6 Bewertung des Südzucker- Konzerns anhand des WACC

5.2.2.2 Ermittlung von Beta-Faktoren
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Die Verwendung des CAPM für Zwecke der Unternehmensbewertung erfordert
grundsätzlich, dass der künftige Beta-Faktor des zu bewertenden Unternehmens
prognostiziert wird. Der Beta-Faktor kann als Maßstab für das systematische, durch
Diversifikation nicht vermeidbare, Risiko eines Wertpapiers (z. B. einer Aktie)
verstanden werden. 149 Er beschreibt die Volatilität der Einzelrendite des betreffenden
Wertpapiers in Relation zur Volatilität der Rendite des Marktportefeuilles
(Marktrendite). 150 Mathematisch errechnet sich der Beta-Faktor β als Quotient der
Kovarianz der Rendite des Wertpapiers j mit der Rendite des
Marktportefeuilles ( r , r ) und der Varianz der Rendite des
2
Marktportefeuilles :
β
j
Cov(
rj,
r
=
σ
2
m
Cov j m
σ m
151
m
)
Ein Beta-Faktor von Eins bedeutet, dass sich die Einzelrendite des betreffenden
Wertpapiers proportional zur Marktrendite verhält. Das Unternehmensrisiko
entspricht demnach dem Gesamtmarktrisiko. 152 Bei einem Beta-Faktor größer als
Eins reagiert das Wertpapier überproportional auf die Entwicklung der Marktrendite,
d. h. das Wertpapier weist ein vergleichsweise hohes Risiko auf. 153 Je höher der
Beta-Faktor, desto höher ist die von den Investoren geforderte Risikoprämie. Liegt
der Beta-Faktor dagegen zwischen Null und Eins, weist das Wertpapier ein im
Vergleich zum Gesamtmarkt geringeres Risiko auf. 154 Das Marktportefeuille selbst
besitzt definitionsgemäß einen Beta-Faktor von Eins, da sich die
Gesamtmarktschwankung aus der Summe aller Einzelschwankungen ergibt. 155 Der
149 Vgl. Bieg, H., CAPM, 1999, S. 303.
150 Vgl. Rappaport, A., Shareholder Value, 1999, S. 48.
151 Vgl. Ballwieser, W., Discounted Cash Flow, 1998, S. 82; Steiner, M./Bruns, C.,
Wertpapiermanagement, 2000, S. 26.
152 Vgl. IDW, WP-Handbuch, 1998, S. 112.
153 Vgl. Kußmaul, H., Fundamentalanalyse, 1999, S. 181.
154 Vgl. IDW, WP-Handbuch, 1998, S. 112.
155 Vgl. Mandl, G./Rabel, K., Unternehmensbewertung, 1997, S. 297.
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