El costo de capital en sectores regulados y mercados ... - Esan

Adjusted beta = .66 x Unadjusted beta + .34
The Bloomberg Adjustment formula lowers betas that exceed 1 and increases betas that
are under 1. [...] (Grinblatt & Titman, 1998:174-175]
El ajuste de Bloomberg se basas en la observación de Blume respecto a que
hay una tendencia de las betas a converger hacia uno a través del tiempo:
[…] Thus, this evidence strongly suggests that there is a substantial tendency for
underlying values of beta to regress towards the mean over time […]
[…] In other words, companies of extreme risk –either high or low- tend to have less
extreme risk characteristics over time. […] (Blume, 1975:794-795]
7.2. Conveniencia de utilizar betas móviles
A continuación se analizará la posibilidad de utilizar betas móviles; que
significa que periódicamente se evalúen los betas y que se recoja la última
información de las decisiones empresariales de un cambio de estrategia de
acuerdo al mercado, la asunción de mayor o menor variabilidad de los
retornos, de mayor o menor riesgo respecto al mercado.
Justamente es eso lo que practican los servicios que se dedican al cálculo de
los Betas. Los servicios no asumen un cálculo de betas con horizontes muy
largos, estos pueden ir de 2 años a 5 años.
[...] The standard procedure for estimating betas is to regress stock returns against market
return and to use the slope of the regression as the beta. There are for decisions that the
analyst has to make in setting up the regression. The first one is the length of the
estimation period; most estimates of betas, including those by Value Line and Standard an
Poor, use five years of data, while Bloomberg Data Services uses two years of data. [...]
(Damodaran, 1994:26)
Asumen los últimos datos en forma mensual o semanal, según el servicio, y lo
hacen en forma continua. Es decir cada recálculo de los betas supone que se
tienen los datos de los últimos dos o cinco años. Esto significa que los betas
son parámetros móviles que representan los efectos del negocio, del
apalancamiento operativo y financiero de la firma, en el último periodo
considerado.
Todos estos aspectos están contemplados en los procesos también es asumido
por Market Guide. Se puede encontrar en su metodología, definición de los
betas, la siguiente cita:
[…] Beta
The Beta used is Beta of Equity. Beta is the monthly price change of a particular company
relative to the monthly price change of the S&P 500. The time period for Beta is 5 year
when available, and not less than 2.5 year. This value is updated monthly. […] (Yahoo! –
Research, 2002)
7.3. Validez de los datos para realizar el cálculo estadístico del
beta
A continuación se analizarán diversas críticas que se pueden realizar al uso de
indicadores públicos de mercado. Esta sería más una discusión entorno a la
validez de esta metodología, que de los parámetros mismos
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