SANIEREN UND SPAREN - Sparkassenzeitung

PERSPEKTIVEN 43
der normaler Geldpolitiker zu werden,
statt immer weiter in die Kapitänsrolle
auf einem Rettungsboot zu rutschen“,
sagt ein Beobachter der Notenbank.
Überhaupt dürften dem seit 2003 in
Frankfurt amtierenden 69-jährigen EZB-
Chef, der im Oktober an den Italiener
Mario Draghi übergeben wird, dieser Tage
die Lehrsätze lupenreiner Notenbanktheorie
durch den Kopf gehen. Etwa der, dass
Haushaltspolitik auf keinen Fall Aufgabe
einer Zentralbank sein darf, die lediglich
über die richtige Zinspolitik, die Teuerungsrate
einer Währung zu steuern hat.
Doch der gelernte Bergbauingenieur
aus Lyon hat, wenn auch widerwillig, zugestimmt,
als es vor gut einem Jahr daran
ging der EZB zu erlauben, die riskanten
Staatspapiere der überschuldeten Euromitglieder
en masse aufzukaufen. Der
einstige Mitarbeiter im Pariser Finanzministerium
hat sogar zugelassen, dass
die Regel aufgeweicht wird, wonach
die EZB Kredite an Banken in Finanzierungsnöten
ausgeben darf, dafür aber
ausschließlich erstklassige Sicherheiten,
etwa deutsche Staatsanleihen akzeptiert.
Allerhand Papiere dubioser Bonität unterhalb
der Best-Note „AAA“ hortet Frankfurt
seither. Wie und an wen die EZB die
Bonds und mit allerhand diffusen Werten
unterlegten Verbriefungs-Papiere,
deren künftiger Wert heute kaum feststellbar
ist, wieder los wird, steht noch in
den Sternen.
Und ein Ende des umstrittenen Krisenmanagements
aus Frankfurt ist nicht
abzusehen. Denn der Bedarf der Banken
an täglichem Kredit aus Frankfurt ist
nach wie vor spektakulär. Jeden Montag
vergibt die Notenbank über sogenannte
Repo-Transaktionen ihre kurzfristigen
Notfallmittel an den Bankensektor – derzeit
zum Zins von 1,25 Prozent. Momentan
greifen hier wöchentlich rund 230
Institute bei der sogenannten Emergency
Liquidity Assistance zu – ein Gesamtvolumen
von zuletzt rund 116 Mrd. Euro.
Selbst während den dramatischsten Tagen
der Bankenkrise, als die Institute aus
Angst vor faulen Immobilienpapieren
Konkurrenten kein Geld mehr ausliehen,
gab es kaum mehr Anfragen bei der EZB.
„Das bedeutet aber, dass etwa ein Drittel
aller Banken der Eurozone derzeit sich
so stark gegenseitig misstrauen, dass sie
sich nicht, wie in normalen Zeiten, mit
kurzfristigen Kreditlinien aushelfen“,
schlussfolgert Ted Scott, Ökonom des
Vermögensverwalters Foreign & Colonial.
Papiere mit dubioser Bonität
Völlig überraschend ist das nicht. In der
Branche ist bekannt, dass mehr als 40
Prozent der Staatspapiere Griechenlands,
Irlands und Portugals bei französischen,
britischen und deutschen Banken lagern.
Unter den deutschen Instituten haben
vor allem die Hypo Real Estate mit knapp
acht Mrd. Euro sowie die Commerzbank
Hilft nur noch beten? EZB-Präsident
Jean-Claude Trichet sorgt sich um sein
Institut.
FOTOS: DPA
mit drei Mrd. Euro griechischen Staatsanleihen
an Bord. Und angesichts der tiefgehenden
Einbindung der EZB in das laufende
Krisenmanagement – griechische
Institute wie National Bank of Greece,
ABG oder Piräus Bank stehen bei ihr inzwischen
mit über 90 Mrd. Euro in der
Kreide – gerät auch der bilanzielle Unterbau
der Frankfurter Notenbank immer
stärker in den sorgenvollen Blick von Experten.
