El costo de capital en sectores regulados y mercados ... - Esan

More documents

Recommendations

Info

• Ante el argumento que los datos son insuficientes para cierto período o no son válidos en un momento determinado, se puede afirmar que, existen dentro de los servicios, quienes utilizan 2 años y son datos suficientes, como aquellos que prefieren utilizar 5 años. [...] Value Line and Standard an Poor, use five years of data, while Bloomberg Data Services uses two years of data. [...] (Damodaran, 1994:26) Siguiendo en el mismo tema, Gomes, Kogan y Zhang en su modelo de equilibrio general utilizaron un período de 60 meses siguiendo el procedimiento detallado por Fama y French para la obtención de los betas: Some of our tests use estimates of market betas of stock returns, which are obtained using the empirical procedure detailed in Fama and French (1992). Essentially, their procedure consists of two steps. First, pre-ranking betas for each .rm and period are estimated based on the previous 60 monthly returns. Second, for each month, stocks are grouped into 10 portfolios sorted by market value. Each portfolio is then further divided into ten subportfolios by sorting stocks according to their pre-ranking betas. Post-ranking betas are then estimated for each portfolio and these betas are then allocated to each of the stocks within the portfolio. We will refer to these betas as the Fama-French betas. (Gomes, Kogan & Zhang, 2001:25) En la misma línea Bartholdy y Peare en su trabajo sobre la eficiencia de las betas no critica el uso de un horizonte de cinco años: […] The general recommendation for estimation of beta based on CAPM is to use five years of monthly data and a value-weighted index. From the analysis done in this paper, while five years of monthly data is appropriate, the Economy Index constructed here and the CRSP equal-weighted index provide more efficient estimates than the value-weighted indexes examined. […] (Bartholdy & Peare, 2001:12) • Algunos afirman que ciertos eventos corporativos, tales como procesos de intercambio y recompra de acciones, que influyen negativamente en el volumen de estas, invalidan los datos proporcionados por servicios tales como Market Guide. A los argumentos señalados se tiene que precisar que justamente las correcciones que se realizan mediante las metodologías de betas justados: The Bloomberg Adjustment o The BARRA Adjustment, se justifican por las posibles distorsiones o variaciones que se presentan en la data. Puede ocurrir un periodo de falta de liquidez, un big shot y luego un periodo de estancamiento de la cotización. Todos estos fenómenos que ocurren sobre todo a las empresas pequeñas derivan en la necesidad de ajustar los betas; y como se ha demostrado, los servicios utilizan betas ajustados: […] A second source of estimation error arises because price changes for some stocks (usually the smaller capitalization stocks), seem to lag the changes of other stocks either because of nontrading or stale limit orders […] (Grinblatt & Titman, 1998:174-175) A modo de ejemplo, se presentan a continuación dos gráficos, sobre el movimiento de las acciones de TDP y se observará que el volumen de negociaciones no se ha visto afectado, a pesar que se produjo un proceso de recompra y de intercambio de ajustes: 40
Como se puede ver en la parte inferior de los gráficos anteriores, los volúmenes de negociación a lo largo de los últimos 5 años y del último año tienen un similar comportamiento o perfil. 8. Conclusiones y recomendaciones • Toda la información utilizada en el cálculo de los costos de oportunidad y tasas de descuento es pública, lo que permitiría una actualización permanente. • Si se establecen promedios de largo plazo se tendrán resultados que se pueden construir con promedios de corto plazo; pero los promedios de largo plazo evitan asimilar una gran variabilidad de los parámetros de mercado que incluso puede llevar a resultados inconsistentes como tener COK negativos. 41
Page 1 and 2: EL COSTO DE CAPITAL EN SECTORES REG
Page 3 and 4: Resumen Desde su aparición en 1964
Page 5: Contenido I. Metodología para la d
Page 8 and 9: El principio sobre el cual se basan
Page 10 and 11: • Cuando se lee el beta, la lectu
Page 12 and 13: • Al igual que sucede con la sepa
Page 14 and 15: • Los ambientes regulatorios de l
Page 16 and 17: Arithmetic and Geometric Averages:
Page 18 and 19: Para encontrar el beta económico s
Page 20 and 21: • Para mostrar el comportamiento
Page 22 and 23: La lógica detrás de la evaluació
Page 24 and 25: Uno de los aspectos más importante
Page 26 and 27: β ajustado = 0,66 × βsin ajustar
Page 28 and 29: negativamente a las empresas que ti
Page 30 and 31: of data before the market crash of
Page 32 and 33: Año Retorno anual de las inversion
Page 34 and 35: - Se puede observar que si consiste
Page 36 and 37: 5 10 20 30 35 40 R m r f ( Rm − r
Page 38 and 39: 7. El Beta 7.1. Incorporación del
Page 42 and 43: • Si se es consistente con las pr
Page 45 and 46: II. El costo de oportunidad de capi
Page 47 and 48: 2.2. El Beta Económico (On Assets
Page 49 and 50: Treasury Bills (3 meses) % anual 7.
Page 51 and 52: Títulos de Deuda Peruana rdmto anu
Page 53 and 54: • Firma un contrato que establece
Page 55 and 56: 5.3. La validez de las referencias
Page 57 and 58: • Si bien se ha mostrado la metod
Page 59 and 60: III. El costo de oportunidad de cap
Page 61 and 62: Figura 1. Indice de Endeudamiento (
Page 63 and 64: Este procedimiento se basa en la id
Page 65 and 66: entabilidad promedio semanal de 0,2
Page 67 and 68: Beta (OA) COK(OA) USA COK(OA) PERU
Page 69 and 70: Anexo 2. Rendimiento semanal del í
Page 71 and 72: Semana Open High Low Close Rentabil
Page 79 and 80: Company Symbol Bolsa beta D/E MC (m
Page 81 and 82: Anexo 4. Beta del 100% de las empre
Page 83 and 84: Anexo 5. Beta para diferentes porce
Page 85 and 86: IV. El costo de oportunidad de capi
Page 87 and 88: Cuadro 1 Datos Primarios de Betas,
Page 89 and 90: La relación (1-pp), como ya se exp
Page 91 and 92:
Cómo observamos en el cuadro anter
Page 93 and 94:
2.4. El COK en Países Desarrollado
Page 95 and 96:
Cuadro 4 Rendimiento de Mercado, ta
Page 97 and 98:
Una buena alternativa para el cálc
Page 99 and 100:
Cuadro 5 Rendimientos del Bono Brad
Page 101 and 102:
2.12. Cálculo del retorno financie
Page 103 and 104:
103
Page 105 and 106:
Cuadro 6.- Rendimiento de las Accio
Page 107 and 108:
4.5. Determinación de Beta Patrimo
Page 109 and 110:
• El cálculo del beta está reco
Page 111 and 112:
A partir de estos cuadros podemos e
Page 113 and 114:
Referencias • Se ha utilizado el
show all

El costo de capital en sectores regulados y mercados ... - Esan

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?