6 Bewertung des Südzucker- Konzerns anhand des WACC

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4 Shareholder Value
4.1 Entwicklung und Zielsetzung des Shareholder Value-Ansatzes
Die Idee der marktwertorientierten Unternehmensführung - allgemein auch als
Shareholder Value-Ansatz, Wertsteigerungsansatz, Wertmanagement-Ansatz oder
wertorientierte Unternehmenssteuerung bezeichnet 56 - lässt sich bis zum Beginn des
neunzehnten Jahrhunderts zurückverfolgen. 57 Besondere Popularität gewann die Idee
allerdings im Jahre 1986 mit dem Erscheinen des Buches „Creating Shareholder
Value“ von Alfred Rappaport, der sich dem Discounted Cash Flow (DCF) widmete.
Seine Gedanken wurden insbesondere von Gomez und Weber in der Schweiz sowie
von Bühner in Deutschland übernommen und unter dem Namen
„Wertsteigerungsanalyse“ verbreitet. 58
Den Ausgangspunkt des Shareholder Value-Ansatzes bildet die grundsätzliche
Überzeugung, dass die Maximierung des Marktwerts des Unternehmens für die
Anteilseigner die primäre Zielsetzung der Unternehmensleitung sei: „Corporate
Mission Statements proclaiming that the primary responsibility of management is to
maximize shareholder’s total return via dividends and increases in the market price
of the company’s shares around.“ 59 Nach diesem von Rappaport entworfenen
Unternehmensleitbild fühlt sich die Unternehmensleitung unter Einhaltung der
gesetzlichen Vorschriften und der vertraglichen Vereinbarungen nur den
Eigentümern des Unternehmens gegenüber verantwortlich. 60 Das Management soll
sich bei seinen Entscheidungen an den finanziellen Zielen der Aktionäre orientieren,
die eine angemessene Rendite des zur Verfügung gestellten Kapitals erwarten. Zur
56 Vgl. Kußmaul, H., Shareholder Value, 1999, S. 382.
57 Vgl. Ballwieser, W., Unternehmensführung, 2000, S. 160.
58 Vgl. Ballwieser, W., Unternehmensbewertung, 1995, S. 119 f.
59 Rappaport, A., Shareholder, 1986, S 1.
60 Vgl. Busse von Colbe, W., Shareholder Value, 1997, S. 272. Im Gegensatz dazu berücksichtigt
der Stakeholder-Ansatz die Interessen sämtlicher „Unternehmensbeteiligter“ und stellt einen
Interessenausgleich zwischen mehreren, meist divergierenden Zielen der Anspruchsgruppen her.
Vgl. dazu Pellens, B./Rockholtz, C./Stienemann, M., Konzerncontrolling, 1997, S. 1933.