Acciones de mayor precio - Estrategias de inversión

mercados • análisis fundamental
Telecom Italia, el
'sobrevalorado' del sector
Es a Italia lo que Telefónica es a España. De hecho, la propia operadora española tiene un fuerte control
sobre la misma. Telecom Italia ha comenzado un año duro. Claro que, desde el año 2007 la compañía
no levanta cabeza, al menos bursátilmente hablando. El fuerte endeudamiento que tiene, como consecuencia
del pago de altos dividendos característicos de su sector y el hecho de estar en uno de los
países periféricos, le ha llevado a nivel de “calderilla” en bolsa. Una situación que, al menos por el momento,
tiene visos de continuar. Por Silvia Morcillo
Quizás por la fuerte presencia
que tiene la compañía que preside
César Alierta en ella o porque
se dedican al mismo negocio, lo cierto
es que a la hora de hablar de Telecom
Italia es inevitable pensar en la operadora
española. En común tienen su negocio
y el hecho de estar en uno de los países
periféricos –principales azotados por la
crisis de deuda–. Es precisamente eso, la
deuda, el principal pero al que se enfrenta
la operadora transalpina durante este
ejercicio. Pero vayamos por partes. Para
comenzar a hablar de la operadora es necesario
remontarse a 1994, momento en
que fue fundada como consecuencia de
la unión de diversas compañías de telecomunicaciones,
la más importante fue
Societá Italiana per L´Esercizio Telefonico
p.A, el operador telefónico que tenía el
monopolio en Italia.
40 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN
No fue hasta trece años después
cuando un conglomerado de compañías
–formado por Telefónica (46%), Generali
(30.58%), Intensa SanPaolo (11.62%) y Mediobanca
(11.62%)– decidió fundar Telco
y asumir un 22.4% del capital de la italiana.
Fue entonces cuando comenzaron los
problemas, especialmente de valoración.
Mientras que las tres fi nancieras pagaron
«Telecom Italia cerró 2012
sin conseguir rebajar el
objetivo de deuda fi jado en
27.500 millones de euros
por la propia operadora»
2.53 euros por acción de Telecom Italia,
Telefónica abonó 2.82 euros por título.
Una oferta generosa si se tiene en cuenta
que, por aquel entonces, el valor cotizaba
en torno a dos euros. Y quizás ese fue
el punto de infl exión del valor. Para mal.
Porque en sólo tres meses el valor pasó a
valer un 50% menos.
Por descontado, el valor en libros quedó
desfasado en pocas semanas. Un año
después, por eso de ver si recuperaba lo
perdido en bolsa, no quedó más remedio
que ajustar la valoración. Después de
varias estimaciones, el valor fi nal que se
otorgó a la italiana fue de 1.5 euros (ver
Gráfi co 1). Un nivel que no ve desde 2008.
Ahora cotiza un 60% por debajo de esos
niveles, en torno a 0.60 euros por acción.
Los últimos resultados de la operadora
italiana dejan una caída en la facturación
–principalmente debido al retroceso de
sus los ingresos en su mercado doméstico–
del 1.5% en 2012. A favor, el comportamiento
de sus fi liales en Brasil y Argentina,
que incrementaron en un 1.8% y
el 17.5% su facturación, respectivamente.