühr für die Beurkundung
der Anmeldung 10 € und für die
Eintragung zwischen 40 € und 60 €).

88
RECHTLICHE ANGABEN
Steuererklärungen: Die Anleger tragen
die Kosten für die Erstellung und Abgabe
von Steuererklärungen im In- und Ausland.
Kündigung und Ausschluss: Besteht im
Fall der Kündigung oder des Ausschlusses
Streit über die Höhe des dem Anleger
zustehenden Auseinandersetzungsguthabens,
können Kosten für ein Schiedsgutachten
entstehen, die der Unterliegende
zu tragen hat.
Weitere Kosten fallen im Zusammenhang
mit dem Erwerb, der Verwaltung und der
Veräußerung der Anteile konzeptionsgemäß
nicht an.
Weitere Leistungen der Anleger
Die Anleger sind nicht verpflichtet, über den
Betrag ihrer Einlage und des Agios hinaus
weitere Leistungen zu erbringen, insbesondere
Zahlungen an die Fondsgesellschaft zu
leisten. Die Zahlungspflicht kann wieder
aufleben, soweit der Anleger von der Fondsgesellschaft
höhere Zahlungen erhalten hat
als die auf ihn entfallenden Gewinnanteile
und nur insoweit bei der Gesellschaft ungedeckte
Verbindlichkeiten vorhanden sind.
Die gesetzliche Haftung der Anleger für die
Verbindlichkeiten der BVT-PB Top Select Fund
Dynamic GmbH & Co. KG ist auf die im Handelsregister
eingetragene Haftsumme des
Kommanditisten beschränkt (beim Treuhandkommanditisten:
insgesamt 5.000,00 € für
alle Anleger; bei direkter Kommanditbeteiligung
eines Anlegers: 1 € für den direkt beteiligten
Anleger, falls nichts anderes
eingetragen wird).
Vergütungen
Die Gesamthöhe der aus dem Emissionserlös
aufzubringenden Provisionen und vergleichbaren
Vergütungen beträgt (unter Verwendung
des Agios) 16 % der von den Anlegern
anfänglich gezeichneten Einlage; das entspricht
bei einer von Anlegern gezeichneten
Einlage von 20 Mio. € einem absoluten
Betrag von 3,2 Mio. € (einschließlich Agio
von 5 % der gezeichneten Einlage oder
absolut 1,0 Mio. €). Eine detaillierte Aufstellung
der Vergütungen enthält der in
diesem Verkaufsprospekt abgedruckte
Finanz- und Investitionsplan.
Aus der bei späteren Kapitalerhöhungen
(Top Select Dynamic) aufgebrachten Einlage
werden bei der Fondsgesellschaft keine
Provisionen und vergleichbaren Vergütungen
gezahlt.
Zu den bei den Zielfonds anfallenden Provisionen
und vergleichbaren Vergütungen
können keine Angaben gemacht werden,
da Investitionsentscheidungen noch nicht
getroffen wurden. In der Regel sind diese
Provisionen und Vergütungen der Höhe nach
mit den bei der Fondsgesellschaft anfallenden
Vergütungen vergleichbar. Durch
Vereinbarungen sollen Provisions-Rückerstattungen
der Zielfonds erreicht werden. Die
Geschäftsführung der Fondsgesellschaft ist
vertraglich verpflichtet, sich Provisionen und
ähnliche Vergütungen von Zielfonds auf ihre
Vergütung anrechnen zu lassen.
Gewährleistung
Für die Verzinsung oder Rückzahlung der
Zahlungen auf die angebotenen Anteile wird
von keiner juristischen Person oder Gesellschaft
eine Gewährleistung übernommen.
Die BVT-PB Top Select Fund Dynamic
GmbH & Co. KG (Emittent)
Firma, Sitz und Anschrift
Die Firma der Gesellschaft lautet BVT-PB Top
Select Fund Dynamic GmbH & Co. KG. Die
Gesellschaft hat ihren Sitz in Neutraubling
(Kreis Regensburg). Die Geschäftsanschrift
lautet: Neugablonzer Str. 1 -11, 93073
Neutraubling.

RECHTLICHE ANGABEN
89
Gründung und Dauer
Die Gesellschaft begann mit ihrer Eintragung
im Handelsregister am 31.03.2007. Sie dauert
vom 31.03.2007 bis zum 31.12.2031.
Ihre Dauer verlängert sich nach Entscheidung
des geschäftsführenden Kommanditisten
um bis zu zwei Jahre und schließlich
auf unbestimmte Zeit, wenn sie zu diesem
Zeitpunkt ihr Anlagevermögen noch nicht
vollständig veräußert hat. Sie wird vorzeitig
aufgelöst, wenn sie ihr gesamtes Anlagevermögen
veräußert hat.
Rechtsordnung und Rechtsform
Die Gesellschaft ist eine Kommanditgesellschaft
nach dem Recht der Bundesrepublik
Deutschland. Ihre Rechtsverhältnisse (Personalstatut)
und ihre Rechtsbeziehungen zu
den Anlegern unterliegen deutschem Recht.
Persönlich haftender Gesellschafter
Persönlich haftender Gesellschafter der
Kommanditgesellschaft ist die Top Select
Beteiligungs GmbH (Sitz: Neutraubling). Der
persönlich haftende Gesellschafter ist eine
Gesellschaft mit beschränkter Haftung nach
dem Recht der Bundesrepublik Deutschland.
Sein – voll eingezahltes – Stammkapital
beträgt 25.000,00 €. Da der persönlich
haftetende Gesellschafter eine Kapitalgesellschaft
ist, haftet er für die Verbindlichkeiten
der Gesellschaft nur mit seinem Gesellschaftsvermögen,
obwohl der persönlich
haftende Gesellschafter einer Kommanditgesellschaft
von Gesetzes wegen grundsätzlich
unbeschränkt für die Verbindlichkeiten der
Kommanditgesellschaft einstehen muss.
Gesellschafter der Top Select Beteiligungs
GmbH sind die BVT Holding GmbH & Co.
KG (Sitz: München) und Dr. Werner Bauer.
Geschäftsführer sind Dr. Werner Bauer und
Tibor von Wiedebach und Nostitz-Jänkendorf
(Geschäftsanschrift: Neugablonzer
Str. 1 -11, 93073 Neutraubling).
Im Gesellschaftsvertrag des persönlich
haftenden Gesellschafters wurden im
Hinblick auf die Organ- und Haftungsstruktur
keine von den gesetzlichen Regelungen
abweichenden Bestimmungen getroffen.
Im Gesellschaftsvertrag der Fondsgesellschaft
wurden im Hinblick auf die Organund
Haftungsstruktur ausschließlich folgende
von den gesetzlichen Regelungen
abweichende Bestimmungen getroffen: Der
persönlich haftende Gesellschafter hat keine
Einlage zu leisten (§ 3). Er ist weder am
Vermögen noch an Gewinn und Verlust der
Gesellschaft beteiligt (§§ 3, 11). Er ist von
der Geschäftsführung ausgeschlossen (§ 6).
Er hat kein Stimmrecht; Änderungen des
Gesellschaftsvertrages, die in seine Rechte
und Pflichten eingreifen, können jedoch
nicht ohne seine Zustimmung beschlossen
werden (§ 9). Er erhält eine jährliche Haftungsvergütung
(§ 10). Für den persönlich
haftenden Gesellschafter gilt kein Wettbewerbsverbot
(§ 6).
Gesellschaftsvertrag
Der Gesellschaftsvertrag ist in diesem
Verkaufsprospekt abgedruckt. Die für den
persönlich haftenden Gesellschafter geltenden
Besonderheiten sind in vorstehendem
Abschnitt beschrieben. Nachstehend
sind weitere bedeutsame Abweichungen
von den gesetzlichen Vorschriften erläutert.
Geschäftsführung und Vertretung:
Die Geschäftsführung obliegt der Top Select
Management GmbH (Sitz: Neutraubling,
Kreis Regensburg), die der Gesellschaft als
Kommanditist angehört. Ihr ist umfassende
Vollmacht erteilt, die auch zur Veräußerung
und Belastung von Grundbesitz sowie zum
Abschluss von Geschäften mit sich selbst im
eigenen Namen und als Vertreter eines
Dritten berechtigt. Die übrigen Gesellschafter
sind von der Geschäftsführung ausgeschlossen.
Der geschäftsführende Kommanditist
hat keine Einlage zu leisten. Der geschäftsführende
Kommanditist erhält eine

90
RECHTLICHE ANGABEN
jährliche Vergütung (siehe nachstehenden
Abschnitt ,Die Gründungsgesellschafter’).
Treuhandkommanditist: Die PTM Portfolio
Treuhand München Vermögensverwaltung
GmbH (Sitz: Grünwald, Kreis München) hat
ein Beitrittsrecht und beteiligt nach ihrem
Beitritt als Kommanditist (Treuhandkommanditist/Treuhänder)
die Anleger (Treugeber)
durch Abschluss eines Treuhandvertrages an
ihrem Kommanditanteil. Einzelheiten zur
Rechtsstellung des Treuhänders sind im
nachfolgenden Abschnitt ‚Der Treuhänder‘
erläutert. Die Treugeber werden aufgrund
des Gesellschaftsvertrages weitgehend wie
Kommanditisten behandelt, ohne dass sie
selbst unmittelbar Gesellschafter werden.
Der Anteil des Treuhänders am Vermögen
der Fondsgesellschaft erhöht sich um die
jeweils von einem Anleger geleistete Einlage.
Der Treuhandkommanditist erhält eine
jährliche Vergütung (siehe nachstehende
Abschnitte ,Die Gründungsgesellschafter’
und ,Der Treuhänder’).
Wettbewerbsverbot: Für die Gesellschafter
gilt kein Wettbewerbsverbot.
Anlagegrundsätze: Der geschäftsführende
Kommanditist ist bei den Anlageentscheidungen
an die als Anlage 1 zum Gesellschaftsvertrag
niedergelegten Anlagegrundsätze
gebunden.
Gewinn- und Verlustverteilung:
Die Anleger sind an Gewinn und Verlust der
Gesellschaft beteiligt. Die Gewinn- und Verlustanteile
werden nach dem Verhältnis der
Kapitalanteile der Anleger berechnet. Zu den
Besonderheiten siehe vorstehend ‚Das Beteiligungsangebot’
im Abschnitt ‚Rechte’.
Entnahmen (Ausschüttungen):
Die Gesellschaft schüttet ihre Erlöse aus,
sofern nicht deren anderweitige Verwendung
einer sorgfältigen Geschäftsführung
entspricht. Über Zeitpunkt und Höhe der
Ausschüttungen entscheidet der geschäftsführende
Kommanditist. Er legt, soweit dies
nicht die im Steuerrecht geltenden Grenzen
privater Vermögensverwaltung überschreitet,
flüssige Mittel zur Glättung des Ausschüttungsverlaufes
wieder an.
Kapitalerhöhungen (Top Select Dynamic):
Die Anleger können bei Zeichnung
einmalig bis auf Widerruf bestimmen, dass
sie bis 31.12.2020 Entnahmen (Ausschüttungen)
zur Erhöhung ihrer gezeichneten
Einlage verwenden möchten. Die Frist für
den Widerruf beträgt einen Monat.
Renditeausgleich: Eine ungleiche effektive
Verzinsung der von den Anlegern geleisteten
Einlagen wird (vorbehaltlich ausreichender
Liquidität) jeweils unter denjenigen Anlegern
ausgeglichen, die nach Ende der Zeichnungsfrist
jeweils in der gleichen Anzahl
voller Kalenderjahre ihre gezeichnete Einlage
erhöht und beglichen haben (Top Select
Dynamic).
Mitwirkung: Die Anleger sind zur Mitwirkung
in allen Angelegenheiten der Gesellschaft
berechtigt, sofern diese nicht zu den
Aufgaben der Geschäftsführung gehören.
Das Mitwirkungsrecht umfasst insbesondere
die Wahl eines Beirats, die Fortsetzung der
Mittelverwendungskontrolle, die Wahl des
Abschlussprüfers, die Feststellung des
Jahresabschlusses, die Entlastung des
geschäftsführenden Kommandisten, die
Änderung der Anlagegrundsätze und die
Änderung des Gesellschaftsvertrages.
Gesellschafterbeschlüsse: Die Anleger
können an Gesellschafterversammlungen
und an schriftlichen Beschlussfassungen der
Gesellschaft teilnehmen. Beschlüsse können,
gleich ob sie in einer Gesellschafterversammlung
oder schriftlich gefasst wurden, nur
innerhalb eines Monats ab Kenntniserlangung
durch Klage gegen die Gesellschaft
angefochten werden.
Mehrheitserfordernisse: Bei Abstimmungen
entscheidet die Mehrheit der
abgegebenen Stimmen. Zum Stimmgewicht
siehe vorstehend ‚Das Beteiligungsangebot’
im Abschnitt ‚Rechte’. Die Änderung des

RECHTLICHE ANGABEN
91
Gesellschaftsvertrages (einschließlich der
Anlagegrundsätze) und die Auflösung der
Gesellschaft bedürfen einer Mehrheit von
75 % der abgegebenen Stimmen. Die
Zustimmung des persönlich haftenden
Gesellschafters und des geschäftsführenden
Kommanditisten ist erforderlich, wenn in
ihre Rechte und Pflichten eingegriffen wird.
Mittelverwendungskontrolleur: Die
Fondsgesellschaft hat einen Mittelverwendungskontrolleur.
Seine Amtszeit endet
einen Monat nach Ablauf der Zeichnungsfrist.
Für die darauf folgende Zeit wird ein
Mittelverwendungskontrolleur nur aufgrund
eines Beschlusses der Anleger bestellt.
Mittelverwendungskontrolleur kann nur
sein, wer der Wirtschaftsprüferkammer oder
einer Steuerberaterkammer angehört. Seine
Rechte und Pflichten bestimmen sich nach
dem mit ihm geschlossenen Vertrag (abgedruckt
in diesem Verkaufsprospekt). Zu einer
materiellen Prüfung der Investitionen ist der
Mittelverwendungskontrolleur weder
berechtigt noch verpflichtet.
Beirat: Bei der Gesellschaft kann ein Beirat
gebildet werden. Der Beirat hat drei bis fünf
von der Geschäftsführung unabhängige
Mitglieder. Die Beiratsmitglieder werden bei
Beschlussfassung über die Feststellung des
Jahresabschlusses jeweils für die Zeit bis zur
übernächsten Beschlussfassung über die
Feststellung des Jahresabschlusses bestellt.
Drei Beiratsmitglieder werden gewählt. Die
Wahl findet erstmalig bei Beschlussfassung
über die Feststellung des Jahresabschlusses
für das Jahr 2007 statt. Die Wahl ist zu
einem früheren Zeitpunkt durchzuführen,
wenn Anleger, auf die allein oder zusammen
mindestens 10 % der Stimmrechte entfallen,
dies schriftlich verlangen oder der geschäftsführende
Kommanditist dies vorschlägt. Der
geschäftsführende Kommanditist darf die
Bestellung gewählter Beiratsmitglieder aus
einem in der Person des Gewählten liegenden
wichtigen Grund verweigern. Der
geschäftsführende Kommanditist kann bis
zu zwei weitere Mitglieder in den Beirat
entsenden. Der Beirat berät die Geschäftsführung.
Er kann die Bücher und Schriften
der Gesellschaft sowie ihre Vermögensgegenstände
einsehen und prüfen. Der
geschäftsführende Kommanditist ist dem
Beirat in allen wichtigen Angelegenheiten
berichtspflichtig.
Ordentliche Vertragslaufzeit: Die Beteiligung
kann bis zum Ablauf des 31.12.2031
grundsätzlich nicht beendet werden. Dieser
Zeitraum kann sich bis zum 31.12.2033 verlängern.
Eine einseitige vorzeitige Beendigung
ist nur in den im Gesetz vorgesehenen
Fällen der Kündigung aus wichtigem Grund
und im Falle des Ausschlusses aus der Gesellschaft
aus wichtigem Grund möglich.
Ordentliche Kündigung: Die Beteiligung
kann zum Ablauf und – für den Fall, dass
die Fortsetzung der Gesellschaft beschlossen
wurde – nach Ablauf der ordentlichen Vertragslaufzeit
mit einer Frist von sechs Monaten
zum Ende des Jahres gekündigt werden.
Die ordentliche Kündigung führt zur Beendigung
der Beteiligung und zur Auseinandersetzung.
Falls die Kündigung auf einen Zeitpunkt
erfolgt, zu dem die Gesellschaft ohnehin
aufgelöst wird, findet keine Auseinandersetzung
statt. Der Kündigende nimmt
stattdessen an der Liquidation teil.
Schriftform: Eine Kündigung muss immer
schriftlich erfolgen.
Ausschließung: Liegt in der Person eines
Anlegers ein wichtiger Grund im Sinne des
§ 133 HGB vor, kann der geschäftsführende
Kommanditist die Ausschließung des auf
den Anleger entfallenden Gesellschaftsanteils
erklären. Ein solcher Grund ist insbesondere
vorhanden, wenn der Anleger eine ihm
nach dem Gesellschaftsvertrag obliegende
wesentliche Verpflichtung vorsätzlich oder
aus grober Fahrlässigkeit verletzt oder wenn
die Erfüllung einer solchen Verpflichtung
unmöglich wird. Beispiele: Verzug mit einem
nicht unerheblichen Teil der Einlage (und des
Agios), Verletzung der Vereinbarung über
den Lastschrifteinzug. Im Falle der Ausschließung
bestimmt der geschäftsführende

92
RECHTLICHE ANGABEN
Kommanditist nach billigem Ermessen (§
315 BGB) einen Abschlag vom Auseinandersetzungsguthaben
zum Ausgleich des der
Gesellschaft infolge des Ausscheidens entstehenden
Schadens. Dem Betroffenen ist
der Nachweis gestattet, dass ein Schaden
überhaupt nicht entstanden oder wesentlich
niedriger ist als der festgesetzte Abschlag.
Ausscheiden in Notfällen: Der Gesellschaftsvertrag
sieht vor, dass Anleger ihre
Beteiligung in folgenden Notfällen vor dem
01.01.2021 beenden können:
£ Anhaltende Arbeitslosigkeit des Anlegers
von mehr als sechs aufeinander folgenden
Monaten
£ Anhaltende Erwerbsunfähigkeit des Anlegers
von mehr als sechs aufeinander
folgenden Monaten
£ Scheidung des Anlegers
£ Tod des Anlegers oder seines Ehegatten
oder Lebenspartners (im Sinne des Gesetzes),
wenn der Verstorbene mindestens
zur Hälfte zu den Einkünften des Ehegatten
oder Lebenspartners oder der Erben
beigetragen hat.
Voraussetzung für die vorzeitige Beendigung
ist, dass der Notfall innerhalb einer Frist von
drei Monaten nach seinem Eintritt angezeigt
und nachgewiesen wird. Über die Beendigung
der Beteiligung entscheidet der geschäftsführende
Kommanditist. Der betroffene
Anleger erhält ein nach Buchwerten
bestimmtes Auseinandersetzungsguthaben.
Die Regelung im Gesellschaftsvertrag ist auf
1 % des Kommanditkapitals der Gesellschaft
beschränkt. Der geschäftsführende Kommanditist
lehnt den Abschluss weiterer Vereinbarungen
ab, wenn dieser Anteil ausgeschöpft
ist.
Auseinandersetzung: Endet die Beteiligung
eines Anlegers durch ordentliche Kündigung,
bestimmt sich sein Auseinandersetzungsguthaben
gegenüber der Gesellschaft nach dem
Saldo seiner Kapitalkonten zuzüglich des auf
seinen Kapitalanteil entfallenden Abschichtungsgewinns
bzw. abzüglich eines etwaigen
Abschichtungsverlustes.
Der Abschichtungsgewinn oder -verlust wird
ermittelt, indem der in der Jahresbilanz ausgewiesene
Wert des Gesellschaftsvermögens
mit dem durch eine Abschichtungsbilanz
bestimmten Wert des Gesellschaftsvermögens
verglichen wird. Ein Geschäftswert
bleibt dabei unberücksichtigt. Der Abschichtungsgewinn
oder -verlust wird in gleicher
Weise verteilt wie der Jahresgewinn oder
-verlust.
Wertermittlung: Grundstücke und grundstücksgleiche
Rechte werden im Falle der
ordentlichen Kündigung mit dem Ertragswert
angesetzt, wobei der Ertrag zugrunde
zu legen ist, der sich aus dem für den
Stichtag maßgeblichen Jahresabschluss
ergibt. Der Bewertung von Beteiligungen
werden die sich aus dem jüngsten festgestellten
Jahresabschluss der jeweiligen Beteiligungsgesellschaft
(Dachfonds oder der
Gesellschaft gehörende Kapitalgesellschaft)
ergebenden Buchwerte zugrunde gelegt.
Stichtag für die Wertermittlung: Stichtag
für die Wertermittlung ist der Tag des Ausscheidens.
Fällt dieser nicht auf das Ende des
Jahres, so ist im Falle der ordentlichen Kündigung
Stichtag der letzte Tag des dem Tag
des Ausscheidens vorangegangenen Jahres.
Schiedsgutachten: Die Auseinandersetzungsrechnung
wird für beide Seiten verbindlich
durch den mit der Prüfung des
Jahresabschlusses beauftragten Wirtschaftsprüfer
festgestellt. Ist kein Abschlussprüfer
bestellt oder ist dieser an der Erstellung des
Gutachtens gehindert und besteht Streit
über die Höhe des Auseinandersetzungsguthabens,
so entscheidet das Gutachten eines
von der Wirtschaftsprüferkammer bestimmten
Wirtschaftsprüfers. Die Kosten des
Schiedsgutachtens werden zwischen den
Streitparteien nach dem Verhältnis des
Obsiegens und Unterliegens geteilt.
Ausschlussfristen: Einwendungen gegen
die Richtigkeit der von der Gesellschaft erteilten
Auseinandersetzungsrechnung sind

RECHTLICHE ANGABEN
93
ausgeschlossen, wenn sie nicht innerhalb
einer Frist von einem Monat ab ihrem Zugang
gegenüber der Gesellschaft schriftlich geltend
gemacht werden. Das Gleiche gilt für
Einwendungen gegen das Schiedsgutachten
über die Auseinandersetzungsrechnung.
Stundung des Abfindungsanspruchs: Der
Anspruch auf ein Auseinandersetzungsguthaben
kann über zwei Jahre verteilt in bis zu
fünf Raten erfüllt werden. Das Auseinandersetzungsguthaben
wird in diesem Fall mit
zwei Prozentpunkten über dem von der
Deutschen Bundesbank veröffentlichten
Basiszinssatz verzinst, wobei die Zinsen mit
der Hauptforderung fällig sind.
Nachrang: Der Anspruch auf das Auseinandersetzungsguthaben
und seine Verzinsung
sind nachrangig gegenüber den Verbindlichkeiten
der Gesellschaft zu befriedigen.
Mehrere Anleger, die zum selben Zeitpunkt
ausscheiden, sind jeweils gleichmäßig zu
behandeln.
Beteiligung am Gesellschaftsvermögen
bei Liquidation: Wird die Gesellschaft
aufgelöst, findet die Liquidation statt. Die
Anleger haben in diesem Fall Anspruch auf
die ihrem Kapitalanteil entsprechende
Beteiligung am Vermögen der Gesellschaft.
Die Verteilung des Vermögens findet nach
Begleichung der Gesellschaftsschulden statt.
Vorzeitige Auflösung: Die von Anlegern
insgesamt gezeichneten Einlagen sollen den
Betrag von 3,0 Mio. € nicht unterschreiten.
Wird diese Summe nicht bis zum Ende der
Zeichnungsfrist erreicht, wird die Gesellschaft
vorzeitig aufgelöst und liquidiert. Für
diesen Fall haben die Gründungsgesellschafter
und der Treuhandkommanditist auf ihre
Vergütungsansprüche verzichtet; die Vertriebspartner
sind in diesem Fall zur Rückzahlung
der von ihnen erhaltenen Eigenkapitalvermittlungsprovision
verpflichtet.
Sonstige Verbindlichkeiten und Aufwendungen
des Fonds übernimmt die Top Select
Management GmbH.
Übertragung: Die Beteiligung ist übertragbar.
Die Übertragung bedarf der Zustimmung
des geschäftsführenden Kommanditisten.
Die Zustimmung darf nur aus wichtigem
Grund versagt werden, insbesondere
wenn sie nicht mit Wirkung zum Beginn des
nächsten Geschäftsjahres erfolgt. Die Beteiligung
ist vererblich. Erben müssen sich durch
einen Erbschein ausweisen.
Anschriftenänderung: Alle Ladungen,
Mitteilungen und Erklärungen werden an
die dem geschäftsführenden Kommanditisten
zuletzt bis zwei Wochen vor Versand
vom Anleger schriftlich mitgeteilte Adresse
gerichtet. Postsendungen gelten im Inland
zwei Tage und im Ausland fünf Tage nach
Aufgabe zur Post als zugegangen.
Unternehmensgegenstand
Im Gesellschaftsvertrag bestimmter Gegenstand
des Unternehmens ist der Erwerb und
die Verwaltung eigenen Anlagevermögens
nach Maßgabe gesellschaftsvertraglich festgelegter
Anlagegrundsätze. Zu diesen Anlagegrundsätzen
siehe Kapitel ,Anlagekriterien’.
Das Anlagevermögen darf bestehen aus
Anteilen, die eine Beteiligung am Ergebnis
eines Unternehmens gewähren, Anteilen
an einem Treuhandvermögen, Anteilen an
sonstigen geschlossenen Fonds, anderen
Rechten und Forderungen, Grundstücken
und grundstücksgleichen Rechten.
Die Gesellschaft ist berechtigt, alle Geschäfte
vorzunehmen und alle Maßnahmen zu ergreifen,
die mit dem Gegenstand des Unternehmens
zusammenhängen oder ihm unmittelbar
oder mittelbar förderlich sind, sofern
dies ohne besondere Erlaubnis zulässig ist.
Die Gesellschaft darf dazu insbesondere
Zweigniederlassungen errichten, sich an anderen
Unternehmen beteiligen, Tochtergesellschaften
gründen, Unternehmensverträge
abschließen und Interessengemeinschaften
eingehen.

94
RECHTLICHE ANGABEN
Handelsregister
Die Gesellschaft ist im Handelsregister des
Amtsgerichts Regensburg unter HRA 7638
eingetragen.
Konzern
Bis zum Beitritt des Treuhänders wird die
Gesellschaft von den Gründungsgesellschaftern
beherrscht. Nach dem Beitritt des
Treuhänders, d. h. mit Annahme der Zeichnung
des ersten Anlegers, ist die Fondsgesellschaft
kein Konzernunternehmen mehr.
Die Kapitalverhältnisse
Gezeichnetes Kapital
Das gezeichnete Kapital besteht aus einem
nicht stimm- und gewinnbezugsberechtigten,
mit Geschäftsführungsbefugnissen
ausgestatteten Kommanditanteil des Gründungskommanditisten
Top Select Management
GmbH, Neutraubling. Auf die im
Handelsregister eingetragene Haftsumme
von 5.000 € ist keine Einlage zu leisten, so
dass keine Einlage aussteht.
Wertpapiere
Die Fondsgesellschaft hat bisher keine
Wertpapiere ausgegeben.
Vermögensanlagen
Die Fondsgesellschaft hat bisher keine
Vermögensanlagen im Sinne des § 8f Abs. 1
des Verkaufsprospektgesetzes ausgegeben.
Umtausch- oder Bezugsrechte
Es befinden sich keine Wertpapiere im
Umlauf, die Umtausch- oder Bezugsrechte
auf Anteile einräumen. Bedingungen und
Verfahren für den Umtausch von Wertpapieren
und den Bezug von Anteilen sind nicht
festgelegt.
Die Gründungsgesellschafter
Firmen, Sitz und Geschäftsanschrift
Gründungsgesellschafter der BVT-PB Top
Select Fund Dynamic GmbH & Co. KG sind
folgende juristische Personen:
Persönlich haftender Gesellschafter: Top
Select Beteiligungs GmbH (Sitz: Neutraubling,
Kreis Regensburg; Geschäftsanschrift:
Neugablonzer Str. 1 - 11, 93073 Neutraubling)
(Geschäftsführender) Kommanditist: Top
Select Management GmbH (Sitz: Neutraubling,
Kreis Regensburg; Geschäftsanschrift:
Neugablonzer Str. 1 - 11, 93073 Neutraubling)
Einlagen
Die Gründungsgesellschaftern haben keine
Einlagen übernommen oder geleistet. Die im
Handelsregister eingetragene Haftsumme
des Kommanditisten Top Select Management
GmbH beträgt 5.000,00 €.
Gewinnbeteiligungen
Die Gründungsgesellschafter sind nicht
gewinnbezugsberechtigt.
Entnahmerechte
Die Gründungsgesellschafter und der Treuhandkommanditist
sind berechtigt, bei Fälligkeit
zu Lasten des Ergebnisses die im folgenden
Abschnitt ,Sonstige Gesamtbezüge’
beschriebenen Vergütungen zu entnehmen.
Sonstige Gesamtbezüge
Die Top Select Beteiligungs GmbH erhält für
die Übernahme der persönlichen Haftung
eine jährliche Vergütung in Höhe von
2.500,00 €, einschließlich der hierauf etwa
anfallenden Umsatzsteuer, fällig jeweils zum
01.01. eines Jahres, erstmals zum 01.01.2008.

