6 Bewertung des Südzucker- Konzerns anhand des WACC

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1 Einleitung
In den USA kamen zu Beginn der 80er Jahre erste Überlegungen auf, die langfristige
Steigerung des Unternehmenswerts in die Zielsetzungen des Managements
einzubinden (Shareholder Value-Ansatz). Insbesondere der Ökonom Alfred
Rappaport übertrug vorhandenes Gedankengut aus der Finanzierungs- und
Kapitalmarkttheorie auf die Unternehmensführung und entwickelte einen
konzeptionellen Ansatz zur unternehmenswertorientierten Steuerung des
Unternehmens. Die Ergebnisse seiner Forschung veröffentlichte er im Jahre 1986 in
seinem Buch „Creating Shareholder Value“. Seitdem tritt - auch in Deutschland -
anstelle der traditionell vorherrschenden langfristigen Gewinnmaximierung die
Maximierung des Unternehmenswerts als primäre Aufgabe des Managements
verstärkt in den Vordergrund.
Die Discounted Cash Flow-Verfahren stellen Bewertungsverfahren dar, mit denen
der Shareholder Value-Ansatz operationalisiert wird. Diese Verfahren können
sowohl zur Bestimmung des zukünftigen Marktwertbeitrags verschiedener
Handlungsalternativen, als auch zur Kontrolle über den Wertbeitrag realisierter
Strategien in einer abgelaufenen Periode eingesetzt werden. Darüber hinaus können
die Discounted Cash Flow-Verfahren auch von potentiellen Investoren zur externen
Unternehmensbewertung herangezogen werden: Im Rahmen der fundamentalen
Aktienanalyse dienen sie als Instrumente, um unter- bzw. überbewertete Aktien zu
identifizieren. Dadurch soll eine an Wertsteigerungsüberlegungen orientierte
Akquisitionsentscheidung ermöglicht werden.
Angesichts der Kursentwicklung an den weltweiten Aktienmärkten in den
vergangenen drei Jahren hat die Frage nach dem „fairen Wert“ von Unternehmen
und dessen Berechnungsmethoden wieder besonders an Bedeutung gewonnen. Vor
allem Finanzierungsfachleute, Investmentbanker, Wirtschaftsprüfer sowie