Acciones de mayor precio - Estrategias de inversión

EL PERSONAJES DEL MES: MASAAKI SHIRAKAWA
Inició la guerra... pero
no pudo con la batalla
Fue el que inició la guerra
de divisas y el que abandona
su cargo por no querer
hacerla tan agresiva. Al menos es
una de las explicaciones que dan
los medios nipones ante de la decisión
de Masaaki Shirakawa de
dejar su cargo como gobernador
del Banco de Japón este próximo
19 de marzo. Sus desavenencias
con el primer ministro Japonés,
Shinzo Abe, y su postura contraria
a una fl exibilización monetaria
más agresiva para estimular
la economía han acelerado aun
más el proceso.
Shirakawa ha pasado de liderar
en lo económico la guerra de
divisas, a perder la batalla política
contra Abe. Un confl icto que podría
dejar heridos por el camino
–las economías que no entran en el juego–
y que podría poner en jaque el crecimiento
mundial. A pesar de que la tercera economía
del mundo ha dejado de debilitarse
gracias a que la caída en las exportaciones
se ha moderado, continúa con los tipos
Agenda Mar-13
de interés entre el 0-0.1% –nivel en el que
está desde octubre de 2010– y sin perspectivas
de cambio. De hecho, parece que las
presiones al todavía gobernador de la entidad
le han llevado a elevar el objetivo de
infl ación al 2%, el doble del anterior.
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Fecha Entidad Interés
01/03/13 Viscofan Resultados 2012
04/03/13 Reunión Eurogrupo
06/03/13 EE.UU. Informe empleo ADP
07/03/13 BCE, Bco. Inglaterra, Bco. Japón Decisión tipos
12/03/13 Subasta Letras a 6 y 12 meses España
13/03/13 Inditex Resultados 2012
14/03/13 Reunión Consejo Europeo
19/03/13 Subasta Letras a 3 meses
26/03/13 CaixaBank Dividendo 0,06 ¤/acción
28/03/13 PIB EE.UU.
José Manzanares
Profesor del IEB
¿Dónde está el refugio?
Es curioso analizar el comportamiento
de los diferentes activos en lo que
llevamos de año (renta fi ja de gobiernos,
corporativa y high yield y la renta variable
global) y vemos las disparidades con las
que trata al mercado en un contexto de
recuperación económica global de EE.UU
y China principalmente.
En la renta fi ja de países desarrollados
se está cumpliendo el guión que
esperábamos la mayoría de analistas.
Nos espera un año complejo para los
bonos americanos y alemanes, y los
demás activos, tanto la corporativa
como el high yield, están sufriendo por el
poco spread que queda por ganar y por
la subida de tipos en todos los plazos.
Nuestra apuesta sigue siendo los bonos
convertibles como híbrido que nos
permite posicionarnos en la subida de
las bolsas con el colchón de la renta fi ja.
En el caso de la renta fi ja de países
emergentes, es el activo que no está
cumpliendo las expectativas del
mercado, tanto en activos cotizados en
dólares (conocidos como hard currency)
como los que cotizan en moneda local
(conocidos como local currency) aunque
este segundo activo lo está haciendo
bastante mejor que el primero. Las
razones que encontramos para justifi car
este bajo performance son difíciles de
explicar porque son economías saneadas
con poca deuda y bajo défi cit. Quizás
encontremos dos fundamentos: en
primer lugar, bajos niveles de tipos de
interés donde el riego no recompensa la
rentabilidad; y en segundo lugar, y es lo
que nos llama más la atención, es que se
están convirtiendo en activos refugio
cuando hay volatilidad en los mercados y
esto lo hemos observado los pocos días
que caen los activos de renta variable.
Los inversores prefi eren comprar bonos
emergentes en vez de refugiarse en
activos defensivos, como son los bonos
americanos y alemanes, ya que estos
prácticamente no remuneran y en un
contexto de recuperación económica
poco hay que ganar. Esto, a nosotros
como inversores, nos está aportando
una excelente información: si vienen
curvas, que van a venir, nos
posicionamos en renta fi ja emergente.
ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 7