RECHTLICHE ANGABEN
95
Die Top Select Management GmbH erhält
für die Übernahme der Geschäftsführung in
den Geschäftsjahren 2007 und 2008 eine
jährliche Vergütung in Höhe von 0,72 % der
zum Ende des jeweiligen Geschäftsjahres
von Anlegern gezeichneten Einlage, fällig
jeweils anteilig zum Ende eines Kalenderquartals
und berechnet nach dem jeweiligen
Zeichnungsstand. In den darauf folgenden
Geschäftsjahren erhält sie eine Vergütung in
Höhe von 0,72 % des Kommanditkapitals
am Fälligkeitstag, fällig jeweils anteilig zum
Ende eines Kalenderquartals. Hinzu kommt
jeweils die hierauf anfallende Umsatzsteuer.
Auf die vorstehend vereinbarte Vergütung
hat sich die Top Select Management GmbH
Provisionen und ähnliche Vergütungen anrechnen
zu lassen, die ihr Dritte im Zusammenhang
mit dem Erwerb von Gegenständen
des Anlagevermögens der Gesellschaft
gewähren.
Ändert sich der vom Statistischen Bundesamt
ermittelte Verbraucherpreisindex nach
dem 01.01.2007 oder nach der letzten
Anpassung der Vergütung um mindestens
2,5 %, so sind die Gründungsgesellschafter
und der Treuhandkommanditist befugt
– und im Falle gesunkener Verbraucherpreise
verpflichtet – ihre Vergütung im gleichen
Verhältnis neu festzusetzen. Die Festsetzung
erfolgt durch Erklärung gegenüber dem
Beirat; ist kein Beirat gewählt, erfolgt die
Festsetzung durch eine der Mitteilung des
Jahresabschlusses beizufügende Erklärung.
Die Festsetzung gilt rückwirkend ab dem
Fälligkeitstermin, zu dem erstmals die Voraussetzungen
für eine Anpassung vorlagen;
im Falle einer Erhöhung der Vergütung kann
sie auch auf einen späteren Fälligkeitstermin
verschoben werden.
Für Kosten der Prospektproduktion und für
Marketingaufwendungen erhält die Top
Select Management GmbH als Anbieter
eine Vergütung in Höhe von 2,18 % des
platzierten Kommanditkapitals, fällig nach
Platzierungsstand.
Sonstige Gesamtbezüge, insbesondere
Gehälter, Gewinnbeteiligungen, Aufwandsentschädigungen,
Versicherungsentgelte,
Provisionen und Nebenleistungen jeder Art,
stehen den Gründungsgesellschaftern bei
der Fondsgesellschaft weder innerhalb noch
außerhalb des Gesellschaftsvertrages zu.
Beteiligungen
Die Gründungsgesellschafter sind weder an
Unternehmen beteiligt, die mit dem Vertrieb
der angebotenen Anteile beauftragt sind,
noch an Unternehmen, die der Fondsgesellschaft
Fremdkapital zur Verfügung stellen,
noch an Unternehmen, die im Zusammenhang
mit der Herstellung von Anlageobjekten
nicht nur geringfügige Lieferungen
oder Leistungen erbringen. Zu den Beteiligungen
der Gesellschafter der Gründungsgesellschafter
siehe ‚Wichtige Funktionen
und Beteiligte’.
Die Geschäftstätigkeit
Tätigkeitsbereiche
Die Fondsgesellschaft hat ihre Geschäftstätigkeit
noch nicht aufgenommen. Künftige
Geschäftstätigkeit ist der Erwerb und die
Verwaltung eigenen Anlagevermögens nach
Maßgabe der gesellschaftsvertraglich festgelegten
Anlagegrundsätze, siehe Kapitel
‚Anlagekritieren’. Hierbei soll die im Kapitel
,Investitionsbereiche’ beschriebene Investitionsstrategie
umgesetzt werden.
Patente, Lizenzen, Verträge, Verfahren
Die Fondsgesellschaft ist nicht von Patenten,
Lizenzen oder neuen Herstellungsverfahren
abhängig. Die Fondsgesellschaft ist davon
abhängig, dass sie die zu Anlagezwecken
notwendigen Beteiligungsverträge eingehen
kann. Für die Aufnahme der Geschäftstätigkeit
sind ferner folgende Verträge maßgeblich:

96
RECHTLICHE ANGABEN
Vertrag über die Mittelverwendungskontrolle
vom 11.04.2007: Gegenstand
des Vertrages ist die Überwachung der Verfügungen
über das im Verkaufsprospekt
angegebene Konto, auf das die Einzahlungen
der Anleger erfolgen, für die Dauer bis
ein Monat nach Ende der Zeichnungsfrist
(bis 31.05.2008, bei Verlängerung der Zeichnungsfrist
ggf. verlängert bis 30.11.2008).
Der Mittelverwendungskontrolleur soll lediglich
überprüfen, ob die Voraussetzungen
für die Freigabe von Zahlungen nach dem
Mittelverwendungskontrollvertrag gegeben
sind. Einzelheiten zu den Vertragsparteien
und zum Vertragsinhalt entnehmen Sie bitte
nachfolgenden Abschnitten ‚Der Mittelverwendungskontrolleur’,
dem Kapitel ‚Wichtige
Funktionen und Beteiligte’ und dem in diesem
Verkaufsprospekt abgedruckten Mittelverwendungskontrollvertrag.
Vertrag über die Vermittlung des Eigenkapitals
vom 11.04.2007: Gegenstand des
Vertrages ist die Vermittlung des von der
Fondsgesellschaft benötigten Eigenkapitals.
Der Vertrag enthält die Verpflichtung zur
Rückerstattung der Vergütung, für den Fall,
dass bis zum Ende der Zeichnungsfrist von
Anlegern insgesamt ein Kapital von weniger
als 3 Mio. € gezeichnet wird. Einzelheiten zu
den Vertragsparteien und zum weiteren Vertragsinhalt
entnehmen Sie bitte dem Kapitel
‚Wichtige Funktionen und Beteiligte’ und
der Anlage 2 zu dem in diesem Verkaufsprospekt
abgedruckten Gesellschaftsvertrag.
Die Gesellschaft wird weitere Verträge abschließen,
deren Vertragsparteien, Gegenstand
und Vergütung sich aus dem Kapitel
‚Wichtige Funktionen und Beteiligte’ und
der Anlage 2 zum Gesellschaftsvertrag ergeben
(abgedruckt in diesem Verkaufsprospekt).
Die Abhängigkeit der Fondsgesellschaft von
den vorgenannten Verträgen ist im Kapitel
„Risikohinweise“ auf den Seiten 15, 17 und
18 beschrieben. Von sonstigen Verträgen ist
die Fondsgesellschaft nicht abhängig.
Gerichts- oder Schiedsverfahren
Gerichts- oder Schiedsverfahren, die einen
wesentlichen Einfluss auf die Lage der Fondsgesellschaft
haben können, sind nicht anhängig.
Laufende Investitionen (ausgenommen
Finanzanlagen)
Keine.
Außergewöhnliche Ereignisse
Die Tätigkeit der Fondsgesellschaft ist nicht
durch außergewöhnliche Ereignisse beeinflusst
worden.
Anlageziele und Anlagepolitik
Projekte
Die konkreten Investitionen, für die die Nettoeinnahmen
aus dem Angebot genutzt werden
sollen, stehen noch nicht fest. Es stehen
lediglich die Anlagekriterien fest, nach denen
die Anlageobjekte erworben werden
sollen. Zum Erreichen der Anlageziele sind
keine Fremdmittel erforderlich, d. h. die
Nettoeinnahmen aus dem Angebot alleine
sind ausreichend.
Die Nettoeinnahmen werden mit Ausnahme
der im Kapitel ,Der Finanz- und Investitionsplan’,
dargestellten Kosten nicht für sonstige
Zwecke genutzt.
Die Anlageentscheidungen werden von der
Top Select Management GmbH (geschäftsführender
Kommanditist) getroffen. Bei der
Top Select Management GmbH ist ein Beirat
für die Auswahl der Anlageobjekte zuständig,
in den die Deutsche Postbank AG, die
Geschäftsführung der Top Select Management
GmbH und die BVT Holding GmbH
und Co. KG je ein Mitglied entsenden. Die
Auswahl der Anlageobjekte durch den Beirat
der Top Select Management GmbH muss
einstimmig erfolgen.

RECHTLICHE ANGABEN
97
Die Investitionstätigkeit soll plangemäß im
Jahr 2007 aufgenommen und bis zum Jahr
2031 fortgeführt werden.
Die Investitionen werden durch den Beirat
der Top Select Management GmbH und
den Beirat der Fondsgesellschaft (sofern
ein solcher bestellt ist) überwacht. Bis zum
Ablauf von einem Monat nach Ende der
Zeichnungsfrist werden die Ausgaben der
Fondsgesellschaft nach den im Mittelverwendungskontrollvertrag
festgelegten
formalen Kriterien durch einen Mittelverwendungskontrolleur
überwacht. Die
Anleger können beschließen, dass auch für
die Zeit danach ein Mittelverwendungskontrolleur
bestellt werden soll.
Anlageobjekte
Die geplanten Anlageobjekte sind, soweit sie
nach den Anlagekriterien bereits beschrieben
werden können, in den Kapiteln ,Investitionsbereiche’
und ,Anlagekriterien’ dargestellt.
Da noch keine konkreten Anlageobjekte
feststehen, können folgende
Angaben noch nicht gemacht werden:
£ Angaben zu dinglichen Belastungen der
Anlageobjekte (§ 9 Abs. 2 Nr. 3 VerkProspV)
£ Angaben zu rechtlichen oder tatsächlichen
Beschränkungen der Verwendungsmöglichkeit
der Anlageobjekte
(§ 9 Abs. 2 Nr. 4 VerkProspV)
Personen, die für den Inhalt der Verkaufsprospekts
die Verantwortung übernehmen, die
Gründungsgesellschafter des Emittenten
sind oder die Mitglied der Geschäftsführung,
eines Aufsichtsgremiums oder eines Beirats
oder Treuhänder sind, steht oder stand an
Anlageobjekten weder Eigentum noch eine
sonstige dringliche Berechtigung zu.
Es wurden noch keine Verträge über die
Anschaffung oder Herstellung von Anlageobjekten
oder wesentlichen Teilen davon
geschlossen.
Behördliche Genehmigungen sind im
Hinblick auf das Anlagenziel nicht erforderlich.
Bewertungsgutachten für Anlageobjekte
liegen nicht vor.
Personen, die für den Inhalt des Verkaufsprospekts
die Verantwortung übernehmen,
die Gründungsgesellschafter des
Emittenten sind oder die Mitglied der
Geschäftsführung, eines Aufsichtsgremiums
oder eines Beirats oder Treuhänder sind,
erbringen im Hinblick auf die Anlageziele
über ihre Geschäftsführungs-/Aufsichts-/
Beirats-/Treuhandtätigkeit hinaus keine
Lieferungen und Leistungen.
Die voraussichtlichen Gesamtkosten der
Anlageobjekte stehen noch nicht fest. Sie
werden bei planmäßigem Verlauf finanziert
durch
£ Eigenkapital, aufgegliedert in die anfänglich
vereinbarten Einlagen der Anleger
und das anfänglich in voller Höhe zu
leistende Agio sowie die später hinzukommenden
Einlagen in Folge von
Kapitalerhöhungen aus Ausschüttungen;
£ Provisionserstattungen (Anschaffungskostenminderungen).
Die Geschäftsführung
Namen, Geschäftsanschrift, Funktionen
Die Geschäfte der Fondsgesellschaft werden
von der Top Select Management GmbH
(Sitz: Neutraubling) geführt. Für diese sind
als Geschäftsführer tätig:
Dr. Werner Bauer (Geschäftsanschrift:
Neugablonzer Str. 1 - 11, 93073 Neutraubling)
und
Tibor von Wiedebach und Nostitz-Jänkendorf
(Geschäftsanschrift: Leopoldstr. 7,
80802 München)

98
RECHTLICHE ANGABEN
Beide Geschäftsführer nehmen Geschäftsführungsaufgaben
beim Emittenten wahr,
jedoch ohne Ressortzuständigkeit.
Bei der Top Select Management GmbH
besteht ein Beirat. Beiratsmitglieder sind die
vorgenannten Geschäftsführer sowie:
Manfred Nohr (Geschäftsanschrift: Deutsche
Postbank AG, Edmund-Rumpler-Str. 3,
51149 Köln)
Die Beiratsmitglieder üben im Hinblick auf
die von der Geschäftsführung vorgeschlagene
Auswahl der Anlageobjekte der
Fondsgesellschaft gesamtverantwortlich
einen Zustimmungsvorbehalt aus; eine
besondere Ressortzuständigkeit besteht
nicht.
Gesamtbezüge
Angaben über die den Mitgliedern der
Geschäftsführung, Aufsichtsgremien und
Beiräte im letzten abgeschlossenen Geschäftsjahr
gewährten Gesamtbezüge
können nicht gemacht werden, da die
Fondsgesellschaft noch kein Geschäftsjahr
abgeschlossen hat. Zu den Bezügen der
geschäftsführenden Kommanditistin siehe
die Angaben zu den Gründungsgesellschaftern.
Herr Dr. Werner Bauer erhält einmalig
die in Anlage 2 zum Gesellschaftsvertrag
ausgewiesene Konzeptionsvergütung in
Höhe von 2,38 % des platzierten Kommanditkapitals.
Tätigkeiten
Die Mitglieder der Geschäftsführung,
Aufsichtsgremien und Beiräte sind weder für
Unternehmen tätig, die mit dem Vertrieb der
angebotenen Anteile betraut sind, noch für
Unternehmen, die der Fondsgesellschaft
Fremdkapital zur Verfügung stellen, noch für
Unternehmen, die im Zusammenhang mit
der Herstellung von Anlageobjekten nicht
nur geringfügige Lieferungen oder Leistungen
erbringen. Zur Tätigkeit des Geschäftsführers
Tibor von Wiedebach und Nostitz-
Jänkendorf bei der Gesellschafterin des mit
dem Vertrieb der Anteile betrauten Unternehmens
siehe ‚Wichtige Funktionen und
Beteiligte’.
Der Beirat
Ein Beirat ist bei der Fondsgesellschaft noch
nicht eingerichtet. Angaben zu den Mitgliedern
des Beirats können daher nicht gemacht
werden.
Der Treuhänder
(Treuhandkommanditist)
Firma, Sitz, Anschrift
Die PTM Portfolio Treuhand München
Vermögensverwaltung GmbH (Sitz: Grünwald,
Kreis München, Geschäftsanschrift:
Dr.-Max-Str. 15, 82031 Grünwald) bietet
den Anlegern den Abschluss des im Prospekt
abgedruckten Treuhandvertrages an.
Aufgaben und Rechtsgrundlage
Rechtsgrundlage für die Tätigkeit des
Treuhänders ist der vom Anleger mit dem
Treuhänder zu schließende Treuhandvertrag.
Der Treuhänder hat bei der Fondsgesellschaft
ein Beitrittsrecht.
Der Treuhänder übernimmt einen Kommanditanteil
an der BVT-PB Top Select Fund
Dynamic GmbH & Co. KG im eigenen
Namen, jedoch für Rechnung aller Anleger
(Treugeber), die mit ihm einen Treuhandvertrag
abschließen. Wirtschaftlich werden die
Treugeber wie Kommanditisten der Gesellschaft
behandelt, sie haben die sich aus der
Beteiligung ergebenden steuerlichen und
wirtschaftlichen Folgen zu tragen. Die
Prüfung des Beteiligungsangebots gehört
nicht zu den Pflichten des Treuhänders. Der
Treugeber erkennt bei Vertragsschluss an,
dass der Treuhänder zu einer solchen
Prüfung auch vor Vertragsschluss nicht
verpflichtet war. Überwachungsrechte übt
der Treuhänder nur auf Weisung aus.

RECHTLICHE ANGABEN
99
Rechte und Pflichten
Die Treugeber übernehmen die auf ihre Beteiligung
entfallende Einlageverpflichtung des
Treuhänders. Im Gegenzug erwerben sie anteilig
die Rechte des Treuhänders aus seinem
Kommanditanteil. Der Treuhänder übt grundsätzlich
alle Rechte und Pflichten als Kommanditist
der Gesellschaft ausschließlich nach
den schriftlichen Weisungen der Treugeber
aus, wobei er die auf seinen Gesellschaftsanteil
entfallenden Rechte, insbesondere die
Stimmrechte, für die Treugeber je nach Weisung
auch unterschiedlich ausüben kann.
Erteilt der Treugeber keine schriftliche Weisung,
ist der Treuhänder berechtigt, das
Stimmrecht nach eigenem pflichtgemäßen
Ermessen auszuüben.
Die Haftung des Treuhänders ist, soweit
gesetzlich zulässig, beschränkt. Für die
Geltendmachung von Ansprüchen gegen
den Treuhänder gilt eine Ausschlussfrist von
sechs Monaten ab Kenntniserlangung.
Die Kündigungsfrist beträgt sechs Monate
zum Jahresende. Bei Beendigung des Treuhandvertrages
geht der Kommanditanteil des
Treuhänders in Höhe der vom Treugeber übernommenen
Einlage auf den Treugeber oder
einen von diesem bestimmten Dritten über.
Unbeschadet seiner sonstigen Rechte kann
der Treugeber die Übertragung des auf ihn
entfallenden Kommanditanteils des Treuhänders
verlangen, mit der Maßgabe, dass der
Treuhänder ab Beginn der Mitgliedschaft des
Treugebers die Kommanditbeteiligung des
Treugebers unter Fortgeltung der hierauf
entsprechend anwendbaren Vorschriften des
Treuhandvertrages in offener Stellvertretung
verwaltet.
Vergütung
Der Treuhänder erhält von der Fondsgesellschaft
für die treuhänderische Übernahme
der Kommanditanteile in den Geschäftsjahren
2007 und 2008 eine jährliche Vergütung
in Höhe von 0,07 % der zum Ende des je-

100
RECHTLICHE ANGABEN
weiligen Geschäftsjahres von Anlegern gezeichneten
Einlage, fällig jeweils anteilig
zum Ende eines Kalenderquartals und berechnet
nach dem jeweiligen Zeichnungsstand.
In den darauf folgenden Geschäftsjahren
erhält er von der Fondsgesellschaft eine Vergütung
in Höhe von 0,07 % des Kommanditkapitals
am Fälligkeitstag, fällig jeweils anteilig
zum Ende eines Kalenderquartals. Hinzu
kommt jeweils die hierauf anfallende
Umsatzsteuer.
Bei einem von Anlegern gezeichneten
Kommanditkapital von 20 Mio. € beträgt
die Vergütung somit nach der Prognose
über die gesamte Dauer der Fondsgesellschaft
564 T€ (einschließlich Umsatzsteuer).
Ändert sich der vom Statistischen Bundesamt
ermittelte Verbraucherpreisindex nach dem
01.01.2007 oder nach der letzten Anpassung
der Vergütung um mindestens 2,5 %,
so ist der Treuhänder befugt – und im Falle
gesunkener Verbraucherpreise verpflichtet –
seine Vergütung im gleichen Verhältnis neu
festzusetzen. Die Festsetzung erfolgt durch
Erklärung gegenüber dem Beirat; ist kein
Beirat gewählt, erfolgt die Festsetzung durch
eine der Mitteilung des Jahresabschlusses
beizufügende Erklärung. Die Festsetzung gilt
rückwirkend ab dem Fälligkeitstermin, zu dem
erstmals die Voraussetzungen für eine Anpassung
vorlagen; im Falle einer Erhöhung
der Vergütung kann sie auch auf einen späteren
Fälligkeitstermin verschoben werden.
Interessenkonflikte
Der Treuhänder ist berechtigt, Kommanditbeteiligungen
auch für andere Treugeber treuhänderisch
zu übernehmen und zu verwalten
sowie Treuhandaufgaben und ähnliche Aufgaben
bei anderen Gesellschaften und für
andere Personen wahrzunehmen. In besonderen
Fällen kann die aus der Gesellschafterstellung
herrührende Treuepflicht des Treuhandkommanditisten
der Wahrnehmung der
Interessen der Treugeber entgegenstehen.
Sonstige Interessenkonflikte bestehen nicht.
Der Mittelverwendungskontrolleur
Firma, Sitz
Die SFI Treuconsult GmbH Wirtschaftsprüfungsgesellschaft
(Sitz: München, Geschäftsanschrift:
Effnerstraße 48, 81925 München)
ist von der Fondsgesellschaft mit der Mittelverwendungskontrolle
betraut.
Aufgaben und Rechtsgrundlage
Rechtsgrundlage für die Tätigkeit des Mittelverwendungskontrolleurs
ist der von der
Fondsgesellschaft mit dem Mittelverwendungskontrolleur
geschlossene Mittelverwendungskontrollvertrag.
Der Mittelverwendungskontrolleur
gibt bei Vorliegen der von
ihm zu prüfenden formalen Auszahlungsvoraussetzungen
Verfügungen über die auf
dem von der Fondsgesellschaft und dem
Mittelverwendungskontrolleur eingerichteten
Konto („Und-Konto“) bereitgestellten
Einlagen der Anleger frei. Eine Überwachung
des geschäftsführenden Kommanditisten,
des Treuhandkommanditisten oder der
Investitionen in Zielfonds über den nachfolgend
beschriebenen Umfang hinaus ist nicht
Gegenstand des Mittelverwendungskontrollvertrages.
Rechte und Pflichten
Der Mittelverwendungskontrolleur ist berechtigt
und verpflichtet, einer Auszahlung
vom „Und-Konto“ zuzustimmen, wenn
Zahlungen von Vergütungen und Kosten
den Vorgaben des Gesellschaftsvertrages
entsprechen oder wenn an Anleger Einlage
oder Agio zurückzuerstatten oder ein
Auseinandersetzungsguthaben auszuzahlen
ist oder wenn fällige gesetzliche Verbindlichkeiten
der Gesellschaft zu begleichen sind.
Zur Anschaffung von Anlageobjekten stimmt
der Mittelverwendungskontrolleur einer
Auszahlung zu, wenn das Kommanditkapital
der Gesellschaft 3 Mio. € überschritten hat
und die schriftliche Zustimmung des Beirats
der Top Select Management GmbH vorliegt.

RECHTLICHE ANGABEN
101
Die Haftung des Mittelverwendungskontrolleurs
ist, soweit gesetzlich zulässig, beschränkt.
Der Vertrag ist bis zum 31.05.2008 befristet.
Er verlängert sich gegebenenfalls um die
Dauer der Verlängerung der Zeichnungsfrist.
Vergütung
Der Beauftragte erhält für die Übernahme
der Mittelverwendungskontrolle von der
Fondsgesellschaft eine Vergütung in Höhe
von 0,06 % der von Anlegern gezeichneten
Einlage, fällig nach Platzierungsstand. Bei
einem von Anlegern gezeichneten Kommanditkapital
von 20 Mio. € beträgt die Vergütung
somit einmalig 12.000 €.
Interessenkonflikte
Der Mittelverwendungskontrolleur übernimmt
ähnliche Aufgaben bei anderen
Gesellschaften. In besonderen Fällen kann
es zu einem Widerstreit von Interessen
einzelner Anleger mit dem vom Mittelverwendungskontrolleur
wahrzunehmenden
Gesellschaftsinteresse kommen. Sonstige
Interessenkonflikte bestehen nicht.
Sonstige Personen
Sonstige Personen haben die Herausgabe
oder den Inhalt des Prospekts oder die Abgabe
oder den Inhalt des Angebots nicht
wesentlich beeinflusst.
Wichtige Funktionen
und Beteiligte
Fondsgesellschaft/Emittent
Firma
BVT-PB Top Select Fund Dynamic GmbH &
Co. KG
Funktion
Fondsgesellschaft; Halten und Verwalten
eines aus Beteiligungen an geschlossenen
Private-Equity-Dachfonds und Beteiligungen
an in- und ausländischen geschlossenen
Immobilienfonds sowie sonstigen Vermögensgegenständen
bestehenden Anlageportfolios.
Sitz und Geschäftsanschrift
Neugablonzer Str. 1 - 11,
93073 Neutraubling
Beginn
31.03.2007
Handelsregister
Amtsgericht Regensburg HRA 7638
eingetragen am 31.03.2007
Persönlich haftender Gesellschafter
Top Select Beteiligungs GmbH, Neutraubling
(Kreis Regensburg)
Kommanditist
Top Select Management GmbH, Neutraubling
(Geschäftsführender Kommanditist),
Haftsumme 5.000 € (ohne Einlageverpflichtung)
Geschäftsführung
Top Select Management GmbH, Neutraubling
(Geschäftsführender Kommanditist)
Persönlich haftender Gesellschafter
der Fondsgesellschaft
Firma
Top Select Beteiligungs GmbH
Funktion
Persönlich haftender Gesellschafter der
Fondsgesellschaft (Komplementär)
Sitz und Geschäftsanschrift
Neugablonzer Str. 1 - 11,
93073 Neutraubling
Handelsregister
Amtsgericht Regensburg HRB 9863
Stammkapital
25.000 €

102
RECHTLICHE ANGABEN
Gesellschafter
BVT Holding GmbH & Co. KG, München
Dr. Werner Bauer, Neutraubling
Geschäftsführung
Dr. Werner Bauer, Neutraubling
Tibor von Wiedebach und Nostitz-Jänkendorf,
München
Geschäftsführender Kommanditist der
Fondsgesellschaft/Anbieter
Firma
Top Select Management GmbH
Funktion
Anbieter, Geschäftsführung, Auswahl und
Abwicklung der Beteiligungsinvestitionen
und der sonstigen Maßnahmen des Investitionsplans,
Verwaltung der Fondsgesellschaft,
Marketing und Öffentlichkeitsarbeit
Sitz und Geschäftsanschrift
Neugablonzer Str. 1 - 11,
93073 Neutraubling
Handelsregister
Amtsgericht Regensburg HRB 9864
Stammkapital
25.000 €
Gesellschafter
BVT Holding GmbH & Co. KG, München
Dr. Werner Bauer, Neutraubling
Geschäftsführung
Dr. Werner Bauer, Neutraubling
Tibor von Wiedebach und Nostitz-Jänkendorf,
München
Treuhandkommanditist
Firma
PTM Portfolio Treuhand München
Vermögensverwaltung GmbH
Funktion
Treuhandkommanditist, treuhänderisches
Halten der Kommanditbeteiligung
Sitz und Geschäftsanschrift
Dr.-Max-Str. 15, 82031 Grünwald
Handelsregister
Amtsgericht München HRB 156 204
Stammkapital
25.000 €
Geschäftsführer
Dr. Justin von Kessel, München
Geschäftsanschrift: Dr.-Max-Str. 15, 82031
Grünwald
Gesellschafter
PE Private Equity Treuhand Vermögensverwaltung
GmbH, München
Mittelverwendungskontrolleur
Firma
SFI Treuconsult GmbH Wirtschaftsprüfungsgesellschaft
Funktion
Mittelverwendungskontrolle
Sitz und Geschäftsanschrift
Effnerstr. 48, 81925 München
Handelsregister
Amtsgericht München HRB 111 744
Stammkapital
100.000 DM (51.129 €)
Gesellschafter
Geschäftsführende Gesellschafter sind
ausschließlich Wirtschaftsprüfer, Steuerberater
und Rechtsanwälte, deren Namen und
Wohnorte ernsthaften Interessenten auf
Nachfrage bekannt gegeben werden.
Eigenkapitalbeschaffung
Firma
BVT Beratungs-, Verwaltungs- und Treuhandgesellschaft
für internationale Vermögensanlagen
mbH

RECHTLICHE ANGABEN
103
Funktion
Vermittlung der Anteile
Sitz und Geschäftsanschrift
Leopoldstraße 7, 80802 München
Handelsregister
Amtsgericht München HRB 57844
BVT-PB Top Select Fund Dynamic GmbH & Co. KG
Stammkapital
500.000 DM (255.646 €)
Geschäftsführung
Harald von Scharfenberg, München
Andreas Graf von Rittberg, München
Robert List, Ergolding
Wolfgang Müller, Neu-Ulm
Geschäftsanschrift der Geschäftsführer:
Leopoldstraße 7, 80802 München
Gesellschafter
BVT Holding GmbH & Co. KG, München
Es können auch andere ausgewählte
Vertriebe mit der Vermittlung der Anteile
beauftragt werden.
Besondere Umstände
Die BVT Holding GmbH & Co. KG (Sitz:
München) ist Gesellschafterin der Top Select
Management GmbH (geschäftsführender
Gesellschafter und Gründungsgesellschafter
der Fondsgesellschaft) sowie Gesellschafterin
der Top Select Beteiligungs GmbH (persönlich
haftender Gesellschafter und Gründungsgesellschafter
der Fondsgesellschaft)
mit einer Beteiligung von jeweils 50 %. Sie
ist zugleich Gesellschafterin der BVT Beratungs-,
Verwaltungs- und Treuhandgesellschaft
für internationale Vermögensanlagen
mbH (Vertriebspartner der Fondsgesellschaft)
mit einer Beteiligung von 100 %.
Die Deutsche Postbank AG (Sitz: Bonn) wird
Aufgaben beim Vertrieb der Anteile übernehmen
und entsendet ein Mitglied in den
Beirat der Top Select Management GmbH
(geschäftsführender Gesellschafter und
Gründungsgesellschafter der Fondsgesellschaft).
Herr Dr. Werner Bauer (Geschäftssitz:
Neutraubling, Kreis Regensburg) ist Geschäftsführer,
Mitglied des Beirats und
Gesellschafter der Top Select Management
GmbH (geschäftsführender Gesellschafter
und Gründungsgesellschafter der Fondsgesellschaft)
sowie Geschäftsführer und Gesellschafter
der Top Select Beteiligungs GmbH
(persönlich haftender Gesellschafter und
Gründungsgesellschafter der Fondsgesellschaft)
mit einer Beteiligung von jeweils 50 %.
Herr Tibor von Wiedebach und Nostitz-
Jänkendorf ist Geschäftsführer und Mitglied
des Beirats der Top Select Management
GmbH (geschäftsführender Gesellschafter
und Gründungsgesellschafter der Fondsgesellschaft)
sowie Geschäftsführer der Top
Select Beteiligungs GmbH (persönlich haftender
Gesellschafter und Gründungsgesellschafter
der Fondsgesellschaft). Er ist zugleich
Mitglied der Geschäftsführung der
BVT Holding GmbH & Co. KG.
Vereinbarungen über Provisionen, Kommissionen,
Rabatte oder sonstige Rückgewähr,
die nicht dem Anlageobjekt oder der Vermögensanlage
zugute kommen, Kompensationsgeschäfte
oder Ergebnisbeteiligungen,
die nicht in diesem Prospekt genannt sind,
bestehen nach Kenntnis des Anbieters nicht.
Deutsche
Postbank AG
Beirat der Top Select
Management GmbH:
Das Recht und die Pflicht zur
Entsendung von Beiratsmitgliedern
ist für die Dauer der
Investitionsphase zwischen
der Deutsche Postbank AG, der
BVT Holding GmbH & Co. KG
und Herrn Dr. Werner Bauer
vertraglich vereinbart.

104 STEUERLICHE GRUNDLAGEN
Steuerliche Grundlagen
Die steuerliche Konzeption des Beteiligungsangebotes
beruht auf den Steuergesetzen
sowie der veröffentlichten Verwaltungsauffassung
und Rechtsprechung zum Zeitpunkt
der Prospektherausgabe. Die nachfolgenden
Angaben können nicht sämtliche steuerlichen
Aspekte berücksichtigen, die sich aus
der persönlichen Situation des Anlegers
ergeben. Es wird daher dringend empfohlen,
sich wegen der persönlichen Steuerfolgen
fachkundig beraten zu lassen. Die Feststellung
der Besteuerungsgrundlagen obliegt
dem Finanzamt. Zudem unterliegen Gesetzgebung,
Rechtsprechung und die Auffassung
der Finanzverwaltung ständigen Änderungen,
die sich auch nachteilig für den
Steuerpflichtigen auswirken können. Im
Übrigen wird auf ergänzende Anmerkungen
unter Abschnitt ‚Risikohinweise / Steuerliche
Risiken‘, S. 22 verwiesen.
Am 14.03.2007 hat das Kabinett einen
Gesetzentwurf zur Unternehmensteuerreform
2008 verabschiedet. Das Gesetzgebungsverfahren
soll bis zur Sommerpause
2007 abgeschlossen sein. Nach dem Gesetzentwurf
soll u. a. die bisher bestehende Veräußerungsfrist
bei der Besteuerung privater
Veräußerungsgewinne bei Kapitalanlagen
gestrichen werden. Damit ergibt sich zukünftig
eine Besteuerung unabhängig von
der Haltedauer beim Anleger. Neben zahlreichen
anderen Änderungen sind u. a.
folgende grundlegende Änderungen
geplant:
£ Einführung einer Abgeltungssteuer ab
dem 01.01.2009 auf alle privaten
Kapitalerträge und Veräußerungsgewinne
in Höhe von 25 %
£ Festhalten an der Gewerbesteuer
£ Absenken des Unternehmensteuersatzes
auf unter 30 %
£ Begünstigung nicht entnommener
Gewinne bei Personengesellschaften zur
Gleichbehandlung von Kapitalgesellschaften
£ Gegenfinanzierung der Steuermindereinnahmen
u. a. durch Verbreiterung der
Bemessungsgrundlage
£ Abänderung des Halbeinkünfteverfahrens
zum Teileinkünfteverfahren (40%
Steuerfreiheit).
Bis zum Abschluss des Gesetzgebungsverfahrens
können sich noch zum Teil erhebliche
Änderungen einstellen.
Eine Haftung für die von der Fondsgesellschaft
angestrebte steuerliche Behandlung
kann daher nicht übernommen werden. Bei
den nachfolgenden Ausführungen wird
davon ausgegangen, dass sich die Treuhand-
Kommanditbeteiligung im Privatvermögen
eines inländischen Anlegers befindet.
Allgemeines
Die BVT-PB Top Select Fund Dynamic GmbH
& Co. KG (Fondsgesellschaft) ist eine Kommanditgesellschaft,
d. h. eine Personengesellschaft.
Sie ist daher bezüglich der Einkommensteuer
kein eigenes Steuersubjekt,
dies sind vielmehr die Anleger. Lediglich
für die Bestimmung der Einkunftsart und
die Ermittlung der Einkünfte wird auf die
Fondsgesellschaft abgestellt. Die Anleger
beteiligen sich über einen Treuhänder, der
als Kommanditist in das Handelsregister
eingetragen wird, an der BVT-PB Top Select
Fund Dynamic GmbH & Co. KG. Gemäß
Gesellschaftsvertrag und Treuhandvertrag
werden die Anleger (Treugeber) im Innenverhältnis
hinsichtlich ihrer wirtschaftlichen
Beteiligungsrechte sowie der Ausübung der
Kontroll- und Stimmrechte so gestellt wie
unmittelbar beteiligte Kommanditisten. Die
Treugeber werden nachfolgend als Gesellschafter
oder Kommanditisten bezeichnet.
Einkommensteuer
Einkunftsart und Einkunftsermittlung
Die Gesellschaft wird neben der etwaigen
Ausreichung von partiarischen Darlehen
unmittelbar bzw. mittelbar über einen
Treuhänder gehaltene Fondsanteile an

STEUERLICHE GRUNDLAGEN
105
vermögensverwaltenden Kommanditgesellschaften
mit einer langfristigen Investitionsabsicht
erwerben und verwalten.
Auf Ebene der Fondsgesellschaft sollen
neben der Ausreichung von partiarischen
Darlehen oder durch den etwaigen Kauf
von nicht zirkulationsfähigen Zertifikaten
planmäßig nur in geringem Umfang eigene
Einkünfte erzielt werden. Bei den Einkünften
auf Ebene der Fondsgesellschaft wird es sich
primär um Zinseinkünfte handeln. Die
Fondsgesellschaft unterhält damit selbst
keinen Gewerbebetrieb. Sie wird voraussichtlich
auch nur solche Beteiligungen
eingehen, die ebenfalls steuerlich als
vermögensverwaltend zu qualifizieren sind.
Vor dem Erwerb weiterer Zielfonds entstehen
auf Ebene der Fondsgesellschaft bereits
Einkünfte aus der Verzinsung der Einlagen
der Anleger. Diese werden durch steuerlich
abzugsfähige Werbungskosten gemindert,
die auch vor dem Erwerb weiterer Zielfonds
entstehen. Es ist darauf hinzuweisen, dass
mit der geplanten Einführung der Abgeltungssteuer
auch die Einführung eines
Werbungsausgabenabzugsverbots geplant
ist. Das heißt bei Beantragung des zur Einführung
vorgesehenen Wahlveranlagungsverfahrens
kann nur der Sparerpauschbetrag
(voraussichtlich EUR 801,00) als Werbungskosten
geltend gemacht werden. Nach bisherigem
Recht sind Kosten, die im Zusammenhang
mit der Beteiligung an einem Zielfonds
entstehen, auf Ebene der Fondsgesellschaft
auch nicht abzugsfähig, sondern allenfalls
als sog. Sonderwerbungskosten auf
Ebene des Zielfonds zu berücksichtigen. Die
Finanzverwaltung hat mit Schreiben vom
20.10.2003 zur Behandlung von geschlossenen
Fonds dargelegt, dass Kosten für
Eigenkapitalvermittlung, Marketing etc. nur
in eingeschränktem Umfang sofort als abzugsfähige
Werbungskosten geltend gemacht
werden dürfen und im Übrigen als
Anschaffungsnebenkosten mit den erworbenen
Wirtschaftsgütern aktiviert werden
müssen. Deshalb muss damit gerechnet
werden, dass die Finanzverwaltung einen
sofortigen Abzug dieser Kosten als Werbungskosten
nicht anerkennen wird. Dem
Anleger werden daher voraussichtlich keine
negativen Einkünfte in bedeutendem
Umfang zur Verrechnung mit anderen
positiven Einkünften zugerechnet werden
können.
In einer Verfügung vom 08.01.2007 vertrat
die OFD Rheinland (AZ: S-2241-1002-St
222) für den Ansatz von Anschaffungskosten
und Werbungskosten bei Venture
Capital- und Private Equity Fonds die
Auffassung, dass die Regelungen des sog.
Fondskostenerlasses (BMF Schreiben vom
20.10.2003; BSt.Bl. 2003, I, S. 546) anzuwenden
sind. Demnach ist bei entsprechender
Anwendung die Fondsgesellschaft
immer dann als Erwerber anzusehen, wenn
ihr ein einheitliches Vertragswerk vorgegeben
wird und die Gesellschafter in ihrer
gesellschaftsrechtlichen Verbundenheit keine
Möglichkeit haben hierauf Einfluss zu nehmen.
Damit sind nach Auffassung der Finanzverwaltung
unter entsprechender Anwendung
bei der Fondsgesellschaft alle Aufwendungen,
die auf den Erwerb der Beteiligung
gerichtet sind und wirtschaftlich in die
Investitionsphase fallen, den Anschaffungskosten
zuzuordnen. Dies gilt insbesondere
für:
£ Gründungskosten
£ Kosten der Fondskonzeption
£ Prospektierung und Marketing
£ Eigenkapitalvermittlungsprovisionen
£ Rechtsberatungskosten
£ Haftungs- und Managementvergütungen
£ Treuhandvergütungen
Nach der vorstehend beschriebenen Verwaltungsmeinung
können bei entsprechender
Anwendung auf die Fondsgesellschaft auch
weitere Aufwendungen, die nach diesen
Grundsätzen nicht den Anschaffungskosten
zuzuordnen sind, nicht als Werbungskosten
bei den Einkünften aus Kapitalvermögen
berücksichtigt werden, weil bei diesen Fonds
die Absicht zur Erzielung von Wertsteigerungen
im Vordergrund steht.

