6 Bewertung des Südzucker- Konzerns anhand des WACC

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(CAPM), abgeleitet werden. 87 Somit werden bei der Berechnung des
Unternehmenswerts die Investitionstheorie und die moderne Kapitalmarkttheorie in
das Kapitalwertkalkül integriert. Als Resultat der Unternehmensbewertung wird der
Marktwert des Gesamtkapitals bzw. der auch als Shareholder Value bezeichnete
Marktwert des Eigenkapitals ermittelt. 88 Die Zielsetzung der Bewertung nach den
DCF-Verfahren besteht in der Regel darin, die Kaufpreisobergrenze für einen
potentiellen Investor zu bestimmen. 89
Im Laufe der Zeit haben sich unterschiedliche DCF-Verfahren herausgebildet, die
sich je nach Definition der bewertungsrelevanten Cash Flows und der rechnerischen
Erfassung der Steuervorteile der Fremdfinanzierung („Tax Shields“) in die
nachfolgenden Varianten unterteilen lassen (s. Darst. 4): 90
Entity Approach
(Bruttoverfahren)
mit Free Cash-flows
mit Total Cash-flows
DCF-Verfahren
Equity Approach
(Nettoverfahren)
Quelle: Mandl, G./Rabel, K., Unternehmensbewertung, 1997, S. 285.
Darst. 4: Überblick über die DCF-Verfahren
Adjusted Present
Value-Verfahren
Beim Bruttoverfahren (Entity-Approach) auf Basis von Free Cash Flows erfolgt die
Ermittlung des Unternehmensgesamtwerts durch die Diskontierung derjenigen
Cash Flows, die den Eigen- und Fremdkapitalgebern insgesamt zufließen
87 Vgl. Mandl, G./Rabel, K., Unternehmensbewertung, 1997, S. 286.
88 Vgl. Peemöller, V. H., Unternehmensbewertung, 2001, S. 63.
89 Vgl. Rosenbaum, D., Bewertungsansätze, 1993, S. 1991.
90 Vgl. Steiner, M./Bruns, C., Wertpapiermanagement, 2000, S. 225.