6 Bewertung des Südzucker- Konzerns anhand des WACC

- 33 -
dem Marktrisiko wird der Teil des Gesamtrisikos verstanden, den die Anleger auch
durch Diversifikationsstrategien nicht umgehen können. 124 Das Marktrisiko wird
z. B. durch politische Ereignisse, wirtschaftliche Veränderungen, Naturkatastrophen
usw. beeinflusst. Die Risikoprämie für die Übernahme des Marktrisikos ergibt sich
als Differenz zwischen der erwarteten Marktrendite ) (erwartete Rendite des
Marktportefeuilles) und dem risikolosen Zinsfuß i .
Die spezifische Risikoprämie für ein bestimmtes Wertpapier j kann nun durch
Multiplikation des wertpapierspezifischen Risikofaktors β j , dem sogenannten Beta-
Faktor, mit der Marktrisikoprämie ermittelt werden. Da die Marktrisikoprämie als
gegeben angenommen wird, wird die Renditeforderung des Anlegers allein durch
den Beta-Faktor des betreffenden Wertpapiers bestimmt. 125 Darstellung 5 zeigt die
Wertpapiermarktlinie (Security Market Line), die den Verlauf der Renditeerwartung
in Abhängigkeit von der Höhe des Beta-Faktors veranschaulicht. Die
Wertpapiermarktlinie verdeutlicht, „dass die erwartete Rendite jedes einzelnen
Wertpapiers eines Portfolios eine lineare Funktion seines systematischen Risikos
(gemessen in Beta) darstellt“. 126 Anders ausgedrückt: Die erwartete Rendite des
Wertpapiers j steigt (sinkt) um β j Einheiten, wenn die Rendite des
Marktportefeuilles um eine Einheit steigt (sinkt). 127 Für das Marktportefeuille (m)
selbst ist der Beta-Faktor gleich Eins ( β 1).
m =
Die Anwendung des CAPM zur Bestimmung der risikoangepassten
Renditeforderung der Eigenkapitalgeber basiert nun auf folgenden Überlegungen:
Die Renditeforderung der Eigenkapitalgeber für Anteile am Unternehmen j ( r ( EK)
)
ergibt sich aus der Rendite risikoloser Kapitalanlagen i zuzüglich einem
Risikozuschlag z , der sich gemäß dem CAPM aus der Multiplikation der
j
r
µ(r m
124 Vgl. Heurung, R., Unternehmensbewertung, 1998, S. 208.
125 Vgl. Arbeitskreis „Finanzierung“, Unternehmenssteuerung, 1996, S. 548.
126 Bieg, H., CAPM, 1999, S. 303.
127 Vgl. Arbeitskreis „Finanzierung“, Unternehmenssteuerung, 1996, S. 548.
r
j