106
STEUERLICHE GRUNDLAGEN
Des Weiteren ist vorgesehen, dass Eigenkapitalvermittlungsprovisionen,
welche durch
die Zeichnung der Fondsgesellschaft bei Zielfonds
ausgelöst werden, an die Fondsgesellschaft
zur Reduzierung der ursprünglichen
Zeichnungsbeträge erstattet werden (Anschaffungskostenminderung).
Der Anbieter
geht davon aus, dass es sich bei der Erstattung
um Anschaffungskostenminderungen
handelt und insoweit keine steuerpflichtigen
Einkünfte vorliegen.
Die Gesellschafter erzielen mit ihrer Beteiligung
an der Fondsgesellschaft Einkünfte aus
Vermietung und Verpachtung gem. § 21
Abs. 1 Nr. 1 EStG oder Einkünfte aus Kapitalvermögen
(§ 20 EStG) oder Einkünfte
aus privaten Veräußerungsgeschäften
(§ 23 EStG).
Zahlungen einer Bank auf Zertifikate unterliegen
nach derzeitigem Recht als Kapitaleinkünfte
der Besteuerung, sofern sie als
Finanzinnovation einzustufen sind. Grundvoraussetzung
für eine Einstufung als Finanzinnovation
ist, dass eine sonstige Forderung
i. S. v. § 20 Abs.1 Nr.7 EStG vorliegt und
mindestens eine der folgenden Voraussetzungen
erfüllt ist:
£ die Rückzahlung des Kapitalvermögens
wird zugesagt,
£ die Rückzahlung des Kapitalvermögens
wird gewährt,
£ ein Entgelt für die Überlassung des
Kapitalvermögens zur Nutzung wird
zugesagt, oder
£ ein Entgelt für die Überlassung des
Kapitalvermögens zur Nutzung wird
gewährt.
Zusätzlich ist für die Einstufung als Finanzinnovation
die Erfüllung einer der Voraussetzungen
nach § 20 Abs. 2 Satz 1 Nr. 4 lit. a
bis d EStG notwendig. Hierbei handelt es
sich um die sog. Ausstattungsmerkmale von
Finanzinnovationen, die bei Zertifikaten
regelmäßig erfüllt sind. Aus diesem Grund
ist es für die steuerliche Einordnung von
Zertifikaten entscheidend, ob eine Entgeltzahlung
oder die Kapitalrückzahlung
zugesagt oder gewährt wird. Durch das
Merkmal der Gewährung sollen nach
Auffassung der Finanzverwaltung Fälle
erfasst werden, in denen ohne eine ausdrückliche
oder stillschweigende Vereinbarung
eine Entgeltzahlung oder die Kapitalrückzahlung
auf Grund der Ausgestaltung
der Kapitalanlage sicher ist.
Nach dem Gesetzentwurf zur Unternehmensteuerreform
2008 wird erst für Verkäufe
von Anteilen und Wertpapieren (u. a.
auch Zertifikate), die nach dem 31.12.2008
erworben werden, die bisherige Steuerfreiheit
von den „Spekulationsgeschäften nach
Ablauf der Jahresfrist“ abgeschafft und der
Abgeltungssteuer unterworfen.
Hinsichtlich der prognostizierten Investitionen
im Wege von partiarischen Darlehen
liegen ebenfalls Einkünfte aus Kapitalvermögen
vor. Soweit diese an Gesellschaften mit
Sitz außerhalb der Bundesrepublik Deutschland
vergeben werden, hat hierbei Deutschland
regelmäßig das Besteuerungsrecht, der
ausländische Staat regelmäßig aber das
Recht auf Einbehalt einer Quellensteuer (z. B.
USA 15 % bei partiarischen Darlehen und
Dividenden für Streubesitzanteile). Bei der
deutschen Besteuerung hat jeder Gesellschafter
die Möglichkeit, sich für die Vermeidung
der Doppelbesteuerung der Quellensteuer
zwischen der im Einkommensteuergesetz
geregelten Anrechnungs- oder Abzugsmethode
zu entscheiden. Wegen der
sich hieraus ergebenden persönlichen
Steuerfolgen sollte sich jeder Gesellschafter
fachkundig beraten lassen.
Die Einkünfte aus Vermietung und Verpachtung
sowie aus Kapitalvermögen werden als
Überschuss der Einnahmen über die Werbungskosten
ermittelt. Neben den Einnahmen
und den Werbungskosten, die auf
Ebene der jeweiligen Zielfondsgesellschaft
anfallen, werden noch Werbungskosten, die
im Zusammenhang mit der Beteiligung der

STEUERLICHE GRUNDLAGEN
107
Fondsgesellschaft stehen (sogenannte
Sonderwerbungskosten), berücksichtigt.
Hierbei wird sowohl die Gesellschaftsebene
der Fondsgesellschaft als auch die Gesellschafterebene
der Fondsgesellschaft berücksichtigt.
Hierunter fallen z. B. Zinsen oder
sonstige Kosten einer etwaigen Anteilsfinanzierung
oder auch Beraterhonorare eines Gesellschafters
bzw. die Kosten der Kapitalerhöhung
der Fondsgesellschaft, sofern diese
nicht nach Maßgabe des sog. Fondserlasses
vom 20.10.2003 als Anschaffungskosten zu
behandeln sind. Die Ermittlung der Einkünfte
erfolgt nach § 11 EStG, wonach Einnahmen
und Ausgaben grundsätzlich im Zeitpunkt
des Zu- bzw. Abflusses anzusetzen
sind. Hiervon abweichend sind Anschaffungsund
Herstellungskosten von Wirtschaftsgütern
(Grund und Boden, Gebäude und andere
Anlagen) nicht im Zeitpunkt des Abflusses,
sondern über die Nutzungsdauer verteilt
im Rahmen von Absetzungen für Abnutzungen
(Abschreibungen) anzusetzen. Eine Abschreibung
auf Grund und Boden kommt jedoch
nicht in Betracht. Im steuerlichen Ergebnis
der erworbenen Fondsanteile sind ggf. die
Abschreibungen aus der Ergänzungsbilanz,
die sich aus der Differenz der Kaufpreise der
erworbenen Fondsanteile und den übernommenen
Kapitalkonten ermitteln, enthalten.
Privates Veräußerungsgeschäft
Während die laufenden Erträge, die den
Kommanditisten in Form von Dividenden,
Zinsen, Mieten etc. zufließen, bei diesen als
Einkünfte aus Kapitalvermögen bzw. aus
Vermietung und Verpachtung steuerlich zu
erfassen sind, sind Veräußerungsgewinne,
sofern der Kommanditist seine Beteiligung
im Privatvermögen hält, grundsätzlich nicht
steuerbar. Dies gilt jedoch dann nicht, wenn
es sich um ein so genanntes privates Veräußerungsgeschäft
i. S. des § 23 Abs. 1 Satz 1
EStG handelt. Ein Gewinn ist dann und
soweit steuerpflichtig, als der Kommanditist
seine Anteile an der Fondsgesellschaft oder
diese ihren Anteil an dem Anlageprogramm
(z. B. Private Equity Dachfonds oder ein
Zertifikatefonds) oder dieses eine Beteiligung
an dem Zielunternehmen innerhalb eines
Jahres seit Anschaffung der Beteiligung
veräußert (§ 23 Abs. 1 S. 4 und 5 EStG). Bei
Veräußerung von Grundstücken i. S. des
§ 23 Abs. 1 Satz 1 Nr. 1 EStG bzw. bei einer
Veräußerung von Anteilen an einer grundstücksverwaltenden
Personengesellschaft
verlängert sich die Frist auf zehn Jahre. Da
das Beteiligungsangebot darauf angelegt
ist, dass die mittelbare Beteiligung an den
Zielunternehmen sowie sonstige Wertpapiere
ca. drei bis sieben Jahre bzw. Grundstücke
länger als zehn Jahre gehalten werden
sollen, wird im Regelfall der Steuertatbestand
nicht erfüllt sein. Gleiches gilt für
Gewinnfeststellungen aus der Beteiligung an
grundstücksverwaltenden Personengesellschaften,
da diese ihre Immobilien regelmäßig
nach Maßgabe der gleichen Kriterien
grundsätzlich nicht vorzeitig veräußern dürfen.
Dividenden aus – zur Vermeidung von
Gewerblichkeitsrisiken – zwischengeschalteten
Kapitalgesellschaften unterliegen dem
Halbeinkünfteverfahren und sind im Ergebnis
zur Hälfte steuerpflichtig.
Aufgrund des jedem Gesellschafter zustehenden
Rechts auf Kapitalerhöhung, ergibt sich
eine „Verwässerung“ der Gesellschaftsanteile
der Gesellschafter, die an der Kapitalerhöhung
nicht teilnehmen. Soweit hierdurch eine
„Anschaffung“ der an der Kapitalerhöhung
teilnehmenden Gesellschafter zu sehen ist,
läge auch eine Veräußerung vor. Eine Anschaffung
setzt eine Erwerbshandlung voraus.
Bei der Konkretisierung eines Bezugsrechts
fehlt es an einer Erwerbshandlung
(HHR § 23 TZ 145). Die Finanzverwaltung
könnte hierzu eine andere Auffassung vertreten.
In diesem Fall wäre der jeweils „fiktive“
Veräußerungsgewinn aufgrund einer jeden
Kapitalerhöhung zu berechnen. Nach der
überschlägigen Berechnung durch den Anbieter
liegt dieser einem Steuerpflichtigen
zuzurechnende „fiktive“ Gewinn regelmäßig
unter der Freigrenze von 512 EUR, auch soweit
hierdurch eine Verlängerung der Fristen
nach § 23 Abs.1 Nr. 1 EStG ausgelöst wird.

108
STEUERLICHE GRUNDLAGEN
Nachfolgend wird davon ausgegangen, dass
keine kurzfristigen Eigenhandelserfolge erzielt
werden, da die Beteiligungen voraussichtlich
mindestens über die gesetzlichen
Zeiträume gehalten werden sollen.
Wird zur Vermeidung einer gewerblichen
Infizierung der Fondsgesellschaft bzw. der
Zielfonds, an denen sich die Fondsgesellschaft
beteiligt, oder aus anderen Gründen
eine Kapitalgesellschaft zwischengeschaltet,
ist ein Gewinn, der bei Veräußerung einer
Beteiligung an einem Zielunternehmen
realisiert wird, auf der Ebene der Kapitalgesellschaft
unabhängig von der Höhe der
Beteiligung grundsätzlich zu 95 % körperschaftsteuerfrei,
soweit es sich um Veräußerungsgewinne
i. S. v. § 8b Abs. 2 KStG
handelt. Hinsichtlich der Zuordnung der
Steuerhoheit und der detaillierten Berechnung
können sich aufgrund von Doppelbesteuerungsabkommen
weitere Besonderheiten
einstellen. Im Fall der Zwischenschaltung
inländischer Personengesellschaften
gilt die körperschaftsteuerliche
Befreiung auf derartige Veräußerungsgewinne
an Kapitalgesellschaften auch für
die Gewerbesteuer.
Erfolgt die Zwischenschaltung einer Kapitalgesellschaft
z. B. in der Weise, dass diese in
gewerbliche Grundstücksgeschäfte investiert,
sind der Kapitalgesellschaft hieraus zufließende
Gewinne körperschaft- und gewerbesteuerpflichtig.
Für den Kommanditisten sind
die ihm zufließenden Kapitalerträge gemäß
§ 3 Nr. 40 a EStG nach dem Halbeinkünfteverfahren
zur Hälfte steuerpflichtig. Gleichzeitig
kann der Anleger allerdings auch lediglich
50 % seiner diesbezüglichen Aufwendungen
steuermindernd ansetzen (§ 3 c EStG).
Die Erträge aus Zinsen sowie aus Vermietung
und Verpachtung sind dagegen voll steuerpflichtig.
Soweit die Fondsgesellschaft von der im
Gesellschaftsvertrag vorgesehenen Möglichkeit
Gebrauch macht, Zertifikate zu erwerben,
sind folgende steuerliche Rahmenbedingungen
zu beachten: Für Zwecke der
Besteuerung von Zertifikaten ist zu unterscheiden,
ob diese als steuerpflichtige
Finanzinnovation nach § 20 Abs.1 Nr.7 EStG
oder im Rahmen privater Veräußerungsgeschäfte
nach § 23 EStG zu behandeln sind.
Finanzinnovationen sind voll steuerpflichtig,
wohingegen Gewinne aus privaten Veräußerungsgeschäften
nach Ablauf der Haltefrist
von einem Jahr nicht besteuert werden.
Nach Auffassung der Finanzverwaltung
erfolgt eine Einstufung als steuerpflichtige
Finanzinnovation regelmäßig dann, wenn
diese als Kapitalforderung anzusehen ist und
die Rückzahlung des Kapitalvermögens oder
ein Entgelt für die Überlassung des Kapitalvermögens
zur Nutzung zugesagt oder
gewährt worden ist, auch wenn die Höhe
des Entgelts von einem ungewissen Ereignis
abhängt. Nach § 20 Abs.1 Nr.7 Satz 2 EStG
sind Finanzinnovationen unabhängig von
der Bezeichnung und der zivilrechtlichen
Ausgestaltung der Kapitalanlage steuerpflichtig.
Eine Rechtsprechung zu diesen
Abgrenzungsfragen und/oder etwaiger Umgehungsgestaltungen
nach § 42 AO hat sich
bisher noch nicht entwickelt.
Nach dem derzeit vorliegenden Gesetzentwurf
zur Unternehmensteuerreform werden
voraussichtlich Zertifikatserwerbe wie auch
die über Dach- und Zielfonds mittelbar
zuzurechnenden Beteiligungen an Zielunternehmen,
die nach dem 31.12.2008 getätigt
werden, künftig einer pauschalen Abgeltungssteuer
(voraussichtlich 25 % zzgl. Solidaritätszuschlag)
unterworfen. Bei Erwerben
vor dem 31.12.2008 sollen die bisherigen
Grundsätze zur Steuerfreiheit privater
Veräußerungsgeschäfte nach Ablauf der
einjährigen Spekulationsfrist fortgelten.
Wesentliche Beteiligung
Nach § 17 EStG gehört zu den Einkünften
aus Gewerbebetrieb auch der Gewinn aus
der Veräußerung von Anteilen an einer
Kapitalgesellschaft, wenn der Veräußerer
innerhalb der letzten fünf Jahre am Kapital
der Gesellschaft wesentlich, d. h. mit
mindestens 1 % beteiligt war. Für die Er-

STEUERLICHE GRUNDLAGEN
109
mittlung der Wesentlichkeitsgrenze wird die
Kapitalgesellschaftsbeteiligung, die die
Personengesellschaft hält, verhältnismäßig
den Kommanditisten zugerechnet. Eine
Steuerpflicht entsteht somit nur dann, wenn
der mittelbare Anteil des einzelnen Kommanditisten
an einem Zielunternehmen die
Wesentlichkeitsgrenze übersteigt.
Umsatzsteuer
Die Tätigkeit der Fondsgesellschaft beinhaltet
unter anderem den Erwerb und das
Halten von Beteiligungen, die ihrerseits Anteile
an Zielunternehmen erwerben. Eine
Holdinggesellschaft, deren Tätigkeit lediglich
im Erwerb und Halten von Beteiligungen an
anderen Unternehmen besteht, begründet
keine nachhaltige gewerbliche Tätigkeit i. S.
des § 2 Abs. 1 UStG. Die Fondsgesellschaft
kann daher auch die ihr in Rechnung gestellten
Vorsteuerbeträge nicht abziehen.
Die Mietumsätze der inländischen Immobilienfonds,
an denen sich die Fondsgesellschaft
beteiligt, sind in der Regel von der
Umsatzsteuer befreit. Sobald Gebäudeteile
zu unternehmerischen Zwecken vermietet
werden, könnten diese Immobilienfonds die
hieraus erzielten Mieten der Umsatzsteuer
unterwerfen und dann die Vorsteuern aus
den damit im Zusammenhang stehenden
Bauleistungen und laufenden Aufwendungen
abziehen.
Gewerbesteuer
Da die Gesellschaft voraussichtlich keine
gewerblichen Einkünfte erzielen wird, unterliegt
sie nicht der Gewerbesteuer. Im Falle
einer Beteiligung über eine zwischengeschaltete
Kapitalgesellschaft unterliegen Dividenden
(Streubesitz) dort aus den Portfoliobzw.
auch Zielunternehmen genannt sowie
eventuelle Zinseinkünfte bei der zwischengeschalteten
Kapitalgesellschaft der Gewerbesteuer.
Originär gewerbliche Tätigkeit,
gewerblicher Grundstückshandel
Die steuerliche Konzeption geht davon aus,
dass die BVT-PB Top Select Fund Dynamic
GmbH & Co. KG keine Einkünfte aus Gewerbebetrieb
erzielt. Die Tätigkeit der Fondsgesellschaft
besteht aus längerfristigen Investitionen
in die Bereiche Immobilien und
Private Equity und ist ausschließlich auf die
private Vermögensverwaltung ausgerichtet
und darauf abgestellt, die Ausnutzung
substanzieller Vermögenswerte durch Umschichtung
und/oder die Vermögensnutzung
durch Fruchtziehung aus zu erhaltenden
Substanzwerten zu erreichen.
Die Absicht, in Immobilien zu investieren,
beruht ausschließlich auf dem Vorhaben der
Erzielung von Mieteinnahmen; dabei werden
Immobilien auch teilweise fremdfinanziert.
Im Bereich der Immobilieninvestitionen sind
derzeit mehrere Verfahren beim BFH anhängig
zur Frage der Abgrenzung der privaten
Vermögensverwaltung vom gewerblichen
Grundstückshandel. Nach Auffassung der
Finanzverwaltung (BMF vom 26.3.2004,
IV A 6 – S 2240 – 46/04) überschreitet ein
Steuerpflichtiger die Grenze der privaten
Vermögensverwaltung und wird somit
gewerblich dann tätig, wenn er eine so
genannte große Immobilie innerhalb von
5 Jahren nach dem Erwerb, also in einem
engen zeitlichen Zusammenhang mit dem
Erwerb veräußert oder wenn er eine solche
Immobilie zwar nach Ablauf der 5-Jahresfrist,
jedoch vor Ablauf der 10-Jahresfrist
veräußert und dabei Umstände hinzutreten,
die darauf schließen lassen, dass der Steuerpflichtige
bereits zum Zeitpunkt der Anschaffung
der Immobilie die Absicht hatte,
diese vor Ablauf von 10 Jahren zu veräußern.
Gleiches gilt für eine Personengesellschaft,
die eine Immobilie anschafft und
veräußert. Zweck der Fondsgesellschaft ist
die langfristige Fruchtziehung aus der Vermietung
der Immobilien (auch soweit sich
die Fondsgesellschaft an vermögensverwaltenden
Immobilienfondsgesellschaften

110
STEUERLICHE GRUNDLAGEN
beteiligt). Die Fondsgesellschaft betreibt
somit keinen gewerblichen Grundstückshandel.
Die so genannte Drei-Objekt-Grenze,
nach der ein Steuerpflichtiger innerhalb
eines 5-Jahreszeitraums bis zu 3 Objekte
veräußern kann, ohne gewerblichen Grundstückshandel
zu betreiben, gilt auch für
Beteiligungen an Personengesellschaften.
Würde eine Immobilienfondsgesellschaft, an
der die Fondsgesellschaft beteiligt ist, eine
Immobilie vor Ablauf der 10-Jahresfrist veräußern,
so würde diese Veräußerung allen
Kommanditisten (also auch der Fondsgesellschaft)
im Rahmen der Drei-Objekt-Grenze
als eigene Veräußerung zugerechnet werden.
Voraussetzung hierfür ist jedoch, dass
die Fondsgesellschaft an der jeweiligen
Immobilienfondsgesellschaft zu mindestens
10 % beteiligt ist oder dass der Verkehrswert
des Gesellschaftsanteils oder des Anteils
an dem veräußerten Grundstück bei
einer Beteiligung von weniger als 10 %
mehr als 250.000,00 € beträgt. Dies wird
nach der Prognoserechnung im Regelfall
erfüllt sein. Die vorgenannten Grundsätze
gelten für die Veräußerung der Beteiligung
eines Kommanditisten entsprechend, wobei
jede Immobilie der Fondsgesellschaft
grundsätzlich als ein Objekt zählt. Das bedeutet,
dass die Veräußerung einer solchen
Beteiligung dazu führen kann, dass sämtliche
Immobiliengeschäfte eines Anlegers in
gewerbliche Einkünfte umqualifiziert werden
könnten. In der Regel wird jedoch kein Anleger
die vorstehenden Schwellenwerte
(10% bzw. 250.000,00 €) überschreiten.
Die Investitionen im Bereich Private Equity
und evtl. auch die Investitionen in Zertifikate
werden über vermögensverwaltende Dachfonds
realisiert. Zur Erfüllung dieser Investitionen
unterhält die BVT-PB Top Select Fund
Dynamic GmbH & Co. KG hierbei keinen
eigenen Geschäftsbetrieb, sondern bedient
sich der Tätigkeit eines Vermögensverwalters.
Ausgehend von der derzeitigen Praxis der
Finanzverwaltung überschreitet die Gesellschaft
– auch unter Berücksichtigung des
BMF-Schreibens vom 16.12.2003 für Private
Equity (AZ IV A 6 – S 2240) – im Rahmen
ihrer Beteiligung über Dachfonds nicht die
Grenzen der privaten Vermögensverwaltung
und übt keine originäre gewerbliche Tätigkeit
aus. Eine abweichende Auffassung der
Finanzverwaltung kann jedoch nicht mit
Sicherheit ausgeschlossen werden. Das vorstehend
genannte BMF-Schreiben spiegelt
die Auffassung der Finanzverwaltung über
die einkommensteuerliche Behandlung von
Private-Equity- und Venture-Capital-Fonds
wider, deren Investitionsbereich bei der BVT-
PB Top Select Fund Dynamic GmbH & Co.
KG voraussichtlich 50 % ausmachen wird.
Nach dieser Meinung können u. a. folgende
Merkmale für einen gewerblichen Wertpapierhandel
sprechen, die konzeptionsgemäß
bei der Fondsgesellschaft nicht vorgesehen
sind:
£ Einsatz von Bankkrediten
£ Unterhaltung eines Büros oder einer
Organisation zur Durchführung von
Geschäften
£ Ausnutzung eines Marktes unter Einsatz
beruflicher Erfahrungen
£ Anbieten von Wertpapiergeschäften
einer breiten Öffentlichkeit gegenüber
oder Wertpiergeschäfte auf Rechnung
Dritter
£ Eigenes unternehmerisches Tätigwerden
in den Portfolio-Gesellschaften
£ Veräußerungen von Beteiligungen nach
weniger als drei bis fünf Jahren
£ Reinvestition von Veräußerungserlösen
£ Gewerbliche Prägung
£ Anteile an mitunternehmerischen
Beteiligungen im Portfolio
Keine Reinvestition von Veräußerungserlösen
liegt vor, wenn Erlöse in Höhe des Betrages,
zu dem Kosten und das Ergebnisvorab für
die Geschäftsführung aus Kapitaleinzahlungen
finanziert wurden, erstmals in Beteiligungen
investiert werden. Dasselbe gilt,
wenn Veräußerungserlöse bis zur Höhe eines
Betrags von 20 % des Zeichnungskapitals in
Nachfinanzierungen von Portfolio-Gesellschaften
investiert werden, an denen der
Fonds bereits beteiligt ist.

STEUERLICHE GRUNDLAGEN
111
Gewerbliche Prägung
Nach der Vorschrift des § 15 Abs. 3 Nr. 2
EStG gilt die mit Einkünfteerzielungsabsicht
unternommene Tätigkeit einer Personengesellschaft
als Gewerbebetrieb, wenn – ohne
Vorliegen einer originär gewerblichen Tätigkeit
– ausschließlich eine oder mehrere
Kapitalgesellschaften persönlich haftende
Gesellschafter sind und ausschließlich diese
oder Nichtgesellschafter zur Geschäftsführung
befugt sind. Diese Voraussetzungen
sind bei der Fondsgesellschaft nicht erfüllt,
da die Top Select Management GmbH als
Kommanditist zur Geschäftsführung berufen
ist (§ 3 und § 6 des Gesellschaftsvertrages).
Der Komplementär ist von der Geschäftsführung
ausgeschlossen. Der Umstand, dass es
sich bei dem geschäftsführenden Kommanditisten
um eine Kapitalgesellschaft handelt,
führt zu keinem anderen Ergebnis. Diese
Rechtsauffassung ist zwar in der Literatur
umstritten, aber von der Finanzverwaltung
in den Einkommensteuer-Richtlinien (R 15.8
Abs. 6 EStR 2005) anerkannt.
Gewerbliche Infizierung
Gemäß § 15 Abs. 3 Nr.1 EStG gilt in vollem
Umfang die mit Einkünfteerzielungsabsicht
unternommene Tätigkeit einer Kommanditgesellschaft
als Gewerbebetrieb, wenn die
Gesellschaft eine gewerbliche Tätigkeit
ausübt oder gewerbliche Einkünfte bezieht.
Damit infizieren gewerbliche Beteiligungseinkünfte
einer vermögensverwaltenden
Kommanditgesellschaft (Obergesellschaft)
aus der Beteiligung an einer anderen gewerblich
tätigen Personengesellschaft (Untergesellschaft)
die übrigen Einkünfte der
Obergesellschaft aus der Vermögensverwaltung.
Zur Vermeidung einer möglichen
gewerblichen Infizierung der Fondsgesellschaft
durch die Beteiligung an einer gewerblichen
Personengesellschaft werden die
Gesellschaften, an denen sich die Fondsgesellschaft
beteiligt, wenn eine solche Beteiligung
eingegangen werden soll, ggf. eine
Kapitalgesellschaft zwischenschalten, um die
erforderliche Abschirmwirkung zu erzielen.
Für die Beteiligung an gewerblichen Projektentwicklungsgesellschaften
geht der Anbieter
davon aus, dass für solche Fälle in Form
von partiarischen Darlehen investiert wird.
Im Übrigen soll sich die Fondsgesellschaft
konzeptionsgemäß zur Vermeidung der so
genannten gewerblichen Infizierung über
ein Beteiligungsprogramm (sei es aus dem
Bereich Private Equity oder dem Bereich
Immobilien) nur an solchen Dachfonds bzw.
anderen Fondsgesellschaften beteiligen, die
ihrerseits die Grenzen der privaten Vermögensverwaltung
nicht überschreiten. Die
Fondsgesellschaft ist gehalten, die Investitionen
ständig auf Gewerblichkeitsrisiken zu
überprüfen. Die Prüfung der Gewerblichkeitskriterien
einer bestehenden oder
beabsichtigten Investition ist eine auf die
einzelnen Umstände abzustellende Prüfung,
für deren Einschätzung keine Garantie der
Richtigkeit übernommen werden kann.
Gewerblichkeit des Gesellschafters
Nach Ansicht der Finanzverwaltung kann
ein Grundstücksveräußerungsgewinn dann
steuerpflichtig werden, wenn ein Kommanditist
einen Kommanditanteil von mehr als
10 % des Kommanditkapitals hält. Das
weitere Kriterium einer absoluten Grenze
von mehr als 250.000 € Beteiligung bezieht
sich auf den Verkehrswert des Anteils. Sollte
der Kommanditanteil oder der Grundbesitz
des Fonds innerhalb der ersten zehn Jahre
nach Erwerb des Grundstücks veräußert
werden, so könnte dies – in Verbindung mit
anderen persönlichen Immobilienverkäufen
des betreffenden Kommanditisten – bei
diesem Kommanditisten einen gewerblichen
Grundstückshandel mit Gewerbesteuerpflicht
und Besteuerung des Veräußerungsgewinns
begründen. Diese Gefahr besteht
auch, wenn der Kommanditist mittelbar
über eine solche Beteiligung der BVT-PB Top
Select Fund Dynamic GmbH & Co. KG an
einer anderen Personengesellschaft entsprechend
den o. g. Kriterien beteiligt ist.

