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CREDIT SUISSE
Bulletin_4.05
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Text: Tobias Merath, Global Economics and Foreign Exchange
Rohstoffe, Rendite, Risiko –
das Triple «R» des optimierten Portfolios
Hohe Renditen rücken Rohstoffe ins Blickfeld der Investoren. Dabei spricht nicht nur das Renditepotenzial für
eine Anlage in Rohstoffen. Bereits ein kleiner Anteil hilft die Risikoeigenschaften eines Portfolios zu optimieren.
Tobias Merath
tobias.merath@credit-suisse.com
«Ein Rohstoffportfolio lässt sich auf jeden
beliebigen Risikoappetit zuschneiden.»
Rohstoffe in aller Munde – das liegt vor allem
an den massiven Preiszuwächsen der letzten
Jahre. Tatsächlich waren sie in den letzten
fünf Jahren risikoadjustiert sowohl Aktien als
auch Bonds überlegen. Der Ölpreis zum Beispiel
hat seit dem Jahr 2000 um über 160 Prozent
zugelegt, Kupfer fast 50 Prozent allein im
letzten Jahr.
Rohstoffe glänzen mit viel Potenzial
Massgeblichen Anteil an dieser Entwicklung
hat die voranschreitende Industrialisierung in
China und Indien. Sie liess den weltweiten
Verbrauch von Rohstoffen, insbesondere von
Energie und Metallen, in den letzten Jahren
dramatisch ansteigen (siehe auch Grafik Seite
51). In der Folge kam es zu einem starken
Rückgang der weltweiten Lagerbestände und
zu einem signifikanten Preisanstieg in vielen
Rohstoffmärkten. Trotz dieser Preisrallye besteht
weiteres Aufwärtspotenzial. Die Industrialisierung
in Fernost steht gerade erst am
Anfang. Besonders China benötigt in den
nächsten Jahren weiterhin grosse Mengen an
Metallen für seine Infrastrukturinvestitionen.
Darüber hinaus kann die Produktion von Rohstoffen
nach über einem Jahrzehnt geringer
Investitionen bis jetzt nicht mit der Nachfrage
Schritt halten. So hat sich das private Investitionsvolumen
in den USA seit den Achtzigerjahren
mehr als verdoppelt, während die Investitionen
in die Rohstoffi nfrastruktur im gleichen
Zeitraum um rund ein Viertel gefallen sind. Erst
in den letzten fünf Jahren sind die Investitionen
wieder angestiegen. Trotzdem liegt das Investitionsvolumen
in Rohstoffprojekte nach wie
vor deutlich unter dem Niveau von 1980. Hinzu
kommt, dass Rohstoffprojekte wie Minen oder
Raffinerien eine Vorlaufzeit von bis zu zehn
Jahren aufweisen. Es dürfte also noch einige
Zeit dauern, bevor es zu einer signifikanten
Reaktion der Angebotsseite auf den momentanen
Nachfrageanstieg kommen sollte. Rohstoffe
dürften daher in den nächsten Jahren
weiterhin gute Investitionschancen bieten.
Wo für letztlich auch spricht, dass sich die
Rohstoffpreise in langfristigen Zyklen bewegen,
die durchaus 10 bis15 Jahre andauern
können. Der letzte Abwärtszyklus ging beispielsweise
1999 zu Ende und dauerte über
15 Jahre. Der seit 1999 zu beobachtende
Aufwärtstrend dürfte demnach längst noch
nicht vorüber sein.
Commodities optimieren Risiko
Mindestens genauso wichtig wie das Renditepotenzial
sind jedoch die Portfolioeigenschaften
von Rohstoffinvestitionen. Investiert
ein Anleger in ein Portfolio aus verschiedenen
Anlagen, sollte er nicht nur die Risiko-/Renditeeigenschaften
der einzelnen Titel berücksichtigen,
sondern auch, wie die verschiedenen Anla
gen untereinander zusammenhängen. Nun
ist die Korrelation von Rohstoffen sowohl gegenüber
Aktien als auch gegenüber Bonds
äusserst gering. Mit anderen Worten: Fallen
die Kurse von Aktien und Obligationen, steigen
die Rohstoffpreise oftmals weiter an. >
Das kleine ABC der Rohstoffe
Als Rohstoffe – oder Commodities – werden
in erster Linie Materialien bezeichnet, die
noch keine Bearbeitung erfahren haben.
Dazu zählen zum Beispiel Erdöl, Erdgas,
Uran, Kupfer und Aluminium oder nachwachsende
Rohstoffe wie Holz, Baumwolle,
Sisal und Hanf. Zusätzlich zählen Materialien
dazu, die die Basis für die Herstellung
weiterer Produkte stellen, wie Stahl und
Kunststoffe für die Automobilindustrie oder
Orangensaftkonzentrat und Schweinebäuche
für die Lebensmittelindustrie.
Foto: Martin Stollenwerk