KUNSTINVESTOR AUSGABE NOVEMBER 2018

BÖRSE EXPRESS
GEDANKEN ZU OMV
VON NICOLAS KNEIP
ANALYST WIENER PRIVATBANK
Ein Freund, ein guter
Freund ...
…das ist das Beste, was es gibt auf der Welt. So, oder
so ähnlich werden auch die Gedanken des OMV-Managements
gewesen sein, als sie letzte Woche eine strategische
Partnerschaft mit dem Öl-Giganten Gazprom
bekanntgaben. Neben der strategischen Partnerschaft
wurde ebenfalls ein Basic Sale Agreement unterzeichnet
nach dem die OMV 24,98% an den Blöcken IV und V der
Achimov-Formation des großen Urengoy-Gasfeldes in
Westsibirien übernimmt. Diese Übereinkunft ersetzte
den ursprünglichen Plan, nachdem im Gegenzug zur Beteiligung
in Westsibirien die OMV 38,5% der OMV Norge
an das Gazprom abgegeben hätte. Nun wird also eine finanzielle
Lösung angestrebt. Grundsätzlich ist so ein
Basic Sale Agreement ja schön und gut, jedoch deckt es
den substantiell wichtigsten Teil eines Kaufvertrages
nicht ab, nämlich den Kaufpreis. In der von der OMV getätigten
Presseaussendung zu diesem Thema war von
einem „in guter Absicht zu verhandelnden Kaufpreis“
die Rede mit einer anvisierten Übereinkunft im ersten
Quartal 2019. Prinzipiell kann es definitiv nicht von
Nachteil sein wenn man eines der mächtigsten staatlich
geführten Öl- und Gasunternehmen der Welt als Geschäftspartner
auf seiner Seite hat. Jedoch sollte man
tunlichst darauf achten dieses nicht zu vergraulen, oder
im schlimmsten Fall gegen sich zu haben. Insbesondere
wenn man sich die europäische Abhängigkeit von russischem
Gas vor Augen führt, die in Zukunft wohl eher
steigen als sinken wird.
Die OMV-Aktie durchlebt seit Beginn des Jahres, nach
einer hervorragenden Entwicklung in 2017, ein Wechselbad
der Gefühle. Hierfür waren mehrere - teils unerfreuliche
- Faktoren verantwortlich. Einerseits wurde ein
großer Teil des Ölpreises gehedged, weshalb das Unternehmen
nicht im gewünschten Ausmaß vom steigenden
Ölpreis profitieren konnte. Andererseits befindet man
sich bis heute in einem Konflikt mit der rumänischen
Regierung, die dem Unternehmen untersagt das geförderte
Gas aus einem der größten Gasfelder Europas (im
Schwarzen Meer!) zu exportieren. Im 5-Jahreschart
schafft es die OMV auf einen Gesamtertrag (mit Dividenden)
von rund 69%. Neben dem steigenden Ölpreis der
vergangenen Jahre, konnte die OMV kontinuierlich ihre
Produktionszahlen in die Höhe schrauben und ihre Kosten
senken. Dies machte sich besonders im Jahr 2017 bemerkbar,
als die Aktie um 61% zulegen konnte. Ein
Punkt der bei der OMV hingegen für manche Investoren
Foto: OMV
möglicherweise abschreckend wirkt, ist das hohe Russland-Exposure
des Unternehmens, besonders im Gasbereich.
Politisch gesehen trat die OMV in den letzten
Jahren vor allem bei der Diskussion zum Thema Nord
Stream 2 als starker Befürworter des Projekts in Erscheinung.
Da die EU laut Prognosen bis 2030 rund 80% des
benötigten Erdgases importieren muss (wohl mehrheitlich
aus Russland), wird Nord Stream 2 nicht nur von der
OMV als strategisch äußerst wichtiges Projekt betrachtet.
Die Konkurrenz der OMV am europäischen Öl- und
Gasmarkt ist relativ groß und es gibt einige durchaus
wirtschaftlich potente Mitbewerber wie Eni, Total, BP
oder RoyalDutch Shell. In den vergangen 5 Jahren
konnte jedoch keines der Konkurrenzunternehmen den
Investorenertrag der OMV schlagen. Bis auf ENI kamen
alle Unternehmen jedoch nahe an die OMV heran und
lagen in einer Range von 55% und 63%. Insbesondere seit
2016 konnten die Unternehmen vom steigenden Ölpreis
profitieren und fuhren entsprechend hohe Gewinne ein.
ENI, das zu 30% in öffentlicher Hand liegt, konnte im Betrachtungszeitraum
gerade einmal einen Gesamtertrag
von 16% für seine Investoren generieren (reine Kursentwicklung
sogar -13%). Neben dem Standort Italien, der
von einigen Investoren als Risiko betrachtet wird,
musste das Unternehmen im Zuge des niedrigen Ölpreises
im Geschäftsjahr 2016 rote Zahlen schreiben (als einziges
in der Peer Group). Erschwerend hinzu kamen
noch die kleiner werdenden Dividendenzahlungen seit
2015 (im Gegensatz zu einigen Konkurrenten), was möglicherweise
einige Investoren zu einem Verkauf/Switch
bewegte.
Man muss nicht Albert Einstein sein um den wichtigsten
Rohstoff für die Öl- und Gasfirmen auszumachen.
Wenn wir den Ölpreis (Brent) näher betrachten, dann ist
zweifellos sofort die hohe Korrelation zu den Aktienkursen
der Ölfirmen erkennbar. Der Rohölpreis fiel im vierten
Quartal 2014 stark, da die robuste Weltproduktion