112
STEUERLICHE GRUNDLAGEN
Ausländische Einkünfte,
ausländische Steuern
Soweit die Private Equity-Fonds bzw. die
Fondsgesellschaft in ausländische Zielunternehmen
investieren bzw. die Fondsgesellschaft
in ausländische Immobilien (sei es
direkt oder über eine weitere vermögensverwaltende
Personengesellschaft), wird im
Hinblick auf laufende Erträge in Form von
Dividenden, Zinsen und gegebenenfalls
Mieteinkünften im Regelfall ein Doppelbesteuerungsabkommen
zur Anwendung
kommen.
Während Zinseinkünfte regelmäßig einer
Besteuerung im Wohnsitzstaat des Anlegers
unterliegen, wird bei Dividenden regelmäßig
im Sitzstaat des Unternehmens, aus dem die
Dividenden fließen, eine Quellensteuer einbehalten.
Einkünfte aus partiarischen Darlehen
sind ebenfalls in Deutschland voll steuerpflichtig
und unterliegen beim ausländischen
Staat einer Vorbelastung durch Quellensteuer
(USA 15 %). Die Doppelbesteuerungsabkommen
sehen regelmäßig vor, dass eine ausländische
Quellensteuer auf die inländische
Einkommensteuer angerechnet wird. Voraussetzung
ist u. a., dass die ausländische
Steuer mit der deutschen Einkommensteuer
vergleichbar ist. Ein Überhang an ausländischer
Quellensteuer kann nicht angerechnet
werden. Soweit sich die Fondsgesellschaft
über andere Dachfondsgesellschaften an US-
Portfoliounternehmen beteiligt, gelten darüber
hinaus besondere Vorschriften, welche
zu Quellensteuern bis zu 30 % führen können.
Aufgrund der in USA gültigen Regelungen
zur Quellenbesteuerung von US-Wertpapieren
sind die für US-Besteuerungszwecke
wirtschaftlich Berechtigten der Fondsgesellschaft
ordnungsgemäß zu dokumentieren.
Zu diesem Zweck haben alle Gesellschafter
der Fondsgesellschaft die für die US-Quellensteuer
erforderlichen Erklärungen (W-8BEN
für Nicht-US-Personen) auszufüllen und ggf.
zusätzlich eine US-Steuernummer zu beantragen.
Etwaige hieraus entstehende zu-
sätzliche Kosten bei der Fondsgesellschaft
sind in den Planzahlen nicht berücksichtigt.
Bei Immobilienanlagen im Ausland hat bei
Bestehen von Doppelbesteuerungsabkommen
im Normalfall der ausländische Belegenheitsstaat
das abschließende Besteuerungsrecht
(unter Progressionsvorbehalt in
der Bundesrepublik Deutschland). Bei den
von der Fondsgesellschaft angestrebten
Immobilieninvestitionsstandorten erfolgt
grundsätzlich die Besteuerung im Ausland
(unter Berücksichtigung des Progressionsvorbehalts
im Inland). Ausnahmen hierzu
bestehen z. B. bei Immobilien in der Schweiz
und in Spanien (das Besteuerungsrecht der
Bundesrepublik Deutschland bleibt unter
Anrechnung der ausländischen Einkommensteuer
aufrechterhalten). Soweit sich bei
geplanten Immobilieninvestitionen im
Ausland Einzelfragen der ausländischen
Besteuerung auf die Prognoserechnung
wesentlich auswirken, wurden die Erläuterungen
dort vorgenommen. Es wird auf die
Ausführungen zur langfristigen Prognoserechnung
S. 63 verwiesen.
Durch den Progressionsvorbehalt wird das in
Deutschland steuerpflichtige Einkommen mit
dem Satz besteuert, der zur Anwendung
kommen würde, wenn sich das in Deutschland
steuerpflichtige Einkommen um das
nach den Doppelbesteuerungsabkommen
steuerfreie ausländische Einkommen erhöhen
würde.
Beendigung der Kapitalanlage
In den Fällen, in denen der Anleger seinen
Anteil an der Gesellschaft veräußert, ist die
Veräußerung der Beteiligung einer anteiligen
Veräußerung der Wirtschaftsgüter gleichzustellen
(vgl. privates Veräußerungsgeschäft).
Gewinne aus der Veräußerung eines Kommanditanteils
vor Ablauf von 10 Jahren nach
seiner Anschaffung unterliegen als privates
Veräußerungsgeschäft der Besteuerung,
soweit es sich um die anteilige Veräußerung

STEUERLICHE GRUNDLAGEN
113
von Grundvermögen handelt. Soweit es sich
um die anteilige Veräußerung von Unternehmensbeteiligungen
oder von Zertifikaten
handelt, gilt eine einjährige Spekulationsfrist.
Bei Ermittlung eines eventuell angefallenen
Spekulationsgewinns sind auch die bis
dahin angefallenen Abschreibungen bei Immobilien
gewinnerhöhend zu berücksichtigen.
Überschreiten die von den Fondsgesellschaften
getätigten und dem einzelnen
Gesellschafter anteilig zuzurechnenden
Grundstücksveräußerungen entweder für
sich gesehen oder unter Zusammenrechnung
mit der Veräußerung von Objekten die
so genannte Drei-Objekt-Grenze, nach der
ein Steuerpflichtiger innerhalb eines 5 Jahreszeitraumes
bis zu 3 Objekte veräußern
kann, wird der Anleger selbst im Rahmen
eines gewerblichen Grundstückshandels
tätig, wenn ihm die Objekte nach Maßgabe
der Kriterien (Beteiligung von mehr als 10 %
oder mehr als 250.000,00 €) zuzurechnen
sind. In diesen Fällen liegen keine privaten
Veräußerungsgeschäfte i. S. § 23 EStG vor,
sondern gewerbliche Einkünfte nach § 15 EStG.
Nach Ablauf der so genannten Spekulationsfrist
sind Veräußerungen i. S. § 23 EStG
nach derzeitiger Rechtslage grundsätzlich
steuerfrei. Bei vorzeitigen Übertragungen
von Beteiligungen, auch im Rahmen der
vorweggenommenen Erbfolge, sollte in
jedem Fall der Rat eines Steuerberaters
eingeholt werden, da vorliegend auf Ebene
der vermögensverwaltenden Immobilienfondsgesellschaften
Darlehen regelmäßig
vorhanden sind und damit teilentgeltliche
Rechtsgeschäfte (z. B. Übernahme von
Verbindlichkeiten) vorliegen. Folglich kann
auch die Schenkung einer Beteiligung zu
einem Spekulationsgeschäft führen. Da nach
Auffassung der Finanzverwaltung (vgl. die
Ausführungen zu Erbschaft- und Schenkungsteuer)
bei treuhänderisch gehaltenen
Kommanditanteilen ein Sachleistungsanspruch
zu bewerten ist, läge aus schenkungsteuerlicher
Sicht kein teilentgeltliches
Rechtsgeschäft mehr vor. Das wiederum
steht aber u. U. im Widerspruch zur Ermittlung
des einkommensteuerpflichtigen Gewinns
aus privaten Veräußerungsgeschäften,
bei welchen nach § 23 Abs.1 Satz 4 EStG
auch bei Veräußerung mittelbarer Beteiligungen
von einer Veräußerung der anteiligen
Wirtschaftsgüter auszugehen ist. Hierzu
hat sich jedoch noch keine Meinung im
Schrifttum gebildet.
Nach dem Gesetzentwurf zur Unternehmensteuerreform
sollen mittelbare Erwerbe an
Zielunternehmen (Private Equity) und Zertifikatserwerbe,
die nach dem 31.12.2008
vorgenommen werden, künftig einer pauschalen
Abgeltungssteuer (Plan: 25%)
unterworfen werden. Bei Erwerben vor dem
31.12.2008 sollen die bisherigen Grundsätze
zur Steuerfreiheit privater Veräußerungsgeschäfte
nach Ablauf eines Jahres fortgelten.
Erbschaft- und Schenkungsteuer
Übertragungen der Kommanditanteile durch
Schenkung oder durch Erbschaft unterliegen
der Erbschaft- und Schenkungsteuer. Ob
eine Steuerschuld entsteht, kann an dieser
Stelle nicht beurteilt werden, da dies von
einer Reihe individueller Faktoren abhängig
ist (z. B. Höhe des Erwerbs, Güterstand,
frühere Erwerbe, Steuerklassen, Freibeträge
usw.). Im Rahmen der Bewertung der
Vermögensübertragung wird die nicht
treugeberisch gehaltene Kommanditbeteiligung
als anteilige Beteiligung an den
Wirtschaftsgütern der BVT-PB Top Select
Fund Dynamic GmbH & Co. KG angesehen.
Dabei handelt es sich zum einen um die von
der Gesellschaft mittelbar gehaltenen
Beteiligungen (Zielunternehmen), deren
Verkehrswerte zugrunde gelegt werden
sowie um Zertifikate als auch liquide Mittel.
Die Bewertung von Zielunternehmen
ermittelt sich bei nicht börsennotierten
Unternehmen in der Regel nach dem
„Stuttgarter Verfahren“. Liquide Mittel und
fällige Ansprüche der Fondsgesellschaft aus

114
STEUERLICHE GRUNDLAGEN
eingelösten Zertifikaten sind mit dem Nennwert
zu bewerten. Nicht fällige Ansprüche
aus noch nicht eingelösten Zertifikaten sind
mit dem gemeinen Wert (§ 9 BewG) zu
bewerten. Dieser wird durch den Preis bestimmt,
der im gewöhnlichen Geschäftsverkehr
nach der Beschaffenheit des Wirtschaftsgutes
bei einem Verkauf zu erzielen
wäre. Des Weiteren hält die Fondsgesellschaft
künftig Grundstücksanteile, die der
so genannten Bedarfsbewertung unterliegen.
Soweit die Gesellschaft an ausländischen
Investmentfonds beteiligt ist, sind
die steuerlichen Regelungen des Sitzstaates
und gegebenenfalls Doppelbesteuerungsabkommen
zu beachten, wobei die von der
Finanzverwaltung ggf. als Sachleistungsanspruch
definierten Bewertungseinheiten
regelmäßig als inländisches Vermögen
anzusehen wären.
Die erbschaft- und schenkungsteuerliche
Bewertung von Fondsanteilen ist derzeit
nicht gesichert. Zum einen vertritt die
Finanzverwaltung bei Anteilen, die über
einen Treuhänder gehalten werden, die
Auffassung, dass nicht die Steuerwerte der
anteiligen Wirtschaftsgüter, sondern der
Verkehrswert der Beteiligung im Schenkungs-/Erbfalle
für Zwecke der Erbschaftund
Schenkungsteuer heranzuziehen ist.
Zum anderen hat das Bundesverfassungsgericht
entschieden, dass die derzeitige Bewertung
von Grundvermögen verfassungswidrig
ist und dass der Gesetzgeber diese bis
spätestens zum Ende des Jahres 2008 neu
regeln muss. Eine nachteilige Neuregelung
ist in Kürze zu erwarten.
Österreich:
Hinsichtlich des Vermögensübergangs im
Wege des Erbfalls liegt das Besteuerungsrecht
für in Österreich belegenes Grundvermögen
oder eines Anteils an einer Gesellschaft,
die Grundvermögen in Österreich
hält, bei der Republik Österreich. In Deutschland
erfolgt insoweit die Freistellung (unter
Berücksichtigung des Progressionsvorbehalts).
Bei einem schenkweisen Übergang
haben beide Staaten das Besteuerungsrecht,
wobei für deutsche Besteuerungszwecke der
gemeine Wert zum Ansatz kommt. Zur Vermeidung
der Doppelbesteuerung wird die in
Österreich festgesetzte und entrichtete
Schenkungsteuer auf Antrag angerechnet.
Mit Urteil vom 7. März 2007 hat der österreichische
Verfassungsgerichtshof die Erbschaftssteuer
aufgehoben. Voraussichtlich
wird diese ab dem 01.08.2008 wegfallen.
Die sich hieraus ergebenden Auswirkungen
auf deutsche Anleger lassen sich noch nicht
bestimmen.
Frankreich:
Mit Frankreich wurden Verhandlungen über
ein Doppelbesteuerungsabkommen über
Erbschaft- und Schenkungsteuern geführt.
Nach dem Gesetzentwurf der Bundesregierung
vom 30.03.2007 soll das Besteuerungsrecht
für in Frankreich belegenes Grundvermögen
Frankreich zufallen. Als anzuwendende
Methode zur Vermeidung der Doppelbesteuerung
ist die Steueranrechnung geplant.
Damit wird für französisches Grundvermögen
keine Freistellung von der deutschen
Steuer gewährt. Bislang haben sowohl Frankreich
als auch die Bundesrepublik das Besteuerungsrecht.
Das Grundvermögen ist für
die deutsche Besteuerung mit dem gemeinen
Wert anzusetzen. Zur Vermeidung der
Doppelbesteuerung wird die in Frankreich
festgesetzte und entrichtete Steuer insoweit
auf die deutsche Steuer angerechnet, als auf
das französische Vermögen in der Bundesrepublik
eine Steuer festgesetzt wird.
USA:
Aufgrund des mit den USA bestehenden
Doppelbesteuerungsabkommens für Erbschaften
und Schenkungen haben die USA
für Grundbesitz aufgrund des Belegenheitsprinzips
das Besteuerungsrecht. Als anzuwendende
Methode zur Vermeidung der
Doppelbesteuerung wurde die Steueranrechnung
vereinbart. Damit wird im Gegensatz
zum allgemeinen Doppelbesteuerungsabkommen
mit den USA bei der Erbschaftund
Schenkungsteuer für US-Vermögen
keine Freistellung von der deutschen Steuer
gewährt.

STEUERLICHE GRUNDLAGEN
115
Vermögensteuer
Eine Vermögensteuer wird seit dem
01.01.1997 nicht mehr erhoben. Ihre
künftige Wiedereinführung durch den
Gesetzgeber ist nicht ausgeschlossen.
In Österreich wird derzeit gleichfalls keine
Vermögensteuer erhoben. In Frankreich wird
eine Vermögensteuer erhoben, auch für
Nichtansässige mit in Frankreich belegenen
Grundvermögen (und ggf. Unternehmensbeteiligungen).
Das Doppelbesteuerungsabkommen
mit den USA erstreckt sich auch
auf die Vermögensteuer, wobei sich aufgrund
der dort geregelten Freistellungsmethode
eine Wiedereinführung der Vermögensteuer
in der Bundesrepublik nicht
auswirken würde.
Grunderwerbsteuer
Rechtsvorgänge, soweit sie sich auf inländische
Grundstücke beziehen, unterliegen
mit den Nummern 1 bis 7 des Absatzes 1
unter Berücksichtigung der Absätze 2 bis 7
des § 1 GrEStG der Grunderwerbsteuer. Die
Aufnahme der Fondsgesellschaft als weiteren
Kommanditisten in einer grundbesitzverwaltenden
Personengesellschaft löst
keine Grunderwerbsteuer aus, soweit sich
hierdurch der Gesellschafterbestand innerhalb
von 5 Jahren nicht um mehr als 95 %
ändert oder soweit sich nicht mehr als 95 %
der Anteile an der Gesellschaft in einer Hand
vereinigen.
Zinsabschlagsteuer
Liquiditätsüberschüsse der Gesellschaft
werden vorübergehend verzinslich angelegt.
Zinseinnahmen im Inland werden mit einer
Zinsabschlagsteuer von 30 % belastet,
welche im Verfahren über die gesonderte
und einheitliche Feststellung der Einkünfte
der Gesellschaft durch das Finanzamt ermittelt
und den Wohnsitzfinanzämtern der Gesellschafter
mitgeteilt werden. Die gezahlten
Steuerabzugsbeträge werden dann auf die
persönliche Einkommensteuer der Gesellschafter
angerechnet.
Nach dem Gesetzentwurf zur Unternehmensteuerreform
soll eine pauschale
Abgeltungssteuer von voraussichtlich 25%
(zzgl. Solidaritätszuschlag) eingeführt
werden, die nur bei Beantragung des dann
ebenfalls zur Einführung beabsichtigten
Wahlveranlagungsverfahrens auf die persönliche
Einkommensteuer angerechnet werden
kann.
Veranlagungsverfahren
Die BVT-PB Top Select Fund Dynamic GmbH
& Co. KG reicht jährlich bei dem für sie
zuständigen Finanzamt eine Erklärung zur
gesonderten und einheitlichen Feststellung
der Einkünfte ein, welches die Einkünfte der
Gesellschafter feststellt. Dieses Finanzamt
teilt dem jeweiligen für den Kommanditisten
zuständigen Wohnsitzfinanzamt dessen Anteil
an den Einkünften mit, welches diesen
bei der persönlichen Einkommensteuerveranlagung
berücksichtigt. Eventuelle Sonderwerbungskosten
des Kommanditisten können
(nur) im Rahmen der gesonderten und
einheitlichen Feststellung geltend gemacht
werden, die der Anleger der Fondsgesellschaft
mitzuteilen hat.
Es kann nicht ausgeschlossen werden, dass
ein Anleger aufgrund seiner Beteiligung an
der Fondsgesellschaft in einem anderen
Land, in welchem die Fondsgesellschaft
unmittelbar oder mittelbar investiert ist,
künftig zusätzlich eine eigene Steuererklärung
einreichen muss. Zum Teil wird das im
Ausland u. a. davon abhängig gemacht, ob
ein Anleger nur über eine Beteiligung (z. B.
über das vorliegende Beteiligungsangebot)
verfügt oder zugleich in mehreren ausländischen
Beteiligungen investiert ist.

116 VERTRÄGE
Verträge
Gesellschaftsvertrag
§ 1 Firma, Sitz, Geschäftsjahr
1. Die Firma der Gesellschaft lautet: BVT-PB Top
Select Fund Dynamic GmbH & Co. KG.
2. Sitz der Gesellschaft ist Neutraubling
(Kreis Regensburg).
3. Das Geschäftsjahr ist das Kalenderjahr.
§ 2 Gegenstand
1. Gegenstand des Unternehmens ist der
Erwerb und die Verwaltung eigenen
Anlagevermögens nach Maßgabe der in der
Anlage 1 zu diesem Vertrag gesondert
festgelegten Anlagegrundsätze.
2. Das Anlagevermögen darf bestehen aus
a) Anteilen, die eine Beteiligung am
Ergebnis eines Unternehmens gewähren,
b) Anteilen an einem Treuhandvermögen,
Anteilen an sonstigen geschlossenen
Fonds,
c) anderen Rechten und Forderungen,
d) Grundstücken und grundstücksgleichen
Rechten.
3. Die Gesellschaft ist berechtigt, alle Geschäfte
vorzunehmen und alle Maßnahmen zu ergreifen,
die mit dem Gegenstand des Unternehmens
zusammenhängen oder ihm unmittelbar
oder mittelbar förderlich sind, sofern dies
ohne besondere Erlaubnis zulässig ist. Die Gesellschaft
darf dazu insbesondere Zweigniederlassungen
errichten, sich an anderen Unternehmen
beteiligen, Tochtergesellschaften
gründen, Unternehmensverträge abschließen
und Interessengemeinschaften eingehen.
§ 3 Gesellschafter, Einlagen, Haftsummen
1. Persönlich haftender Gesellschafter (Komplementär)
ist die Top Select Beteiligungs GmbH,
Neutraubling (Kreis Regensburg). Sie hat
keine Einlage zu leisten und ist am Kapital
der Gesellschaft nicht beteiligt.
2. Kommanditist (geschäftsführender Kommanditist)
ist die Top Select Management GmbH,
Neutraubling (Kreis Regensburg). Ihre in das
Handelsregister einzutragende Haftsumme
beträgt 5.000 €, ohne dass sie verpflichtet
ist, eine Einlage zu leisten. Der weitere
Beitrag des geschäftsführenden Kommanditisten
besteht in der Übernahme der
Geschäftsführung. Hierfür erhält er eine feste
Vergütung nach Maßgabe des § 10.
§ 4 Aufnahme von Kommanditkapital
1. Die Gesellschaft nimmt bis zum 30.04.2008
(Zeichnungsfrist) Kommanditkapital im Wege
des öffentlichen Angebots von Vermögensanlagen
im Sinne des Verkaufsprospektgesetzes
auf. Der Gesamtbetrag des Kommanditkapitals
und die Zahl der Kommanditisten sind
nicht beschränkt. Das Volumen des Angebots
beträgt mindestens 3 Mio. €. Über das endgültige
Volumen des Angebots, über eine Verlängerung
der Zeichnungsfrist bis zum 31.10.2008
und ihre vorzeitige Beendigung entscheidet
der geschäftsführende Kommanditist.
2. Das Kommanditkapital wird durch Anleger
aufgebracht. Die auf einen Anleger entfallende
Einlage beträgt mindestens 10.000,00 €
und ist zuzüglich eines Aufgelds (Agio) von
5 % der Einlage nach Zeichnung fällig.
Der geschäftsführende Kommanditist ist
berechtigt und bevollmächtigt, zum Zweck
des Einzugs der Einlagen und des Agios mit
den Anlegern Vereinbarungen über die
Fälligkeit und die Teilnahme am Lastschriftverfahren
zu schließen. Hierin soll geregelt
werden, dass die Fondsgesellschaft berechtigt
ist, weitere Einzugsversuche zu unterlassen,
wenn das vom Anleger angegebene Konto
die erforderliche Deckung bei zwei Einzugsversuchen
nicht aufweist.
3. Die PTM Portfolio Treuhand München
Vermögensverwaltung GmbH, Grünwald
(Kreis München), ist zum Zweck der mittelbaren
Beteiligung von Anlegern berechtigt,
durch einseitige Erklärung gegenüber dem
geschäftsführenden Kommanditisten als
weiterer Kommanditist (Treuhandkommanditist)
beizutreten und ihren Gesellschaftsanteil
treuhänderisch für Anleger (Treugeber) zu
halten. Der Kapitalanteil des Treuhandkom-

VERTRÄGE
117
manditisten bestimmt sich zunächst nach der
von den Treugebern übernommenen Einlage
und ändert sich nach § 5 Abs. 2. Seine im
Handelsregister einzutragende Haftsumme
beträgt 5.000,00 €.
4. Zahlungen der Anleger dürfen, solange ein
Mittelverwendungskontrolleur bestellt ist,
nur auf Konten entgegengenommen und
transferiert werden, über die Verfügungen
nicht ohne Zustimmung des Mittelverwendungskontrolleurs
möglich sind.
5. Die Gesellschaft nimmt bis zum 31.12.2020
weiteres Kommanditkapital auf, indem Entnahmen
(Ausschüttungen) in Höhe eines
nach Ermessen des geschäftsführenden
Kommanditisten festgelegten Anteils zur
Erhöhung des Kapitalanteils des Ausschüttungsberechtigten
verwendet werden.
Voraussetzung hierfür ist, dass der Ausschüttungsberechtigte
bei Zeichnung oder nach
Aufforderung durch den geschäftsführenden
Kommanditisten spätestens vor der ersten
Ausschüttung erklärt hat, dass der auf ihn
entfallende Kapitalanteil maximal um den
Betrag der ihm zustehenden Ausschüttungen
erhöht werden soll. Die Erklärung ist für die
Zukunft unter Einhaltung einer Frist von einem
Monat jederzeit gegenüber dem geschäftsführenden
Kommanditisten widerruflich. Der
geschäftsführende Kommanditist berücksichtigt
bei der Festlegung des für die Kapitalerhöhungen
zu verwendenden Anteils an den
Ausschüttungen pauschal die Liquiditätsfolgen,
die den Anlegern aus der Beteiligung
bei einer künftigen Ausweitung der Besteuerung
von Veräußerungsgewinnen entstehen
können.
6. Treugeber im Sinne des Abs. 3 werden,
soweit gesetzlich zulässig, wie Kommanditisten
der Gesellschaft behandelt, ohne dass
sie selbst unmittelbar Gesellschafter werden.
Der Gesellschaftsanteil des Treuhandkommanditisten
wird so behandelt, wie wenn
entsprechend der mittelbaren Beteiligung der
Treugeber mehrere Gesellschaftsanteile bestehen
würden.
7. Der Treugeber hat mit Abschluss des
Treuhandvertrages die Verbindlichkeiten des
Treuhandkommanditisten aus dem Gesellschaftsverhältnis
zu übernehmen, die durch
die im Auftrag des Treugebers erfolgende
Erhöhung des Kapitalanteils des Treuhandkommanditisten
begründet werden,
insbesondere die Verpflichtung zur Zahlung
von Einlage und Agio, mit der Wirkung, dass
er als Schuldner an die Stelle des Treuhandkommanditisten
tritt. Der geschäftsführende
Kommanditist stimmt der Schuldübernahme
durch die Treugeber hiermit unter Billigung
aller Gesellschafter im Voraus mit Wirkung
für die Gesellschaft zu, §§ 414, 415 BGB.
8. Die Gesellschaft ist im Falle des Schuldnerverzugs
berechtigt, je Rücklastschrift und
Mahnung dem Verrechnungskonto des
Schuldners (§ 5 Abs. 4) pauschal 20,00 € zu
belasten und einzuziehen. Die Gesellschaft
kann die Pauschale entsprechend der
Kostenentwicklung anpassen (§ 315 BGB).
Dem Schuldner ist der Nachweis gestattet,
dass ein Verzugsschaden überhaupt nicht
entstanden oder wesentlich niedriger ist als
die Pauschale. Unbeschadet sonstiger
gesetzlicher oder in diesem Vertrag vorgesehener
Rechtsfolgen können für die Dauer des
Verzugs Verzugszinsen in Höhe von 5 Prozentpunkten
über dem jeweiligen Basiszinssatz
gemäß § 247 BGB für das Jahr verlangt
werden. § 13 Abs. 4 bleibt unberührt.
§ 5 Gesellschafterkonten
1. Für jeden Gesellschafter und jeden Treugeber
werden folgende Kapitalkonten geführt:
a) Einlagenkonto I: Auf diesem Konto wird
der Betrag der gemäß § 4 Abs. 2
gezeichneten Einlage (ohne das Agio)
gebucht (Kommanditkapital).
b) Einlagenkonto II: Auf diesem Konto wird
der Betrag der gemäß § 4 Abs. 5 übernommenen
Einlageverpflichtung gebucht.
c) Einlagenkonto III: Auf diesem Konto wird
der Betrag der ausstehenden Einlage
(ohne das Agio) gebucht. Gemäß § 4
Abs. 2 und 5 geleistete Einlage (ohne das
Agio) verändert den Stand dieses Kontos.
d) Verlustkonto I: Auf diesem Konto werden
die Anteile an den Ergebnissen der Jahre
2007 und 2008 gebucht, bis alle Gesellschafter
und Treugeber unabhängig vom
Zeitpunkt ihrer Einlageleistung rechnerisch
gemäß dem Verhältnis ihrer nach
§ 4 Abs. 2 gezeichneten Einlagen an den
kumulierten (negativen) Ergebnissen der
Jahre 2007 und 2008 beteiligt sind.
e) Verlustkonto II: Auf diesem Konto
werden alle sonstigen Verlustanteile
erfasst.

118 VERTRÄGE
f) Gewinnkonto: Auf diesem Konto werden
die Gewinnanteile gebucht.
g) Entnahmekonto: Auf diesem Konto
werden die Entnahmen (Ausschüttungen)
gebucht.
h) Rücklagenkonto: Auf diesem Konto wird
das Agio gebucht.
2. Für den durch die Mitgliedschaft oder das
Treuhandverhältnis vermittelten Anteil am
Vermögen, am Gewinn und am Verlust der
Gesellschaft (Kapitalanteil) ist der Saldo der
Kapitalkonten maßgeblich, wobei folgende
Besonderheiten gelten:
a) Die Einlagenkonten I, II und III sind so zu
saldieren, dass sich der Betrag der
geleisteten Einlage (ohne das Agio)
ergibt.
b) Für den Zweck der Verteilung von
Gewinn und Verlust (Verlustkonto II) und
für den Zweck der Ermittlung des
Stimmrechts bleiben die auf dem
Verlustkonto I vorgetragenen Verluste
außer Betracht.
c) Für den Zweck der Verteilung des Stimmrechts
bleibt der Stand des Rücklagenkontos
außer Betracht.
d) Hinsichtlich des Verlustkontos II und des
Gewinnkontos ist der Stand zum Schluss
des letzten Geschäftsjahres maßgeblich.
3. Sämtliche Kapitalkonten sind unverzinslich.
4. Für jeden Gesellschafter und jeden Treugeber
wird ein Verrechnungskonto geführt. Auf
diesem Konto werden alle sonstigen
Geschäftsvorfälle im Verhältnis zum Gesellschafter
oder Treugeber verbucht.
5. Der geschäftsführende Kommanditist kann
bei Bedarf Unterkonten einrichten.
§ 6 Geschäftsführung und Vertretung
1. Der geschäftsführende Kommanditist ist zur
Führung der Geschäfte berechtigt und
verpflichtet. Er trifft Anlageentscheidungen
nach pflichtgemäßem Ermessen unter
Beachtung der in der Anlage zu diesem
Vertrag festgelegten Anlagegrundsätze. Die
übrigen Gesellschafter sind von der Geschäftsführung
ausgeschlossen, sofern nicht
die gesetzliche Vertretung der Gesellschaft
durch den persönlich haftenden Gesellschafter
zwingend die Führung von Geschäften
durch diesen voraussetzt.
2. Der geschäftsführende Kommanditist kann
Dritten, denen gegenüber er sich eine umfassende
Weisungsbefugnis vorbehält,
Geschäftsführungsaufgaben übertragen. Er
ist zu diesem Zweck berechtigt, im Namen
der Gesellschaft mit Dritten Verträge über die
Übertragung von Geschäftsführungsaufgaben
zu schließen, soweit die hierin vereinbarten
Vergütungen in der gemäß § 10 Abs. 6
beigefügten Aufstellung (Anlage 2) berücksichtigt
sind, darüber hinaus nur unter
Anrechnung auf die für ihn in § 10 Abs. 2
vereinbarte Vergütung.
3. Die Geschäftsführung soll die nach den
Steuergesetzen für die private Vermögensverwaltung
geltenden Grenzen achten,
insbesondere auch bei der Vornahme von
Reinvestitionen. Gegebenenfalls ist durch
Erwerb der betroffenen Beteiligung mittels
einer von der Gesellschaft zu erwerbenden
oder ihr gehörenden Kapitalgesellschaft die
gewerbliche Infizierung anderer Einkünfte der
Gesellschaft zu vermeiden; ein besonderer
Beschluss (§ 9) ist hierzu nicht erforderlich.
4. Der geschäftsführende Kommanditist ist
bevollmächtigt, die Gesellschaft in allen
Angelegenheiten, einschließlich der Veräußerung
und Belastung von Grundstücken,
umfassend und stets einzeln zu vertreten.
5. Der geschäftsführende Kommanditist ist von
den Beschränkungen des § 181 BGB befreit.
Die ihm erteilte Vollmacht ist nur durch einen
gemäß § 9 gefassten Beschluss und nur aus
Gründen widerruflich, die zum Entzug der
Geschäftsführungsbefugnis berechtigen.
6. Der geschäftsführende Kommanditist kann in
vorstehendem Umfang die Vollmachtserteilung
durch öffentliche oder öffentlich beglaubigte
Urkunde verlangen.
7. Die Gesellschafter unterliegen keinem
Wettbewerbsverbot. Sie dürfen gleiche oder
ähnliche Aufgaben auch bei anderen
Gesellschaften übernehmen. Gesellschafter
und Treugeber sind zur Verschwiegenheit in
allen Angelegenheiten der Gesellschaft
verpflichtet.

VERTRÄGE
119
§ 7 Beirat
1. Bei der Gesellschaft kann ein Beirat gebildet
werden.
2. Der Beirat hat drei bis fünf Mitglieder.
Beiratsmitglied kann nur eine natürliche, voll
geschäftsfähige Person sein. Beiratsmitglied
kann nicht sein, wer zur Geschäftsführung
bei der Gesellschaft befugt ist oder Geschäftsführungsaufgaben
oder weisungsgebundene
Aufgaben bei dem geschäftsführenden
Kommanditisten oder bei einem
Unternehmen oder einer Person ausübt, das
den geschäftsführenden Kommanditisten
beherrscht oder von diesem oder von der
Gesellschaft abhängig ist. Beiratsmitglied
kann ferner nicht sein, wer aus der Gesellschaft
ausgeschlossen wurde.
3. Die Beiratsmitglieder werden bei Beschlussfassung
über die Feststellung des Jahresabschlusses
jeweils für die Zeit bis zur übernächsten
Beschlussfassung über die Feststellung
des Jahresabschlusses bestellt. Jedes
Beiratsmitglied kann sein Amt jederzeit ohne
Mitteilung von Gründen mit einer Frist von
drei Monaten zum Ende eines Kalendermonats
durch schriftliche Erklärung gegenüber
dem geschäftsführenden Kommanditisten
niederlegen. Dieser hat die übrigen Beiratsmitglieder,
die Gesellschafter und die
Treugeber hiervon zu unterrichten.
4. Drei Beiratsmitglieder werden gewählt. Für
die Wahl gelten die Bestimmungen dieses
Vertrages über die Beschlussfassung (§ 9) mit
folgender Maßgabe entsprechend:
a) Die Wahl findet erstmalig bei Beschlussfassung
über die Feststellung des Jahresabschlusses
für das Jahr 2007 statt. Die
Wahl ist zu einem früheren Zeitpunkt
durchzuführen, wenn Gesellschafter oder
Treugeber, auf die allein oder zusammen
mindestens 10 % der Stimmrechte entfallen,
dies schriftlich verlangen oder der
geschäftsführende Kommanditist dies
vorschlägt.
b) Jeder Gesellschafter und jeder Treugeber
kann Wahlvorschläge machen. Wählbar
ist nur, wer als Gesellschafter oder Treugeber
die fällige Einlage geleistet hat und
vor Durchführung der Wahl erklärt, dass
er zur Übernahme des Amtes bereit ist.
c) Es findet ein Wahlgang statt, in dem drei
Mitglieder und drei Ersatzmitglieder
bestimmt werden. Jeder Stimmberechtigte
kann sechs Voten abgeben. Jeder
Stimmberechtigte darf für einen
Wahlvorschlag jeweils nur ein Votum
abgeben. Jedes Votum ist mit der Zahl
der darauf gemäß § 9 Abs. 2 entfallenden
Stimmen zu gewichten. Gewählt
sind diejenigen Personen, die die meisten
Stimmen auf sich vereinigen.
d) Der geschäftsführende Kommanditist
darf die Bestellung gewählter Beiratsmitglieder
aus einem in der Person des
Gewählten liegenden wichtigen Grund
verweigern.
5. Der geschäftsführende Kommanditist kann
bis zu zwei weitere Mitglieder in den Beirat
entsenden.
6. Scheidet ein gewähltes Beiratsmitglied vor
Ablauf der Amtszeit aus, rückt das Ersatzmitglied
nach, das die meisten Stimmen auf sich
vereinigt hat. Eine Nachwahl findet vor der
nächsten ordentlichen Wahl nur statt, wenn
Gesellschafter oder Treugeber, auf die allein
oder zusammen mindestens 10 % der Stimmrechte
entfallen, dies schriftlich verlangen. Bei
vorzeitigem Ausscheiden eines entsandten
Beiratsmitglieds kann der geschäftsführende
Kommanditist ein Ersatzmitglied entsenden.
7. Der Beirat wählt aus seiner Mitte einen
Vorsitzenden. Der Beirat kann sich eine
Geschäftsordnung geben. Über die Sitzungen
des Beirats ist eine Niederschrift anzufertigen,
die der Vorsitzende zu unterzeichnen hat.
8. Ein Beiratsmitglied kann, ebenso wie der
geschäftsführende Kommanditist, unter
Angabe des Zwecks und der Gründe verlangen,
dass der Vorsitzende unverzüglich
mit angemessener Frist den Beirat einberuft.
Wird dem Verlangen nicht entsprochen, so
kann das Beiratsmitglied oder der geschäftsführende
Kommanditist unter Mitteilung des
Sachverhalts und der Angabe einer Tagesordnung
selbst den Beirat einberufen.
9. Der Beirat hat die Geschäftsführung zu
beraten. Er kann die Bücher und Schriften der
Gesellschaft sowie ihre Vermögensgegenstände
einsehen und prüfen. Er kann damit
auch einzelne Mitglieder beauftragen und
nach Beschluss gemäß § 9 auf Kosten der
Gesellschaft einen Sachverständigen
hinzuziehen.

