Acciones de mayor precio - Estrategias de inversión

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Abr-12
EUR/JPY EUR/CHF EUR/USD
Jun-12
El euro nada entre dos aguas
En medio de esta lucha por ser el más
débil, el euro no se configura como gladiador
ganador. La divisa europea corre el
riesgo de fortalecerse frente a otras monedas
si el Banco Central Europeo continúa
como mero espectador de este enfrentamiento.
Por mucho que el mercado espera
más bajadas de tipos en Europa, Draghi no
«La depreciación del Yen
podría tener un impacto
negativo sobre EE.UU, país
de grandes exportadores
como Caterpillar»
las ejecuta y el euro se revaloriza. Así pues,
Chris Iggo comenta que “en cierto sentido,
un euro fuerte es bueno porque significa
mayor confianza en el mercado y en la
economía europea, pero no es bueno para
las exportaciones europeas”. Al parecer, la
fortaleza del euro no sólo obedece a que
otras monedas estén más devaluadas, sino
también a la mejoría de la situación económica
europea. Según Olivier Ginguené,
CFA, estratega jefe de Pictet AM, “el euro ha
subido muy por encima de su valor intrínseco,
lo que parece reflejar la convicción
generalizada de que la crisis de deuda de
la zona euro está bajo control, aunque no
lo suscribimos. La expansión del balance
de los Banco Centrales determinará el cruce
del euro-dólar hasta que los mercados
descuenten un alza de tipos de interés en
EEUU. Además en cualquier guerra de divisas
la eurozona puede carecer de ‘artillería’
y el euro aumentar de valor. Eso explica
por qué el BCE, a pesar de su renuncia,
puede tener que hacer que el tipo de interés
que paga a los depósitos de sus bancos
Ago-12
Oct-12
Dic-12
Feb-13
Evolución (%) del Euro Vs. el Yen, el Franco suizo y el US Dólar
llegue a zona negativa”. Además, “la debilidad
del dólar podría ser causada por una
mezcla de las políticas monetarias expansivas
de la Fed y de las dudas que despierta
en los mercados debido a sus problemas de
desequilibrio presupuestario”, dice Victoria
Torre, pues la Reserva Federal ya ha
reiterado que mantendrá las políticas laxas
mientras el paro estadounidense supere
el 6,5%. Con este telón de fondo, Manuel
Domínguez-Blanco indica que el par eurodólar,
“tras tocar los 1.3210 el retroceso
puede llegar por lo menos hasta los 1.3050.
Aconsejo que no se tomen posiciones hasta
que finalice este retroceso, aunque la perspectiva
sigue siendo alcista”.
Inglaterra, Brasil y Rusia,
posibles nuevos combatientes
El chovinista Banco de Inglaterra no
quiere quedarse atrás en esta guerra, por
ello, la libra esterlina se configura como la
próxima moneda en ser devaluada. Este
verano Mark Carney fue nombrado nuevo
presidente del BOE bajo una clara declaración
de intenciones: lograr un crecimiento
del PIB nacional, “por lo que probablemente
introduzcan más políticas de inyección
de liquidez”, advierte Fabrizio Quirighetti,
macro economista de Banque Syz. Co. Además,
otros países emergentes, a imitación
de Bolivia, Rusia y Brasil podrían adoptar
medidas proteccionistas o de control de flujo
de capitales. Mientras tanto, el inamovible
Banco Nacional Suizo “no cambiará su
objetivo en el par euro-franco a un nivel inferior
a 1,20 francos antes del próximo año
pues, abandonar el suelo actual sería jugar
peligrosamente si un nuevo brote de crisis
del euro estalla impulsando consecuentemente
al franco”, advierte Guinguené.
José Luis Mtnez. Campuzano
Estratega de Citi en España
Tipos negativos
No se confundan: no me refiero a tipos
de interés reales negativos. Esto es lo
normal en un escenario como el actual,
donde los bancos centrales han
convertido a la represión financiera en un
elemento más de la política monetaria.
Los ahorradores pierden renta disponible
futura cediéndosela a los gobiernos. Un
impuesto más, aunque más sibilino, que
los impuestos normales. Pero, como
decía antes, no me refiero a la mejora
forzada de la situación financiera de los
tesoros. Y tampoco a los tipos de interés
nominales negativos en los tramos cortos
de la curva de tipos de la deuda refugio. El
miedo y la cautela obligan a más de un
inversor a proteger su capital pagando
una pequeña cuota. Pierden así algo más
que poder adquisitivo por el efecto
inflación. Pero, ¿les preocupa la inflación
a corto plazo en un entorno dominado
por la desinflación? El miedo es racional,
pero el pánico es irracional. Es esto
precisamente lo que más temen las
autoridades. Y para evitarlo inyectan
dinero a los mercados, compran activos
para mantener sus precios al alza y
generan contagios positivos a través de
amenazas o promesas de intervención
(“y será suficiente”). Pero, realmente el
título de esta pequeña nota se refiere al
siguiente paso en la política monetaria.
“Una nueva época”, la ha denominado el
Ministro de finanzas japonés. Y alude a la
posibilidad de que los tipos de interés
oficiales sean negativos. ¿Se lo imaginan?
Pagar por tener dinero en el bolsillo.
Naturalmente, el BoJ ha considerado esta
petición del Gobierno japonés con suma
cautela, asegurando que podría tener
consecuencias indeseables en los
mercados. Eso sí: por el momento ha
tomado como suyas el resto de las
propuestas políticas, especialmente
doblar el nivel de referencia de inflación
hasta el 2,0% y considerarlo como un
objetivo de la política monetaria dejando
la puerta abierta a la posibilidad de
inyectar yenes sin límite. El resto ya lo
conocen, desde la subida de la bolsa
japonesa y el desplome de la moneda.
Pero estas son las consecuencias a corto
plazo. Las de medio y largo plazo las
iremos viviendo (o sufriendo en algunos
casos) en los próximos años.
ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 17