Von der größten „Bad Bank“ der
Welt ist bei Skeptikern inzwischen angesichts
der massiven Schuldenrisiken der
Frankfurter die Rede. Anders als etwa die
Bank of England oder das US-Gegenstück
Fed achtet die EZB durch entsprechende
Verkäufe streng darauf, dass ihre Wertpapierkäufe
nicht die Geldbasis der Eurozone
vergrößern, was die Inflation anheizen
würde – auch wenn diese Praxis erst
recht zur raschen Ansammlung gefährlicher
Bilanzposten führt.
Doch wie belastbar ist die EZB, wie lange
kann sie die Krise durchstehen? Einer
soeben veröffentlichten Studie des Forschungsinstituts
Open Europe zufolge
bleibt den Zentralbankern um Trichet
inzwischen nur noch beängstigend wenig
Spielraum. So verfügt die EZB derzeit
über gut 81 Mrd. Euro an Kapital, das von
den Mitgliedsländern der Eurozone eingezahlt
wurde. Dem stehen, so rechnet
die Studie vor, 1895 Mrd. an riskanten
Vermögenspositionen in der Bilanz gegenüber.
„Die Bank hat damit derzeit also
das 23-fache Risiko gemessen an ihrer
Kapitalbasis. Zum Vergleich: Eine Notenbank
wie die der Schweiz liegt bei diesem
Verhältnis etwa beim Sechsfachen. Selbst
für ihre Risikofreude bekannte Hedgefonds
sind nicht stärker als um den Faktor
fünf verschuldet“, erläutert Mats Pers -
son, Autor des Stress Tests für die EZB.
Die Sorgen, die sich mittlerweile viele
Beobachter um die Notenbank machen,
werden greifbar, wenn man annimmt,
dass Griechenland auch nur die Hälfte
seiner Verbindlichkeiten umschulden
müsste. Dies könnte bei der EZB einen
Verlust von gut 65 Mrd. Euro aus lösen, so
Ökonom Persson. „Ein Loch dieser Größenordnung
würde wohl die effektive Insolvenz
der EZB herbeiführen“, vermutet
der Experte. Auch wenn Verluste dieser
Größenordnung nicht das gesamte Kapital
der Bank aufbrauchen, so würde das
Risiko gemessen an der stark dezimierten
Basis auf das bis zu 123-fache steigen. „In
diesem Zustand wird man wohl jedes
Geschäft als zahlungsunfähig ansehen.
Man darf nicht vergessen, dass Lehman
Brothers eine Schuldenquote von 30 hatte
als die Bank unterging“, schreibt der
Think Tank Open Europe.
Im Notfall wird nachgeschossen
Doch die EZB ist andererseits nicht irgendeine
beliebige privatwirtschaftliche
Bank. Eine drastische Wertberichtigung
in ihren Büchern würde nicht direkt zum
Kollaps führen. Die Notenbank müsste –
will sie ihr Kapitalproblem nicht à la longue
durch Inflation des Euro lösen – vielmehr
in großem Umfang frisches Kapital
von den Mitgliedsländern der Eurozone
anfordern. Diese sind qua Euro-Vertrag
zum Nachschuss der benötigten Mittel
verpflichtet. Deutschland als größter Teilhaber
des Euro-Systems müsste ein knappes
Drittel der benötigten Mittel liefern.
Zwischen zwölf und 18 Mrd. Euro besagt
das Rechenexempel von Open Europe
könnte auf den deutschen Fiskus zukommen
– zusätzlich zu den bereits beschlossenen
Multimilliarden-Rettungspaketen.
Trichets befürchtetes Waterloo wäre mit
dem EZB-Nachschuss perfekt. Welchen
Respekt hätte eine Notenbank noch, die
selbst zum Intensivpatienten ihrer eigenen
Strategie geworden ist? Hatte die
Bank nicht erst im vergangenen Jahr in
einem Arbeitspapier formuliert: „Wie finanziell
robust eine Notenbank im Markt
wahrgenommen wird, hat größten Einfluss
darauf, wie glaubhaft sie dort agieren
kann.“
n
Griechische Staatsschulden
Bei europäischen Banken in Mrd. Euro
19,4 National Bank of Greece
10,0 ABG
8,4 Piräus Bank
7,9 Hypo Real Estate
7,5 EFG Eurobank
5,4 GPSB
5,0 BNP Paribas
4,6 Alpha Bank
3,5 Dexia
3,0 Commerzbank
26,0 Sonstige
101,1 Total
Quelle: Foreign & Colonial Investments
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