120 VERTRÄGE
10. Der geschäftsführende Kommanditist hat
dem Beirat zu berichten
a) über wesentliche Abweichungen von der
zuletzt berichteten Finanz- und Investitionsplanung
unter Angabe von Gründen;
b) über Geschäfte, die für die Rentabilität
oder Liquidität der Gesellschaft von
erheblicher Bedeutung sein können;
c) aus sonst wichtigem Anlass;
d) auf Verlangen des Beirats über Angelegenheiten
der Gesellschaft, die auf die
Lage der Gesellschaft von erheblichem
Einfluss sein können.
11. Der Beirat trifft seine Entscheidungen in Vollversammlungen,
sofern nicht alle Beiratsmitglieder
mit einem anderen Verfahren einverstanden
sind. Abwesende Beiratsmitglieder
können dadurch an der Beschlussfassung teilnehmen,
dass sie Stimmabgaben in Schriftoder
Textform überreichen lassen. Bei Abstimmungen
hat jedes Mitglied eine Stimme. Es
entscheidet die Stimmenmehrheit. Bei Stimmengleichheit
gibt die Stimme des Vorsitzenden
den Ausschlag.
12. Ist ein Beirat nicht gebildet oder nicht
beschlussfähig, ist der Mitteilung des
Jahresabschlusses ein Bericht über alle
Angelegenheiten beizufügen, über die der
Beirat zu informieren gewesen wäre.
13. Die Beiratsmitglieder sind zur Verschwiegenheit
über vertrauliche Berichte und vertrauliche
Beratungen verpflichtet. Sie haben bei
der Erfüllung der ihnen obliegenden
Verpflichtungen nur für diejenige Sorgfalt
einzustehen, welche sie in eigenen Angelegenheiten
anzuwenden pflegen.
14. Der Beirat hat keine Überwachungspflichten.
Die aktienrechtlichen Vorschriften über den
Aufsichtsrat sind auf den Beirat nicht
entsprechend anwendbar.
§ 8 Formale Mittelverwendungskontrolle
1. Der geschäftsführende Kommanditist bestellt
für die Gesellschaft einen Mittelverwendungskontrolleur.
Seine Amtszeit endet einen
Monat nach Ablauf der Zeichnungsfrist. Für
die darauf folgende Zeit wird ein Mittelverwendungskontrolleur
vom geschäftsführenden
Kommanditisten nur aufgrund Beschlusses
nach § 9 bestellt.
2. Mittelverwendungskontrolleur kann nur sein,
wer der Wirtschaftsprüferkammer oder einer
Steuerberaterkammer angehört. Seine Rechte
und Pflichten bestimmen sich nach dem mit
ihm zu schließenden Vertrag. Zu einer
materiellen Prüfung der Investitionen ist er
weder berechtigt noch verpflichtet.
§ 9 Beschlüsse
1. Beschlüsse werden in Gesellschafterversammlungen
oder durch Stimmabgabe in anderer
Form gefasst; über die Form der Beschlussfassung
entscheidet der geschäftsführende
Kommanditist nach billigem Ermessen (§ 315
BGB). Bei der Beschlussfassung sind die
Treugeber wie Gesellschafter zu behandeln.
Sie sind insbesondere berechtigt, selbst an
der Beschlussfassung teilzunehmen und das
Stimmrecht auszuüben, das auf ihren
jeweiligen Kapitalanteil entfällt. Die auf den
Gesellschaftsanteil des Treuhandkommanditisten
entfallenden Stimmrechte dürfen dabei
unterschiedlich – für den einzelnen Treugeber
jeweils einheitlich – ausgeübt werden.
2. Soweit nicht abweichend geregelt, entscheidet
die Mehrheit der abgegebenen Stimmen.
Das Gewicht einer Stimme richtet sich nach
der Höhe des Kapitalanteils am Schluss des
letzten Geschäftsjahres; ist aufgrund der
Dauer der Zeichnungsfrist bis zum Schluss
des letzten Geschäftsjahres nicht von allen
Gesellschaftern und Treugebern eine Einlage
geleistet worden, so ist für das Stimmgewicht
aller Gesellschafter und Treugeber die
gezeichnete Einlage (Kapitalkonto I) maßgeblich.
Enthaltungen gelten als nicht abgegebene
Stimmen.
3. Beschlüsse über die Änderung dieses
Vertrages, einschließlich der Änderung der in
der Anlage zu diesem Vertrag festgelegten
Anlagegrundsätze, sowie Beschlüsse über die
Auflösung der Gesellschaft und Beschlüsse
nach dem Umwandlungsgesetz bedürfen
einer Mehrheit von 75 % der abgegebenen
Stimmen. Wird durch den Beschluss in ihre
Rechte und Pflichten eingegriffen, ist ferner
die Zustimmung des persönlich haftenden
Gesellschafters sowie des geschäftsführenden
Kommanditisten erforderlich, sofern kein
gesetzliches Stimmverbot besteht.

VERTRÄGE
121
4. Der Beschlussfassung unterliegen
a) die Feststellung des Jahresabschlusses der
Gesellschaft;
b) die Wahl des Abschlussprüfers;
c) die Entlastung der zur Geschäftsführung
befugten Personen;
d) die Wahl von Beiratsmitgliedern gemäß
§ 7 Abs. 4 und die Entlastung der
Beiratsmitglieder;
e) die Wahl und die Entlastung des
Mittelverwendungskontrolleurs;
f) Änderungen der in der Anlage zu diesem
Vertrag festgelegten Anlagegrundsätze;
g) sonstige Änderungen dieses Vertrages;
h) alle Angelegenheiten, die die Geschäftsführung
zur Entscheidung vorlegt;
i) alle sonstigen Angelegenheiten, für die
dieser Vertrag oder das Gesetz die
Zuständigkeit der Gesellschafter
vorsehen, soweit es sich nicht um
Maßnahmen der Geschäftsführung
handelt.
5. Über die Feststellung des Jahresabschlusses
und die Entlastung der Gesellschaftsorgane
ist regelmäßig Beschluss zu fassen. Ferner ist
eine Beschlussfassung herbeizuführen, wenn
Gesellschafter oder Treugeber, auf die allein
oder zusammen mindestens 10 % der
Stimmrechte entfallen, dies schriftlich
verlangen; sie können zugleich eine bestimmte
Form der Beschlussfassung (Gesellschafterversammlung
oder Abstimmung nach
Abs. 9) verlangen.
6. Gesellschafterversammlungen finden am Sitz
der Gesellschaft statt, sofern der geschäftsführende
Kommanditist nicht nach billigem
Ermessen (§ 315 BGB) einen anderen Ort
bestimmt. Sie werden durch den geschäftsführenden
Kommanditisten schriftlich oder in
Textform unter Angabe der Tagesordnung
einberufen. Die Ladungsfrist beträgt vier
Wochen. Bei außerordentlichen Gesellschafterversammlungen
kann die Einberufungsfrist
in eilbedürftigen Fällen auf zwei Wochen
verkürzt werden. Der Tag der Aufgabe zur
Post und der Tag der Versammlung sind bei
Berechnung der Frist nicht mitzuzählen.
7. Auf einer Gesellschafterversammlung können
Beschlüsse gefasst werden, wenn mehr als 50 %
der Stimmrechte anwesend oder durch
schriftliche Vollmacht vertreten sind. Ist die
Gesellschafterversammlung nicht beschlussfähig,
so ist sie zu vertagen und mit derselben
Tagesordnung und einer Ladungsfrist von
zwei Wochen erneut zu laden. Diese
Gesellschafterversammlung ist unabhängig
von der Höhe der anwesenden oder
vertretenen Stimmrechte beschlussfähig. Ist
die Gesellschafterversammlung nicht
beschlussfähig, so kann der geschäftsführende
Kommanditist an Stelle einer erneuten
Ladung die Beschlussfassung auch gemäß
nachfolgendem Abs. 9 in Schrift- oder
Textform herbeiführen.
8. Den Vorsitz in der Gesellschafterversammlung
übernimmt eine zur Vertretung des geschäftsführenden
Kommanditisten befugte
Person. Über die Beschlüsse der Gesellschafterversammlung
ist eine Niederschrift
anzufertigen. In der Niederschrift sind der Ort
und der Tag der Versammlung, der Name des
Vorsitzenden sowie die Art und das Ergebnis
der Abstimmung anzugeben. Die Niederschrift
ist vom Vorsitzenden zu unterzeichnen.
Sie ist den Gesellschaftern und Treugebern
in Textform mitzuteilen.
9. Beschlüsse können durch Stimmabgabe in
Schrift- oder Textform gefasst werden, wenn
alle Gesellschafter und Treugeber unter der
gemäß § 18 bekannt gegebenen Anschrift
zur Stimmabgabe aufgefordert werden. Für
die Stimmabgabe ist mindestens eine der
Ladungsfrist entsprechende Frist zu setzen.
Nach Ablauf der Frist eingegangene Stimmen
bleiben unberücksichtigt. Beschlüsse sind mit
Ablauf der Frist gefasst, sofern mindestens
10 % des stimmberechtigten Kapitals der
Gesellschaft vom Stimmrecht Gebrauch
gemacht haben. Die Beschlussfassung ist
unter Angabe des Abstimmungsergebnisses
vom geschäftsführenden Kommanditisten
oder durch eine von diesem bevollmächtigte
Person festzustellen und den Gesellschaftern
und Treugebern in Textform mitzuteilen.
Scheitert die Beschlussfassung aufgrund zu
geringer Beteiligung, ist nach vorstehendem
Abs. 7 eine Gesellschafterversammlung
einzuberufen, die unabhängig von der Höhe
der anwesenden oder vertretenen Stimmrechte
beschlussfähig ist.
10. Die Unwirksamkeit eines Beschlusses kann
nur binnen einer Ausschlussfrist von einem

122 VERTRÄGE
Monat nach Kenntniserlangung durch eine
gegen die Gesellschaft zu richtende Klage
geltend gemacht werden.
§ 10 Vergütungen und Kosten
1. Der persönlich haftende Gesellschafter erhält
für die Übernahme der persönlichen Haftung
eine jährliche Vergütung in Höhe von 2.500 €,
einschließlich der hierauf etwa anfallenden
Umsatzsteuer, fällig jeweils zum 01.01. eines
Jahres, erstmals zum 01.01.2008.
2. Der geschäftsführende Kommanditist erhält
für die Übernahme der Geschäftsführung in
den Geschäftsjahren 2007 und 2008 eine
jährliche Vergütung in Höhe von 0,72 % der
zum Ende des jeweiligen Geschäftsjahres von
Anlegern gezeichneten Einlage, fällig jeweils
anteilig zum Ende eines Kalenderquartals und
berechnet nach dem jeweiligen Zeichnungsstand.
In den darauf folgenden Geschäftsjahren
erhält der geschäftsführende Kommanditist
eine Vergütung in Höhe von 0,72 % des
Kommanditkapitals (Einlagenkonto I) am
Fälligkeitstag, fällig jeweils anteilig zum Ende
eines Kalenderquartals. Ab dem Jahr 2021
ermäßigt sich die Vergütung auf 75 % der
für das Jahr 2020 festgesetzten Vergütung.
Hinzu kommt jeweils die hierauf anfallende
Umsatzsteuer. Hierdurch sind die Sachaufwendungen
des geschäftsführenden
Kommanditisten abgegolten, soweit sie nicht
gemäß nachstehendem Abs. 6 von der Gesellschaft
zu tragen sind. Auf die vorstehend
vereinbarte Vergütung hat der geschäftsführende
Kommanditist sich Provisionen und
ähnliche Vergütungen anrechnen zu lassen,
die ihm Dritte im Zusammenhang mit dem
Erwerb von Gegenständen des Anlagevermögens
der Gesellschaft gewähren.
3. Der Treuhandkommanditist erhält für die
treuhänderische Übernahme der Kommanditanteile
in den Geschäftsjahren 2007 und
2008 eine jährliche Vergütung in Höhe von
0,07 % der zum Ende des jeweiligen
Geschäftsjahres von Anlegern gezeichneten
Einlage, fällig jeweils anteilig zum Ende eines
Kalenderquartals und berechnet nach dem
jeweiligen Zeichnungsstand. In den darauf
folgenden Geschäftsjahren erhält der
Treuhandkommanditist eine Vergütung in
Höhe von 0,07 % des Kommanditkapitals
(Einlagenkonto I) am Fälligkeitstag, fällig
jeweils anteilig zum Ende eines Kalenderquartals.
Hinzu kommt jeweils die hierauf
anfallende Umsatzsteuer.
4. Ändert sich der vom Statistischen Bundesamt
ermittelte Verbraucherpreisindex nach dem
01.01.2007 oder nach der letzten Anpassung
der Vergütung um mindestens 2,5 %, so sind
der persönlich haftende Gesellschafter, der
geschäftsführende Kommanditist sowie der
Treuhandkommanditist befugt – und im Falle
gesunkener Verbraucherpreise verpflichtet –
ihre Vergütung im gleichen Verhältnis neu
festzusetzen. Die Festsetzung erfolgt durch
Erklärung gegenüber dem Beirat; ist kein
Beirat gewählt, erfolgt die Festsetzung durch
eine der Mitteilung des Jahresabschlusses
beizufügende Erklärung. Die Festsetzung gilt
rückwirkend ab dem Fälligkeitstermin, zu
dem erstmals die Voraussetzungen für eine
Anpassung vorlagen; im Falle einer Erhöhung
der Vergütung kann sie auch auf einen
späteren Fälligkeitstermin verschoben
werden. Nach dem Jahr 2020 findet keine
Anpassung der Vergütung des geschäftsführenden
Kommanditisten mehr statt.
5. Beiratsmitglieder erhalten zur Abgeltung ihrer
Aufwendungen eine jährliche Pauschale von
1.000,00 €, der Vorsitzende von 2.000,00 €.
Die Pauschale kann durch Beschluss gemäß
§ 9 mit einfacher Mehrheit der abgegebenen
Stimmen geänderten Verhältnissen angepasst
werden.
6. Die Gesellschaft trägt die Emissions- und
Verwaltungskosten gemäß Anlage 2 zu
diesem Vertrag.
§ 11 Ergebnisverteilung, Entnahmen
1. Die Beteiligung am Jahresgewinn und am
Verlust eines Geschäftsjahres richtet sich nach
dem Verhältnis der Kapitalanteile (§ 5 Abs. 2).
Die Ergebnisse der Jahre 2007 und 2008
werden zunächst vorrangig nach Maßgabe
des § 5 Abs. 1 lit. d) zugewiesen.
2. Die Gesellschaft schüttet ihre Erlöse – insbesondere
ihre Erlöse aus der Veräußerung von
Gegenständen des Anlagevermögens – aus,
sofern nicht deren anderweitige Verwendung
einer sorgfältigen Geschäftsführung
entspricht. Über Zeitpunkt und Höhe der
Ausschüttung entscheidet der geschäftsführende
Kommanditist nach pflichtgemäßem
Ermessen. Ausschüttungen sollen in der
Regel alsbald nach Vereinnahmung erfolgen.
Ungeachtet dessen können flüssige Mittel zur
Glättung des Ausschüttungsverlaufs und zum
Ausgleich nach dem folgenden Abs. 3 wieder
angelegt werden; ggfs. ist § 6 Abs. 3 zu
beachten.

VERTRÄGE
123
3. Soweit aufgrund der Ergebnisverteilungsund
Entnahmeregelungen während der
Dauer der Gesellschaft Anleger (§ 4), die
nach dem Ende der Zeichnungsfrist in der
gleichen Anzahl voller Kalenderjahre ihre geleistete
Einlage (Saldo der Einlagenkonten I, II
und III) gemäß § 4 Abs. 5 erhöht haben, eine
ungleiche effektive Verzinsung der geleisteten
Einlage erzielen, führt der geschäftsführende
Kommanditist durch Zuweisung von
Vorabanteilen am Ergebnis und bei den Ausschüttungen
nach Möglichkeit einen Ausgleich
herbei. Den gleichen Ausgleich führt der geschäftsführende
Kommanditist unter den
Anlegern herbei, die nach dem Ende der
Zeichnungsfrist nicht mindestens in einem
vollen Kalenderjahr an den Kapitalerhöhungen
teilgenommen haben. Die effektive Verzinsung
ist nach der in der Anlage 3 beigefügten
Formel zu berechnen. Den Zeitpunkt
des Ausgleichs wählt der geschäftsführende
Kommanditist nach billigem Ermessen (§ 315
BGB); spätester Zeitpunkt ist die Auseinandersetzung
bzw. die Verteilung des Liquidationsergebnisses.
4. Der persönlich haftende Gesellschafter, der
geschäftsführende Kommanditist und der
Treuhandkommanditist dürfen unabhängig
vom Jahresergebnis ihre in § 10 bestimmte
Vergütung bei Fälligkeit entnehmen.
5. Entnahmen sind im vorstehend geregelten
Umfang auch insoweit zulässig, als Verluste
oder Entnahmen vorgetragen und nicht
durch Gewinne ausgeglichen sind. Sie sind
jedoch unzulässig, soweit hierdurch beim
persönlich haftenden Gesellschafter das zur
Erhaltung des Stammkapitals erforderliche
Vermögen vermindert würde (§ 30 GmbHG).
§ 12 Übertragung von Gesellschaftsanteilen
1. Über Gesellschaftsanteile kann, vorbehaltlich
der nachstehenden Bestimmungen, rechtsgeschäftlich
verfügt werden. Rechtsgeschäftliche
Verfügung ist jede Abtretung, Verpfändung
oder sonstige Belastung.
2. Rechtsgeschäftliche Verfügungen des
persönlich haftenden Gesellschafters, des
geschäftsführenden Kommanditisten und des
Treuhandkommanditisten über ihre Mitgliedschaft
bedürfen der Zustimmung durch
Beschluss gemäß § 9, es sei denn, die
Verfügung erfolgt zugunsten eines Unternehmens,
das entweder mit dem Gesellschafter
oder mit dessen Gesellschaftern mittelbar
oder unmittelbar verbunden ist, wobei für
eine Verbindung der hälftige Besitz der
Anteile oder der Stimmrechte ausreichend ist.
Der Beschluss bedarf einer Mehrheit von 75 %
der abgegebenen Stimmen.
3. Rechtsgeschäftliche Verfügungen des
Treuhandkommanditisten, die zugunsten des
jeweiligen Treugebers erfolgen, bedürfen
keiner Zustimmung.
4. Sonstige rechtsgeschäftliche Verfügungen
über Gesellschaftsanteile, ihnen gleichkommende
Verfügungen von Treugebern über
ihre durch den Treuhandkommanditisten
vermittelte Stellung sowie Verfügungen über
Ansprüche aus dem Gesellschaftsverhältnis
bedürfen – soweit nicht in diesem Gesellschaftsvertrag
abweichend geregelt – der
Zustimmung des geschäftsführenden
Kommanditisten. Die Zustimmung darf nur
aus wichtigem Grund versagt werden. Ein
wichtiger Grund liegt vor, wenn rechtsgeschäftliche
Verfügungen über Gesellschaftsanteile
und ihnen gleichkommende Verfügungen
von Treugebern über ihre durch den
Treuhandkommanditisten vermittelte Stellung
nicht mit Wirkung zum Beginn eines künftigen
Geschäftsjahres erfolgen. Alle Aufwendungen
und Verbindlichkeiten, insbesondere
steuerliche Nachteile, die der Gesellschaft
aufgrund der Verfügung entstehen, gehen im
Verhältnis zur Gesellschaft zu Lasten des von
der Verfügung betroffenen Kapitalanteils.
5. Der Eintritt eines Kommanditisten, auch im
Wege der Sonderrechtsnachfolge, steht
– ausgenommen im Erbfall – unter der aufschiebenden
Bedingung seiner Eintragung im
Handelsregister; abweichende Vereinbarungen
sind möglich. Soweit nicht anders
vereinbart, wird im Handelsregister jeweils
eine Haftsumme in Höhe von 1,00 € eingetragen.
Die Kosten der Eintragung trägt der
Eintretende. Sämtliche zum Handelsregister
erforderlichen Anmeldungen erfolgen durch
den geschäftsführenden Kommanditisten
oder auf Weisung des geschäftsführenden
Kommanditisten durch den persönlich haftenden
Gesellschafter. Diesen ist hierzu in
notariell beglaubigter Form unwiderruflich
Vollmacht zu erteilen. Die Kosten der
Vollmacht trägt der Vollmachtgeber.
6. Im Falle des Todes eines Gesellschafters wird
die Gesellschaft ohne Auseinandersetzung
mit seinen Erben fortgesetzt. Der geschäftsführende
Kommanditist kann verlangen, dass

124 VERTRÄGE
mehrere Erben nach dem folgenden Abs. 7
ihre Rechte nur gemeinschaftlich ausüben
und einen gemeinsamen Vertreter bestellen.
7. Steht mehreren Personen ein Gesellschaftsanteil
zu, so können sie die Rechte hieraus nur
gemeinschaftlich ausüben. Ferner haften sie
der Gesellschaft als Gesamtschuldner und sie
können Leistungen nur ungeteilt als
Mitgläubiger fordern. Ihr Stimmrecht kann
nur von einem gemeinsamen Vertreter
ausgeübt werden. Rechtshandlungen, welche
die Gesellschaft ihnen gegenüber vorzunehmen
hat, sind, sofern der Gesellschaft nicht
ein gemeinsamer Vertreter der Rechtsnachfolger
benannt worden ist, wirksam, wenn sie
auch nur gegenüber einem von ihnen
vorgenommen werden.
8. Erben müssen sich durch einen Erbnachweis
legitimieren. Bis zur Legitimation ruht ihr
Stimmrecht. Zum Nachweis der rechtsgeschäftlichen
Sonderrechtsnachfolge ist die
Schriftform erforderlich.
§ 13 Kündigung, Ausschließung von
Gesellschaftern
1. Die Gesellschaft ist bis zum 31.12.2031 nicht
ordentlich kündbar. Der geschäftsführende
Kommanditist kann diese Frist durch eine der
Mitteilung des Jahresabschlusses beizufügende
oder in ähnlicher Weise bekannt zu
machende Erklärung, auch mehrmals, bis zur
vollständigen Veräußerung des Anlagevermögens
verlängern, höchstens insgesamt um bis
zu zwei Jahre.
2. Jedwede Kündigung ist schriftlich gegenüber
der Gesellschaft zu erklären.
3. Die Beendigung des Treuhandvertrages (§ 4
Abs. 3) berührt die Wirksamkeit der für den
Treuhandkommanditisten und den Treugeber
geltenden Bestimmungen dieses Vertrages
nicht. Der auf den Treugeber entfallende
Gesellschaftsanteil ist dem Treugeber oder,
die Zustimmung des geschäftsführenden
Kommanditisten vorausgesetzt, einem vom
Treugeber benannten Dritten zu übertragen.
Die Bestimmungen des § 12 gelten entsprechend.
4. Ein Gesellschafter kann ausgeschlossen
werden, wenn in seiner Person ein wichtiger
Grund im Sinne des § 133 HGB vorliegt,
insbesondere wenn er mit einem nicht unerheblichen
Teil der Einlage (und des Agios) in
Schuldnerverzug gerät und die Leistung nicht
innerhalb einer ihm gesetzten angemessenen
Frist nachholt oder Vereinbarungen über die
Fälligkeit der Einlage und die Teilnahme am
Lastschriftverfahren (§ 4 Abs. 2) nicht unerheblich
schuldhaft verletzt, etwa indem
a) er auf seinem Konto nicht für die
erforderliche Deckung sorgt oder
b) er dem Einzug fälliger Zahlungen
widerspricht oder
c) er die Ermächtigung zum Einzug
widerruft, ohne zugleich eine neue
Ermächtigung zu erteilen.
Die Erklärung der Ausschließung erfolgt,
ohne dass es eines Beschlusses nach § 9
bedarf, durch den geschäftsführenden
Kommanditisten. Der persönlich haftende
Gesellschafter, der geschäftsführende
Kommanditist und der Treuhandkommanditist
können nur durch Urteil (§ 140 HGB)
oder aus den in § 133 HGB genannten
Gründen durch Beschluss gemäß § 9
ausgeschlossen werden, der einer Mehrheit
von 75 % der abgegebenen Stimmen bedarf.
5. Treugeber sind wie Gesellschafter zu
behandeln. Soweit die Gründe für die
Kündigung oder Ausschließung nur in der
Person des Treugebers vorliegen, beschränken
sich die Wirkungen der Kündigung oder
Ausschließung auf den Teil des Gesellschaftsanteils,
den der Treuhandkommanditist für
den Treugeber hält.
§ 14 Ausscheiden
1. Außer in dem in § 17 Abs. 3 genannten Fall
führen folgende Gründe zum Ausscheiden
des Betroffenen aus der Gesellschaft:
a) die Eröffnung des Insolvenzverfahrens
über das Vermögen des Gesellschafters,
b) die Kündigung des Gesellschafters oder
durch den Privatgläubiger des Gesellschafters,
c) die Ausschließung,
d) die Verfügung über die Mitgliedschaft
nach § 12 zu den dort geregelten
Bedingungen,
e) die Vereinbarung nach § 16.

VERTRÄGE
125
2. Droht das Ausscheiden des Treuhandkommanditisten,
hat er die Mitgliedschaft nach
Maßgabe des § 12 auf den oder die von den
Treugebern bestimmten Rechtsnachfolger zu
übertragen.
3. Geht die Rechtsstellung des Gesellschafters
oder Treugebers auf einen oder mehrere
Rechtsnachfolger über, findet keine Auseinandersetzung
statt.
4. Droht das Ausscheiden des geschäftsführenden
Kommanditisten oder des persönlich
haftenden Gesellschafters, ist unter den
verbleibenden Gesellschaftern und Treugebern
mit einer Mehrheit von 75 % der
abgegebenen Stimmen durch Beschluss nach
§ 9 eine Regelung über seine Rechtsnachfolge
zu treffen, es sei denn nach § 12 Abs. 2
ist eine Zustimmung durch Beschluss nicht
erforderlich.
5. Die Regelungen über das Ausscheiden (§ 14)
und die Auseinandersetzung (§ 15) gelten für
den Fall, dass die zum Ausscheiden führenden
Gründe nur in der Person des Treugebers
vorliegen, mit der Maßgabe entsprechend,
dass sich ihre Anwendung auf den Teil des
Gesellschaftsanteils beschränkt, den der
Treuhandkommanditist für den betroffenen
Treugeber hält.
§ 15 Auseinandersetzung im Falle des
Ausscheidens
1. Das Auseinandersetzungsguthaben des
Ausscheidenden bestimmt sich regelmäßig
nach dem Saldo seiner Kapitalkonten
vermehrt um den Betrag des auf seinen
Kapitalanteil entfallenden Abschichtungsgewinns
bzw. vermindert um den Betrag des
auf seinen Kapitalanteil entfallenden
Abschichtungsverlustes.
2. Der Abschichtungsgewinn oder -verlust wird
ermittelt durch Vergleich des in der Jahresbilanz
ausgewiesenen Wertes des Gesellschaftsvermögens
mit dem durch eine
Abschichtungsbilanz bestimmten Wert des
Gesellschaftsvermögens. Die Verteilung des
Abschichtungsgewinns oder -verlusts erfolgt
entsprechend § 11.
3. In der Abschichtungsbilanz bleibt ein
etwaiger Geschäftswert unberücksichtigt.
Grundstücke und grundstücksgleiche Rechte
werden mit dem Ertragswert angesetzt,
wobei der Ertrag zugrunde zu legen ist, der
sich aus dem für den Stichtag maßgeblichen
Jahresabschluss ergibt. Der Bewertung von
Beteiligungen werden die sich aus dem
jüngsten festgestellten Jahresabschluss der
jeweiligen Beteiligungsgesellschaft ergebenden
Buchwerte zugrunde gelegt. Liegt ein
Jahresabschluss der Beteiligungsgesellschaft
nicht vor, ist der Zeichnungs- oder Erwerbspreis
der Beteiligung abzüglich der
bekannten Provisionen oder ähnlichen aus
dem Emissionserlös bezahlten Vergütungen
oder ein niedrigerer Buchwert anzusetzen.
4. Im Falle der Ausschließung und im Falle einer
Vereinbarung über das Ausscheiden in
Notfällen (§ 16) bestimmt sich das Auseinandersetzungsguthaben
abweichend von den
vorstehenden Vorschriften und abweichend
von § 11 Abs. 3 nach dem Buchwert. Im Falle
der Ausschließung bestimmt der geschäftsführende
Kommanditist nach billigem Ermessen
(§ 315 BGB) einen Abschlag vom
Auseinandersetzungsguthaben zum Ausgleich
des der Gesellschaft infolge des Ausscheidens
entstehenden Schadens. Dem
Betroffenen ist der Nachweis gestattet, dass
ein Schaden überhaupt nicht entstanden
oder wesentlich niedriger ist als der festgesetzte
Abschlag.
5. Stichtag für die Bewertung nach Abs. 2 und
3 ist der Tag des Ausscheidens. Fällt dieser
nicht auf das Ende des Geschäftsjahres, so ist
Stichtag der letzte Tag des dem Tag des
Ausscheidens vorangegangenen Geschäftsjahres.
Am Ergebnis schwebender Geschäfte
nimmt der Ausscheidende nicht mehr teil.
Eine Auseinandersetzungsrechnung kann
frühestens nach Feststellung des auf den
Stichtag erstellten Jahresabschlusses verlangt
werden.
6. Die Auseinandersetzungsrechnung wird für
beide Seiten verbindlich durch den mit der
Prüfung des Jahresabschlusses beauftragten
Wirtschaftsprüfer festgestellt (§ 317 BGB). Ist
kein Abschlussprüfer bestellt oder ist dieser
an der Erstellung des Gutachtens gehindert
und besteht Streit über die Höhe des Auseinandersetzungsguthabens,
so entscheidet das
Gutachten eines von der Wirtschaftsprüferkammer
bestimmten Wirtschaftsprüfers
(§ 317 BGB). Die Kosten des Schiedsgutachtens
werden nach dem Verhältnis des Obsiegens
und Unterliegens geteilt. Einwendungen
gegen die Richtigkeit der Auseinandersetzungsrechnung
sind ausgeschlossen, wenn
sie nicht innerhalb einer Frist von einem

126 VERTRÄGE
Monat ab ihrem Zugang gegenüber der
Gesellschaft schriftlich geltend gemacht
werden und wenn der Ausscheidende bei
Mitteilung der Berechnung auf diese
Rechtsfolge hingewiesen wurde.
7. Der Zahlungsanspruch des Ausscheidenden
ist innerhalb von längstens zwei Jahren in
höchstens fünf gleichen Raten zu erfüllen.
8. Das Auseinandersetzungsguthaben wird ab
seiner Entstehung mit 2 Prozentpunkten über
dem Basiszinssatz (§ 247 BGB) für das Jahr
verzinst, wobei die Zinsen mit der Hauptforderung
fällig sind.
9. Der Anspruch auf Auseinandersetzungsguthaben
und der Zinsanspruch sind nicht zu
befriedigen, soweit und solange die Befriedigung
einen Insolvenzgrund darstellen würde.
Mehrere Anleger, die zum gleichen Zeitpunkt
ausscheiden, sind gleich zu behandeln.
§ 16 Vereinbarung über das Ausscheiden in
Notfällen
1. Folgende nach Abschluss des Treuhandvertrages
(§ 4 Abs. 2) eingetretene Umstände
berechtigen den Anleger (§ 4), den Abschluss
einer Vereinbarung zu verlangen, die zum
Ausscheiden nach § 14 führt:
a) anhaltende Arbeitslosigkeit des Anlegers
von mehr als sechs aufeinander folgenden
Monaten;
b) anhaltende Erwerbsunfähigkeit des
Anlegers von mehr als sechs aufeinander
folgenden Monaten;
c) Scheidung des Anlegers;
d) Tod des Anlegers oder seines Ehegatten
oder Lebenspartners (im Sinne des
Gesetzes), wenn der Verstorbene
mindestens zur Hälfte zu den Einkünften
des Ehegatten oder Lebenspartners oder
der Erben beigetragen hat.
2. Weitere Voraussetzung für den Abschluss der
Vereinbarung ist, dass der Anleger den
geschäftsführenden Kommanditisten vor dem
01.01.2021 und innerhalb einer Frist von drei
Monaten nach dem Eintritt der vorstehenden
Umstände um den Abschluss der Vereinbarung
ersucht und einen geeigneten Nachweis
erbringt. Die Eignung des Nachweises
beurteilt der geschäftsführende Kommanditist
nach billigem Ermessen (§ 315 BGB).
3. Abweichend von § 15 bestimmt sich das
Auseinandersetzungsguthaben des Ausscheidenden
in diesen Fällen nach den Buchwerten.
4. Eine Verzinsung nach § 15 Abs. 8 findet nicht
statt. Es gilt der in § 15 Abs. 9 vereinbarte
Nachrang des Anspruchs auf das Auseinandersetzungsguthaben.
5. Der Abschluss einer Vereinbarung nach den
vorstehenden Vorschriften ist auf 1 % des
Kommanditkapitals (Einlagenkonto I) der
Gesellschaft beschränkt. Der geschäftsführende
Kommanditist lehnt den Abschluss
weiterer Vereinbarungen ab, wenn dieser
Anteil ausgeschöpft ist.
§ 17 Dauer, Auflösung, Liquidation
1. Die Gesellschaft dauert bis zum 31.12.2031.
Ihre Dauer verlängert sich um die nach § 13
Abs. 1 vom geschäftsführenden Kommanditisten
bestimmte Frist und anschließend auf
unbestimmte Zeit, wenn sie bis zu diesem
Zeitpunkt ihr Anlagevermögen noch nicht
vollständig veräußert hat. Sie wird bereits vor
dem 31.12.2031 aufgelöst, ohne dass es
eines besonderen Beschlusses bedarf, sobald
sie ihr Anlagevermögen vollständig veräußert
hat. Die Gesellschafter können mit einer
Mehrheit von 75 % der abgegebenen
Stimmen etwas anderes beschließen.
Kündigungsrechte bleiben von einem solchen
Beschluss unberührt.
2. Die Gesellschaft wird, ohne dass es eines
besonderen Beschlusses bedarf, aufgelöst,
wenn nicht innerhalb der Zeichnungsfrist ein
Kommanditkapital von mindestens 3 Mio. €
gezeichnet wird. Für diesen Fall verzichten
der persönlich haftende Gesellschafter, der
geschäftsführende Kommanditist und der
Treuhandkommanditist bereits heute auf ihre
Vergütungsansprüche gegenüber der
Gesellschaft. Der geschäftsführende
Kommanditist trägt in diesem Fall alle
sonstigen Aufwendungen, für die keine
Rückerstattung erlangt werden kann, und
befreit die Gesellschaft von allen Verbindlichkeiten,
für die von Dritten keine Befreiung
erlangt werden kann.
3. Gesellschafter und Treugeber, die auf den
Zeitpunkt der Auflösung der Gesellschaft
gekündigt haben, nehmen an der Liquidation
teil, ohne dass eine Auseinandersetzung nach
§ 15 stattfindet.

