El costo de capital en sectores regulados y mercados ... - Esan

Obteniendo un
K
OA _ sectorial
promedio en la Bolsa de Nueva York (NYSE).
2.7. El COK en países emergentes
El concepto de riesgo país
El cálculo anterior del COK se realiza con empresas que cotizan sus acciones
en el NYSE con las restricciones descritas. Si embargo, no sería un COK
aplicable para un país emergente con una mayor volatilidad derivada de la
inestabilidad de sus instituciones.
Para poder calcular el COK de un país emergente se debe interiorizar el
riesgo adicional que éste representa. Esto se realiza adicionando al COK
aplicable al mercado desarrollado una prima por riesgo país.
Este concepto quiere expresar lo siguiente: Si una empresa de un país
desarrollado quiere invertir en un país emergente como el Perú, por ejemplo
en servicios públicos, el negocio deberá rendir algo más para que los
inversionistas vean compensado su nivel de riesgo adicional al invertir en un
país menos seguro.
El diferencial de tasas pasivas. Una primera aproximación
Para comprender el riesgo país se pueden comparar dos situaciones.
Considérese el caso de un inversionista que está analizando depositar sus
fondos en certificados bancarios en dólares en Perú o en EE. UU.
Si en EE. UU. se paga 4% por ahorros y en el Perú también, los inversionistas
no verían atractivo invertir en el Perú debido al riesgo inherente a un país
cuya institucionalidad está en desarrollo y es todavía inestable. Entonces los
inversionistas exigirían un premio adicional.
El Perú, por su parte, tendría que elevar la tasa de ahorros para que los
capitales migren hacia el país, o para que los presentes no se retiren.
Un mercado de capitales abierto encontrará equilibrio entre estas dos tasas.
Si bien ésta es una buena aproximación, el problema que surge con estos
instrumentos es que al encontrarse en plazas distintas que pueden contener
elementos friccionales, es posible que no puedan ser comparados.
El diferencial de rendimientos de los papeles de la deuda emitidos por los
gobiernos
Una alternativa eficiente al razonamiento anterior es la utilización de los
papeles de la deuda. Éstos, al cotizarse en el mismo mercado, permiten
apreciar el riesgo país inherente al instrumento. Los activos financieros flotan
en un mercado similar y los inversionistas establecen sus preferencias por
invertir en función de las rentabilidades y riesgos de cada uno de ellos.
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