Acciones de mayor precio - Estrategias de inversión

mercados • asset allocation
Alvaro Lissón
Analista independiente Gestor de
c a r te ra s d e
www.estrategiasdeinversion.com
Bolsa3 SV
Después de un buen comienzo
de año, los mercados fi nancieros
han cambiado de dirección
desde las últimas semanas de enero, con
correcciones más o menos importantes
en renta fi ja corporativa, emergente y
en renta variable. Las sorpresas negativas
desde la esfera de los resultados
empresariales y la incertidumbre política
en algunos países de la periferia europea,
han provocado cierto repliegue
en activos de riesgo después de varios
meses de rally.
«Mi recomendación sigue
siendo la de mantener cierto
riesgo en las carteras, aunque
propongo cierto rebalanceo
por categoría de activo»
Las lecturas de los últimos indicadores
adelantados invitan al optimismo
(ISM, Tankan, IFO, PMI China), al confi
rmar un escenario de gradual recuperación
de la economía mundial. El aspecto
más importante a vigilar a partir
de ahora, y que será clave en la consolidación
mundial, estará en la respuesta
del consumo privado al incremento de
impuestos en Estados Unidos.
Aún cuando algunos indicadores
muestran ciertos signos de complacencia
en el mercado (por ejemplo, el índice
VIX en mínimos), mi recomendación
sigue siendo la de mantener cierto nivel
de riesgo en las carteras, aunque en esta
ocasión dado las valoraciones de algunos
activos, propongo cierto rebalanceo
por categoría de activo.
Los principales cambios son los siguientes:
1. Renta fi ja: fuera de deuda pública,
salvo en la periferia. En crédito reducir
24 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN
Rebalanceo sin
reducir riesgo
Asset Allocation recomendado para marzo y datos anteriores
Categoría de activo Mar-13 Feb-13 Ene-13 Dic-12
Activos monetarios 5% 5% 10% 15%
• Euro 5% 5% 7,5% 10%
• Dólar 0% 0% 2,5% 5%
Renta Fija 65% 75% 70% 65%
• Investment grade 35% 40% 40% 45%
• High Yield 20% 15% 10% 5%
• Emergentes 10% 20% 20% 15%
Renta Variable 30% 20% 15% 10%
Retorno Absoluto 0% 0% 5% 10%
TOTAL 100% 100% 100% 100%
peso en investment grade, dado el ajuste
de las valoraciones y el repunte esperado
en tipos a largo debido a la reactivación
del ciclo, y elevar peso en high yield
(mantener duraciones cortas). Reducir
el peso en deuda emergente tras el rally
de los últimos meses, tanto en moneda
local como en dólares. En este caso, la
escasa protección que ofrecen algunos
de los bonos denominados en dólares
con califi cación elevada frente a la posibilidad
de un aumento de los tipos a
largo de EE.UU, hace recomendable
mantener un mayor peso de la cartera
Activos Monetarios
Renta Fija
Renta Variable
Retorno Absoluto
Fuente: elaboración propia
en deuda en divisa local y bajar la exposición
a divisa fuerte.
2. Renta variable: limitar el peso en
EE.UU y seguir apostando por renta
variable europea y asiática. La combinación
de políticas monetarias agresivas
por parte de los bancos centrales, las valoraciones
atractivas y las buenas perspectivas
económicas, son factores que
deberían seguir dando soporte a la renta
variable emergente asiática. A nivel país,
China y Tailandia cuentan con la mejor
combinación en términos de valoración
y fundamentos económicos.