VERTRÄGE
127
4. Zum einzelvertretungsberechtigten Liquidator
ist der geschäftsführende Kommanditist bestellt.
Er ist von den Beschränkungen des § 181
BGB befreit.
5. Die Regelungen in § 11 Abs. 4 über die
Entnahmen der Gesellschafter, die eine
Vergütung erhalten, gelten während der
Liquidation entsprechend.
6. Die Verteilung des Liquidationsgewinns oder
-verlusts folgt den Regeln, die für die
Verteilung des Jahresergebnisses vereinbart
sind (§ 11). Der Liquidator nimmt die
Verteilung auch unter den mittelbar als
Treugeber beteiligten Anlegern vor.
7. Etwa durch Entnahmen entstandene negative
Salden müssen die Gesellschafter und
Treugeber in der Auseinandersetzung nicht
durch Geld ausgleichen, es sei denn, dass
aufgrund seiner Haftung für die Verbindlichkeiten
der Gesellschaft beim Komplementär
das zur Erhaltung des Stammkapitals
erforderliche Vermögen vermindert wäre
(§ 30 GmbHG).
§ 18 Mitteilungen, Steuererklärungen
1. Alle Ladungen, Mitteilungen und Erklärungen
im Zusammenhang mit diesem Vertrag sind
an die dem geschäftsführenden Kommanditisten
zuletzt bis 2 Wochen vor Versand
schriftlich mitgeteilte Adresse des Gesellschafters
oder Treugebers zu richten.
Postsendungen gelten im Inland zwei Tage
und im Ausland fünf Tage nach Aufgabe zur
Post als zugegangen; die Regelung in § 9
Abs. 6 bleibt hiervon unberührt.
2. Die Weitergabe der Anschrift und anderer
Daten eines Gesellschafters oder Treugebers
an Dritte, insbesondere auch an andere
Gesellschafter oder Treugeber, ist – ausgenommen
zur Erfüllung gesetzlicher Pflichten
und zur Auftragsdatenverarbeitung – ohne
Zustimmung des Betroffenen nicht erlaubt.
3. Der geschäftsführende Kommanditist ist im
Rahmen seiner Erklärungspflicht (§ 181 Abs.
2 AO) berechtigt, mit Wirkung für alle Gesellschafter
und Treugeber die zur einheitlichen
Feststellung der Besteuerungsgrundlagen
notwendigen Erklärungen gegenüber
den Steuerbehörden abzugeben; er ist
empfangsberechtigt im Sinne des § 183 AO.
Es gehört jedoch nicht zu seinen Aufgaben,
die Gesellschafter und Treugeber aufzufordern,
sie betreffende Besteuerungsgrundlagen,
wie etwa Sonderwerbungskosten, bekannt
zu geben. Wünscht der Gesellschafter
oder Treugeber deren Berücksichtigung im
einheitlichen Feststellungsverfahren, so hat
er sie dem geschäftsführenden Kommanditisten
bis spätestens zum 15.03. des auf den
Feststellungszeitraum folgenden Jahres unter
Vorlage von Belegen schriftlich mitzuteilen.
Erfolgt die Mitteilung solcher Tatsachen nicht
fristgerecht, so hat der Gesellschafter oder
Treugeber die hierdurch entstehenden Kosten
zu tragen.
4. Der geschäftsführende Kommanditist ist
berechtigt, die Gesellschafter und Treugeber
dazu anzuhalten, Erklärungspflichten
gegenüber ausländischen Behörden nachzukommen
und im Falle des Verzugs mit der
Erfüllung solcher Erklärungspflichten den der
Gesellschaft entstandenen Schaden geltend
zu machen, insbesondere durch Buchung des
Schadensbetrags als Entnahme. § 13 Abs. 4
bleibt unberührt.
§ 19 Schlussbestimmungen
1. Änderungen dieses Vertrages bedürfen zu
ihrer Wirksamkeit der Schriftform. Das gilt
auch für die Aufhebung dieses Wirksamkeitserfordernisses.
Die Schriftform gilt als
gewahrt, wenn das Ergebnis einer Beschlussfassung
nach Maßgabe dieses Vertrages von
dem geschäftsführenden Kommanditisten
festgestellt ist.
2. Ist oder wird ein Teil dieses Vertrages nichtig,
so wird davon die Wirksamkeit der übrigen
Vertragsbestimmungen nicht berührt.
3. Regelungslücken, gleich ob sie von Anfang
an bestanden haben oder nachträglich
entstanden sind, sind durch Heranziehung
dispositiven Rechts zu schließen. Widerspricht
das dispositive Recht dem ausdrücklichen
oder mutmaßlichen Parteiwillen oder enthält
das dispositive Recht keine passende Regelung,
ist der Vertrag nach dem mutmaßlichen
Willen der Parteien ergänzend so auszulegen,
dass dasjenige als vereinbart gilt, was die
Parteien bei angemessener Abwägung ihrer
Interessen nach Treu und Glauben als redliche
Vertragsparteien vereinbart hätten, wenn sie
den nicht geregelten Fall bedacht hätten.

128
VERTRÄGE
Festgestellt mit drei Anlagen
in Neutraubling am 11.04.2007
Top Select Beteiligungs GmbH:
gez. Dr. Werner Bauer
Geschäftsführer
gez. Tibor von Wiedebach und
Nostitz-Jänkendorf
Geschäftsführer
Top Select Management GmbH:
gez. Dr. Werner Bauer
Geschäftsführer
gez. Tibor von Wiedebach und
Nostitz-Jänkendorf
Geschäftsführer
Anlage 1:
Anlage 2:
Anlage 3:
Anlagegrundsätze
Emissionskosten und Verwaltungskosten
Formel zur Berechnung der effektiven Verzinsung
der Einlagen

VERTRÄGE
129
Anlage 1 zum Gesellschaftsvertrag
der BVT-PB Top Select
Fund Dynamic GmbH & Co. KG
Anlagegrundsätze
Die Gesellschaft investiert vorwiegend in den
Bereichen Private Equity und Immobilien.
Aus Gründen der Risikostreuung investiert die
Gesellschaft vorwiegend in andere Fondsgesellschaften
und zwar entweder direkt in Personengesellschaften
(Personenhandelsgesellschaften) in- und
ausländischen Rechts oder indirekt durch eine der
Fondsgesellschaft gehörende Gesellschaft mit
beschränkter Haftung, die sich an in- und ausländischen
Personengesellschaften beteiligt, oder
indirekt durch Erwerb von Anteilen an einem
Treuhandvermögen, das aus einer Beteiligung an
einer Personengesellschaft besteht, oder indirekt
durch Erwerb nicht zirkulationsfähiger Zertifikate,
deren Basiswerte nicht handelbare Beteiligungen an
Fondsgesellschaften darstellen.
Im Bereich Private Equity sind Direktinvestitionen in
Unternehmen gänzlich ausgeschlossen. Investitionen
in Private Equity Fonds sollen mit dem Ziel der weiteren
Risikostreuung, der Ausnutzung des Marktzugangs
sowie des spezifischen Know-hows und der
aufwändigen Due-Diligence-Prozesse über Dachfondsgesellschaften
oder nicht zirkulationsfähige
Zertifikate erfolgen, deren Basiswert die Beteiligung
an einer Dachfondsgesellschaft oder ein Korb von
Beteiligungen an Private Equity Fonds ist. In
begründeten Fällen können nach Anhörung des
Beirats Investitionen in direkt investierende Private
Equity Fonds erfolgen.
Im Bereich Immobilien soll ebenfalls vorrangig in
bestehende Immobilienfonds investiert werden. Hier
sind in beschränktem Umfang jedoch auch Direktinvestitionen
möglich.
Für Beteiligungen an Fondsgesellschaften gilt
allgemein:
• Es darf nur in Gesellschaften von Anbietern
investiert werden, die seit mindestens fünf Jahren
vergleichbare Beteiligungsmöglichkeiten anbieten
und über einschlägige Erfahrungen, insbesondere in
den Bereichen Objektauswahl und Objektverwaltung,
verfügen.
• Bei Publikumsfonds ist darüber hinaus das
Vorliegen einer Beurteilung des Prospekts nach IDW
Standard durch einen Wirtschaftsprüfer oder eine
Wirtschaftsprüfungsgesellschaft erforderlich, die
keine wesentlichen Beanstandungen enthält.
Für Investitionen der Fondsgesellschaft in Private
Equity Dachfonds gelten folgende Grundsätze:
• Die Private Equity Dachfonds müssen – nach
plausibler Prognose des jeweiligen Anbieters – über
ausreichende Mittel verfügen, um eine sinnvolle
Risikostreuung (mindestens zehn Zielfonds)
gewährleisten zu können.
• Das Management des Private Equity Dachfonds
muss – nach plausibler Angabe des Anbieters –
Zugang zu den besten Private Equity Gesellschaften
der Welt, den sog. Top Quarter Fonds, besitzen.
• Der Private Equity Dachfonds soll weltweit
investieren, mit Schwerpunkten in Nordamerika und
Europa.
• Zur Erhöhung der Sicherheit muss der Private
Equity Dachfonds den Schwerpunkt auf Unternehmensbeteiligungen
in fortgeschrittenen Lebensphasen
der Unternehmen, also bspw. auf Management
Buy-outs, legen.
Für mittelbare und unmittelbare Investitionen in
Zertifikate über Private Equity Dachfonds bzw. über
Beteiligungen an Private Equity Fonds gelten die
vorstehenden Grundsätze entsprechend. Für den
Emittenten des Zertifikats muss ausreichende Bonität
nachgewiesen werden. Es dürfen nur Zertifikate
erworben werden, deren Zirkulationsfähigkeit durch
Vereinbarung mit dem Emittenten ausgeschlossen
ist, so dass keine Finanzinstrumente im Sinne des
Gesetzes über das Kreditwesen vorliegen.
Für Investitionen der Fondsgesellschaft in Immobilienfonds
gelten folgende Grundsätze:
• Im Gesamtportfolio der Fondsgesellschaft muss
eine ausgewogene Verteilung sowohl auf Investitionsstandorte
als auch auf verschiedene Immobilienarten
erfolgen.
• Zielfonds müssen bereits Eigentümer (evtl. anteilig)
der konkret bezeichneten Investitionsobjekte sein
oder deren Erwerb muss durch bereits abgeschlossenen
Kaufvertrag und Nachweis der Gesamtfinanzierung
sichergestellt sein.
• Für alle Immobilien soll ein unabhängiges
Wertgutachten vorliegen, das den Kaufpreis als
marktgerecht bestätigt.
• Zum weitgehenden Ausschluss von Bauerrichtungs-
und Vermietungsrisiken müssen die Fondsimmobilien
im Allgemeinen vermietete Bestandsimmobilien
sein. Maximal 10 % des (nach Durchführung
der beabsichtigten Investition) investierten Kapitals
kann hiervon abweichend in Immobilien-Projektentwicklungen
investiert werden, wenn hierdurch der
vermögensverwaltende Status der Fondsgesellschaft
nicht gefährdet wird.
• Der substanzbildende Anteil einer Fondsinvestition
(Kaufpreis der Immobilien bezogen auf die Gesamtinvestitionssumme
des Fonds abzüglich Zinsvorauszahlungen)
muss mindestens 85 % betragen. Zur

130
VERTRÄGE
Berechnung wird die Gesamtinvestitionssumme des
Zielfonds um die prozentual hochgerechnete Kostenerstattung
zugunsten der Fondsgesellschaft reduziert.
• Die bestehenden Mietverträge sollen eine
gewichtete Restlaufzeit von mindestens fünf Jahren
aufweisen. Die Mieterstruktur soll hinreichend
diversifiziert sein. Beträgt der Anteil eines Einzelmieters
mehr als 20 % der Gesamtmieteinnahmen eines
Fonds, ist ein ausreichender Bonitätsnachweis
erforderlich.
• Fremdfinanzierungsrisiken müssen beschränkt sein
durch einen maximal 60%igen Fremdfinanzierungsanteil,
eine bestehende Finanzierungszusage durch
eine Bank, eine mindestens fünfjährige Zinsfestschreibung,
plausibel kalkulierte Konditionen für die
Anschlussfinanzierung und ggf. die Bildung von
Reserven zur Absicherung von Währungsrisiken bei
Finanzierungen in Fremdwährungen.
• Die Möglichkeit steuerlicher Nachteile durch
Begründung eines gewerblichen Grundstückshandels
auf Ebene der BVT-PB Top Select Fund Dynamic
GmbH & Co. KG muss berücksichtigt werden.
Ausnahmen:
10 % des (nach Durchführung der beabsichtigten
Investition) investierten Kapitals der Fondsgesellschaft
dürfen nach Anhörung des Beirats der Top
Select Fund Dynamic GmbH & Co. KG abweichend
von den vorstehend beschriebenen Anlagekriterien
investiert werden. Dabei sind der im Gesellschaftsvertrag
festgelegte Unternehmensgegenstand und
der Grundsatz ausreichender Mischung und
Streuung zu beachten. Es dürfen insoweit zur
Erzielung überdurchschnittlicher Renditen auch
entsprechende Risiken eingegangen werden.
Werden die Anlagekriterien im Nachhinein erfüllt,
darf die vorgenannte Grenze erneut ausgeschöpft
werden.
Anlage 2 zum Gesellschaftsvertrag
der BVT-PB Top Select
Fund Dynamic GmbH & Co. KG
Emissionskosten
Die Gesellschaft trägt einmalig folgende Emissionskosten
in Prozent des zum Ende der Zeichnungsfrist
von Anlegern gezeichneten Kommanditkapitals.
• Eigenkapitalvermittlung: 11,00 %
• Konzeption und Gründung: 2,38 %
• Prospektierung, Marketing: 2,18 %
• Beratung: 0,38 %
• Mittelverwendungskontrolle 0,06 %
Alle Angaben verstehen sich inklusive Umsatzsteuer.
Eigenkapitalvermittlung: Mit der Vermittlung des
Eigenkapitals wird die BVT Beratungs-, Verwaltungsund
Treuhandgesellschaft für internationale
Vermögensanlagen mbH, München, beauftragt. Die
vereinbarte Vergütung beträgt einmalig 11,00 %
des vermittelten Kommanditkapitals. Die Vergütung
beinhaltet das Agio von 5 %. Die Vergütung ist fällig
bei Zeichnung. Die BVT Beratungs-, Verwaltungsund
Treuhandgesellschaft für internationale
Vermögensanlagen mbH ist berechtigt, zu Lasten
ihrer Vergütung im Namen der Gesellschaft Verträge
mit anderen ausgewählten Vermittlern zu schließen.
Konzeption und Gründung: Für sämtliche Leistungen
in Zusammenhang mit der Konzeption, Entwicklung
und Strukturierung des Beteiligungsangebotes
und zur Abgeltung der mit der Gründung
der Gesellschaft verbundenen Kosten für Eintragung
etc. erhält Herr Dr. Werner Bauer, Neutraubling,
eine Vergütung in Höhe von 2,38 % des
platzierten Kommanditkapitals, fällig nach Platzierungsstand.
Prospektierung und Marketing: Für Kosten der
Prospektproduktion und für Marketingaufwendungen
wird die Top Select Management GmbH als
Anbieter eine Vergütung in Höhe von 2,18 % des
platzierten Kommanditkapitals berechnen, fällig
nach Platzierungsstand. Hierdurch werden alle
diesbezüglichen Kosten abgegolten. Evtl. Über- oder
Unterschreitungen dieses Betrages gehen zu Lasten
bzw. Gunsten des Anbieters.
Beratung: Zur Deckung von Drittkosten insbesondere
für rechtliche und steuerliche Beratung in
Zusammenhang mit der Erstellung des Beteiligungsangebotes
werden 0,38 % des Kommanditkapitals
veranschlagt.
Mittelverwendungskontrolle: Der Mittelverwendungskontrolleur
erhält eine einmalige Vergütung
in Höhe von 0,06 % des platzierten Eigenkapitals,
fällig nach Platzierungsstand.
Verwaltungskosten
Die Gesellschaft trägt die Aufwendungen für den
Verkehr mit den Anlegern, nämlich für
• die Aufnahme, Betreuung und Information der
Anleger,
• die Abbildung der Kapitalkonten,
• die Überwachung und Einziehung der Zahlungen
der Anleger, sowie die Vornahme der Auszahlungen
an Anleger,
• die Vorbereitung der Provisionsabrechnungen für
die Vertriebspartner.
Die Gesellschaft überträgt die vorstehenden
Aufgaben gegen ein Entgelt von 30 € pro Anleger

VERTRÄGE
131
und Jahr der B.F.S. Beteiligungs-Treuhand für
Sachwerte GmbH, München. Die Parteien können
eine Anpassung der Vergütung verlangen, wenn
und soweit der vom statistischen Bundesamt
ermittelte Verbraucherpreisindex sich um mindestens
2,5 % erhöht oder ermäßigt (Basis 01.01.2006). Die
Top Select Management GmbH ist berechtigt, im
Namen der Gesellschaft Dienst- oder Werkverträge
mit anderen ausgewählten Geschäftsbesorgern zu
schließen.
Die Gesellschaft trägt folgende Kosten ihrer
Verwaltung:
• die Kosten der Buchführung,
• die Kosten der Erstellung des Jahresabschlusses,
• die Kosten der Abschlussprüfung (soweit eine
solche durchgeführt wird),
• die Kosten der Erfüllung gesetzlicher Publikationspflichten,
• die Kosten der Beschlussfassung, insbesondere
durch Gesellschafterversammlungen,
• die Kosten der rechtlichen und steuerlichen
Beratung und Vertretung,
• die Kosten des Zahlungsverkehrs,
• die Nebenkosten des Erwerbs und der Veräußerung
von Gegenständen des Anlagevermögens,
• die Kosten der Wertermittlung von Gegenständen
des Anlagevermögens,
• alle übrigen Kosten der Verwaltung des Anlagevermögens,
• die Reisekosten des geschäftsführenden Kommanditisten,
soweit diese über den üblichen Geschäftsverkehr
hinausgehen.
Anlage 3 zum Gesellschaftsvertrag
der BVT-PB Top Select
Fund Dynamic GmbH & Co. KG
Berechnung der effektiven Verzinsung
der geleisteten Einlage
Die mathematische Formel zur Berechnung des
Vomhundertsatzes der effektiven Verzinsung gemäß
§ 11 Abs. 3 des Gesellschaftsvertrages lautet:
k=m
A
∑ –––––– k A‘
=∑ –––––– k‘
k=1
(1+i)
k‘=m‘
(1+i)
t k t‘ k‘
k‘=1
Diese drückt die Gleichheit zwischen Einzahlungen
einerseits und Auszahlungen andererseits aus.
Hierbei ist:
k Die laufende Nummer der Einzahlung der
Kapitalanlage
k‘ Die laufende Nummer einer Auszahlung
(Ausschüttung)
A k Der Einzahlungsbetrag der Anlage mit der
Nummer k
A‘ k‘ Der Auszahlungsbetrag mit der Nummer k‘
∑ Das Summationszeichen
m Die laufende Nummer der letzten Einzahlung
m‘ Die laufende Nummer der letzten Auszahlung
t k Der in Jahren oder Jahresbruchteilen ausgedrückte
Zeitabstand zwischen dem Zeitpunkt
der Einzahlung mit der Nummer 1 und
den Zeitpunkten darauf folgender Einzahlungen
mit den Nummern 2 bis m; t 1 = 0
t‘ k‘ Der in Jahren oder Jahresbruchteilen ausgedrückte
Zeitabstand zwischen dem Zeitpunkt
der Einzahlung mit der Nummer 1 und
den Zeitpunkten der Auszahlungen mit den
Nummern 1 bis m‘
i Der effektive Zinssatz, der entweder algebraisch
oder durch schrittweise Annäherungen
oder durch ein Computerprogramm
errechnet werden kann, wenn die sonstigen
Gleichungsgrößen aus dem Vertrag oder auf
andere Weise bekannt sind.
Die von Anleger und Gesellschaft zu unterschiedlichen
Zeitpunkten gezahlten Beträge sind nicht
notwendigerweise gleich groß und werden nicht
notwendigerweise in gleichen Zeitabständen
entrichtet.
Anfangszeitpunkt ist der Tag der ersten Einzahlung.
Die Spannen t k und t‘ k‘ werden in Jahren oder
Jahresbruchteilen ausgedrückt. Zugrunde gelegt
werden für das Jahr 365 Tage.

132 VERTRÄGE
Treuhandvertrag
Treuhandvertrag
zwischen dem Anleger (Treugeber)
und
PTM Portfolio Treuhand München Vermögensverwaltung
GmbH (Treuhänder)
Vorbemerkung
Der Treugeber gibt mit dem unterschriebenen
Zeichnungsschein ein Angebot zum Abschluss eines
Treuhandvertrages über eine Kommanditbeteiligung
an der BVT-PB Top Select Fund Dynamic GmbH &
Co. KG ab. Mit der Annahme dieses Angebots
kommt nachstehender Vertrag zustande.
Der Treuhänder weist darauf hin, dass er das Beteiligungsangebot
und die zu dem Beteiligungsangebot
gemachten Angaben, insbesondere im Verkaufsprospekt,
keiner eigenen Prüfung im Interesse des
Treugebers unterzogen hat, und dass Dritte, insbesondere
Vermittler, nicht befugt sind, im Namen des
Treuhänders Erklärungen abzugeben oder entgegenzunehmen
oder Auskünfte zu erteilen. Vollmachten,
die Annahme der Zeichnungserklärung zu den Bedingungen
dieses Vertrages zu erklären, bleiben
hiervon unberührt.
Der Treuhänder vermittelt dem Treugeber nach
Maßgabe der folgenden Bestimmungen wirtschaftlich
die Stellung eines Kommanditisten der BVT-PB
Top Select Fund Dynamic GmbH & Co. KG.
§ 1 Gegenstand des Treuhandvertrages
1. Der Treuhänder übernimmt und verwaltet für
den Treugeber eine Kommanditbeteiligung
an der Gesellschaft in Höhe des im Zeichnungsschein
angegebenen und nach Maßgabe
der Bestimmungen des Gesellschaftsvertrages
über den Kapitalanteil veränderlichen
Betrages und hält diese treuhänderisch
im eigenen Namen, aber im Interesse und für
Rechnung des Treugebers.
2. Der Treuhänder ist berechtigt, Kommanditbeteiligungen
an der Gesellschaft auch für andere
Treugeber treuhänderisch zu übernehmen
und zu verwalten sowie Treuhandaufgaben
und ähnliche Aufgaben bei anderen
Gesellschaften und für andere Personen wahrzunehmen.
Der Treuhänder wird die Beteiligung
des Treugebers zusammen mit den
Beteiligungen anderer Treugeber im Außenverhältnis
als eine einheitliche Kommanditbeteiligung
an der Gesellschaft halten. Im Verhältnis
zur Gesellschaft handelt der Treuhänder
ausschließlich im Auftrag und für Rechnung
des jeweiligen Treugebers. Wirtschaftlich
wird der Treugeber wie ein Kommanditist
der Gesellschaft behandelt, er hat die sich
aus der Beteiligung ergebenden steuerlichen
und wirtschaftlichen Folgen zu tragen.
3. Die Rechtsbeziehungen zwischen dem Treugeber
und dem Treuhänder, den Treugebern
untereinander und zwischen den Treugebern
und der Gesellschaft richten sich nach diesem
Treuhandvertrag und – soweit es für diese
Rechtsverhältnisse von Bedeutung ist – in
entsprechender Anwendung nach dem
Gesellschaftsvertrag. Der Treuhänder ist von
den Bestimmungen des § 181 BGB befreit.
§ 2 Einlagen
1. Der Treugeber ist verpflichtet, die in seinem
Zeichnungsschein genannten Einlagen
entsprechend den Regelungen des Gesellschaftsvertrages
zzgl. 5 % Agio auf das im
Verkaufsprospekt genannte Konto zu den im
Zeichnungsschein vereinbarten Terminen
einzuzahlen und hierzu, wie im Zeichnungsschein
vereinbart, am Lastschrifteinzugsverfahren
teilzunehmen.

VERTRÄGE
133
§ 3 Rechte und Pflichten
1. Der Treuhänder übt alle Rechte und Pflichten
als Kommanditist der Gesellschaft ausschließlich
nach den schriftlichen Weisungen des
Treugebers aus, soweit dieser Vertrag und der
Gesellschaftsvertrag dem nicht entgegenstehen.
Dies gilt insbesondere für die Ausübung
von Stimmrechten, soweit der Treugeber an
Gesellschafterversammlungen nicht selbst
teilnimmt, für Auskunfts- und Überwachungsrechte
sowie für die Geltendmachung
sonstiger Ansprüche gegenüber der Gesellschaft.
Erteilt der Treugeber keine schriftliche
Weisung, ist der Treuhänder berechtigt, das
Stimmrecht nach eigenem pflichtgemäßem
Ermessen auszuüben.
2. Weisungen des Treugebers an den Treuhänder,
die auch die Treuhandaufgaben des
Treuhänders gegenüber seinen anderen
Treugebern berühren, sind für den Treuhänder
nur verbindlich, wenn sie von Treugebern
erteilt werden, die die einfache Mehrheit aller
Stimmrechte aller Treugeber halten.
3. Der Treuhänder ist berechtigt, Untervollmachten
zu erteilen oder sich zur Ausführung
der ihm übertragenen Aufgaben geeigneter
Erfüllungsgehilfen zu bedienen.
4. Der Treuhänder ist verpflichtet, die sich aus
diesem Treuhandvertrag ergebenden Rechte
und Pflichten mit der Sorgfalt eines ordentlichen
Kaufmannes wahrzunehmen.
5. Der Treuhänder ist nicht verpflichtet, das
Beteiligungsangebot und die zu dem Beteiligungangebot
gemachten Angaben vor
Übernahme der Beteiligung im Interesse des
Treugebers einer eigenen Prüfung zu unterziehen.
Der Treugeber erkennt an, dass eine
Verpflichtung des Treuhänders zur Prüfung
des Beteiligungsangebots und der zum Beteiligungsangebot
gemachten Angaben im Interesse
des Treugebers auch vor Abschluss des
Treuhandvertrages nicht bestanden hat. Das
gilt insbesondere für den Inhalt des Verkaufsprospekts,
für die Wirtschaftlichkeit, die
Werthaltigkeit und die steuerlichen Folgen
der Beteiligung.
6. Der Treugeber erkennt an, dass die Erteilung
von Auskünften vor dem Abschluss des
Treuhandvertrages nicht zu den Pflichten des
Treuhänders gehört hat.
§ 4 Abtretung, Freistellung
1. Der Treuhänder tritt hiermit sämtliche
Ansprüche aus dem treuhänderisch gehaltenen
Kommanditanteil an den Treugeber
entsprechend seines Beteiligungsverhältnisses
ab. Der Treugeber nimmt diese Abtretung an.
2. Der Treugeber stellt den Treuhänder von
jeglicher Verpflichtung aus der Kommanditbeteiligung
sowie von allen Verpflichtungen
frei, die bei pflichtgemäßer Erfüllung des
Treuhandvertrages und des Gesellschaftsvertrages
entstehen. Dies gilt auch im Falle des
Wiederauflebens der Haftung durch
geleistete Ausschüttungen.
3. Der Treuhänder überträgt hiermit – zur
Sicherung des Herausgabeanspruchs des
Treugebers aus diesem Treuhandvertrag –
dem Treugeber den treuhänderisch gehaltenen
Gesellschaftsanteil, soweit er ihn
anteilig für den Treugeber hält. Die Übertragung
erfolgt unter der aufschiebenden
Bedingung der Fälligkeit des Herausgabeanspruchs
und der Eintragung des Erwerbers im
Handelsregister. Die Übertragung wird ohne
Rücksicht auf die vorstehenden Bedingungen
mit dem Tode des Treugebers wirksam, so
dass die im Gesellschaftsvertrag (§ 12 Abs. 6)
angeordnete Sondererbfolgeregelung zur
Anwendung kommt; § 8 Abs. 2 Satz 2-5 gilt
entsprechend. Der Treugeber erklärt hiermit
die Annahme. Die Erben des Treugebers sind
berechtigt, ihre Beteiligung auf den Treuhänder
zu übertragen, andernfalls sind sie nach
dem Gesellschaftsvertrag verpflichtet, eine
Handelsregistervollmacht vorzulegen.
§ 5 Haftung des Treuhänders
1. Der Treuhänder haftet – auch für ein vor dem
Abschluss des Treuhandvertrages liegendes
Verhalten – nur, soweit ihm oder seinen
Erfüllungsgehilfen Vorsatz oder grobe
Fahrlässigkeit zur Last fällt; das gilt nicht im
Falle einer Haftung für Schäden aus der
Verletzung des Lebens, des Körpers oder der
Gesundheit. Eine etwaige Haftung des
Treuhänders nach § 13 VerkaufsprospektG in
Verbindung mit § 44 ff. BörsG bleibt
unberührt.
2. Die Haftung des Treuhänders für einen
fahrlässig herbeigeführten Schaden ist
– soweit keine Haftung für einen Schaden

134 VERTRÄGE
aus der Verletzung des Lebens, des Körpers
oder der Gesundheit besteht – der Höhe
nach auf den Betrag des Erwerbspreises
der Beteiligung und der mit dem Erwerb verbundenen
üblichen Kosten beschränkt. Hat
der Treugeber die Vermögensanlage veräußert,
tritt an die Stelle des Erwerbspreises
der Unterschiedsbetrag zwischen dem Erwerbspreis
und dem bei der Veräußerung
erzielten Preis zuzüglich der mit der Veräußerung
verbundenen üblichen Kosten. Das
Gleiche gilt, wenn der Treugeber die Vermögensanlage
im Rahmen der Abwicklung
seines Schadenersatzbegehrens nicht an den
Treuhänder zurückübertragen will, wobei der
Verkehrswert der Beteiligung maßgeblich ist.
3. Schadenersatzansprüche gegen den
Treuhänder verjähren spätestens in drei
Jahren von dem Zeitpunkt an, in dem der
Anspruch entstanden ist; § 13 VerkaufsprospektG
in Verbindung mit § 46 BörsG bleibt
unberührt. Schadenersatzansprüche sind
ausgeschlossen, wenn der Treugeber seine
Ansprüche nicht innerhalb einer Ausschlussfrist
von sechs Monaten nach Kenntniserlangung
schriftlich gegenüber dem Treuhänder
geltend gemacht hat.
§ 6 Vergütung
1. Der Treuhänder erhält für die Übernahme der
Treuhandschaft gemäß § 10 des Gesellschaftsvertrages
von der Gesellschaft eine
Vergütung.
2. Wenn und soweit sich aus diesem Treuhandverhältnis
Steuererklärungspflichten des
Treuhänders ergeben, ist der Treuhänder
berechtigt, auf Kosten des Treugebers sich
eines Steuerberaters zu bedienen.
§ 7 Rechtsnachfolge
1. Der Treugeber ist berechtigt, seine Beteiligung
in entsprechender Anwendung des
§ 12 des Gesellschaftsvertrages mit vorheriger
schriftlicher Zustimmung des Treuhänders
auf einen Dritten zu übertragen, wenn
gleichzeitig die Rechte und Pflichten aus
diesem Treuhandvertrag auf den Erwerber
wirksam übertragen werden. Der Treuhänder
kann der Übertragung der Rechtsposition des
Treugebers nur widersprechen, wenn hierfür
ein wichtiger Grund vorliegt.
2. Beim Ableben eines Treugebers wird der
Treuhandvertrag mit seinen Erben fortgesetzt
(siehe auch § 4 Abs. 3). Die Erben müssen
sich durch Vorlage eines Erbnachweises
legitimeren.
3. Sind mehrere Rechtsnachfolger vorhanden,
so haben diese einen bevollmächtigten
Vertreter zu bestellen. Bis zur Bestellung des
Bevollmächtigten ruhen die Pflichten des
Treuhänders.
§ 8 Beendigung des Treuhandvertrages
1. Der Treuhandvertrag wird auf unbestimmte
Zeit geschlossen. Er endet, ohne dass es einer
Kündigung bedarf,
a) wenn sein Zweck – etwa im Falle der
Beendigung der Liquidation der Fondsgesellschaft
– erreicht ist oder
b) wenn sein Zweck – etwa im Falle der
Kündigung des Gesellschaftsvertrages
oder der Ausschließung aus der Fondsgesellschaft
– fortgefallen ist.
Der Treugeber ist berechtigt, den Treuhandvertrag
nach einer Mindestlaufzeit von einem
Jahr mit einer Frist von sechs Monaten zum
Jahresende zu kündigen. Sein Recht zur
fristlosen Kündigung bei Vorliegen eines
wichtigen Grundes bleibt hiervon unberührt.
Die Kündigung hat schriftlich gegenüber dem
Treuhänder zu erfolgen.
2. Der Treugeber ist nach Maßgabe des Gesellschaftsvertrages
berechtigt, vom Treuhänder,
soweit dieser seinen Gesellschaftsanteil für
den Treugeber hält, die Einräumung der
handelsrechtlichen Kommanditistenstellung
zu verlangen. Einer Zustimmung der anderen
Treugeber oder Gesellschafter bedarf es
nicht. In diesem Fall verwaltet der Treuhänder
die Kommanditbeteiligung des Treugebers ab
Beginn der Mitgliedschaft des Treugebers in
offener Stellvertretung bei entsprechender
Anwendung der Bestimmungen dieses
Treuhandvertrages. Der Treugeber hat
sämtliche in Verbindung mit der Einräumung
seiner handelsrechtlichen Kommanditistenstellung
stehenden Kosten dem Treuhänder
zu ersetzen. Der Vergütungsanspruch des
Treuhänders bleibt unberührt.
3. Endet der Treuhandvertrag vor Zweckerreichung,
hat der Treuhänder den auf den

