El costo de capital en sectores regulados y mercados ... - Esan

a stock listed on the Brazilian index was 60%. The relative volatility for Telebras can be
estimated as follows:
Note that the relative volatility is standardized around one; relative volatilities greater than
one indicate above-average risk, while relative volatilites less than one indicate belowaverage
risk. In addition, the average relative volatility across all stocks will average to one.
Finally, the relative volatility is used in much the same way as the traditional beta estimate
to compute expected returns:
Expected Return = Riskfree Rate + Relative Volatility (Expected Risk Premium)
What are the advantage of using relative volatility The term that creates the most noise in
the traditional beta estimate is the estimate of correlation between the asset and the
market index. The relative volatility measure does not require a correlation measure and
hence is less noisy. This comes with a cost, however. The relative volatility measure is
based upon the assumption that total risk and market risk exposures are perfectly
correlated. In other words, firms with high total risk will also be exposed to high market
risk. Finally, decisions made on how to compute the average standard deviation will affect
relative volatility. Thus, the relative volatility of Telebras computed relative to the average
Brazilian stock will be very different from the relative volatility computed for Telebras using
the ADR and the average standard deviation across stocks listed on the S&P 500.
(Damodaran, 1998c:20-21)
Cálculo del retorno económico esperado en mercados emergentes
Finalmente podemos calcular los retornos esperados en los mercados
emergentes según la siguiente relación:
K
OA _ país emergente
= K OA _ NYSE
+
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Prima por Riesgo País
El COK sectorial NYSE es el resultado de la siguiente fórmula:
K
OA _ sectorial
= rf
+ β
OA _ sectorial
×
( R − r )
3. Método II: Retorno esperado mediante los betas públicos
de empresas reguladas
3.1. Conceptos
El método consiste en calcular el COK utilizando los datos públicos de la
empresa. Si existen datos sobre el beta y la relación D/C, se estará en
posibilidades de encontrar el COK económico y financiero.
Debe recordarse que el concepto del COK es apropiado para una empresa
específica u otra con riesgo similar. En el anterior método se ha encontrado
una aproximación o cap determinado por diversas empresas con riesgos
negocios distintos, que en promedio dan los resultados anteriormente vistos,
pero no significa que ése sea el COK de una empresa en particular.
El método directo, que es el que se está analizando, se valida por el hecho de
que los parámetros han sido calculados por empresas de servicios de
información financiera que permanentemente están determinando tasas para
diversas empresas, en distintos mercados. Se aísla la subjetividad de los
analistas, porque las metodologías son genéricas.
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