Acciones de mayor precio - Estrategias de inversión

eportaje
Los riesgos de la
‘‘Guerra de divisas’’
Negar que estemos inmersos en una ‘guerra de divisas’ parece incongruente, viendo a los principales bancos
centrales del mundo realizando manifiestas devaluaciones de sus monedas. En esta batalla, Japón toma ventaja,
aunque EE.UU sigue teniendo la vara de medir del mercado de divisas mundial. Mientras, Europa parece
quedarse en un segundo plano, con un BCE más interesado en ayudar a solucionar los problemas deficitarios
de algunos países europeos, que en las tasas de inflación y los tipos monetarios. Por Rocío Fernández
En esta intensa batalla monetaria
otros Bancos Centrales, como el
de Inglaterra, Rusia o Brasil, amenazan
con tomar parte también. Comienza
la ‘guerra de divisas’. Hagan sus apuestas
–paradójicamente– por el perdedor,
por la moneda que pierda más valor.
En su última reunión el G20 simplemente
dejó hacer. Al más puro estilo de la
Revolución Francesa y el “laissez faire et
laissez passer”, el cónclave político-económico
reiteró su intención de mantener los
mercados de divisas abiertos: “vamos a abstenernos
de todas las formas de proteccionismo
y mantendremos abiertos nuestros
mercados”. Se esfumaban las ilusiones de
que este organismo pusiera coto a las políticas
monetarias agresivas de los Bancos
Centrales. Para el G20, esta lucha por ser la
moneda más devaluada no se está llevando
a cabo por motivos competitivos, haciendo
‘ojos ciegos’ a la posibilidad de que estemos
asistiendo a una verdadera guerra de
divisas. Sin embargo, Victoria Torre, responsable
de análisis y producto de Selfbank,
comenta que “contar con una divisa competitiva
para impulsar las exportaciones es
un recurso importante en estos momentos
para muchos países que aún se resienten
de la debilidad interna. El problema es que
en la actualidad la situación no es aislada,
afecta a varios países, y depreciaciones
forzadas a través de políticas monetarias
agresivas traerían como consecuencia empobrecer
al vecino”. Si un país devalúa su
divisa para impulsar sus exportaciones, a
fin de cuentas, está dañando la competitividad
de otras economías, máxime en un
momento especialmente delicado como
el actual. Pero, además, según José Luis
Martínez Campuzano, estratega jefe de
16 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN
Citi, “lo fundamental es el potencial riesgo
en términos de presión al alza en los activos
financieros y acentuación de los excesos
en los países desarrollados. Evitarlo
será el principal reto a nivel mundial, de
forma que no retrocedamos más tanto en
la apertura comercial como en la globalización”.
En este enfrentamiento tenemos
e principales jugadores. Uno, realmente
agresivo: Japón; otro, a dos bandas: Estados
Unidos; y otro, neutral, que se ha visto
acorralado por la batalla: Europa.
«Un euro fuerte es bueno
porque significa mayor
confianza en el mercado y en
la economía europea, pero
perjudica las exportaciones»
Japón y la devaluación
del yen a toda costa
El Banco de Japón, presionado por el
Ejecutivo de Shinzo Abe, ha llevado a cabo
una devaluación manifiesta y radical del
yen. “Desde la toma de posesión de Abe, el
yen ha registrado una sorprendente bajada
del 17% frente al dólar estadounidense y de
más de un 20% frente al euro en menos de
tres meses”, indica John J. Hardy, Estratega
de divisas, Saxo Bank. Además, el Banco de
Japón se guarda otros ases en la manga: la
expansión de su balance en 2014 ascenderá
a diez billones de yenes (2,1% del PIB), sin
fecha de finalización, podrá aumentar de
manera significativa su programa de compra
de activos los próximos años, alargar
la duración residual de los bonos elegibles
para compra (actualmente 1 y 3 años), reducir
la tasa de interés de la banca japonesa
en el Banco Central (actualmente 0,10%) y
anunciar un calendario para el objetivo de
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inflación 2%. Chris Iggo, CIO de renta fija en
AXA IM, nos avisa de que entre las posibles
repercusiones de estos hechos estaría que
“si ahora las exportaciones japonesas resultan
más baratas que las chinas, el país del
Sol Naciente se verá impactado, luego que
su crecimiento haya estado impulsado en
los últimos 20 años por las exportaciones.
En esta misma situación se encontrarían
otras economías asiáticas como Indonesia
o Corea que se verían forzadas a depreciar
sus monedas para mantener la competitividad”.
Como consecuencia de esta evolución
de las monedas “podría generase inflación
en el continente”. Asimismo, la depreciación
del yen también podría tener un impacto
negativo en EE.UU: “un dólar fuerte
es perjudicial para los grandes exportadores
y también en Europa, por ejemplo,
para los potentes exportadores alemanes”,
ejemplifica Iggo. De momento, el Ejecutivo
japonés ya ha advertido que no cesará aquí
su intención de devaluar la divisa, ¿qué impacto
tendrá esto en los cruces con el euro
y el dólar? “la tendencia a nivel mensual del
cruce euro-yen muestra unas divergencias
contra la tendencia clara, un wedge (cuña)
que está comprimiendo el precio. La salida
coincidió con un movimiento abrupto
que ha dado impulso al cruce desde los 95
hasta los 126 yenes. Es muy posible que de
los 126.40 yenes volvamos a máximos. Lo
veo a medio-largo plazo en niveles de 140
yenes”, indica Manuel Domínguez-Blanco,
especialista en divisas de Interdin.com. También
pronostica que en el enfrentamiento
dólar-yen la divisa japonesa se devalúe más
que la americana, con perspectiva de subir
hasta los 95 yenes, “aunque ambos pares se
hallan muy sobrecomprados y tratando de
cambiar la tendencia de largo plazo”.