VERTRÄGE
135
Treugeber entfallenden Geschäftsanteil auf
den Treugeber oder, die Zustimmung des
geschäftsführenden Kommanditisten
vorausgesetzt, einen vom Treugeber
benannten Dritten zu übertragen. Der
Treugeber hat den Gesellschaftsanteil
entweder selbst zu erwerben oder einen
Dritten zu benennen, der zur Übernahme des
Gesellschaftsanteils bereit ist. Die mit der
Übernahme verbundenen Kosten hat der
Treugeber zu tragen.
4. Geht die Mitgliedschaft des Treuhänders in
der Fondsgesellschaft auf einen Dritten über,
so ist der Treuhänder berechtigt und im Falle,
dass der Dritte hierzu bereit ist, auch verpflichtet,
mit dem Dritten die Übernahme dieses
Treuhandvertrages zu vereinbaren. Die gesetzlichen
und vertraglichen Kündigungsvorschriften
bleiben hiervon unberührt.
5. Die Vorschriften des Gesellschaftsvertrages
über rechtsgeschäftliche Verfügungen, Gesamtrechtsnachfolge
und Gesamthand gelten
für die Rechte und Pflichten aus dem Vertrag
entsprechend, mit der Maßgabe, dass im
Falle von rechtsgeschäftlichen Verfügungen
des Treugebers über Rechte aus dem Vertrag
(Abtretung, Verpfändung oder sonstige
Belastung) auch die Zustimmung des Treuhänders
erforderlich ist. Die Zustimmung darf
nur aus wichtigem Grund versagt werden.
§ 9 Treugeberregister, Datenschutz
1. Der Treuhänder hat über sämtliche Treugeber
ein Register mit Namen, Anschrift, übernommener
Beteiligungssumme und Bankverbindung
zu führen.
2. Der Treugeber ist verpflichtet, bei Änderung
der im Treugeberregister eingetragenen
Angaben dem Treuhänder unverzüglich
schriftliche Mitteilung zu machen.
3. Der Treugeber ist jederzeit zur Einsicht der ihn
betreffenden Daten im Treugeberregister
berechtigt. Der Treuhänder ist darüber hinaus
nicht berechtigt, anderen Personen als dem
Komplementär und dem geschäftsführenden
Kommanditisten Einblick in das Treugeberregister
zu gewähren, soweit nicht der
Treugeber diese ausdrücklich bevollmächtigt
hat oder eine gerichtlich vollstreckbare
Anordnung vorliegt. Eine Ausnahme von
diesem Grundsatz gilt für Mitarbeiter der
Finanzbehörden und anteilsfinanzierender
Banken und für Personen, die zur Berufsverschwiegenheit
verpflichtet und als Berater
der Gesellschaft tätig sind, sowie für die
Auftragsdatenverarbeitung.
4. Der Treugeber stimmt der Erfassung seiner
personenbezogenen Daten im Rahmen dieses
Vertrages zu und erklärt sich damit einverstanden,
dass in die Beschaffung des Gesellschaftskapitals
einbezogene Personen Daten
über die Gesellschaft und die Treugeber
erhalten.
§ 10 Schlussbestimmungen
1. Schriftliche Mitteilungen an den Treugeber
erfolgen durch einfachen Brief an die im
Zeichnungsschein angegebene Adresse. Der
Treugeber kann seine Adresse durch
schriftliche Mitteilung an den Treuhänder
abändern. Die Abänderung wird wirksam
zwei Wochen nach Eingang der Mitteilung.
2. Mündliche Nebenabreden sind nicht
getroffen. Änderungen und Ergänzungen
dieses Treuhandvertrages bedürfen der
Schriftform, dies gilt auch für die Abänderung
dieser Schriftformklausel.
3. Sollte eine Bestimmung dieses Treuhandvertrages
unwirksam oder undurchführbar sein
oder werden, wird die Wirksamkeit der
übrigen Bestimmungen davon nicht berührt.
Statt der unwirksamen oder undurchführbaren
Bestimmung ist diejenige wirksame
und durchführbare Bestimmung zu vereinbaren,
die dem wirtschaftlichen Zweck der zu
ersetzenden Vorschrift am nächsten kommt.
Dies gilt auch für die ergänzende Vertragsauslegung.
4. Treugeber und Treuhänder werden den
Abschluss dieses Treuhandvertrages vertraulich
behandeln. Von der Vertraulichkeitsverpflichtung
bleiben die Offenlegung des
Treuhandverhältnisses gegenüber den
Steuerbehörden oder sonstige vom Gesetz
zwingend vorgeschriebene Fälle unberührt.

136 VERTRÄGE
Befristeter Vertrag über eine
formale Mittelverwendungskontrolle
(Mittelverwendungskontrollvertrag)
zwischen
BVT-PB Top Select Fund Dynamic
GmbH & Co. KG
– nachfolgend „Gesellschaft” genannt –
und
SFI Treuconsult GmbH Wirtschaftsprüfungsgesellschaft
– nachfolgend „Beauftragter” genannt –
Vorbemerkung
Zweck der Gesellschaft ist der Erwerb und die
Verwaltung eigenen Anlagevermögens, das nach
Maßgabe besonderer Anlagegrundsätze im Wesentlichen
aus (direkten oder indirekt über Zertifikate
nachgebildeten) Beteiligungen an geschlossenen
Private Equity Dachfonds und Beteiligungen an inund
ausländischen geschlossenen Immobilienfonds
bestehen soll. Zur Finanzierung dieses Vorhabens wird
die Gesellschaft Kommanditkapital bei Anlegern
aufnehmen. Die Kommanditanteile werden vom
Treuhänder, der PTM Portfolio Treuhand München
Vermögensverwaltung GmbH, im eigenen Namen,
jedoch treuhänderisch für Rechnung der Anleger
übernommen. Zur Sicherstellung der zweckgerechten
Verwendung der von den Anlegern zu leistenden
Einlage und des Agios wird dieser Mittelverwendungskontrollvertrag
abgeschlossen.
§ 1 Einlagen
Die von den Anlegern zu leistende Einlage und das
Agio werden im Wege des Lastschriftverfahrens auf
Konten eingezogen und transferiert, über die die
Gesellschaft nur gemeinschaftlich mit dem Beauftragten
verfügungsbefugt ist („Und-Konto“).
§ 2 Mittelverwendung
Der Beauftragte ist berechtigt und verpflichtet, einer
Auszahlung von einem „Und-Konto“ zuzustimmen,
wenn
a) das Kommanditkapital der Gesellschaft 3 Mio. €
überschritten hat und Zahlungen von Vergütungen und
Kosten den Vorgaben des § 10 des Gesellschaftsvertrages
in Verbindung mit der Anlage 2 zum Gesellschaftsvertrag
entsprechen oder
b) an Anleger Einlage oder Agio zurückzuerstatten oder
ein Auseinandersetzungsguthaben auszuzahlen ist oder
c) fällige gesetzliche Verbindlichkeiten der Gesellschaft
zu begleichen sind oder
d) das Kommanditkapital der Gesellschaft 3 Mio. €
überschritten hat und der Zeichnungs- oder Erwerbspreis
für ein Anlageobjekt zu leisten ist und dem
Beauftragten die schriftliche Zustimmung des Beirats
der Top Select Management GmbH zum Erwerb des
Anlageobjekts vorliegt.
Hat sich der Empfänger der Eigenkapital-Vermittlungsprovision
gegenüber der Gesellschaft zur Rückzahlung
der Provision für den Fall verpflichtet, dass das
Mindestkapital von 3 Mio. € nicht überschritten wird,
und ist er von unzweifelhafter Bonität, können
Auszahlungen an ihn bereits vor dem Erreichen des
Mindestkapitals erfolgen.
Zu einer materiellen Überprüfung der einzelnen
Investitionen ist der Beauftragte weder berechtigt noch
verpflichtet.
§ 3 Vergütung des Beauftragten
Der Beauftragte erhält für die Übernahme der
Mittelverwendungskontrolle gem. § 10 Abs. 6 des
Gesellschaftsvertrages in Verbindung mit der Anlage 2
zum Gesellschaftsvertrag von der Gesellschaft eine
Vergütung in Höhe von 0,06 % des von Anlegern
gezeichneten Kommanditkapitals, fällig nach Platzierungsstand.

VERTRÄGE
137
§ 4 Vertragsdauer
Der Vertrag ist bis zum 31.05.2008 befristet. Verlängert
sich die Zeichnungsfrist, so verlängert sich auch dieser
Vertrag um die Dauer der Verlängerung. Der Vertrag
kann vorzeitig nur aus wichtigem Grund gekündigt
werden.
§ 5 Haftung, Allgemeine Auftragsbedingungen
Der Beauftragte haftet nur für die ordnungsgemäße
Erfüllung der in diesem Mittelverwendungskontrollvertrag
übernommenen Aufgaben. Eine Überwachung des
Komplementärs, des geschäftsführenden Kommanditisten,
des Treuhandkommanditisten oder des
Investitionsprogramms über den in § 2 beschriebenen
Umfang hinaus ist nicht Gegenstand dieses Vertrages.
Im Übrigen gelten für die Durchführung des Auftrages
und die Haftung des Beauftragten, auch gegenüber
Dritten, die Allgemeinen Auftragsbedingungen für
Wirtschaftsprüfer und Wirtschaftsprüfungsgesellschaften
in der Fassung vom 1. Januar 2002, die
diesem Vertrag auszugsweise als Anlage beigefügt sind.
§ 6 Schlussbestimmungen
1. Der Beauftragte ist von den Beschränkungen des
§ 181 BGB befreit.
2. Änderungen und Ergänzungen dieses Vertrages
bedürfen der Schriftform, dies gilt auch für die
Abänderung dieser Schriftformklausel.
3. Sollte eine Bestimmung dieses Vertrages unwirksam
oder undurchführbar sein oder werden, wird die Wirksamkeit
der übrigen Bestimmungen davon nicht berührt.
Statt der unwirksamen oder undurchführbaren
Bestimmung ist diejenige wirksame und durchführbare
Bestimmung zu vereinbaren, die dem wirtschaftlichen
Zweck der zu ersetzenden Vorschrift am nächsten kommt.
Dies gilt auch für die ergänzende Vertragsauslegung.
4. Erfüllungsort ist München.
München, 11.04.2007
BVT-PB Top Select Fund Dynamic GmbH & Co. KG
vertreten durch die Top Select Management GmbH
gez. Dr. Werner Bauer
Geschäftsführer
gez. Tibor von Wiedebach und Nostitz-Jänkendorf
Geschäftsführer
Anlage: Allgemeine Auftragsbedingungen für
Wirtschaftsprüfer und Wirtschaftsprüfungsgesellschaften
in der Fassung vom 1. Januar 2002 (Auszug)
9. Haftung
(1) Für gesetzlich vorgeschriebene Prüfungen gilt die
Haftungsbeschränkung des § 323 Abs. 2 HGB.
(2) Haftung bei Fahrlässigkeit; einzelner Schadensfall
Falls weder Absatz 1 eingreift noch eine Regelung im
Einzelfall besteht, ist die Haftung des Wirtschaftsprüfers
für Schadensersatzansprüche jeder Art mit Ausnahme
von Schäden aus der Verletzung von Leben, Körper und
Gesundheit, bei einem fahrlässig verursachten einzelnen
Schadensfall gem. § 54 a Abs. 1 Nr. 2 WPO auf
4 Mio. € beschränkt; dies gilt auch dann, wenn eine
Haftung gegenüber einer anderen Person als dem Auftraggeber
begründet sein sollte. Ein einzelner Schadensfall
ist auch bezüglich eines aus mehreren Pflichtverletzungen
stammenden einheitlichen Schadens gegeben.
Der einzelne Schadensfall umfasst sämtliche Folgen
einer Pflichtverletzung ohne Rücksicht darauf, ob Schäden
in einem oder in mehreren aufeinander folgenden
Jahren entstanden sind. Dabei gilt mehrfaches auf gleicher
oder gleichartiger Fehlerquelle beruhendes Tun
oder Unterlassen als einheitliche Pflichtverletzung,
wenn die betreffenden Angelegenheiten miteinander
in rechtlichem oder wirtschaftlichem Zusammenhang
stehen. In diesem Fall kann der Wirtschaftsprüfer nur
bis zur Höhe von 5 Mio. € in Anspruch genommen
werden. Die Begrenzung auf das Fünffache der Mindestversicherungssumme
gilt nicht bei gesetzlich
vorgeschriebenen Pflichtprüfungen.
(3) Ausschlussfristen
Ein Schadensersatzanspruch kann nur innerhalb einer
Ausschlussfrist von einem Jahr geltend gemacht
werden, nachdem der Anspruchsberechtigte von dem
Schaden und von dem anspruchsbegründenden
Ereignis Kenntnis erlangt hat, spätestens aber innerhalb
von 5 Jahren nach dem anspruchsbegründenden
Ereignis. Der Anspruch erlischt, wenn nicht innerhalb
einer Frist von 6 Monaten seit der schriftlichen
Ablehnung der Ersatzleistung Klage erhoben wird und
der Auftraggeber auf diese Folge hingewiesen wurde.
Das Recht, die Einrede der Verjährung geltend zu
machen, bleibt unberührt. Die Sätze 1 - 3 gelten auch
bei gesetzlich vorgeschriebenen Prüfungen mit
gesetzlicher Haftungsbeschränkung.
SFI Treuconsult GmbH Wirtschaftsprüfungsgesellschaft
gez. Alfred Kübler
Geschäftsführer

138 ABWICKLUNGSHINWEISE
Abwicklungshinweise
Zusammen mit diesem Prospekt erhalten Sie
folgende Unterlagen:
£ Informationen für den Verbraucher
£ Zeichnungsschein mit Widerrufsbelehrung
und Einzugsermächtigung
Wenn Sie sich zu einer Beteiligung an der
Gesellschaft entschlossen haben, verfahren
Sie bitte wie folgt:
Zeichnungsschein
Bitte füllen Sie Ihren Zeichnungsschein
vollständig aus. Bitte unterzeichnen Sie
£ auf den Informationen für den
Verbraucher:
die Bestätigung für den Empfang eines
Exemplars der Informationen für den
Verbraucher
£ auf dem Zeichnungsschein:
Ihre Zeichnungserklärung
£ auf dem Zeichnungsschein:
Die Lastschriftermächtigung
£ auf dem Zeichnungsschein:
die Bestätigung für den Empfang des
Prospekts und des Zeichnungsscheins
mit Widerrufsbelehrung
und senden Sie diese nach Entnahme des für
Ihre Unterlagen bestimmten Exemplars an
Beteiligungshöhe
Die Zeichnungssumme soll mindestens
10.000 € betragen und ohne Rest durch
1.000 teilbar sein.
Einzahlungen
Die Einlage zzgl. 5 % Agio (bezogen auf die
Zeichnungssumme) wird ca. 14 Tage nach
Abschluss des Treuhandvertrages Ihres
Beitritts durch Lastschrift auf nachfolgendes
Konto eingezogen: BVT-PB Top Select Fund
Dynamic GmbH & Co. KG und SFI Treuconsult
GmbH Wirtschaftsprüfungsgesellschaft,
Konto-Nr. 53303889 bei der HypoVereinsbank
AG, BLZ 700 202 70.
Die gemeinschaftliche Verfügungsberechtigung
endet einen Monat nach Beendigung
der (ggfs. verlängerten) Zeichnungsfrist,
wenn keine Fortsetzung der Mittelverwendungskontrolle
beschlossen wird.
Top Select Dynamic
Sie haben die Möglichkeit, während der
Aufbauphase die Ihnen zugewiesenen
Ausschüttungen zu laufenden Kapitalerhöhungen
zu nutzen. Hierzu wählen Sie auf
dem Zeichnungschein die „Dynamic Variante“.
Die Wahl der Dynamic Variante kann
jederzeit widerrufen werden.
BVT Beratungs-, Verwaltungs- und
Treuhandgesellschaft für internationale
Vermögensanlagen mbH
Leopoldstr. 7
80802 München
oder übergeben Sie diese Unterlagen Ihrem
Berater, der Ihnen dieses Beteiligungsangebot
vorgestellt hat.
Nach Eingang erhalten Sie eine Annahmebestätigung.

i
0180 - 30 40 500 (9 Cent/Minute)
www.postbank.de · direkt@postbank.de
Postbank Finanzcenter/Filialen der Deutschen Post
www.postbank.de/filial-suche
Postbank Finanzberatung: 0180 - 30 20 888 (9 Cent/Minute)
www.postbank.de/finanzberatung
Deutsche Postbank AG
Zentrale
Abteilung Marken- und Produktkommunikation
Bonn
100 % chlorfrei gebleichter Zellstoff
Stand: April 2007

BVT-PB Top Select Fund Dynamic
N a c h t r a g N r. 1

Nachtrag Nr. 1 zum Verkaufsprospekt
der Top Select Management GmbH, Neugablonzer Str. 1-11, 93073 Neutraubling, (Anbieter)
über Anteile der PTM Portfolio Treuhand München Vermögensverwaltung GmbH, Grünwald,
(Treuhänder) an der BVT-PB Top Select Fund Dynamic GmbH & Co. KG, Neugablonzer Str. 1-11,
93073 Neutraubling, (Emittent)

Nachtrag Nr. 1
nach § 11 Verkaufsprospektgesetz
der Top Select Management GmbH
vom 26.07.2007
zum bereits veröffentlichten Verkaufsprospekt
vom 11.04.2007
Die Top Select Management GmbH gibt folgende
nach Veröffentlichung des Verkaufsprospekts vom
11.04.2007 („Verkaufsprospekt“) eingetretene
Veränderungen bekannt:
betreffend das öffentliche Angebot von Kommanditanteilen
(Treuhandvermögen) der PTM Portfolio
Treuhand München Vermögensverwaltung GmbH,
Grünwald, an der
BVT-PB Top Select Fund Dynamic GmbH & Co. KG,
Neutraubling

STEUERLICHE GRUNDLAGEN
Steuerliche Grundlagen
Steueränderungen: Abgeltungssteuer,
Teileinkünfteverfahren
Das nach Prospektaufstellung beschlossene
Unternehmensteuerreformgesetz 2008 bringt
unter anderem folgende Änderungen:
Ab dem Jahr 2009 werden private Einkünfte
aus Kapitalvermögen grundsätzlich mit einem
einheitlichen Steuersatz von 25 % (zuzüglich
Solidaritätszuschlag) besteuert (Abgeltungssteuer).
Auf Antrag werden die Kapitaleinkünfte
in die Einkommensteuerveranlagung
einbezogen, wenn dies zu einer niedrigeren
Einkommensteuer führt (Günstigerprüfung).
Zu den Einkünften aus Kapitalvermögen
werden ab dem Jahr 2009 auch weitgehend
(soweit die zuzurechnende Anschaffung nach
dem 31.12.2008 erfolgte) Veräußerungsgewinne
zählen, und zwar unabhängig von der
Haltedauer.
Die bisherige Regelung für private Veräußerungsgeschäfte
gemäß § 23 Abs. 1 Satz 1 Nr.
2 EStG, wonach Veräußerungsgewinne nur
steuerbar waren, wenn zwischen Anschaffung
und Veräußerung nicht mehr als ein Jahr
vergeht (sog. Spekulationsfrist), wird mit
Wirkung zum 01.01.2009 weitgehend
aufgehoben. Die 10-jährige Spekulationsfrist
für Immobilien (§ 23 Abs. 1 Satz 1 Nr. 1 EStG)
ist davon nicht betroffen.
Das Halbeinkünfteverfahren wird abgeschafft
bzw. durch ein Teileinkünfteverfahren ersetzt.
Demnach werden ab dem 01.01.2009 Dividenden
im Privatvermögen in voller Höhe der
Abgeltungssteuer von 25 % (zuzüglich Solidaritätszuschlag)
unterworfen. Entsprechendes
gilt für Veräußerungsgewinne aus Beteiligungen
an Körperschaften, die nach dem
31.12.2008 erworben werden, es sei denn
der Veräußerer war innerhalb der letzten fünf
Jahre am Kapital der Gesellschaft unmittelbar
oder mittelbar zu mindestens 1 % beteiligt.
In letzterem Fall unterliegen Veräußerungsgewinne
dem individuellen Einkommensteuersatz
des Steuerpflichtigen, wobei jedoch nur
noch 40 % (bisher die Hälfte) der Einkünfte
steuerfrei sind (Teileinkünfteverfahren).
Die Abgeltungssteuer für private Einkünfte
aus Kapitalvermögen wird sich unmittelbar
auf die Liquidität der Fondsgesellschaft und
somit mittelbar auch auf die prognostizierten
Ausschüttungen auswirken, da sie weitgehend
als Quellensteuer (Kapitalertragsteuer)
erhoben wird. Aufgrund der Steuerbelastung
werden auch die Kapitalerhöhungen in der
Top Select Dynamic Variante geringer ausfallen
als prognostiziert. Das prospektierte
Gesamtinvestitionsvolumen der Fondsgesellschaft
wird daher voraussichtlich sinken.
Entsprechend wird – sowohl in der Dynamic
Variante als auch in der Ausschüttungsvariante
– eine geringere Rentabilität der Beteiligung
erwartet.

VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
Vermögens-, Finanzund
Ertragslage
Die auf S. 57 bis 59 des Verkaufsprospekts
abgedruckten Prognosen zur voraussichtlichen
Vermögenslage und zur Finanzlage
ändern sich aufgrund des tatsächlichen und
des weiterhin geplanten Investitionsverlaufs.
In der Planbilanz für das Jahr 2007 (Prognose)
wird das aus Finanzanlagen bestehende Anlagevermögen
statt TEUR 11.680 voraussichtlich
TEUR 13.825 betragen, das aus
flüssigen Mitteln bestehende Umlaufvermögen
statt TEUR 5.973 voraussichtlich
TEUR 3.446. Die Verbindlichkeiten werden
sich von TEUR 6.848 voraussichtlich auf
TEUR 6.467 reduzieren. Die Bilanzsumme
(Summe der Aktiva bzw. Summe der Passiva)
wird deshalb statt TEUR 18.528 voraussichtlich
TEUR 18.146 betragen.
In der Planbilanz für das Jahr 2008 (Prognose)
wird das aus Finanzanlagen bestehende
Anlagevermögen statt TEUR 17.542 voraussichtlich
TEUR 19.723 betragen, das aus flüssigen
Mitteln bestehende Umlaufvermögen
statt TEUR 0 voraussichtlich TEUR 5.931. Die
Verbindlichkeiten werden sich von TEUR 0
voraussichtlich auf TEUR 8.077 erhöhen. Die
Bilanzsumme (Summe der Aktiva bzw. Summe
der Passiva) wird deshalb statt TEUR 17.542
voraussichtlich TEUR 25.654 betragen.
In der Kapitalflussrechnung erhöhen sich die
für das Jahr 2007 (Prognose) geplanten Auszahlungen
in das Finanzanlagevermögen und
damit auch der Cash-Flow aus Investitionstätigkeit
von TEUR 4.832 auf voraussichtlich
TEUR 7.359. Zugleich reduziert sich der
Finanzmittelfonds am Ende der Periode von
TEUR 5.973 auf voraussichtlich TEUR 3.446.
Für das Jahr 2008 (Prognose) reduzieren sich
die geplanten Auszahlungen in das Finanzanlagevermögen
und damit auch der Cash-
Flow aus Investitionstätigkeit von TEUR
12.711 auf voraussichtlich TEUR 4.288.
Zugleich erhöht sich der Finanzmittelfonds
am Ende der Periode von TEUR 0 auf voraussichtlich
TEUR 5.931.
Die Planzahlen der Fondsgesellschaft betreffend
Investition, Erträge und Ergebnis für die
Jahre 2007 bis 2010 (Prognose) ändern
sich aufgrund des tatsächlichen und des
weiterhin geplanten Investitionsverlaufs
sowie aufgrund der ab dem 01.01.2009
geltenden Änderungen im Steuerrecht und
lauten nunmehr wie folgt:
2007
TEUR
2008
TEUR
2009
TEUR
2010
TEUR
Investition
15.235
6.607
792
2.381
Erträge
0
125
644
958
Ergebnis
-2.320
-1.102
442
724

VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE

VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
Langfristige Prognoserechnung
Die Einführung der Abgeltungssteuer wirkt
sich im Wesentlichen auf den Ausschüttungsverlauf
für den Investitionsbereich Private
Equity aus, der in der auf S. 62 des Verkaufsprospekts
abgedruckten Tabelle prognostiziert
wurde. Unter Berücksichtigung der
Abgeltungssteuer reduzieren sich für diesen
Investitionsbereich die angenommenen Ausschüttungen
jährlich um ca. 13 %, so dass
im Jahr 3 mit einer Ausschüttung von 4,36 %
(statt 5 %) und in der Spitze (Jahre 7 und 8)
mit einer Ausschüttung von jährlich 26,15 %
(statt 30 %) kalkuliert wird (Prognose).
Der gegenüber der Prognose im Verkaufsprospekt
veränderte Ausschüttungsverlauf
für den Investitionsbereich Private Equity
beeinflusst auch die angenommene Rendite
dieses Investitionsbereichs, die in der auf
S. 63 des Verkaufsprospekts abgedruckten
Aufstellung prognostiziert wurde. Infolge
der Abgeltungssteuer errechnet sich für den
Investitionsbereich Private Equity aus dem
angenommenen Ausschüttungsverlauf auf
Ebene der Zielfonds unter Berücksichtigung
des voraussichtlichen Einzahlungsverlaufes
und des von Zielfonds erhobenen Agios eine
Rendite (IRR) 1 in Höhe von 9,5 % p. a.
(Prognose). Bei der angegebenen Rendite
der angenommenen Private Equity Fonds ist
zu beachten, dass eine über vier Jahre verteilte
Einzahlung in Raten von jeweils 20 %
in den ersten beiden Jahren und 30 % im
dritten und vierten Jahr unterstellt wurde.
Beim prognostizierten Ausschüttungsverlauf
wurde die anfallende Abgeltungssteuer in
Höhe von 25 % zzgl. Solidaritätszuschlag
bereits in Abzug gebracht, so dass sich die
angegebene Rendite für Private Equity
Zielfonds nach Steuern versteht. Für liquide
Mittel der Gesellschaft, die vorübergehend
in Zwischenanlagen investiert werden, wird
je nach Zeitpunkt und voraussichtlicher
Dauer der Anlage – abweichend von der
entsprechenden Kalkulation im Verkaufsprospekt
(S. 63) – mit einer Anlagerendite von
2,95 % p. a. bzw. 4,60 % p. a. nach Abzug
der Abgeltungssteuer kalkuliert.
Unter diesen Prämissen hat sich auch die
langfristige Prognose für die wirtschaftliche
Entwicklung der Gesellschaft geändert, die
in der auf S. 64/65 des Verkaufsprospekts
abgedruckten Prognoserechnung dargestellt
wurde. Unter Berücksichtigung der Abgeltungssteuer
ergibt sich folgende langfristige
Prognose für die wirtschaftliche Entwicklung
der Gesellschaft:
1
Die Internal Rate of Return (IRR) oder der interne Zinsfuß ist
eine finanzmathematische Kennziffer, die die Effektivverzinsung
einer Beteiligung über die gesamte Prognosedauer misst.
Dabei wird der Abzinsungszins errechnet, bei dem die Summe
aller Barwerte der Ein- und Auszahlungen gleich groß ist. Die
IRR ist nicht mit der Rendite festverzinslicher Wertpapiere vergleichbar.
Vgl. hierzu den Abschnitt ‚Renditebegriff’ auf S. 78
des Verkaufsprospekts vom 11.04.2007.

VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
Prognoserechnung BVT-PB Top Select Fund Dynamic
Kommanditkapital 20 Mio. J
Eigenkapitalentwicklung
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
1. Einzahlung inkl. Agio 14.000 7.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
2. Kapitalerhöhung 0 0 719 2.162 2.038 2.492 3.565 4.099 4.900 5.522 5.783 7.843 6.289 6.491
3. Eigenkapitalrückzahlung 0 0 899 2.680 2.472 2.968 4.163 4.177 2.417 2.050 2.522 4.701 3.910 4.247
Investition
4. Bruttoinvestition 15.235 6.607 792 2.381 2.245 3.347 4.787 5.507 6.385 6.972 7.252 10.025 7.074 7.144
5. Anschaffungskostenminderung -1.410 -609 -73 -220 -207 -305 -436 -504 -585 -638 -661 -914 -646 -652
6. Ausstehende Zahlungsverpflichtung -2.146 0 0 0 0 -550 -786 -904 -900 -812 -808 -1.268 -139 0
7. Investition 11.680 5.998 719 2.162 2.038 2.492 3.565 4.099 4.900 5.522 5.783 7.843 6.289 6.491
8. Rückflüsse aus Investitionen 0 225 1.102 2.914 2.700 3.198 4.387 4.889 5.670 6.228 6.399 8.499 6.777 6.964
Ergebnis
Erträge
9. Erträge aus Beteiligungen 0 81 407 430 464 495 751 1.534 3.047 3.884 3.578 3.478 2.501 2.291
10. Zinserträge 0 43 237 528 226 29 78 74 206 294 299 320 366 426
11. Summe Erträge 0 125 644 958 690 525 829 1.608 3.253 4.178 3.877 3.798 2.867 2.717
Kosten
12. Anfangskosten 2.133 1.067
13. Anlegerverwaltung 29 44 45 46 47 48 50 51 52 54 55 56 58 59
14. Treuhandschaft 11 17 18 18 18 19 19 20 20 21 21 22 22 23
15. Steuer-, Rechtsberatung, Abschlusskosten etc. 33 41 42 43 44 45 46 47 48 50 51 52 53 55
16. Geschäftsführungsvergütung 114 176 180 185 189 194 199 204 209 214 219 225 230 236
17. Kostenminderung aus Bestandsprovisionen 0 -118 -82 -58 -71 -77 -90 -107 -123 -142 -159 -176 -178 -162
18. Summe Kosten 2.320 1.226 203 234 228 230 224 215 206 196 187 179 186 211
19. Jahresüberschuss/-fehlbetrag -2.320 -1.102 442 724 462 295 604 1.393 3.047 3.982 3.690 3.619 2.681 2.506
Ausschüttung
20. Gesamt Ausschüttung 0 0 899 2.680 2.472 2.968 4.163 4.675 5.464 6.032 6.212 8.320 6.591 6.753
21. Gewinnausschüttung 0 0 0 0 0 0 0 498 3.047 3.982 3.690 3.619 2.681 2.506
Alle Beträge in Tausend D, ganzzahlig gerundet, so dass Rundungsdifferenzen möglich sind

VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
Prognoserechnung BVT-PB Top Select Fund Dynamic
Kommanditkapital 20 Mio. J
Eigenkapitalentwicklung
2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 Summe
1. Einzahlung inkl. Agio
2. Kapitalerhöhung
3. Eigenkapitalrückzahlung
Investition
4. Bruttoinvestition
5. Anschaffungskostenminderung
6. Ausstehende Zahlungsverpflichtung
7. Investition
8. Rückflüsse aus Investitionen
Ergebnis
Erträge
9. Erträge aus Beteiligungen
10. Zinserträge
11. Summe Erträge
Kosten
12. Anfangskosten
13. Anlegerverwaltung
14. Treuhandschaft
15. Steuer-, Rechtsberatung, Abschlusskosten etc.
16. Geschäftsführungsvergütung
17. Kostenminderung aus Bestandsprovisionen
18. Summe Kosten
19. Jahresüberschuss/-fehlbetrag
Ausschüttung
20. Gesamt Ausschüttung
21. Gewinnausschüttung
51.905
926 3.096 2.942 2.930 2.566 1.139 1.590 1.406 2.447 4.015 5.020 7.622 72.905
95 57 1.351 1.537 1.590 3.616 435 559 483 0 0 95.477
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -7.859
4.162 2.818 1.331 0 0 0 0 0 0 0 0 0
4.258 2.875 2.682 1.537 1.590 3.616 435 559 483 0 0 87.617
8.533 9.670 9.487 8.353 8.420 10.462 7.299 7.443 7.388 6.933 6.956 7.797 158.690
2.754 3.331 3.501 3.886 4.263 5.706 5.274 5.478 4.459 2.917 1.935 175 66.623
595 368 361 0 0 0 0 0 0 0 0 0 4.450
3.349 3.699 3.863 3.886 4.263 5.706 5.274 5.478 4.459 2.917 1.935 175 71.072
3.200
61 62 64 65 67 68 70 72 74 76 77 1.449
24 24 25 25 26 27 27 28 29 29 30 564
56 58 59 60 62 64 65 67 68 70 72 1.351
177 177 177 177 177 177 177 177 177 177 177 4.722
-179 -144 -138 -131 -120 -108 -94 -78 -61 -38 -19 -2.651
139 177 186 197 212 228 246 266 287 315 338 0 8.636
3.210 3.522 3.676 3.688 4.052 5.479 5.028 5.212 4.171 2.603 1.598 175 62.436
4.136 6.618 6.618 6.618 6.618 6.618 6.618 6.618 6.618 6.618 6.618 7.797 135.341
3.210 3.522 3.676 3.688 4.052 5.479 5.028 5.212 4.171 2.603 1.598 175 62.436
21.000
Alle Beträge in Tausend D, ganzzahlig gerundet, so dass Rundungsdifferenzen möglich sind

10 VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
Erläuterungen
zur Prognoserechung
Wegen der Erläuterungen zur Prognoserechnung
wird auf den Verkaufsprospekt
(Abschnitt ‚Erläuterungen zur Prognoserechnung’,
S. 66 bis 68) verwiesen. Die dortigen
Ausführungen gelten, mit Ausnahme der
Zif. 13. und der Erläuterungen zum steuerlichen
Ergebnis der Fondsgesellschaft (dazu
sogleich), entsprechend auch für die vorstehende
Prognoserechnung.
13. Anlegerverwaltung
Die mit der B. F. S. Beteiligungs-Treuhand für
Sachwerte GmbH geschlossenen Verträge
enden zum 31.12.2007. Die Anlegerverwaltung
wird zu gleichen Bedingungen zunächst
bis 31.12.2007 im Auftrag der B. F. S.
Beteiligungs-Treuhand für Sachwerte GmbH
und anschließend im Auftrag der Fondsgesellschaft
von der BVT Holding GmbH &
Co. KG fortgeführt. (Betrifft auch Anlage 2
zum Gesellschaftsvertrag der BVT-PB Top
Select Fund Dynamic GmbH & Co. KG,
S. 130/131).
Steuerliches Ergebnis
Die Steueränderungen haben auch Auswirkungen
auf das steuerliche Ergebnis der
Fondsgesellschaft, das sich unter Berücksichtigung
der Abgeltungssteuer wie folgt
darstellt:
Die Gesellschaft ist vermögensverwaltend
tätig und erzielt neben Einkünften aus
Veräußerungen von Immobilien, die nach
derzeitiger Rechtslage nach Ablauf der
Spekulationsfrist steuerfrei bleiben, auch
steuerpflichtige Einnahmen. Dies sind:
insbesondere in der Aufbauphase, in der
die Anleger ihre Ausschüttungen ggf. als
Kapitalerhöhungen in die Gesellschaft einbezahlen,
gering und liegt insgesamt voraussichtlich
bei durchschnittlich ca. 0,5 %
p. a. bezogen auf die Zeichnungssumme.
2. Einkünfte aus Kapitalvermögen in Form
von Zinsen, Dividenden und Veräußerungserlösen
aus der Zwischenanlage liquider
Mittel und insbesondere aus Beteiligungen
an Private Equity Fonds. Für diese
Einkünfte ist die ab 01.01.2009 gültige
Abgeltungssteuer bereits als Kapitalertragsteuer
(Quellensteuer) in Höhe von
25 % zzgl. Solidaritätszuschlag in der
Prognoserechnung berücksichtigt und
in Abzug gebracht. Daneben werden
Einkünfte aus partiarischen Darlehen, die
plangemäß an ausländische Immobiliengesellschaften
vergeben werden, erzielt.
Die in diesem Fall im Ausland anfallende
Quellensteuer ist bereits in Zeile 8. der
vorstehenden Prognoserechnung berücksichtigt,
so dass aus diesen Einkünften nur
eine sehr geringe zusätzliche Steuerbelastung
zu erwarten ist. Bei der Ermittlung
der Einkünfte aus Kapitalvermögen werden
Werbungskosten in Höhe eines
Pauschalbetrages von 801 € abgezogen
(Sparer-Pauschbetrag); der Abzug der
tatsächlichen Werbungskosten ist ausgeschlossen.
Für Anleger, die den Sparer-
Pauschbetrag nicht ausgeschöpft haben,
ist eine entsprechend verminderte und
ggf. keine Steuerbelastung zu erwarten.
Sofern vorstehend nicht anders angegeben,
gelten im Übrigen die Ausführungen im Abschnitt
‚Steuerliches Ergebnis’ auf S. 68/69
des Verkaufsprospekts.
1. Einkünfte aus Vermietung und Verpachtung
durch Beteiligungen an in Deutschland
belegenen Immobilien. Die hieraus
resultierende Steuerbelastung ist nicht
exakt kalkulierbar, prognosegemäß aber

VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
11
Liquiditätsrechnung (Prognose)
Die Einführung der Abgeltungssteuer ab
dem Jahr 2009 wirkt sich auch auf die prognostizierte
Liquiditätsrechnung der Fondsgesellschaft
aus. Abweichend von der im
Verkaufsprospekt auf S. 70/71 abgedruckten
Prognose ergibt sich unter Berücksichtigung
der Abgeltungssteuer folgende Liquiditätsrechnung
für eine Beteiligung an der Fondsgesellschaft
(Prognose):

12 VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
Liquiditätsrechnung BVT-PB Top Select Fund Dynamic (Prognose)
Beitritt: Oktober 2007
Dynamic Variante
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
1. Zeichnungssumme in Euro 30.000
2. Agio 1.500
3. Kapitalerhöhungen 0 0 1.349 4.053 3.822 4.673 6.684 7.686 9.187 10.354 10.843 14.706 11.792 12.171
4. Gesamt Ausschüttung 0 0 1.349 4.053 3.822 4.673 6.684 7.686 9.187 10.354 10.843 14.706 11.792 12.171
5. Gewinn Ausschüttung 0 0 0 0 0 0 0 819 5.123 6.834 6.441 6.397 4.797 4.517
6. Eigenkapital Rückzahlung 0 0 1.349 4.053 3.822 4.673 6.684 6.867 4.065 3.520 4.402 8.309 6.996 7.654
7. Ausschüttung in % d. Zeichnungssumme 0,0% 0,0% 4,5% 13,5% 12,7% 15,6% 22,3% 25,6% 30,6% 34,5% 36,1% 49,0% 39,3% 40,6%
8. Gebundenes Kapital 31.500 31.500 32.849 35.553 35.322 36.173 38.184 39.186 40.687 41.854 42.343 46.206 43.292 43.671
9. Liquidität -31.500 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
10. Rendite (IRR) 8,37%
Ausschüttungsvariante
11. Zeichnungssumme in Euro 30.000
12. Agio 1.500
13. Kapitalerhöhungen 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
14. Gesamt Ausschüttung 0 0 1.349 3.887 3.255 3.569 4.485 4.315 4.230 3.824 3.216 3.572 2.264 1.962
15. Gewinn Ausschüttung 0 0 0 0 0 0 0 460 2.359 2.524 1.911 1.554 921 728
16. Eigenkapital Rückzahlung 0 0 1.349 3.887 3.255 3.569 4.485 3.855 1.872 1.300 1.306 2.018 1.343 1.234
17. Ausschüttung in % d. Zeichnungssumme 0,0% 0,0% 4,5% 13,0% 10,8% 11,9% 14,9% 14,4% 14,1% 12,7% 10,7% 11,9% 7,5% 6,5%
18. Gebundenes Kapital 31.500 31.500 31.500 30.151 26.264 23.010 19.441 14.956 10.642 6.411 2.588 -629 -4.201 -6.464
19. Liquidität -31.500 0 1.349 3.887 3.255 3.569 4.485 4.315 4.230 3.824 3.216 3.572 2.264 1.962
20. Rendite (IRR) 6,83%
Alle Beträge in D, ganzzahlig gerundet, so dass Rundungsdifferenzen möglich sind

VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
13
Liquiditätsrechnung BVT-PB Top Select Fund Dynamic (Prognose)
Beitritt: Oktober 2007
Dynamic Variante
2021
2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 Summe
1. Zeichnungssumme in Euro
2. Agio
3. Kapitalerhöhungen
4. Gesamt Ausschüttung
5. Gewinn Ausschüttung
6. Eigenkapital Rückzahlung
7. Ausschüttung in % d. Zeichnungssumme
8. Gebundenes Kapital
9. Liquidität
10. Rendite (IRR)
0
7.500
5.821
1.679
25,0%
31.500
7.500
30.000
1.500
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 97.322
12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 14.792 239.614
6.386 6.666 6.687 7.347 9.934 9.117 9.451 7.564 4.719 2.172 0 110.792
5.614 5.334 5.313 4.653 2.066 2.883 2.549 4.436 7.281 9.828 14.792 128.822
40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 49,3%
24.000 12.000 0 -12.000 -24.000 -36.000 -48.000 -60.000 -72.000 -84.000 -96.000 -110.792
12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 14.792 110.792
Ausschüttungsvariante
11. Zeichnungssumme in Euro
12. Agio
13. Kapitalerhöhungen
14. Gesamt Ausschüttung
15. Gewinn Ausschüttung
16. Eigenkapital Rückzahlung
17. Ausschüttung in % d. Zeichnungssumme
18. Gebundenes Kapital
19. Liquidität
20. Rendite (IRR)
0
1.022
793
229
3,4%
-8.426
1.022
30.000
1.500
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 2.316 59.611
870 908 1.326 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 2.316 28.111
765 727 309 0 0 0 0 0 0 0 0 31.500
5,4% 5,4% 5,4% 5,4% 5,4% 5,4% 5,4% 5,4% 5,4% 5,4% 7,7% 199%
-9.448 -11.083 -12.717 -14.352 -15.987 -17.621 -19.256 -20.891 -22.526 -24.160 -25.795 -28.111
1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 2.316 28.111
Alle Beträge in D, ganzzahlig gerundet, so dass Rundungsdifferenzen möglich sind

14 VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
Erläuterungen
zur Liquiditätsrechnung
Wegen der Erläuterungen zur prognostizierten
Liquiditätsrechnung wird auf den
entsprechenden Abschnitt im Verkaufsprospekt
(S. 72 bis 74) verwiesen. Mit Ausnahme
der Abschnitte ‚4. und 14. Gesamt Ausschüttung’
und ‚10. und 20. Rendite (IRR)’,
die im Folgenden gesondert behandelt
werden, gelten die dortigen Ausführungen
entsprechend auch für die vorstehende
Liquiditätsrechnung.
4. und 14. Gesamt Ausschüttung
Gegenüber der im Verkaufsprospekt (S. 70/71)
dargestellten Prognose ändert sich der prognostizierte
Verlauf der jährlichen Ausschüttungen
ab dem Jahr 2009. Im Übrigen verringert
sich die Summe der Gesamtausschüttungen.
Abweichend von der im Verkaufsprospekt
dargestellten Prognose erhalten die
Anleger bei Wahl der Dynamic Variante prognosegemäß
im Jahr 2021 eine Ausschüttung
in Höhe von 25 % des gezeichneten Kommanditkapitals
und für die weiteren zehn Jahre
der Deinvestitionsphase eine konstante jährliche
Ausschüttung in Höhe von 40 % ihrer
Zeichnungssumme. Die Schlusszahlung, die
umso höher ist, je früher ein Anleger der
Gesellschaft beitritt, liegt bei einer Beteiligungssumme
von 30.000 € prognosegemäß
zwischen ca. 22.000 € und 6.000 €. Für
Anleger, die im Oktober 2007 beitreten, beträgt
die Schlusszahlung prognosegemäß
14.792 €. In der Ausschüttungsvariante erhalten
Anleger je nach Beitrittszeitpunkt
prognosegemäß eine Gesamtausschüttung
zwischen 213 % und 183 %.
10. und 20. Rendite (IRR)
Die prognostizierte Rendite nach der Methode
des internen Zinsfusses (IRR) 2 liegt (nach
Abzug der Abgeltungssteuer auf Einkünfte
aus Beteiligungen an Private Equity Fonds
und Zwischenanlagen liquider Mittel, ansonsten
vor deutschen Steuern) bei Wahl der
Dynamic Variante bei 8,37 % p. a. In der
Ausschüttungsvariante beträgt die prognostizierte
Rendite (IRR) 6,83 % p. a. Die IRR
drückt nur die Verzinsung des jeweils kalkulatorisch
gebundenen Kapitals aus und stellt
keine Verzinsung der ursprünglichen Kapitaleinlage
dar. Für im Oktober 2007 beitretende
Anleger mit einer Zeichnungssumme von
30.000 € beträgt das durchschnittlich kalkulatorisch
gebundene Kapital in der Dynamic
Variante 55.186 € (55.186 x 8,3651 % x 24
= 110.792) sowie 17.149 € in der Ausschüttungsvariante.
Die untenstehende Graphik gibt für die
Dynamic Variante den prognostizierten
Liquiditätsverlauf (nach Abzug der Abgeltungssteuer
auf Einkünfte aus Beteiligungen
an Private Equity Fonds und Zwischenanlagen
liquider Mittel, ansonsten jedoch vor deutschen
Steuern) wieder. Zu beachten ist dabei,
dass die Gesamtausschüttung von rd. 474 %
auch die Rückzahlung der eingezahlten
Beteiligungssumme umfasst, die prognosegemäß
bereits innerhalb der ersten drei Jahre
nach Beendigung der Investitionsphase
erfolgt.
2
zur Internal Rate of Return (IRR) vgl. Fußnote 1 auf S. 7

VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
15
150.000
120.000
90.000
60.000
30.000
0

16
VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
Liquiditätsrechnung BVT-PB Top Select Fund Dynamic (Prognose)
Liquidität bei Wechsel von der Dynamic Variante in die Ausschüttungsvariante
Zeichnungssumme: 30.000 J
Beitritt: Oktober 2007
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Ausschüttungsvariante -31.500 0 1.349 3.887 3.255 3.569 4.485 4.315 4.230 3.824 3.216 3.572 2.264
Wechsel zum 01.01.2008 -31.500 0 1.349 3.887 3.255 3.569 4.485 4.315 4.230 3.824 3.216 3.572 2.264
01.01.2009 -31.500 0 1.349 3.887 3.255 3.569 4.485 4.315 4.230 3.824 3.216 3.572 2.264
01.01.2010 -31.500 0 0 4.053 3.394 3.722 4.677 4.500 4.411 3.987 3.354 3.725 2.361
01.01.2011 -31.500 0 0 0 3.822 4.191 5.266 5.067 4.967 4.490 3.777 4.195 2.658
01.01.2012 -31.500 0 0 0 0 4.673 5.873 5.650 5.539 5.007 4.212 4.678 2.964
01.01.2013 -31.500 0 0 0 0 0 6.684 6.430 6.304 5.698 4.793 5.324 3.374
01.01.2014 -31.500 0 0 0 0 0 0 7.686 7.535 6.811 5.729 6.363 4.033
01.01.2015 -31.500 0 0 0 0 0 0 0 9.187 8.305 6.986 7.758 4.917
01.01.2016 -31.500 0 0 0 0 0 0 0 0 10.354 8.710 9.673 6.130
01.01.2017 -31.500 0 0 0 0 0 0 0 0 0 10.843 12.043 7.632
01.01.2018 -31.500 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 14.706 9.320
01.01.2019 -31.500 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 11.792
01.01.2020 -31.500 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Dynamic Variante -31.500 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Wegen der Erläuterungen zur Liquiditätsrechnung
bei Wechsel von der Dynamicin
die Ausschüttungsvariante wird auf den
entsprechenden Abschnitt im Verkaufsprospekt
(S. 76/77) verwiesen. Die dortigen
Ausführungen gelten entsprechend auch
für die vorstehende Berechnung der Liquidität
bei Wechsel von der Dynamic- in die
Ausschüttungsvariante.

VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
17
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 Summe IRR
1.962 1.022 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 2.316 28.111 6,83%
1.962 1.022 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 2.316 28.111 6,83%
1.962 1.022 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 2.316 28.111 6,83%
2.046 1.065 1.705 1.705 1.705 1.705 1.705 1.705 1.705 1.705 1.705 1.705 2.404 29.246 6,86%
2.304 1.200 1.920 1.920 1.920 1.920 1.920 1.920 1.920 1.920 1.920 1.920 2.662 32.294 6,86%
2.569 1.338 2.141 2.141 2.141 2.141 2.141 2.141 2.141 2.141 2.141 2.141 2.933 35.343 6,97%
2.923 1.523 2.436 2.436 2.436 2.436 2.436 2.436 2.436 2.436 2.436 2.436 3.300 39.216 7,10%
3.494 1.820 2.912 2.912 2.912 2.912 2.912 2.912 2.912 2.912 2.912 2.912 3.890 44.983 7,30%
4.261 2.219 3.550 3.550 3.550 3.550 3.550 3.550 3.550 3.550 3.550 3.550 4.685 52.322 7,55%
5.312 2.767 4.427 4.427 4.427 4.427 4.427 4.427 4.427 4.427 4.427 4.427 5.766 61.480 7,84%
6.614 3.445 5.511 5.511 5.511 5.511 5.511 5.511 5.511 5.511 5.511 5.511 7.085 71.274 8,05%
8.076 4.206 6.730 6.730 6.730 6.730 6.730 6.730 6.730 6.730 6.730 6.730 8.547 80.654 8,18%
10.219 5.322 8.516 8.516 8.516 8.516 8.516 8.516 8.516 8.516 8.516 8.516 10.660 91.650 8,22%
12.171 6.339 10.143 10.143 10.143 10.143 10.143 10.143 10.143 10.143 10.143 10.143 12.590 101.027 8,29%
0 7.500 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 14.792 110.792 8,37%

18
VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
Sensitivitätsanalyse
Die Einführung der Abgeltungssteuer hat
zum Teil auch Auswirkungen auf die Sensitivitätsanalyse,
bei der wichtige Parameter für
den wirtschaftlichen Erfolg einer Beteiligung
variiert und die Auswirkungen der Variationen
aufgezeigt werden. Im Verkaufsprospekt
wurden dabei zunächst die Fälle betrachtet,
dass sämtliche Rückflüsse aus Beteiligungen
jeweils um 10 % bis 20 % höher oder niedriger
ausfallen als in der Prognoserechnung
angenommen (vgl. dazu den Verkaufsprospekt,
S. 80 bis 83). Unter Berücksichtigung
der Abgeltungssteuer haben diese Veränderungen
der Rückflüsse andere Auswirkungen
auf die prognostizierte Rendite der Private
Equity Zielfonds (Prognose: 9,5 %) als in der
Tabelle auf S. 80 des Verkaufsprospekts dargestellt.
Die prognostizierte Rendite ermäßigt
sich bei einer Abweichung der Rückflüsse
von -20 % auf nunmehr 5,7 %, bei einer
Abweichung von -10 % auf nunmehr 7,6 %,
bei einer Abweichung von +10 % auf nunmehr
11,3 % und bei einer Abweichung von
+20 % auf nunmehr 12,9 % (Abweichung
von der Prognose).
Entsprechend weichen auch die prognostizierten
Renditen einer Beteiligung am Top
Select Fund Dynamic in den beiden angebotenen
Varianten (Dynamic- und Ausschüttungsvariante)
von den Angaben in der auf
S. 81 des Verkaufsprospekts abgedruckten
Tabelle ab. Die nachfolgende Tabelle gibt
wieder, wie sich die Veränderungen der
Rückflüsse bei sonst unveränderten Annahmen
unter Berücksichtigung der Abgeltungssteuer
auf die prognostizierten Renditen
einer Beteiligung in der Dynamic- und
in der Ausschüttungsvariante auswirken
(Abweichung von der Prognose):
Variation
Ausschüttung
-20 %
- 10 %
0 %
+10 %
+20 %
Top Select Fund Dynamic
Dynamic
Rendite (IRR)
4,84 %
6,76 %
8,37 %
9,85 %
11,27 %
Top Select Fund Dynamic
Ausschüttung
Rendite (IRR)
4,41 %
5,73 %
6,83 %
7,83 %
8,76 %
Die auf S. 81 des Verkaufsprospekts abgedruckte
Grafik „Variation Ausschüttungen
Zielfonds“ entspricht nicht mehr den aktuellen
Prognosewerten.
Da die Fondsgesellschaft beabsichtigt, einen
nicht unerheblichen Teil der Investitionen in
Fremdwährungen, insbesondere dem US-
Dollar vorzunehmen, wurde im Verkaufsprospekt
auch dargestellt, wie sich eine angenommene
konstante Veränderung des Kurses
des US-Dollar gegenüber dem Euro um
jährlich plus 1 % oder 2 % bzw. minus 1 %
oder 2 % auf den Erfolg einer Beteiligung
auswirkt (vgl. S. 82 des Verkaufsprospekts).
Auch insoweit sind die Auswirkungen der ab
dem Jahr 2009 geltenden Abgeltungssteuer
auf die Rendite für Private Equity Fonds
(Prognose: 9,5 %) zu berücksichtigen. Die
prognostizierte Rendite ermäßigt sich bei
einer Abweichung des Dollarkurses von
-2 % auf nunmehr 8,4 %, bei einer Abweichung
von -1 % auf nunmehr 8,9 %, bei
einer Abweichung von +1 % auf nunmehr

VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
19
10,1 % und bei einer Abweichung von
+2 % auf nunmehr 10,7 % (Abweichung
von der Prognose).
Je nach Wahl der Dynamic- oder der Ausschüttungsvariante
ergeben sich infolge die-
ser Variationen des Dollarkurses bei sonst
unveränderten Annahmen unter Berücksichtigung
der Abgeltungssteuer folgende Renditen
einer Beteiligung (Abweichung von
der Prognose):
Variation
Dollarkurs
-2 %
- 1 %
0 %
+1 %
+2 %
Top Select Fund Dynamic
Dynamic
Rendite (IRR)
7,62 %
7,99 %
8,37 %
8,82 %
9,28 %
Top Select Fund Dynamic
Ausschüttung
Rendite (IRR)
6,30 %
6,56 %
6,83 %
7,12 %
7,41 %
Die auf S. 83 des Verkaufsprospekts abgedruckte
Grafik „Einfluss Wechselkurse“ entspricht
nicht mehr den aktuellen Prognosewerten.
Nachfolgend wird noch dargestellt, wie sich
die gleichzeitige Veränderung der beiden
betrachteten Parameter (Rückflüsse aus den
Zielfonds, Wechselkurse) unter Berücksichtigung
der Abgeltungssteuer auf das Ergebnis
der Anleger auswirkt. Tatsächlich kann sich
die Beteiligung auch schlechter als in diesen
Szenarien angenommen entwickeln
– im schlechtesten Fall bis hin zum Totalverlust.
Die folgende Abbildung, die die entsprechende
Abbildung auf S. 83 (rechts
unten) des Verkaufsprospekts ersetzt, gibt
die Entwicklung des Anlageerfolgs der Anleger
in den erwähnten Szenarien unter
Berücksichtigung der Abgeltungssteuer
graphisch wieder (Abweichung von der
Prognose):
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%

20 VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
Rechtliche Angaben
Die Geschäftstätigkeit
Die Fondsgesellschaft hat nach Prospektaufstellung
ihre Geschäftstätigkeit aufgenommen.
Anlageziele und Anlagepolitik
Anlageobjekte
Die Fondsgesellschaft hat sich an nachfolgenden
Gesellschaften beteiligt:
BVT-CAM Private Equity Global Fund V
GmbH & Co. KG
www.bvt.de
Die Fondsgesellschaft ist eine Einlageverpflichtung
in Höhe von 2,0 Mio. € bei der BVT-
CAM Private Equity Global Fund V GmbH &
Co. KG (nachfolgend “BVT-CAM V”), einer
Personengesellschaft deutschen Rechts
(GmbH & Co. KG) mit Sitz in Grünwald,
eingegangen.
Eine detaillierte Beschreibung dieser Vermögensanlage
enthält der nach den Vorschriften
des Verkaufsprospektgesetzes veröffentlichte
Verkaufsprospekt des Anbieters BVT
Beratungs-, Verwaltungs- und Treuhandgesellschaft
für internationale Vermögensanlagen
mbH, München, vom 16.02.2006,
der kostenlos über die Fondsgesellschaft
bezogen werden kann.
BVT-CAM V ist ein Private Equity Dachfonds
aus der Reihe der von der BVT Unternehmensgruppe
und der CAM Cologne Asset
Management aufgelegten Private Equity
Fonds. Die Anlagestrategie des BVT-CAM V
sieht vor, dass der Dachfonds in ein Portfolio
von 15 bis 20 in- und ausländischen Private
Equity Fonds (Zielfonds) investiert, die wiederum
jeweils in etwa 10 bis 30 Unternehmen
investieren sollen. Direkte Unternehmensbeteiligungen
sollen auf der Ebene des
Dachfonds nicht eingegangen werden. Die
Investitionen der Zielfonds sollen vorrangig
in den USA und in Europa erfolgen. Der
Schwerpunkt soll dabei auf der Expansionsund
Wachstumsfinanzierung sowie auf
Buyouts und Buyins in etablierten Unternehmen
verschiedener Branchen und Industriesegmente
liegen.
BVT-CAM V wird am 31.07.2007 mit einem
gezeichneten Fondsvolumen von voraussichtlich
ca. 115 Mio. EUR geschlossen. Der
Dachfonds hat die Commitmentphase mit
Zeichnungen bei 16 Zielfonds aufgenommen.
Zum Zeitpunkt der Aufstellung dieses
Prospektnachtrags hat BVT-CAM V 20 % des
Eigenkapitals bei den Anlegern abgerufen
und seinerseits Einzahlungen in Zielfonds in
Höhe von 4.990 TEUR geleistet.
BVT-CAM V hat bislang wie folgt in Zielfonds
investiert:

RECHTLICHE ANGABEN
21
Zielfonds
Fokus
Region
Volumen*
Zielfonds
Datum
Zeichnung
Volumen
Zeichnung
Providence Equity Partners VI
Buyout
USA
US$ 8 Mrd.
Nov 06
US$ 3 Mio.
First Reserve XI
Buyout
USA
US$ 7,8 Mrd.
Aug 06
US$ 2,5 Mio.
Affinity Asica Pacific Fund III
Buyout
Asien-Pazifik
US$ 2,5 Mrd.
Dez 06
US$ 4 Mio.
Mercapital SPEF III
Buyout
EU/Spanien
und Portugal
EUR 2,0 Mrd.
Okt 06
EUR 4 Mio.
Industri Kapital
Buyout
EU/Nord
EUR 1,25 Mrd.
Apr 07
EUR 4 Mio.
Astorg IV
Buyout
EU/Frankreich
EUR 825 Mio.
Jun 07
EUR 5 Mio.
Navis Asia Fund V
Buyout
Asien-Pazifik
US$ 750 Mio.
Jan 07
US$ 5 Mio.
Accent 2007
Buyout
EU/Skandinavien
EUR 380 Mio.
Jun 07
EUR 2 Mio.
GMT III
Buyout
EU
EUR 350 Mio.
Apr 07
EUR 5 Mio.
21 Centrale Partners III
Buyout
EU/Frankreich
EUR 250 Mio.
Okt 06
EUR 2 Mio.
Monomoy
Special
USA
US$ 200 Mio.
Dez 06
US$ 5 Mio.
Bay City Capital V
Venture
USA
US$ 425 Mio.
Mai 07
US$ 5 Mio.
Technology Partners VIII
Venture
USA
US$ 250 Mio.
Mrz 07
US$ 6 Mio.
Tamir Fishman
Venture
Israel
US$ 200 Mio.
Mrz 07
US$ 5 Mio.
Vintage Ventures III
Venture
Israel
US$ 125 Mio.
Mrz 07
US$ 3,6 Mio.
Magma Venture Capital
Venture
USA
US$ 80 Mio.
Jul 06
US$ 2,5 Mio.
* Ggf. Zielvolumen
H.F.S. Immobilienfonds Deutschland 10
GmbH & Co. KG
www.hfs.de
Die Fondsgesellschaft ist eine Einlageverpflichtung
in Höhe von 0,5 Mio. € bei der
H.F.S. Immobilienfonds Deutschland 10
GmbH & Co. KG (nachfolgend “H.F.S. 10”),
einer Personengesellschaft deutschen Rechts
(GmbH & Co. KG) mit Sitz in München,
eingegangen.
Eine detaillierte Beschreibung dieser Vermögensanlage
enthält der nach den Vorschriften
des Verkaufsprospektgesetzes veröffentlichte
Verkaufsprospekt des Anbieters H.F.S
HYPO-Fondsbeteiligungen für Sachwerte
GmbH, München, vom 14.10.2005 mit
Nachträgen vom 24.11.2005 und vom
31.12.2006, der kostenlos über die Fondsgesellschaft
bezogen werden kann.

22 RECHTLICHE ANGABEN
Initiator des Fonds ist die H.F.S HYPO-Fondsbeteiligungen
für Sachwerte GmbH, die seit
1992 bereits 21 Immobilienfonds, 5 Mobilien
Leasingfonds und 2 Zweitmarktfonds
mit einem Investitionsvolumen von insgesamt
ca. 5 Mrd. € platziert hat.
Der Fonds wurde am 06.06.2007 mit einem
voll platzierten Fondsvolumen von TEUR
327.600 geschlossen.
H.F.S. 10 ist ein deutscher Immobilienfonds,
der – zum Teil mittelbar – folgende Immobilien
erworben hat:
£ Büro- und Verwaltungsgebäude (bis zu
elf Obergeschosse) in Frankfurt/Main;
Grundstücksfläche 47.317 qm; vermietbare
Fläche: 88.167 qm, 809 Tiefgaragenstellplätze;
Fertigstellung 1877 bis
1879 (von 1981 bis heute umgebaut und
modernisiert) bzw. 1993 und 1994;
£ 94 %-ige Beteiligung an einem Einkaufszentrum
(acht Geschosse) sowie an zwei
Wohngebäuden (jeweils sechs Geschosse)
in Berlin; Grundstücksfläche ca.
18.190 qm. Das Einkaufszentrum wurde
im März 2006 fertig gestellt und verfügt
über 35.548 qm Einzelhandels- und
Dienstleistungsfläche, 12.573 qm Bürofläche
und 598 Tiefgaragenstellplätze.
Die Wohngebäude wurden 1973 errich-
tet. Sie verfügen über 4.415 qm Wohnfläche
und 142 Tiefgaragenstellplätze.
£ 94 %-ige Beteiligung an einem Büround
Einkaufszentrum (drei bis acht
Geschosse) in Potsdam; Grundstücksfläche
30.548 qm, davon ca. 14.107 qm
Erbbaugrundstück; das Objekt wurde
1999 errichtet und verfügt über 38.056
qm Einzelhandels- und Dienstleistungsfläche,
17.773 qm Bürofläche und 1.450
Tiefgaragenstellplätze
Weitere Angaben zu den
Anlageobjekten
Rechtliche und tatsächliche Beschränkungen
der Verwendungsmöglichkeit der
Anlageobjekte
Für die Beteiligungen an den Zielfonds
besteht kein öffentlicher Markt.
Bewertungsgutachten
Bewertungsgutachten für die Anlageobjekte
(Beteiligungen der Fondsgesellschaft) liegen
nicht vor. (Es liegen nur Bewertungsgutachten
zu zwei Anlageobjekten der H.F.S.
Immobilienfonds Deutschland 10 GmbH
& Co. KG vor.)
Neutraubling, den 26.07.2007
Top Select Management GmbH
Dr. Werner Bauer
Geschäftsführer
Tibor von Wiedebach und Nostitz-Jänkendorf
Geschäftsführer

i
0180 - 30 40 500 (9 Cent/Minute)
www.postbank.de · direkt@postbank.de
Postbank Finanzcenter/Filialen der Deutschen Post
www.postbank.de/filial-suche
Postbank Finanzberatung: 0180 - 30 20 888 (9 Cent/Minute)
www.postbank.de/finanzberatung
Deutsche Postbank AG
Zentrale
Abteilung Marken- und Produktkommunikation
Bonn
100 % chlorfrei gebleichter Zellstoff
Stand: Juli 2007